저자: JeremySiegel · 외국인
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금리 상승이 AI 붐을 멈출 수준은 아니며 10년물 4.75% 수준은 공포 대상이 아니라고 봄. 워시 연준의장 금요일 연설이 시장 신뢰 회복의 관건이며 기준 공개 시 랠리 가능성 제시. 30년물 5% 돌파는 일종의 시장 테스트로 해석. 엔비디아는 순이익 약 99%, 매출 약 19% 성장 등 강한 실적을 언급하나 AI 투자 둔화, 데이터센터 반발, 부채 조달, 재고 축적 등 리스크도 함께 제시. 기업 AI 도입은 아직 멈추지 않았다고 평가.
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Wisdom Tree 진행자가 말했듯이 나이와 함께 지혜가 온다고 하는데, 저는 두 분 모두 현명하다고 생각합니다. 우리 둘 다 경력이 길고, 금리가 지금보다 훨씬 높았던 시기를 겪어봤죠. 제가 이해하는 바는 이렇습니다. 금리가 상대적으로 낮은 수준에서는 어떤 변화든 높은 수준에서보다 퍼센트 변동폭이 훨씬 크다는 겁니다. 그렇다면 10년, 2년, 30년 채권 금리에서 현재 수준으로는 프로젝트 자금을 조달할 수 없어서 AI 붐이 이 단계에서 멈출 위험이 정말 있는 걸까요?
지금 이 상황에 너무 많은 흥분이 있는 것 아닌가요? 재무부가 이런 조치를 결정했다는 게 믿기지 않습니다. 마치 "와, 우리도 이걸 알고 있고 걱정하고 있다"고 말하는 것 같아요. 이 수준에서는 저는 무시하겠습니다. 우선, 세 분이 다시 함께하는 걸 보니 반갑네요.
맞아요, 감사합니다. 우리는 이 셋을 '와일드 트리오'라고 부르는데, 나쁜 뜻은 전혀 없습니다. 저도 완전히 동의합니다. 저는 '오퍼레이션 트위스트'를 좋아하지 않아요. 시장이 통제 불능이거나 추가 유동성이 필요하다고 생각하지 않았고, 조(Joe)의 말에 전적으로 동의합니다. 10년물은 이미 4.75% 수준이었으니까요.
이건 결정적인 지점이 아닙니다. 물론 앞으로 그 수준에 도달하지 않는다고 말하는 건 아니지만, 지금은 자금 조달 때문에 공황에 빠질 단계가 아닙니다. 몇 년 뒤에 지금의 금리를 돌아보며 "세상에, 30~40년 전에 비하면 얼마나 낮은 금리인가"라고 말하게 될 겁니다.
워시(Warsh)의 연설이 금요일 10시로 예정돼 있는데, 저는 이걸 매우 중요한 이벤트로 봅니다. 시장은 연준이 전망을 내놓지 않는 걸 받아들일 준비가 돼 있다고 생각합니다. 시장이 원하는 건 어떤 기준에 따라 판단하는지를 이해하는 것입니다. 5년 기대 인플레이션을 보는지, 연준 금리에 대한 선물시장을 보는지, 어떤 기준이 중요한지 알고 싶은 겁니다. 이것을 시장에 드러내는 것이 연준의 올바른 역할이라고 믿습니다. 워시가 그렇게 한다면 금요일에 큰 랠리를 볼 수도 있습니다.
수요일에는 PCE 보고서가 나오는데, 좋을 거라고 봅니다. 사실 수치가 예상치와 같거나 그 이하일 것 같아요. 그러니 큰 압박은 없을 겁니다.
정치적 관점에서 현실을 직시하면, 워시가 판돈을 키울 것 같지는 않습니다. 이게 정말 사실일까요? 시장이 새 연준의장마다 정의상 테스트한다는 게 사실인지, 아니면 도시 전설인지요? 제가 시장이라면, 악마처럼 교활하게 그게 맞는지 보려고 계속 올려볼 겁니다.
그렇다면 실제로 지금 그런 일이 벌어지고 있나요? 시장이 케빈 워시를 천천히 올리면서 테스트하고 있는 건가요? 제 생각엔 케빈이 금요일에 실망스럽고 밋밋하며 정보가 없는 연설을 했다면, 시장이 다시 테스트를 시작했을 수 있습니다. 물론 9월 16일 연준 회의에서 다시 바로잡을 기회는 늘 있고, 그건 SEP 전망 등을 고려하면 중요합니다. 하지만 금요일에 실망을 주면 약간의 테스트가 있을 수 있어요.
그래서 어느 정도는 30년물 금리가 5%를 넘었을 때 작은 미니 테스트가 있었다고 말할 수도 있습니다. 그러니 금요일 연설은 우리가 주시해야 할 사안입니다.
제레미, "시장을 실망시키면"이라고 하셨는데, 구체적으로 어떻게 실망시킬 수 있다는 건가요? 워시가 무엇을 보고 있는지에 대한 기준을 제시하지 않고, "훌륭한 논의와 흥미로운 토론이 있었고 시장에 맡기겠다"라고만 한다면 실망이겠죠. 제 생각에 중요한 건 그가 베선트(Bessent)와 30년물 채권 개입에 대해 언급하는지 여부입니다.
모두 알다시피 그는 "시장이 스스로 말하게 하라"는 원칙을 강하게 믿던 사람인데, 이제 답을 듣게 될까요? 그의 실제 반응이 어땠는지에 대해서도 많은 질문이 있었죠. 스콧 베선트에 대한 그의 실제 반응은 무엇이었을까요? 둘이 소통했을까요? 이게 놀라운 일이었을까요? 글쎄요, 그가 연설에 그걸 포함할지는 모르겠습니다.
제가 기억하기로는 잭슨홀 연설 뒤에는 질의응답이 없습니다. 그래도 가장 먼저 나올 질문은 아마 그것일 겁니다. 그들은 그에 대비해야 합니다.
제가 깔끔한 베팅을 원한다면, 연준이 이 시점에 상환 구조를 바꾸면 순금리를 받을 수 있을까요? 하지만 시장이 정말 알고 싶은 건 금리를 올리지 않겠다는 것, 그리고 당신이 이에 반대표를 던졌다는 것입니다. 좋습니다. 그런데 어떤 기준을 보고 있는가? 이를 정당화할 수 있는 수많은 숫자가 있고, 그러면 시장은 더 확신을 가질 겁니다. "우리가 보는 기준은 이것이고, 당신도 이걸 볼 수 있다"라고 말이죠.
오늘의 엔비디아 이야기에 들어가기 전에, 채널 구독을 부탁드립니다. 프리미엄 분석과 독점 콘텐츠를 제공합니다. 또 제가 직접 만든 전자책도 있는데, 다섯 가지 필터 기반의 종목 발굴 시스템 — 멀티배거, 즉 지금 같은 상황에서 주가가 여러 배 오를 수 있는 종목들을 찾는 방법을 다룹니다.
엔비디아는 이미 재평가를 받을 만큼 성과를 내고 있습니다. 순이익은 약 99%, 매출 성장은 약 19% 늘어날 것으로 기대됩니다. 엄청난 수치입니다. 그래서 자연스러운 질문은 이겁니다. 기업들의 AI 도입이 잠재적으로 둔화되고 있다면, 엔비디아에 무슨 의미일까요? 이는 꼭 기업 수요가 줄어든다는 뜻은 아닙니다.
AI의 역사는 더 이상 누가 가장 진보된 모델을 만들었는가에 관한 것만은 아닙니다. 여러 위험을 지켜봐야 합니다. 하나는 데이터센터에 대한 부정적인 반응 가능성입니다. 또 하나는 일부 기업이 AI 분야에서 지고 있는 부채입니다. 기반이 되는 칩의 상당 부분을 공급하는 쪽도 있습니다. 다음은 오픈소스 인공지능입니다. 오픈소스가 확산되면 이 모델들이 작동하는 데 필요한 컴퓨팅 파워를 공급해야 합니다. 에이전트형 AI는 잠재적으로 더 많은 일을 수행할 수 있을 겁니다.
그러니 더 많은 AI 중심으로 옮겨가더라도, 엔비디아 제품에 대한 미래 수요가 여전히 창고에 쌓인 재고에서 나오는 것 아닌가요? 이는 분명 쌓인 재고가 얼마나 되는지에 대한 질문을 불러일으킬 겁니다. 중요한 건 고객들이 계약한 인프라를 계속 도입하느냐입니다. 지금까지 기업의 AI 확산은 멈추지 않았습니다.
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