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블룸버그에서도 지금 어떤 기사였냐면 이번 잭슨홀에서 제대로 안 하면 시장에서 캐비너시를 퍼니시할 거다. 정말 약간 때릴 거다. 이런 식으로 이야기를 하더라고요. 근데 케빈 씨의 지금까지 너무 짧긴 합니다만 행보를 보면 굳이 본인이 그런 이야기를 할 이유가 있나라는 생각이 들거든요. 음. 그러니까요. 주제도 통화정책과 관련된 주제는 아니고 뭐 아 케비너시의 입장에서는 시중 금리가 자체적으로 긴축의 효과를 발휘하고 있다라고 보는 스탠스예요. 그래서 실제로 미국이 지금 장기물 자체가 4.7 뭐 30년은 5%가 넘는 상황이다 보니까 이와 관련된 지표들이 안 좋아지잖아요.
어떤 거냐 하면 월마트 실적 안 좋았었지 않습니까? 그리고 대부분의 유통이나 소비와 관련된 기업들 주가가 별로 안 좋고 실적이 안 좋은 이유는 어 소비가 미국의 소비가 안 좋다라는 거죠. 할부 금리 이렇다면 자동차라든지 신용카드 할부 금리의 기준점들이 높다 보니까 어 안 그래도 고용이 막 활발해서 구인 구직 비율이 높아서 내가 연봉을 더 받으면서 고용을 할 수 있는 이직을 할 수 있는 것도 제한적인데 물가가 높고 할부금도 높다라는 상황에서 어 소비가 강하게 일어나진 않고 있어요. 그러면 성장률 자체가 떨어지고 있지 않습니까? 그럼 성장률이 떨어지는 이유가 뭐냐?
금리가 높기 때문에. 그러면 연준 입장에서는 어 이게 높은 금리, 높은 물가를 잡기 위해서 금리를 올린다라는 건데 이미 시장 금리가 긴축의 효과를 발휘하고 있다라는 거는 물가도 이런 어떤 경제 모멘텀이 둔화됐기 때문에 알아서 다음 달 그다음 달에는 내려갈 거다라고 볼 거 같아요. 그래서 잭슨에서 통화정책과 관련된 발언을 굉장히 어 좀 최소화하지 않을까? 예. 최소화하지 않을까? 아니면 뭐 재무부의 최근에 바이 100센트의 입장에 대해서 어떻게 생각하십니까 하면 아 저는 연준의 연준의 수장이고 독립적인 기관이기 때문에 그냥 저는 정책적인 프레임이 물가와 고용 완정이라는 듀얼 맨데이트 두 가지 목적에 집중해서 보고 있습니다라는 어떤 그런 어떤
교과서적인 답을 하지 않을까? 어 그래서 잭슨홀에 대한 관심도는 오히려 떨어져 있는데 네 지금도 돌발적인 변수가 뭐냐면 bo 총재가 일본은행 총재가 불참을 한다고 했습니다. 뭐 건강상의 이유라고 하지만 제가 봤을 때는 케빈 어시는 어차피 그런 시장에 알아서 움직인다라는 거를 놔둔다라는게 시장의 컨센썼으니까 오히려 일본 은행의 금리 인상에 초점이 맞춰져 있었거든요. 자기한테 화살이 될 거를 좀 피해 가려는 정체가 아닌가? 그래서 부총제인가? 아니, 금융 이원이 하면 가잖아요. 그래서 참석은 시키대 실질적인 어떤 시장의 어 시그널링을 피하려는 움직임이 강했던 거 같아요.
근데 그거보다 G2N인가 재무장관 회의가 있거든요. 거기가 더 주목이 될 거 같아요. 거기서 100센트 장관이이 그 재무 쪽에서 최근에 이제 금리 안정에 대한 여러 가지 액션을 취했는데음 그 뉴스 플로우들이 오히려 더 중요하지 않을까라는 생각도 좀 들고 있습니다. 근데 제가 듣다가 궁금한게 하나 생겨서 케빈워시는 지금 올라 있는 시중 금리 자체가 이거를 쭉 해결하면서 결국엔 시간이 지나면서 어느 정도 금리가 떨어지고 쉽게 말하면 자정 작용이 시장의 논리대로 될 거다라고 보고 있는 거라고 설명을 주셨는데 그게 사실 AA 회사체 쪽에서는 계속해서 자금이 지금
나오고 있으니까 회사체 금리가 오르면 국채 금리도 함께 따라오르는 모습들이 더 나타나음 지 않을까라는 생각이 저는 들거든요. 어 그렇죠. 회사체 금리 발행이 지금 많죠. 작년 대비 AI 빅테크 어 한 일곱 개의 기업만 하더라도 한 150% 이상 물량이 증가했으니까 금액 기준이긴 합니다만 그렇게 보면 채권 발행이 계속 있을 수 있다라는 거는 결국 뭐 또 채권 발행 물량 가격이 빠지고 금리 올라가는 거. 네. 근데음 그 채권 발행이 잘 소화되는 거 자체는이 높은 금리에서도 굉장한 수요가 있다라는 걸 입증하는 거기도 하고 근데 또 금리가 높으면 채권 발행하는 입장에서도 조금 뒤로 밀릴 수도 있는 거예요.
음. 그니까 내가 쌍값에 대출 그 조달하고 싶은데 금리가 한 3%로 설정했는데 이게 4% 5%가 봐요. 그러면 지금보다는 좀 뒤로 어 뒤로 밀리자라는이 이런 뭐랄까요? 액션들이 뒤따라 나올 수는 있을 것 같아요. 음. 음 너무 금리가 높으면 너무 높으면 그러면 배센트 재무장관 아까 이야기해 주셨잖아요. 오히려 G20 그 재무장관이 이런 데서 더 크게 액션이 나올 것 같다라고 어쨌든간 그가 월가에서 했던 것는 지금 상반된 행동을 하고 있어서 그럼 장기 금리가 진짜 잡힐 거냐에 대해서는 어떻게 보세요? 그니까 장기 금리가 저는 잡혀갈 거라고 봐요.
근데 그게 재무부 때문이냐라는 거는 조금 다른 거죠. 그러니까 말씀드린 것처럼 미국의 지표들 보시면 아니면 그 가끔 전략자로에 보면 서플라이즈 인덱스라는게 나오거든요. 이게 뭐냐면 경제 지표가 시장이 눈높이 대비 좋게 나오느냐 안 좋게 나오느냐데 최근에 보면 이게 내려가고 있거든요. 서프라이즈 인덱스 즉 경제 지표가 시장의 눈높이보다 계속 낮게 나오는 거죠. 근데이 지표가이 미국의 금리하고 좀 다이버전스 즉 계속 빠지는데 금리는 높은 상황이었는데 결국은 장기 금리가 따라갔었어요. 어, 왜? 이거 긴축의 효과가 발생된 거를 따라갔다라는 거죠.
그래서이 따라가는 국면에 어 지금 있다 보니까 금리는 이제 신압으로 안정을 찾을 거라고 보 있습니다. 물론 주가는 조금 안 좋았습니다. 네중에는 자체 금리는바이백 있겠지만 그런 경제 자체적인 준화로 안정을 찾을 수 있다라고 보고 있고 그리고 일본 은행과 전 세계 다른 중앙은행들의 긴축 의지와 긴축으로 인해서 물가에 대한 압박이 조금은 둔화되는 왜냐면 유동성이 줄어드는 거거든요. 글로벌 유동성이 줄어드는 국면이다 보니 주의 시장도 사실은 굉장히 빡빡한 상황이에요. 그리고 어제 미국도 보시면 엔비디아하고 뭐 셀즈퍼스 정도만 올랐지 다 안 좋았거든요.
그래서 이런 유동성이 줄어드는 국면이다 보면 금리는 안정을 찾아가는 건 맞다. 이렇게 봐야 될 것 같아요. 아 요미요리 신문에서 지금 일본의 신규 국채 발행 규모를 40조엔으로 제한할 것이다라는 보도도 전해지고 있습니다. 전 세계 특히나 일본, 미국 다 국채 금리 계속해서 주목하고 있다라고 보시면 되겠습니다. 엔비디아 말씀해 주셔서 바로 볼게요. 엔비디아 그리고 일부 소프트웨어 종목들을 제외하고는 사실 그 엔비디아의 제품을 사는 하이퍼스러들은 주가가 좋지 못했습니다.이 현상을 어떻게 보면 좋을까요? 맞아요. 그 상반기 이후에 7월에 나타났던 변동성의 문제가 아직 해결되지 않았다라고 보고 있는 거죠.
왜냐하면 그죠? M디 실적 자체는 좋습니다만 그 안에 내용을 보면지 마진이 70% 중반에서 70% 초반까지 떨어질 거라고 봤잖아요. 이게 메모리 가격이 때문이다. 비용 때문이다라고 얘기했는데 그런데 이게 이거를 내년에는 정가시키겠다라고 했어요. 정가했을 때의 문제점은 그러면 하이퍼스케일러들이이 전가된 비용 그대로 지불할 수 있느냐? 만약에 지불한다고 하면은 어 케펙스가 지금 설정되어 있는 거에 GPU에 정가하게 되면 나머지는 어떻게 될까요? 여력이 줄어들잖아요. 그러면 디램이나 SSD 쪽 빠지는 비 그 매출이 떨어지는 거 아니냐 이런 우려가 생길 수 있는 거예요.
그래서 마이크로 샌드스가 빠진 것도 있는 거 같고 아니면 어 정가를 했을 때 어 하이퍼스케러드 그러면 FCF 즉 익년 현금 흐름이 지금 계속 뚝 떨어졌는데 더 그러면 비용이 발생하는 거 아니야. 음. 그러면서 하드웨어들이 주가 빠진 거거든요. 실제로 메모리 가격이 올라가면서 비용 때문에 마진이 축소됐다고 하면서 여러 지금 어제 미국에서도 많이 빠졌는데 그러면 관건은 그거예요. 하이퍼스케일러들 내지 네오클라우드 같은 CSP 즉 클라우드 제공 업체들이 가격 정가를 충분히 받을 수 있을 만한 체력이 됐느냐라고 했을 때 아직 그 검이 안 됐거든요.
왜? 예. 왜냐면 세일즈가 나오는지 수익성이 나오는지 3분기 후반에 10월이나 가서야 아 이거 정말 어 GPU의 가격 인상을 받을 수 있고 메모리 가격이 올라가도 충분히 비용 전가가 되겠구나라를 인식을 해 줘야 되는데 그건 아직 결려되어 있어요. 그리고 거기서 또 나오는 함의점이 아 메모리 가격이 비싸니까 여기저기서 불만과 노이지가 나오는거나 여기서 메모리 가격이 더 비싸진다라는 거는 수요가 둔화될 수 있다라는 것도 인식이 되다 보니 엔비디아 실적 발표 이후에 미국의 어떤 마이크로온이라든 샌드디스크 우리나라의 전자닉스가 주가가 오히려 하방 압력을 보이는 거는 거기에 있지 않겠냐라고 볼 수 있습니다.
그러면 지금까지 시장이 올 때 어떤 논리로 왔냐면 AI는 그래도 돼. 음. 돼. 아이 이렇게 금리 우르고 하이퍼스러들 빡빡한데 돼.이 그 두 개가 계속 맛붙는 모습이거든요. 그러면 계속 맛붙으면서 지지부진하게 갈 가능성이 가장 높다라고 보실까요? 그렇죠. 지금은 그렇게 봐야 되지 않을까 싶습니다.
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