저자: 올렌도킴 · 한국인
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브로드컴 장외 4% 하락 원인을 분석. 4분기 실적은 매출·EPS 모두 컨센서스 상회(매출 18.02B, EPS 1.95달러), 가이던스 19.1B로 양호. AI 수주잔고 730억 달러 이상(18개월 내 이행 예상)이 긍정 요인. 하락 원인은 CEO의 모호한 고객(OpenAI) 계약 설명, 매출 시점 지연 우려, 공급 제약, 낮아진 GP 마진 전망. 밸류에이션 48배로 다소 고평가이나 지수 선물은 상승세라 급락 추세로 보기 어렵고 20일선 지지 가능성을 언급.
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안녕하세요. 올렌도 킴입니다. 브로드컴 주가가 장외 시간에서 많이 떨어졌는데 한 4% 그 이유에 대해서 한번 알아보는 시간을 갖도록 하겠습니다. 자, 먼저 실적부터 빠르게 점검하고가 보겠습니다. 브로의 4분기 일단 실적이죠. 그 보시게 되면 매출 같은 경우에서도 17.47빌리 예측했는데 18.02빌하면서 YY 기준에서 28% 상승. 그다음에 난 기준에서 EPS도 1.87달러 예측을 했는데 1.95달러. 이것도 Y화 기준으로 37% 상승 전부다 비트를 했다는 겁니다. 좋았다는 거죠. 자, 조정된 2비 역시도의 측지가 11.69인데 12.2빌로서 상당히 좋았고 매출이 68%다.
전반적으로 모든 것이 다 좋았다. 이렇게 보시면 되겠고. 자, 가이던스 역시도 마찬가지입니다. 가이던스 역시도 18.48밀리언이 측했는데 매출 자체가 19.1빌리언. 1분기 가이던스죠. 그것이 Y와Y 기준은 28% 증가되었다. 전반적으로 모두가 좋았다. 이렇게 보시면 됩니다. 조정된 이비타 역시도 예상 매출은 67%가 되고 있다. 이렇게 밝히고 있습니다. 자, 그다음 또 부분비 레이스에서의 퍼포먼스 한번 보겠습니다. 세마이 컨덕터의 솔루션 있죠? 반도체 솔루션 역시도 10.74빌년 여측엔데 11.07 빌년이 나왔고 그래서 Y와 기준은 35% 상승.
인프라스트럭처의 소프트웨어. 여기도 6.71년 예측했는데 6.941년 941년 비트했고 Y화 기준은 19% 상승 뭐 전반적으로 다 좋았다는 거죠. 그다음 난개 기준으로서 내 있죠? 요거 자체는 9.71년 나오면서 YY 기준에서 39% 증가됐다. 이렇게 보시면 되겠고 프리캐시프로 역시도 7.47빌것도 매출이 한 41%나 되고 있었다. 상당히 좋았죠. 자, 캐시프라 오퍼레이션이 7.70빌년이었다. 이렇게 보시면 됩니다. 그래서 전반적으로 일단 지금 이제 돈도 많이 벌고 있고 돈이 많이 쌓여져 있다 이렇게 보시면 되겠죠. 그래서는 아까 말씀드렸듯이 조건밖에 없었고 계속해서 일단 돈이 쌓이고 있는 그런 구조가 되고 있다.
그렇게 밝히고 있습니다. 자, 브로드컴의 손익 계산서 한번 보겠습니다. 가장 중요한 것이 일단 매출의 구성 요소 중에서 좀 크게 차지한 부분이 인프라스트럭처 소프트웨어 그 19.2% 그다음에 세마이 컨덕터의 솔루션 부분이 34.5%입니다. 자, 그 정도 되고 있었고 Y와 기준으로서는 28, 28.2%가 어쨌 증가됐다 이렇게 보시면 되겠죠. 그래서요 두 개를 합하니까 18, 한 15 정도 되고 있다. 총 매출 자체가. 그래서 거기서 매출의 원가를 뺐더니요 정도가 나타나고 있죠. 그래서 요거는 Y와 기준으로서 15%가 증가되겠고. 자, 마진이 있죠.
GP 마진. 그래서 그로스 프라피터 레버유로 나눈 것이 GP 마진입니다. 68.5, 68%가 되었다. 뭐 상당히 좋은 모양 있죠. 자, 보통 범비디어가 70% 약간 넘어가니까 비슷한 모양이 있다. 이렇게 보시면 되겠고 그래서 일반 관리비 그다음에 R&D R&D 비용은 지금 매출한 3% 일반 관리비는 매출한 6% 되고 있다. 그래서 오퍼레이팅 마진 있죠? 오퍼레이팅 인감이 지금요 정도 나왔으니까 Y 기준으로도 62.3%나 증가되면서 OP 마진도 47.7%로서 나쁘지가 않았죠. 그래서 이걸 갖다가 매출로 나눈 건데요 정도 마진과 GP 마진이 그렇게 나쁘지 않은 모양이 있었다.
다른 인컴 요렇게 했더니요 정도 텍스 전에 인컴이 이렇게 되었고 결론적으로 와서 내 인컴 자체가 마진이든 47.3%로서 Y는 97%나 증가됐다. 상당히 좋은 모양이 있었다. 이렇게 말씀드립니다. 자, 브로더컴의 실적 발표부터 한번 보겠습니다. 지금 이제 4.47% 정도 마이너스가 되고 있죠. 잘 나가다가 아무래도 CO의 발언부터 시작해서 주가가 많이 급락했다. 그다음 막판이 조금 올라가는 그런 모양이 있었다. 이렇게 말씀드릴 수 있겠고. 자, 그렇다면 왜 그렇게 됐는지 한번 알아보겠습니다. 자, 그 하락의 발단 원인은 아무래도 CEO 자체의 실적 발표 컨퍼런스 콜 발언에 대한 오해로서 하락세로 전환됐다.
자, 그렇게 밝히고 있습니다. 자, 그래서 CEO가 이야기했던 내용을 보시게 되면 AI 네트워킹 수요라든지 미처리 업무에 대해서 언급하고 있는데 AI 네트워킹 수요는 고객의 AI 가속기 배포에 앞서서 데이터 센터 인프라를 구축감에 따라서 강세를 보이고 있다. 자, 그렇게 말하고 있고 자, 특별히 토마오크 6 스위치가 기록적인 속도로서 주문량을 열려간다. 자, 그때 그에 따라서 이제 AI 스위치의 수주 장고 역시도 100억 달러를 넘어서고 있다. 수주 장고는 상당히 많다는 거죠. 자, 이런 모습 모든 요소와 당사의 노출을 갖다 합치게 되면은 총 수주 장고는 730억 달 넘어섰다.
그렇게 말하고 있고 연결 수주 장고가 1620달러에서 거의 절반에 해당되고 있다. 그래서 여기서 우리가 봐야 될 것이 가장 중요한 것이 730억 달러 규모의 AI 수주 장고가 향후 18개월 동안에 이행될 것이다. 자, 이렇게 말하고 있죠. 이미 지금 이제 공급량이 계속해서 늘어나고 있다는 겁니다. 최대 공급으로서 지금 730억 달러를 규모에 지금 수주고를 받았는데 수요는 계속해서 늘어나는데 과연 더 많은 지금 이제 이런 수요를 갖다가 받아낼 수 있을지 자 그게 더 어문스럽다는 거죠. 그래서 지금 이제 요거 가지고는 안 된다는 겁니다.
한마디로 더 많이 받아야 되는데 지금 최대로 공급량을 돌리고 있는데 자 그에 따라서 이게 가능하겠느냐 더 많이 받을 수 있겠느냐 더 많이 못 받는 거 아니냐 자 그게 문제가 있다는 거겠죠. 자, 그래서 또 이야기하고 있는 것이 지난 분기에 2025년도 3분기에 엔트로픽에서 최신 TPU 아이런우드랙을 판매하는 100억 달러 규모의 주문을 받았는데 이번 분기 역시도 엔트로픽으로부터 2010년도 말 제품인 지금 110억 달러 규모의 추가 주문을 받았다 그렇게 말하라고 있죠. 그래서 좀 더 일단 관계가 깊어지고 있다. 그런 식으로 계속해서 일단은 백로그는 들어오고 있다.
그 이야기를 하고 있습니다. 자, 그래서 지금 이제 CEO 자체가 계속해서 AI 백로그에 대해서 계속해서 이야기하고 있죠. 자, 그게 아니고 현재까지 확보된 수주 장고가 735억 달러에 달하고 있고 또 향후 18개월 동안에 출화될 것으로 예상되는 AI 데이터 센터에 관련된 물량이다. 그렇게 말하고 있고 현재 시점의 수치며 해당 기간 동안에 더 많은 수주가 들어온다. 그렇게 이야기하고 있죠. 자, 들어오는 거 아니다 이야기하니까 계속해서 일단 어느 정도 방어를 하고 있습니다. 3개월 동안 우리가 목격한 것과 같은 예약 증가는 절리 없는 일이다.
그렇게 말하고 있고 토마오크 6의 스위치 경우는 더욱더 그러하다. 자, 우리가 출시할 스위치 제품에 배포 측면에서 가장 빠르게 성장하는 제품 중에 하나고 속도는 초당 102비 정도가 되고 있다. 자, 그렇게 제 방어를 하고 있습니다. 그래서 중요한 것은 지금 이제 730억 달러가 다냐 다가 아느냐. 자, 그게 문제겠죠.이 수주 장고 이거 가지고 안 된다는 이야기입니다. 한마디로. 자, 그랬더니 지금 이제 계속해서 자, CEO 자체가 말하고 있는 것이 더 많이 들어온다. 현재 시점의 수치이지 더 많은 수주가 들어온다. 자, 그걸 갖다 계속해서 강조를 하고 있다.
요런 것들 때문에 정말로 들어오는 질문을 보여 줘야 될 거 아니냐. 자, 그런 것들이 어문이 있다는 이야기입니다. 자, 그래서 수주 장고에 대해서 계속해서 이야기를 하고 있습니다. 수주 장고가 매우 역동적이고 계속해서 증가하고 있다. 그렇게 말하고 있고 6개월 전에는 AI 매출이 전년 대비 26% 60% 70% 정도로 정대할 것 성장할 것으로 예상했는데 1분기에 26표했던 것이 지금의 두 배로 늘어났다. 자, 그렇게 말하고 있죠. 그 수주 장고가 상당히 많이 늘어난다. 그 이야기를 하고 있고. 자, 우리 상황을 보여주는 중요한 지표를 본다면 향후 18개월 동안에 수유장과 730억 달러인데 730억 달러가 계속해서 증가된다.
자, 이런 변동 있는 수치고 분명히 더 늘어난다. 자, 그렇게 이야기하고 있죠. 근데 늘어난다고 이야기는 하는데 수치는 나타나지 않고 있죠. 그래서 2020년도이 정확히 어떤 모습일지는 알 수 없겠지만은 그럼에도 불구하고 2020년도는 더욱더 가속화되는 추세가 될 가능성이 높다. 자, 그렇게 계속해서 반복해서 이야기를 하고 있습니다. 자, 그다음 또 하나 이야기하고 있는 것이 CEO 자체가 고객 소유 공고에 대한 우려 포면을 하고 있다. 그렇게 말하고 있는데 다른게 아니라 지금 애플 같은 경우는 바로 일단 지금 TSMC한테 자기들 만든 거를 주고 있죠.
자, 그런 식으로 바로 일단 짐재 아무래도 브로드컴을 뛰어넘고 자, 바로 다이렉트로 거래하는 거 아니냐 그 이야기를 하고 있습니다. 그래서 밖에서 듣는 말을 고지곧대로 믿지 말라. 그렇게 말하면서 AI는 하나의 궤적이고 수년에 걸친 여정이다. 그렇게 말을 하고 있죠. 그래서 많은 기업들이 자신만의 맞춤형 AI 가속기를 개발하는 데는 충분한 이유가 있다. 그렇게 말하면서 맞춤형 설계와 하드웨 기반의 XPU를 사용하게 되면은 자 XPU가 중요한데 이거는 뭐 GPU도 되고 뭐 TPU도 되고 다 되는 걸 이야기하고 있습니다. 이제 자기들이 일단 노하우죠.
요런 것들을 사용하게 되면은 성령에서 훨씬 뛰어난 결과를 얻을 수가 있다는 겁니다. 이런 거 사용 안 하면은 자기들이 만들면은 그렇게 성령에서 뛰어난 결과를 얻지 못하기 때문에 사용을 해야 된다. 자 그 이야기를 하고 있죠. 그래서 시중에 판매되는 GPU의 경쟁할 때는 더욱 더하다. 그래서 지금 시중의 GPU는 진화 속도를 늦추지 않고 있기 때문이다. 그렇게 말하고 있고 그래서 지금 이제 고객 맞춤력 도구라는 개념이 과정된 가설이라고 생각이 되고 있다. 그래서 솔직히 말해서 그런 일은 일어나지 않는다. 우리를 거쳐서 반드시 이렇게 만들어지는 거지 우리가 갖다가 완전히 건너뛰어서 만드는 거 그런 건 아니다.
자, 그런 식으로 이야기를 하고 있습니다. 자, 그다음 또 안 좋았던 모양이 요런 거죠. 지금 이제 오픈의 상장이라지 다섯 번째 고객에 대해서 뭐 이야기를 하고 있는데 자 답변하지 않는다 이렇게 말을 하면서 다섯 번째 고객이 있다. 그렇게만 이야기하고 있죠. 두루실하게 이야기했다는 것들. 자, 특별히 오픈이 관점에서 말씀드리자면은 2029년도까지 이어지는 다년간의 여정이란 점을 알고 있다. 자, 요게 좀 문제라는 거죠. 지금 이제 멀티 이열에 전이다 요런 것들 아직까지 확실치가 않다는 겁니다. 그래서 보도 자료에서 언급했듯이 지금 이제 2027년 8년 9년 요때까지 10GW씩 지속될 가능성이 높다.
이렇게 말하고 있으니까 이게 좀 두이뭉실하다는 겁니다. 자, 요런 것들이 조금은 문제가 됐다. 거기다가 2020년도에는 큰 기대를 하지 않는다. 자, 이런 식으로 이야기하니까 뭐 기대를 하지 않으면은 매출이 발생하지 않겠네. 자, 그런 식으로 일단 지금 이제 받아들이면서 주가가 좀 폭락을 했다. 이렇게 말씀을 드립니다. 자, 그래서 그걸 갖다 조금 더 계속해서 이야기하고 있는데 오픈에 AI에 지금 10GW 정도의 계약이 단순히 일반적인 합의일뿐 구속력이 없는 거냐? 자, 그렇게 이야기했더니 10GW 발표였다. 요게 말하고 있는데 그거는 2027년도와 2019년도 사이에 오픈해를 위해서 10GW 규모의 기술을 개발하기로 합의한게 전부다.
자, 그렇게만 이야기를 했죠. 오픈해어와 함께 개발 중인 XPO 프로그램과는 별개다. 그렇게 말을 하고 있습니다. 저서 2016년 큰 기대하지 않는다. 자, 그런 식으로 이야기를 하니까 자, 사람들 자체에서 좀 불신이 있었다. 이렇게 말씀을 드립니다. 자, 그다음 또 이야기하고 있는 것이 지금 총 마진이라지 영업 레버리지에 대해서 이야기하고 있는데 AI 시스템 매출에 대해서 현재로서는 AI 매출이 다른 산업 부분에 비해서 총 마진은 낮다. 성장률이 매우 높기 때문에 총 마진이 좀 약화되더라도 영업 레버리지로 확보할 수 있을 것으로 예상이 되고 있다.
자, 그렇게 이야기를 하고 있고 하반기에 시스템의 추량이 늘어나면서 당사 제품이 아닌 부품을 더 많이 사용하게 될 것이다. 그래서 총마진은 좀 낮아진다. 총마진이 낮아지면은 총마진 금액과 영업 이익은 증가된다. 그렇기 때문에 저 마진 대출, 매출 대비에서 맞은 비율은 다수 조금은 하락할 것이다. 그렇게 말하고 있지만 크게 문제될 건 없다. 그 이야기를 하고 있습니다. 자, 그래서 종합하자면은 브로드컴의 실적 발표 후에 주가가 하락했던 세 가지 이유가 있겠죠. 첫 번째 수주 장고의 안정성이 갑자기 불확실해 보였다는 겁니다. 자, 많은 투자자들이 오픈어와의 협력을 일반적인 하이퍼스케일러처럼 계약처럼 여겼지만은 브로더컴이 지리 응답에서 사용했던 멀티플리이라고 있죠.
다연간 여정. 자, 그런 것들로 표인 자체가 확정적인 공급량의 약정보다는 일반적인 좀 프레임워크에 더 가까웠다는 인상을 주었다. 조금 일단 둘이뭉실했다. 그 이야기입니다. 수고의 안정성 자체가. 자, 그런 것들. 자, 두 번째는 매출 발생 시점이 지나치게 좀 늦혀지는 거 아니냐. XPU 즉 익스트림 퍼블릭싱에 관련 있는 그런 의미 있는 매출 자체가 2010년도에는 발생하지 않고 2027년도에서 202년 그 사이에 발생할 것이다. 그렇게 밝혔는데 그것이 장기적인 매출 전망은 항상 높은 위험을 수반하기 때문에이를 반영해서 주가를 좀 조정한 거 아니냐.
자, 그렇게 볼 수 있는 것들. 세 번째는 공급의 제약으로 인해서 2020년도 매출에 상한선이 좀 제한 있는 거 아니냐. 즉 브로드컴은 18개 리드타임. 리드 하면 수주부터 시작해서 완전히 고객의 제품이 납품되는 그 날짜까지를 다 이야기를 하고 있습니다. 자, 그런 것들을 가진 720억 달러 규모의 수주 장고를 공개를 했는데 이미 최대 생산 능력으로 가동 중이다. 그래서 수요가 급증하더라도 공급을 갖다가 가속할 수 없음을 시사한다는 것들. 따라서 하이프스케 AI 투자의 가장 뜨거운 단계에서 수익을 창출할 수 있는 여지가 좀 제한되는 거 아니냐.
자, 그렇게 이야기를 했죠. 이제 그런 것들이 아무래도 조금은 지금 이제 주가락에 염려를 가져왔다 그렇게 밝히고 있습니다. 자, 그래서 우리가 밸류에이션을 한번 보시게 되면 밸류에이션 자체가 조금 일단 좀 고평가돼 있다 이렇게 보시면 되겠죠. 브루드컴이 일단 48배수 정도 되고 있습니다. 상당히 높게 영성이 되고 있죠. 자, 브루큼이 가장 많고 자, 그다음 AMD가 4 39 배수. AMD도 좀 많이 떨어져서 40배수가 안 되고 있고 엔비디아 26배수. 콜컵은 14배수. 자, 그러니까 가장 높이 지금 아무래도 48배수라는 말은 조금은 고평가돼 있다는 겁니다.
자, 그런 가운데이기 때문에 약간 요런 것들이 좀 조정이다는 거지. 이거 자체가 주가가 여기서부터 급락이다. 자, 그렇게 보기는 좀 힘들다. 그렇게 말씀드립니다. 자, 브루더컴의 차트 한번 보시게 되면요 정도 되고 있으니까 한 388불 정도 되고 있으니까 20일선 있죠? 거기서 약간 지지받는 그런 모양이 있다. 직전 고점이라든지 요런 데서 어느 정도 지지가 나와 줄 것으로 보여지게 주가 자체가 여기서부터 망가진다 그런 것 뜻은 아니겠죠. 자, 그다음에 요런 것들도면 양된 쌍봉이 있으니까 주가는 올라가고 있는데 아무래 약간의 다이전스가 나타나고 있는 것들 자, 거기다 밸루이션이 좀 높아서 약간 낮아진다는 것뿐이지 주가 자체가 완전히 끝났다.
자, 그렇게 보지는 않습니다. 자, 그 이유를 본다면 지금 이제 다오 같은 그 선물 있죠? 다오 선물도 본다 하더라도 좀 상승되고 있습니다. 0.26% 다우는 다우는 계속해서 가고 있고 자, SP 역시도 마찬가지로 0.06% 상승되고 있고 자, 나스닥만 0.08% 조금 하락. 자, 그다음에 일단 러셀도 0.39% 상승되고 있죠. 전반적으로 다 지금 이제 선물 지수가 상승되고 있기 때문에 만약에 이거 자체가 지금 영양권이 들어왔다면 이런 것들 다 폭락이 돼야 되겠죠. 자, 그런 모습은 아니기 때문에 상당히 좋은 모양이 있다. 그래서 기술주가 좀 쉬고 제일 중요한 것은 저 아무래도 이자에 많은 인터넷 때에 많은 영향을 받고 있는 러셀하고 그다음 요런 것들 영향이 없는 다우 다우 중심으로 좀 주가가 개편되고 있다.
재편되고 있다. 저 그렇게 말씀을 드리겠습니다. 영상을 끝까지 시청해 주셔서 감사합니다. 영상이 도움이 되셨다면 구독과 좋아요 부탁드립니다. 감사합니다.
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