저자: 미상 · 외국인
요약 보기
워런 버핏의 1960~90년대 투자 이력을 다룬 다큐 2편. 버크셔 해서웨이의 섬유회사 인수 실수와 그 후 보험(플로트) 사업으로의 전환, 멍거의 영향으로 질 좋은 기업을 적정가에 사는 철학으로 변화, 워싱턴포스트·시즈캔디 투자, 1990년대 솔로몬브라더스 사태 수습 과정을 소개한다. 핵심 교훈은 평판과 신뢰의 중요성, 저비용 자금(플로트)의 가치, 문제 발생 시 신속한 대응이다.
다듬은 글
1962년 워런 버핏은 약 700만 달러를 운용하던 파트너십을 이끌고 있었습니다. 그는 뉴잉글랜드의 섬유 제조사 버크셔 해서웨이라는 싼 주식을 발견했습니다. 회사는 공장을 하나씩 폐쇄하고 있었지만, 공장을 닫을 때마다 현금이 풀리고 있었고 주가는 장부가치보다 훨씬 낮은 가격에 거래되고 있었습니다. 그레이엄 투자 용어로 말하면 전형적인 '담배꽁초'였습니다. 버려지기 직전에 마지막으로 한 모금 빨 수 있는 담배꽁초 같은 주식이었죠.
계획은 간단했습니다. 주식을 사고, 공장 폐쇄를 기다린 다음, 작은 이익을 붙여 회사에 다시 팔겠다는 것이었습니다. 1964년 그는 사장 시버리 스탠턴을 만났고, 스탠턴은 주당 11달러 50센트에 자사주를 되사주겠다고 구두로 합의했습니다. 그런데 정작 도착한 제안서에는 11달러 3/8이라고 적혀 있었습니다. 약속보다 주당 12.5센트가 낮았습니다.
워런은 이를 개인적인 모욕으로 받아들였습니다. 그리고 팔지 않고 정반대로 행동했습니다. 주식을 더 사들여 회사의 경영권을 장악한 것입니다. 즉각적인 만족, 복수 완료. 문제는 그가 몰락해 가는 섬유 공장과 결혼해 버렸다는 사실이었습니다.
그 후 20년 동안 그는 회사를 되살리려고 싸웠습니다. 20년이었습니다. 1985년에 마침내 마지막 공장을 닫았습니다.
몇 년 뒤 한 기자가 이 실수의 대가가 얼마냐고 묻자, 그는 2,000억 달러라고 답했습니다. 계산해 보십시오. 섬유 사업에 고집스럽게 매달리는 대신 처음부터 같은 돈을 보험업에 넣었다면, 오늘날 버크셔는 지금의 두 배 가치가 되었을 거라는 뜻입니다. 그는 이 주식을 "내가 산 주식 중 가장 멍청한 주식"이라고 솔직하게 부릅니다.
그런데 아름다운 점은 회사 이름이 여전히 버크셔 해서웨이라는 것입니다. 가장 큰 실수의 이름이 역사상 가장 큰 투자 제국의 이름이 된 것입니다. 그는 실수를 숨기지 않습니다. 매년 나오는 모든 주주 서한의 맨 위에 그 실수를 적어 둡니다.
이야기는 거기서 끝나지 않습니다. 워런은 중요한 사실을 깨달았습니다. 회사가 사업이 나쁘더라도 그것은 껍데기일 뿐이고, 그 껍데기 안에는 다른 무엇인가를 넣을 수 있다는 것입니다. 1967년 3월 9일, 은행가 친구 찰리 하이더가 오마하의 보험회사 사장 잭 링월트가 회사를 매각하려 한다는 소식을 전했습니다. 그 회사가 바로 내셔널 인테머니티였습니다.
워런은 곧장 달려갔습니다. 감사도 검증도 없이 몇 분 만에 악수를 나눴고, 800만 달러에 거래가 성사되었습니다. 계약 날 링월트는 지각했습니다. 주차 공간을 찾느라 주차비를 내지 않으려고 시간이 남을 때까지 차를 몰고 돌아다녔다는 것이었습니다. 워런은 그 순간 생각했습니다. "내가 좋아하는 유형의 사장이군."
보험을 택한 이유는 워런이 스무 살 때 이미 이해한 어떤 원리 때문이었습니다. 1950년 8월, 그는 기차를 타고 워싱턴으로 가서 가이코 보험 대리인의 문을 두드렸습니다. 토요일이었습니다. 수위가 그를 들여보냈고, 그는 한 임원과 몇 시간이나 대화하며 사업의 구조를 이해했습니다.
보험의 원리는 단순합니다. 고객은 보험료를 내고, 보험금 지급은 나중에, 때로는 몇 년 뒤에 이루어집니다. 그 사이에 보험사는 고객의 돈을 쥐고 있고, 그 돈을 투자할 수 있습니다. 이 돈은 원래 보험사의 것이 아니지만 일을 시킬 수 있는 돈이며, 이것을 '플로트'라고 부릅니다.
1967년 내셔널 인테머니티는 1,700만 달러의 플로트를 가지고 있었습니다. 워런은 이후 50년 동안 이 메커니즘을 전쟁 기계로 바꿔 나갔습니다. 가이코는 1996년에 전액 인수되었고, 이어서 재보험 사업이 추가되었습니다. 플로트는 1,000만 달러에서 600억 달러 이상으로 늘어났습니다. 이것은 거의 공짜나 다름없는 비용으로 주주를 위해 투자하는 다른 사람의 돈입니다. 단, 보험금 지급으로 돈을 잃지 않도록 잘 인수해야 한다는 전제가 붙습니다.
한편 또 다른 인물이 무대에 등장합니다. 1959년 워런은 캘리포니아에 정착한 오마하 출신 변호사 찰리 멍거를 소개받았습니다. 두 사람은 지적으로 떼려야 뗄 수 없는 관계가 되었습니다. 워런에게 담배꽁초 투자를 그만두게 한 사람이 바로 멍거였습니다. 그의 유명한 말은 이것입니다. "공정한 가격의 공정한 회사를 사는 것보다 놀라운 가격의 훌륭한 회사를 사는 것이 훨씬 낫다." 워런은 듣고 방향을 바꿨습니다.
1972년, 멍거의 권유로 그는 캘리포니아의 초콜릿 회사 씨즈 캔디스를 6,000만 달러 가까이에 인수했습니다. 장부가치의 세 배였습니다. 그레이엄의 제자에게는 상상하기 어려운 가격이었습니다. 하지만 씨즈 캔디스에는 멍거에게 있고 다른 회사에는 없던 것이 있었습니다. 브랜드에 대한 사랑 때문에 해마다 더 비싼 값을 기꺼이 치르는 고객들, 그리고 가격을 스스로 정할 수 있는 힘이었습니다. 1972년부터 2007년까지 씨즈 캔디스는 버크셔에 13억 5,000만 달러가 넘는 이익을 보냈고, 그중 3,200만 달러만 다시 투자되었습니다.
같은 논리가 1973년 워싱턴 포스트에도 적용되었습니다. 회사 가치가 시장 가격의 네 배에 달하던 때, 워런은 적은 돈으로 그 신문사 지분 12%를 사들였습니다. 사주인 캐서린 그레이엄은 처음에 불안해했습니다. 신문을 집어 드는 이 오마하 남자는 대체 누구인가? 워런은 그녀에게 편지를 썼습니다. 제 이빨이 빨간 두건 소녀에 나오는 늑대의 송곳니처럼 보일지 몰라도 그건 젖니일 뿐입니다. 당신의 동의 없이는 단 한 주도 더 사지 않겠습니다. 두 사람은 40년 동안 친구로 지냈습니다.
1974년 말 이 투자는 25% 손실 상태였습니다. 워런은 팔지 않았습니다. 1985년에 그 지분은 2억 2,100만 달러가 되었습니다. 원금의 21배입니다. 여기서 두 가지 교훈이 나옵니다. 첫째, 나쁜 포지션에 있다면 빠져나와야 합니다. 실수의 대가는 잃은 돈이 아니라, 그 돈을 다른 곳에 썼다면 얻었을 것입니다. 둘째, 구조는 선택만큼 중요합니다. 플로트는 잠든 사이에도 돈이 일하게 하라는 생각이며, 일을 시킬 가장 좋은 돈은 나에게 비용이 들지 않는 돈이라는 뜻입니다.
1987년 살로몬 브라더스는 월가에서 가장 강력한 은행 중 하나이자 채권 시장의 여왕이었습니다. 그런데 포식자 로널드 페렐만이 이 은행을 삼키려 했습니다. 방어를 위해 살로몬은 9%의 배당을 주는 전환우선주 7억 달러어치를 버크셔에 팔았습니다. 워런은 이 거래에서 백기사 역할을 했지만, 그에게 매우 유리한 조건이었다는 점을 기억해 둘 필요가 있습니다. 그는 공짜로 주는 법이 없었습니다.
4년 뒤 악몽이 찾아왔습니다. 살로몬의 트레이더 폴 모저가 1990년과 1991년 미 재무부 채권 입찰을 조작했습니다. 규칙을 피하려고 허위 입찰을 한 것입니다. 사실이 드러났을 때 사장 존 굿프렌드와 그의 2인자는 당국에 알리는 대신 사건을 숨겼습니다. 사실이 밝혀지자 미 재무부는 살로몬이 정부 채권 입찰에 참여하지 못하도록 금지했습니다. 채권 전문 은행에게는 사형 선고나 다름없었습니다.
그때 61세의 워런은 자신이 가장 싫어하는 일을 합니다. 오마하를 떠나 뉴욕으로 가서 살로몬의 임시 회장을 맡은 것입니다. 나중에 그는 누군가는 그 자리를 맡아야 했고, 자신이 논리적인 사람이었다고 말했습니다. 그는 살로몬에 7억 달러를 투자해 두고 있었습니다. 하지만 문제는 돈만이 아니었습니다. 살로몬에 투자할 때 그는 자신의 평판을 걸었고, 평판이야말로 그가 가진 전부였습니다.
그는 미 의회 앞에서 역사에 남을 말을 했습니다. 첫째, 모든 직원이 결정을 내리기 전에 자문하게 하라고 요구했습니다. 이 결정이 가족이 읽는 지역 신문 1면에 실려도 괜찮은가? 그는 말했습니다. "회사에 돈을 잃게 하는 실수라면 이해하겠다. 하지만 회사의 평판을 조금이라도 잃게 한다면, 나는 한 치의 자비도 베풀지 않겠다."
그는 뉴욕에서 9개월을 보냈습니다. 책임자들을 해임하고, 재무부와 협상하고, 신뢰를 회복시켰습니다. 살로몬은 살아남았습니다. 1997년 이 은행은 트래블러스 그룹에 90억 달러에 매각되었습니다. 워런은 이익을 남기고 떠났습니다. 당시 그의 개인 재산은 약 3,000만 달러 수준이었고, 버크셔 A주는 주당 8,000달러였습니다.
그는 26년 동안 쌓아온 초과 수익이라는 평판 전체를 걸고, 독이 되어 가던 투자를 구하려 했습니다. 그렇게 한 이유는 달리 선택지가 없었기 때문입니다. 내 서명이 걸려 있을 때는 구조 작업을 남에게 맡기지 않습니다.
돈의 세계에서도 다른 어떤 곳에서도, 신뢰는 가장 비싸고 가장 깨지기 쉬운 자산입니다. 쌓는 데는 수십 년이 걸리고, 무너뜨리는 데는 5분이면 충분합니다. 워런처럼 돈을 맡길 사람을 신중하게 고르십시오. 약속이 아니라 평판으로 지도자를 고르십시오. 그리고 뭔가 냄새가 날 때는 빨리 행동하십시오. 굿프렌드처럼 문제를 카펫 아래 쓸어 넣지 마십시오.
댓글 0