저자: 차영주 · 한국인
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결론: 연준의 금리인상 속도 조절론이 부상했으나 원론적 수준이며, 내년 경기 둔화 우려로 지수 방향은 개별 종목 장세 중심으로 관망이 유리하다. [연준·금리] 11월 FOMC 의사록에서 일부 위원이 금리인상 속도 조절론을 언급했다. 다만 이는 원론적 발언이며 연준은 CPI·베이지북 등 지표에 따라 결정하므로, 지표가 강하면 금리를 올릴 수밖에 없다고 설명했다. [미국 경기·소비] 타깃 등 대표 소비주 실적은 부진했으나 베스트바이·하이마트 계열 전자제품 유통 실적은 양호했다. 고용이 유지되어 중하위층 소비는 탄탄하다고 보았다. [한국 경기·소비] 국내 2030·3040 가계는 가계부채 부담이 커 소비가 둔화되고 있으며, 대출 이자 부담이 심각하다고 진단했다. [경기 전망] 금리 인상 속도 조절은 결국 경기 둔화를 의미한다. OECD 등 글로벌 GDP 전망치는 2023년에 하향 조정되고 있으며, 2024년 회복을 기대하는 시각에는 신중해야 한다고 보았다. 2024년 반등을 근거로 지금 주식을 사는 접근은 경계했다. [지수·환율] 코스피는 2,400~2,500 구간에서 등락하며 방향성 모색 중이다. 원/달러는 1,300원대 중반에서 움직일 가능성이 높고 1,400원 재돌파 가능성은 크지 않다고 봤다. 중간선거 이후 킹달러가 해소되는 흐름이 나타났다. [장세·전략] 대형주 위주로는 추가 상승이 쉽지 않으며 개별 종목 장세가 지속될 전망이다. 이슈에 민감하게 테마주가 움직이므로 트레이더는 단기 대응, 펀더멘털 투자자는 관망이 적절하다. [이벤트] 한국은행 금통위에서 25bp 인상이 유력하나, 시장 예측 범위 내라면 충격은 크지 않다. 미국은 추수감사절 휴장이다.
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어제 오늘은 그래도 조금씩 좋은 신호도 눈에 띕니다. 어떤 신호들에 주목하고 계신가요? 일단 아까 말씀하셨듯이, 지금 연준 위원들 사이에서 금리 인상 속도 조절론이 거론되기 시작했다는 점이 중요합니다.
우리나라 시간으로 저녁에서 새벽 사이, 11월 FOMC 의사록이 공개됐습니다. 11월에는 0.75%p 금리 인상을 단행했고, 기자회견에서 파월 의장이 더 공격적인 가능성을 언급하면서 시장은 다소 긴장했었죠. 그런데 막상 의사록이 공개되고 보니 일부 위원들이 금리 인상 속도 조절에 나서야 하지 않겠느냐는 이야기를 꺼냈다는 겁니다.
다만 여기서 짚어야 할 것은 이것이 원론적인 논의라는 점입니다. 연준이 내년에 금리를 내리겠다고 결정한 것은 아닙니다. 연준 위원들은 자신의 생각만으로 금리를 올리거나 내리지 않고, 지표를 보고 판단합니다. 연준 위원들은 각 지역 연방준비은행 총재들로, 경제학자나 교수들로 구성된 기구가 아닙니다. 미국의 각 주에 있는 연방준비은행을 대표하는 인물들이 모인 자리이고, 그래서 회의에 올라온 숫자를 보고 결정한다는 점을 명확히 이해하실 필요가 있습니다.
연준 위원들도 올해 금리 인상 속도가 너무 가파르니 내년에는 금리를 낮춰야 하지 않겠느냐는 원론적인 이야기를 한 것입니다. 하지만 CPI나 베이지북 같은 지표가 강하게 유지된다면 연준은 금리를 올릴 수밖에 없습니다. 그래서 미국 시장이 크게 오르지 않았던 이유도, 원론적인 이야기이지만 과거에 없던 발언이 나왔기 때문에 희망을 가졌다고 이해하는 것이 시장을 가장 정확히 바라보는 방식이라고 말씀드릴 수 있습니다.
간밤에 나온 베이지북과 의사록 관련 내용도 해석해 드렸는데요, 연준 위원들이 내키는 대로 결정하는 것이 아니라 모두 근거가 있고, 어느 정도 속도 조절이 빠르다는 데 공감대가 형성되고 있다는 점을 점검해 봐야 합니다.
이후 결정은 미국 경기 상황을 지켜봐야 하는데, 소비 지표가 엇갈리고 있습니다. 지난주에는 타깃 같은 대표적인 소비주의 실적이 나오지 않으면서 주가가 하락했습니다. 반면 이번 주에는 베스트바이 같은 전자제품 유통업체나 하이마트 같은 곳의 실적이 잘 나왔습니다. 소비 지표가 엇갈리니 투자자들이 어디에 초점을 맞춰야 할지 혼란스러울 수 있습니다.
그런데 미국 소비와 우리나라 소비는 구분해서 보실 필요가 있습니다. 우리나라는 오늘 금통위에서 0.25%p 금리 인상 가능성이 열려 있는데, 주 소비층인 30~40대가 영끌 등으로 집이나 주식에 투자했고, 현재 가계부채 부담이 커지고 있습니다. 4억 원 정도 아파트 대출을 받은 분들은 이자만 월 300만 원을 내야 한다는 보도도 있었습니다. 이건 굉장히 심각한 문제입니다. 우리나라 소비가 둔화되고 있는 이유입니다.
반면 미국은 고용지표가 여전히 견고합니다. 연준이 결정할 때 고용과 인플레이션을 보는데, 지금은 인플레이션 얘기만 하지 고용에 대한 얘기는 거의 없습니다. 고용이 잘 되고 있다는 것은 소비 여력이 살아 있다는 뜻입니다. 특히 고용이 유지된다면 실업이 자유로운 상태이기 때문에 소비가 늘어나는데, 고소득층보다 중하위층의 소비가 탄탄하다는 점을 염두에 두셔야 합니다.
내년에 금리 인상 속도를 조절한다는 것은 결국 경기 성장률이 떨어진다는 의미입니다. 미국이 지금 금리를 올리는 이유는 경기가 너무 과열되고 있기 때문에 이를 꺾기 위함이고, 금리를 내리는 이유도 결국 성장률이 떨어지기 때문입니다. 따라서 금리가 올라가면 악재이고 내려가면 호재라는 식으로 단순하게 보는 것은 조심해야 합니다.
내년 전망치도 나오고 있는데, 글로벌 경제성장률 전망치가 지속적으로 하향 조정되고 있다는 점은 내년 주식 투자에서 녹록지 않은 환경이 될 수 있음을 보여줍니다. 오늘 당장은 최근 증시 분위기가 나쁘지 않지만, 큰 그림을 그리실 때는 "미국이 금리 인상을 안 하는구나"라고 직설적으로 받아들이기보다는, 가능성이 열리기 시작했고 이를 확인하는 과정에서 지표들을 계속 점검해야 한다고 말씀드릴 수 있습니다.
경기선행지수(ECLI)를 보면, 2020년 코로나 때 V자로 꺾였다가 현재 구간에서는 약간 우하향으로 기울어져 있습니다. 경기선행지수가 다소 보수적으로 흐르고 있다고 보시면 됩니다.
지금 우리는 두 가지 경기 하강 국면을 살펴봐야 합니다. 하나는 경기가 정상적으로 돌아가는 과정에서의 자연스러운 하강 국면이고, 다른 하나는 지금 연준발 경기 하강 국면입니다. 경기는 고점과 저점을 반복하며 호황과 불황을 나타내는 것이 상식이죠. 그런데 지금은 연준이 인위적으로 경기를 꺾어 놓겠다는 것입니다.
원자재 대란 등으로 공급 측면에서 문제가 생겼고, 그로 인해 공급발 인플레이션이 벌어지고 있습니다. 기름값, 전기료, 도시가스 요금까지 많이 올랐는데, 도시가스 요금은 30% 가까이 올랐습니다. 이는 수요가 늘어서가 아니라 공급 측면의 문제로 생긴 것입니다. 그런데 연준이 인위적으로 경기를 꺾으려 하니, 우리는 경기가 서서히 식어가는 것이 아니라 불을 확 끼얹는 상황이 될 수 있고, 그 과정에서 고통도 클 수 있으며 기업 실적도 악화될 가능성이 있다고 보셔야 합니다.
OECD 세계 GDP 전망도 살펴보면, 내년이 올해보다 확실히 막대가 짧아지고 내후년은 조금씩 나아지는 모습입니다. 일부에서는 2024년에는 나아질 것이라는 전망도 있고, 최근 골드만삭스 관련 보고서에서도 2024년에 오르니 지금 주식을 사라는 기사도 있었습니다. 저는 개인적으로 이 부분에 대해 신중합니다. 2023년도 모르는 상황에서 2024년까지 예상하는 것은 너무 앞서간다고 봅니다. 2022년을 예상할 때도 전쟁 같은 변수가 터졌죠. 지금 2023년에 고통스럽더라도 2024년에 나아진다고 해서 당장 2023년에 주식을 사는 것은 위험할 수 있습니다. 2023년을 진행하면서 미국이 금리를 내리고 경기 둔화가 어느 정도 확인된 뒤에 판단하셔야 합니다. 전망치들이 2023년은 좋지 않다고 하고 2024년은 좋다고 한다면 주식을 사야 한다는 결론을 내리기 쉽지만, 저는 그런 접근은 조금 지켜볼 필요가 있다고 말씀드리고 싶습니다. 이런 수치도 변화 가능성이 있으니, 일단은 내년이 좋지 않다는 점까지만 흡수하시는 것이 좋겠습니다.
코스피는 2,500을 찍고 2,400선을 하회하는 모습이 나왔습니다. 너무 가파르게 올라왔다는 우려도 있었지만, 어쨌든 코스피는 2,500 부근에서 움직일 가능성이 높고, 방향성은 좀 더 지켜봐야 할 것 같습니다.
원·달러 환율은 1,400원을 다시 돌파할 가능성이 크지 않다고 봅니다. 중간선거가 끝났기 때문에 지난번에 말씀드렸듯이 킹달러가 해소될 가능성이 있었고, 실제로 환율이 1,400원대에서 1,300원대로 100원이나 수직 급락했습니다. 이는 선거 때까지 미국이 인위적으로 킹달러를 유지했다는 것을 보여주는 현상이라고 볼 수 있습니다.
장세는 개별 종목 장세가 유지될 것 같습니다. 이번 주 내내 그런 흐름이었고, 어제는 게임·엔터주 등에서 테마가 형성되며 동반 상승하기도 했습니다. 시장이 작은 이슈에 굉장히 민감하게 반응하고 있는데, 기업이 실제로 어떤 수혜를 받을지에 대한 논리적 해석보다는 이슈만 터지면 관련주가 반응하는 식입니다. 이것도 지금 시장의 한 모습이니, 트레이딩을 하시는 분들은 이런 움직임을 잘 포착해 매매하실 필요가 있습니다. 반면 펀더멘털에 집중하신다면 지금 같은 장세에서는 조금 지켜볼 필요가 있습니다. 결국 투자 성향과 방법에 따라 대응 방법이 달라져야 합니다.
대형주 위주로 보면 여기서 100포인트 추가 상승을 노리기는 쉽지 않아 보입니다. 결국 개별 종목 장세라고 말씀드릴 수 있습니다.
오늘은 한국은행 금통위가 열리고, 25bp 금리 인상이 유력합니다. 미국 증시는 추수감사절로 휴장하고 금요일은 오후 1시에 마감합니다. 미국 휴장 때는 국내 시장이 상승하는 경향이 종종 있었고, 제가 주식시장에 오래 있으면서 보니 미국이 휴장했을 때 상당수가 그런 흐름이었습니다. 이런 부분도 잘 관찰하시기 바랍니다.
2,400선에서 리바운드가 나타난 상태에서 연준 위원들의 발언과 미국 시장 흐름을 보면, 오늘과 내일 국내 시장은 나름대로 나쁘지 않을 가능성이 높다고 개인적으로 보고 있습니다. 금통위 결과는 총재가 이미 시장 예측 범위 내에서 움직이겠다고 밝힌 만큼 충격은 크지 않을 것입니다. 우리가 가장 우려하는 것은 시장 예측을 벗어나는 결과인데, 오늘 금통위는 발표 시 속보가 뜨겠지만 시장에 큰 영향을 줄 가능성은 높지 않습니다.
현재 상황은 마냥 낙관하기도, 마냥 부정적으로 보기도 어렵습니다. 따라서 투자 성향에 따라 개별 종목 플레이를 하시거나, 펀더멘털을 중시하신다면 조금 관망하는 전략을 짜 보시기 바랍니다.
오늘도 수고하셨습니다. 마켓 시그널이었고, YG경제연구소 차영주 소장과 함께했습니다.
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