저자: 김광석 · 한국인
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2021년 경제 전망 영상으로, 결론은 금리는 낮은 수준을 장기간 유지하고 달러는 약세, 국제유가는 2021년까지 완만한 회복, 국내 부동산은 주거용 약보합·상업용 하락이라는 전망이다. 반도체·스마트폰: 바이든 정부 출범으로 미중 무역 갈등이 완화되어 반도체 산업에 기회가 더 많다고 보며, 스마트폰 시장은 기대 대비 약해질 가능성을 언급했다. 기업별 성과는 차별화될 것이라고 봤다. 금리: GDP 갭(잠재 GDP 대비 실질 GDP 격차)이 2023년까지 플러스로 전환되지 않을 것으로 보아 기준금리는 2020~2021년 내내 낮게 유지될 것으로 전망했다. 시중금리는 저점 이후 완만한 상승이 예상되나 기준금리는 낮은 수준을 유지한다고 봤다. 환율: 달러 약세 기조가 유지될 것으로 보며, IB들의 전망도 유사하다고 언급했다. 위안화 강세 등과 맞물린다고 설명했다. 국제유가: 2020년 2분기 저점 이후 2021년까지 완만한 회복세가 예상되며, 미국 에너지정보청 등 주요 기관 전망도 유사하다고 소개했다. 유가 상승에 대비해 주유는 빨리 하는 편이 유리하다는 취지로 언급했다. 부동산: 수도권은 상승, 기타 지방은 조정 전망을 제시했다. 상업용 부동산은 공실 증가로 하락세이며 이는 글로벌 현상이라고 봤다. 주거용은 다주택자 매물 증가와 전세난 심화 속에 약보합 전환을 예상했고, 정부의 실거주자 중심 정책이 세입자 불안을 키웠다고 비판했다. 경제 전망: IMF 기준 2020년 세계 성장률 -4.4%, 2021년 반등 전망. 한국은 2020년 -1%, 2021년 2.9%로 반등 예상이나, 이는 기저효과에 따른 반등이라며 과도한 낙관을 경계했다. 2021년 키워드는 기저효과로 본다는 의견을 제시했다. 투자 조언: 차트만 보지 말고 경제 흐름을 먼저 보고 기회와 위험을 파악하라는 취지로 마무리했다.
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지금 SK하이닉스가 어제 폭등하면서 반도체 쪽 투자에 대한 궁금증을 가지시는 분들이 많으실 것 같습니다. 첨단 산업이 더 발전할수록 반도체 수요는 계속 늘어날 텐데, 중요한 건 얼마 전 마이크론이 176단 낸드를 개발했다며 삼성을 뛰어넘을 수 있다는 이야기가 나온다는 점입니다. 그럼 우리 반도체가 앞으로도 경쟁 우위를 유지할 수 있을까요?
첫 번째로, 지금과 같은 미·중 무역 갈등이 계속된다고 가정해 보겠습니다. 이 경우 스마트폰 시장에는 기회가 많습니다. 글로벌 스마트폰 시장을 전망하는 유명한 연구기관 세 곳이 있는데, 이들이 2021년 시장점유율을 전망했습니다. 화웨이의 점유율은 크게 떨어지고, 삼성전자가 1위, 애플이 2위를 차지하는 구도가 예상됩니다. LG전자 등 나머지 업체들은 상대적으로 밀릴 것으로 보고 있습니다. 이것이 스마트폰 시장 전망을 바탕으로 한 말씀입니다.
반면 반도체 시장은 지금과 같은 무역 전쟁 시나리오에서는 상대적으로 부정적이었습니다. 트럼프 식의 무역 전쟁이 계속되면 중국 기업에 반도체 공급을 막는 식의 수출 규제가 이어지기 때문입니다. 그런데 바이든 행정부가 들어서면 이런 이중·삼중 무역 전쟁은 완화될 가능성이 큽니다. 바이든 쪽은 이런 식의 수출 규제를 좋아하지 않기 때문입니다. 따라서 지금과 같은 시나리오가 그대로 전개되지 않을 가능성이 높아지고, 그만큼 반도체 산업에는 기회가 더 많아질 수 있습니다.
정리하면, 불확실성이 완화되면서 반도체 산업은 기회가 늘고, 스마트폰 산업은 기대했던 성장이 다소 꺾이는 시나리오로 갈 가능성이 높다고 봅니다. 그때그때 어떤 조치가 이행되고 어떤 발표가 나오는지 확인하면서 투자 관점에서 판단하시는 게 좋겠습니다. 우리나라 기업들이 기회를 가질 수 있는 환경이 형성되고 있는 것은 맞지만, 세부적으로는 잘되는 곳과 그렇지 못한 곳이 나뉠 수 있으니 관련 지표를 계속 체크해 보시길 권합니다.
이제 본격적으로 2021년 경제 전망을 살펴보겠습니다. 주요 지표 중 가장 먼저 다룰 것은 금리입니다. 매년 경제 전망을 쓸 때 가장 먼저 다루는 것이 금리인데, 돈의 가치가 어떻게 움직일지 모르면 주식이든 부동산이든 다른 자산의 움직임을 제대로 볼 수 없기 때문입니다.
금리를 보려면 경제가 언제쯤 회복될지를 먼저 봐야 합니다. 지금 기준금리가 역사상 가장 낮은 수준이라는 것은 코로나로 인한 경제 충격이 그만큼 컸다는 뜻입니다. 1930년대 대공황 이후 가장 큰 충격을 이겨내기 위해 금리를 낮추고 통화량을 크게 늘리고 재정을 적극적으로 지출했습니다. 기준금리는 경제 회복 정도에 따라 결정되므로, 경제가 코로나 이전 수준으로 돌아오지 않는 한 낮은 금리가 계속 유지될 가능성이 큽니다.
회복 여부를 판단하는 좋은 지표가 GDP 갭입니다. 잠재 GDP는 큰 변수가 없다고 가정했을 때 생산가능인구나 산업 구조 등을 고려해 달성 가능한 GDP 수준이고, 실질 GDP는 실제 충격으로 줄어든 GDP입니다. 이 둘의 격차가 GDP 갭입니다. 올해 한국 경제가 원래 2.5% 성장할 것으로 봤는데 실제로 -1% 수준이라면 GDP 갭은 3~3.5%포인트 정도입니다. 이 갭이 언제 플러스로 전환되느냐가 경제 회복의 기준인데, 현재 전망으로는 2023년까지도 플러스로 바뀌지 않습니다. 즉 2020년 2분기에 바닥을 찍고, 3·4분기부터 회복되며, 2021년에도 회복세가 이어질 것으로 보지만 아직 코로나 이전 수준으로 돌아갈 정도는 아닙니다. 이것이 매우 중요한 요소입니다.
글로벌 금융위기 이후 미국이 제로금리를 2015년까지 유지했던 것처럼, 이번에도 상당 기간 낮은 금리를 유지하면서 경제가 제자리로 돌아오기를 기다릴 가능성이 높습니다. 따라서 2020년과 2021년 모두 기준금리는 낮게 유지될 것이라는 것이 제 기본 전망입니다. 시중금리는 시장 기대가 더해져 이미 저점을 찍고 완만하게 오르는 흐름이지만, 기준금리는 저점을 계속 유지할 가능성이 높다고 봅니다.
환율은 달러 약세 흐름이 이어지고 있습니다. 세계 주요 투자은행들의 전망도 대체로 비슷합니다. 불확실성이 완화되면서 많은 자산이 안전자산에서 공격적인 위험자산으로 옮겨가고 있고, 그 결과 달러에 대한 안전자산 수요가 줄어들어 약세 흐름이 이어질 것으로 보고 있습니다. 위안화 강세, 다원화 같은 흐름과도 맞물려 있습니다.
국제유가도 비슷한 흐름입니다. IMF의 세계 경제 진단 그래프를 보면, 2020년에 가장 충격적이었던 시기는 2월부터 4월이었습니다. 이 기간 공장 가동이 멈추고, 해운 물동량과 항공·교통량도 줄고, 락다운이 이어지면서 원유 수요가 급감했습니다. 공급은 계속 넘치는데 수요가 줄어드니 유가가 떨어졌고, 결국 마이너스를 기록하는 역사상 처음의 일이 일어났습니다.
2020년 연말로 갈수록 경제가 회복되면서 원유 수요도 살아나고 있습니다. 2021년에도 회복은 더디고 험난하겠지만 완만한 회복세가 이어질 것으로 보입니다. 미국 에너지정보청(EIA) 등 주요 기관의 전망도 대체로 같습니다. 2분기 저점을 찍고 2021년까지 완만히 상승할 것으로 보입니다. 따라서 기름값을 언제 넣을지 고민된다면, 상대적으로 빨리 넣는 것이 유리하고, 시간이 지날수록 가격이 더 오를 가능성이 있다고 볼 수 있습니다.
한국 국민들이 관심이 많은 부동산도 짚고 넘어가겠습니다. 2020년 경제 전망에서 저는 수도권은 지속적으로 상승하고, 기타 지방은 조정될 것이라고 전망했는데, 대체로 맞은 것 같습니다.
2021년을 보면 상업용 부동산 시장은 굉장히 좋지 않습니다. 기업들이 사업 구조를 조정하고 재택근무를 활용하면서 오피스 공실이 늘고 있습니다. 또 자영업자 폐업이 본격화되고 있는데, 안타깝지만 2021년 3~4월에 폐업이 가장 집중될 것으로 보입니다. 임차 계약 기간이 코로나 이후 1년이 되는 시점과 맞물리기 때문입니다. 이에 따라 상업용 부동산은 공실이 늘고 가격이 떨어질 가능성이 큽니다. 다만 한국은 글로벌과 비교하면 가격 하락세가 가장 약한 편입니다. 유럽이나 미국은 공실이 훨씬 심각합니다. 상업용 부동산의 하락세는 글로벌 현상이라고 볼 수 있습니다.
주거용 부동산은 요즘 전세가 씨가 말랐고 전셋값도 계속 오르고 있습니다. 제가 부동산 정책을 많이 비판하고 있는데, 정치색을 떠나 국민들이 느끼는 체감을 생각해야 합니다. 집을 사려면 10억 원은 있어야 하고, 강남에 집을 사려면 20억 원은 넘어야 한다는 말이 나오는 현실은 분명 문제가 있습니다.
정부가 실수한 부분도 분명히 있습니다. 2천만 가구를 투기자, 투자자, 실거주자로 나눠 정책을 펼쳤는데, 세입자에 대한 고려가 부족했습니다. 금리가 낮아지면서 다주택자들이 주택을 월세로 전환했고, 그 과정에서 전세난이 시작됐습니다. 그런데 이 와중에 다주택자에게 집을 정리하라고 압박하면, 결국 전세 공급이 더 줄어들게 됩니다. 2021년 가장 중요한 부동산 이슈는 전세난이 더 심해지는 것이라고 봅니다. 주거 불안을 해소하려면 실거주 혜택을 받지 못하는 세입자에 대한 고려가 먼저였어야 한다고 생각합니다. 이런 이유로 다주택자와 법인의 매물이 쏟아지더라도 주거용 부동산 시장은 긍정적이지 않고, 약보합세로 전환될 가능성이 있다고 봅니다. 다만 전세에 살고 계신 분들은 앞으로 더 힘들어질 수 있습니다.
IMF는 2020년 세계 경제성장률을 -4.4%로 전망했습니다. 살면서 한 번도 경험해 보지 못한 낮은 수치입니다. 2021년에는 약 5%대의 반등을 전망하고 있는데, 이것은 기저효과에 따른 반등이지 코로나 이전 수준으로 완전히 돌아간다는 뜻이 아니니 오해하지 않으셨으면 합니다.
한국 경제는 2020년 -1% 수준의 충격적인 성장률을 기록하고, 2021년에는 2.9%로 반등할 것으로 보입니다. 다만 이 반등 역시 기저효과와 정책 효과에 따른 반등입니다. 그래도 2020년보다는 나아지는 흐름이니, 이런 관점에서 나에게 어떤 기회가 있고 어떤 위험요인이 있는지를 먼저 살펴보시면 좋겠습니다.
제가 2020년 경제 전망 책에서도 강조했듯이, 주식 차트나 부동산 차트에는 경제의 큰 흐름이 나오지 않습니다. 그런데 많은 분들이 차트만 보고 재테크와 투자를 합니다. 먼저 경제를 들여다보고 어떤 변화가 있을지 파악한 다음 투자를 결정하는 것이 중요합니다. 나에 대한 투자, 즉 경제 공부를 먼저 하고, 그 바탕 위에서 투자 의사결정을 병행하시길 권합니다.
마지막으로 질문 하나 드리겠습니다. 2021년 우리나라 경제의 주요 키워드 중 많이 나올 것 같은 키워드는 무엇일까요? 제 생각에는 '기저효과'가 가장 많이 나올 것 같습니다. 정부는 경제가 반등했다, 회복됐다는 표현을 많이 쓸 것입니다. 고용, 경제성장률, 매출액 등 모든 지표가 전년 동기와 비교하기 때문에 2020년과 비교하면 수치가 좋아질 수밖에 없습니다. 취업자 증가도 마찬가지입니다. 그래서 회복되고 있다는 표현이 많이 나오겠지만, 그것은 기저효과에 따른 반등이라는 점을 함께 생각하셔야 합니다.
오늘 김광석 실장님과 함께 2021년 경제 전망을 살펴봤습니다. 시간이 되시면 다음에 더 자세한 이야기를 나눠 보겠습니다. 김광석 실장님, 감사합니다.
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