Howard Marks: What'sComing Is Bigger Than A Recession..

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저금리 장기 호황이 끝나고 금리가 2~4%대로 정상화될 것이라 주장. 고금리 환경에서 기업 부도율 상승 우려(하이일드 평균 부도율 약 4%), 신용자산(회사채·하이일드)이 주식 수준 수익을 더 낮은 위험으로 줄 수 있다고 강조. 탑다운보다 바텀업 가치분석 유리. 대규모 금융위기는 예상하지 않으나 투자자는 전략 전환 필요. 미국 달러 기축통화 지위는 영구적이지 않다고 언급.

다듬은 글

※ AI가 다듬은 글(오탈자·군말 정리)

01. 오늘날 변동성이 큰 금융 환경에서는 미래의 성공을 위해 투자 전략의 상당한 전환이 필요할지도 모릅니다. 미래를 확실하게 예측할 수는 없지만, 현재 시장 상황을 이해하는 것은 매우 중요합니다. 연방준비제도(연준)의 정책은 역사적으로 금융 여건을 形成하는 데 핵심적인 역할을 해 왔습니다. 예를 들어 1980년에는 연방기금금리가 20%까지 치솟았고, 대출 금리는 22%에 이르기도 했습니다. 그리고 지금은 금리가 거의 0%까지 떨어진 환경에 와 있습니다. 금리가 20%포인트 이상 떨어진 이 전례 없는 하락은 차입과 투자의 역학을 근본적으로 바꿔 놓았습니다.

02. 2009년부터 2021년까지 이어진 역사상 가장 긴 강세장은 이런 저금리 환경에서 나왔습니다. 기업들은 번성했고, 디폴트와 파산은 최소화되었습니다. 그러나 이야기가 바뀌고 있습니다. 쉬운 돈의 시대가 끝나가는 것으로 보이며, 이는 새로운 환경을 헤쳐 나가는 투자자들에게 우려를 안겨 줍니다.

03. 미국 달러는 오랫동안 세계 기축통화의 지위를 누려 왔고, 이를 통해 미국은 다른 나라 대부분이 갖지 못한 수준의 재정적 유연성을 가지고 있습니다. 단기적으로 보면 정부는 즉각적인 채무 불이행 위험 없이 의무를 관리할 수 있습니다. 하지만 이런 지위는 영원히 보장된 것이 아니며, 협상 카드로 이를 활용하는 것은 위험할 수 있습니다.

04. 오랜 저금리 기간에서 벗어나고 있는 지금, 투자 포트폴리오에 미치는 영향은 깊습니다. 앞으로는 포트폴리오에 무엇을 담을지가 과거에 효과적이었던 것과 크게 달라질 수 있습니다. 지난 40년 동안 금리 하락이나 극저금리만 경험한 많은 투자자들은 그런 상황을 정상으로 잘못 생각할 수 있습니다. 하지만 이른바 '체제 변화(regime change)'라고 부를 만한 근본적인 전환이 진행 중이며, 이는 투자 전략의 재평가를 요구합니다.

05. 현재 추세로 보면 금리는 2%에서 4% 사이에서 안정될 가능성이 있습니다. 이는 지난 13년간의 비상 조치에서 벗어나는 것입니다. 인플레이션이 계속 우려 요인으로 남아 있는 가운데, 환경이 바뀌고 있다는 점을 이해하는 것이 중요하며 투자 접근법도 그에 맞춰 바뀌어야 합니다.

06. 차입 비용이 높아지면, 과거에 번성하던 기업들도 부채 차환에 어려움을 겪을 수 있고, 이는 부도율 상승으로 이어질 수 있습니다. 역사적으로 하이일드 채권의 평균 부도율은 약 4% 수준이었는데, 우호적 여건 덕분에 최근 몇 년간은 그 수준에 거의 근접하지 않았습니다. 그러나 앞으로 몇 년은 이런 규범에 도전할 수 있습니다. 투자자들은 기업대출이나 하이일드 채권 같은 신용 상품이 이제 주식과 비슷한 수익을 더 적은 위험으로 얻을 기회가 되었다는 점을 인식해야 합니다. 신용이 조여지는 환경에서는 가치를 평가하는 능력이 무엇보다 중요해집니다.

07. 경제 흐름을 예측하려는 하향식(top-down) 전략보다, 저평가된 기회를 찾는 상향식(bottom-up) 분석이 더 유리할 수 있습니다. 시장이 덜 우호적으로 바뀌면 어려움을 겪는 기업들은 자금 조달에 애를 먹을 것입니다. 과거에 쉽게 자금을 모을 수 있었던 상황은 줄어들 가능성이 크며, 투자 환경은 한층 더 신중해질 것입니다. 금융 위기를 예상하는 것은 아니지만, 보다 정상적인 상태로 돌아가려면 투자자들은 전략을 조정해야 합니다.

08. 투자는 본질적으로 복잡하고 불확실성으로 가득 차 있습니다. 성공의 열쇠는 매력적인 기회를 찾아내는 데 그치지 않고, 시장 행동의 심리적 측면을 이해하는 데 있습니다. 투자자들은 기업의 실적과 주가가 직접적으로 연결되어 있다고 가정하면서 시장 반응을 이끄는 인간적 요소를 간과하곤 합니다. 투자 조언을 구할 때는 개인의 상황을 고려하는 것이 필수적입니다. 투자 결정은 각자의 재무 상황, 위험 감수 능력, 장기 목표에 맞아야 합니다. 가장 좋은 접근법은 자신의 필요에 맞는 투자에 집중해 불가피한 시장 변동을 과도한 스트레스 없이 견뎌 내는 것입니다.

09. 투자 환경은 진화하고 있으며, 이 변화를 인식하는 것이 미래의 성공에 핵심입니다. 변화를 반영해 포트폴리오를 조정하면, 더 이상 쉬운 돈을 허락하지 않을지도 모르는 환경에서도 투자자들은 성공을 위한 입지를 다질 수 있습니다. 보다 분석적인 접근을 받아들이면 시장의 복잡성을 헤쳐 나가고, 정보에 기반한 전략적 의사결정을 내리는 데 도움이 될 것입니다.