저자: AdamFeather · 외국인
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영상은 마이클 버리(Michael Burry)가 '양치기 소년'인지 '늑대를 실제로 본 사람'인지 과거 기록으로 검증한다. 핵심 결론: 버리는 '늑대를 외치는 소년'이라기보다 위험한 과열을 잘 짚는 사람이지만, 타이밍 예측에는 약하다. 진행자 본인은 그의 경고를 참고하되 공포 매도는 피하라고 권한다. 버리의 과거 성과(진행자 정리 기준): 2000년 닷컴 버블 붕괴 대응으로 지수가 하락하는 동안 펀드 원금이 5년간 3배 이상 증가했다고 전해진다. 2007년 미국 주택담보대출 하락 베팅은 큰 수익을 냈다. 2019년 인덱스 펀드 버블과 급락의 동조화 경고는 2020년 코로나 급락으로 이어졌다고 본다. 2021년 밈주식(게임스톱, AMC) 붕괴와 2023년 미국 은행 위기(SVB) 경고도 본인 주장으로 소개된다. 보도 오류: 옵션은 기초자산 전체 금액(명목가치)으로 보도되는 경우가 많다. 2023년 '16억 달러 베팅' 보도는 옵션이 커버하는 주식 가치였고 실제 지불액은 훨씬 작았다. 작년 엔비디아·팔란티어 '10억 달러 이상 베팅' 보도도 버리 본인이 팔란티어 포지션 비용은 약 920만 달러라고 정정했다. 실패 사례: 2023년 1월 'Sell' 트윗 후 시장이 상승했고 두 달 뒤 틀렸다고 인정했다. 2021년 '모든 붕괴의 어머니' 경고 후 6개월간 상승 뒤 2022년에 약 25% 하락했다. 2005년부터 주택담보대출 하락에 베팅했으나 2007년까지 펀드가 손실을 봤고, 투자자 환매 요구를 막아야 했다. 테슬라 공매도도 2022년 약 2/3 하락 전까지 수개월간 손실이 있었다. 버리의 강점은 '무엇이 위험하게 비싼가'를 짚는 데 있고, 약점은 '언제 깨지는가'에 있다. 2026년 5월 경고: 버리는 2000년 봄과 현재를 비교하며 '시장이 샤크를 뛰어넘었다(jumped the shark)'고 주장했다. 삼성전자가 1년 새 약 4배 올랐다는 점을 근거로 들며 급등주 보유자에게 이익 실현, 현금 확보를 권했다. 공매도는 대부분에게 권하지 않는다고 했다. 나스닥100의 실질 PER을 30이 아닌 약 43으로 계산했고, 시스코 2001~2002년 사례를 들었다. 그러나 5월 이후 S&P500은 신고가를 계속 경신했고, 버리 본인도 파티가 1주·1개월·3개월·1년 더 갈 수 있으며 끝은 낮은 가격에서 날 것이라고 말했다. 즉 시점은 특정하지 않았다. 리스크 및 실천 조언: 공포 매도 후 3년간 현금 보유는 위험하다. 과도한 집중 보유분(한두 종목이 자산 대부분을 차지하는 경우)은 일부 매도해 목표 비중으로 되돌린다. 원하면 장기 풋옵션 등 보호 수단을 쓸 수 있으나 고급 도구이다. 날씨 예보처럼 대비하되 특정 날짜에 맞춰 행동하지 않는다. 진행자 개인 경험: 2008년 학생 시절 저축의 약 40~50%를 잃었으나 금액이 적어 체감이 작았다고 말했다. 버리를 처음 안 것은 2019년 영화 '빅쇼트'를 보면서였다. 비트코인을 놓쳤던 경험도 언급하며, 반복되는 경고를 무시하기 쉽다는 점을 인정했다. 결론적으로 진행자는 버리를 '양치기 소년'으로 보지 않는다. 그는 거짓말을 하지 않고 근거를 보여주며, 실수를 인정하는 사람이다. 다만 경고가 맞아도 시점은 틀릴 수 있으므로, 경고를 날씨 예보처럼 받아들이라고 정리한다.
다듬은 글
너도 이 이야기를 안다. 언덕에서 심심해진 양치기 소년이 늑대가 나타났다고 외치고, 마을 사람들은 뛰어온다. 늑대는 없다. 그가 또 외친다. 사람들이 또 온다. 늑대는 없다. 그러다 어느 저녁 진짜 늑대가 나타난다. 소년이 비명을 지르지만 아무도 오지 않고, 대부분의 판본에서 양들은 행복하게 끝나지 않는다. 올해 5월, 마이클 버리는 자신의 글 가운데 하나를 바로 이 이야기로 시작했다.
그는 폭락을 예측해 온 횟수 때문에 자신이 밈이 되었다고, 늑대가 나타났다고 외치는 소년이 되었다고 썼다. 그리고 같은 글에서 놀라운 말을 했다. "이번에는 내가 말하겠다." 그 뒤로 미국 증시는 여름을 지나 10월까지 계속 신고가를 경신했다.
그렇다면 그는 15년 동안 늘 늑대가 온다고 외쳐 온 사람인가, 아니면 언덕 위에서 실제로 늑대를 볼 수 있는 유일한 사람인가? 나는 그가 한 예측을 찾을 수 있는 한 전부 확인했다. 맞은 것, 틀린 것, 그리고 그가 하지 않은 예측까지. 답은 양쪽 주장 어느 쪽보다 흥미롭다.
먼저 밝혀 둘 것이 있다. 나는 그를 존경한다. 그래서 더 정확하게 그의 기록을 확인하고 싶다. 맞힌 예측, 하지 않은 예측, 틀린 예측, 올해의 큰 예측을 차례로 보고, 마지막으로 판정과 그의 같은 부류 사람에게서 얻을 수 있는 현실적인 교훈을 정리하겠다.
**1. 우화와 밈**
이 우화는 보통 거짓말에 대한 교훈으로 전해지지만, 사람들이 잊어버리는 건 결말이다. 늑대는 실제로 있었다. 마을 사람들이 의심한 건 틀리지 않았지만, 정작 중요한 그날 밤을 놓쳤다. 마이클 버리는 자신이 이 역할을 맡고 있다는 걸 늘 알고 있었다.
그의 뉴스레터 이름은 '카산드라 언チェ인드'(Cassandra Unchained)다. 그리스 신화에서 카산드라는 트로이의 공주였다. 아폴론이 그녀를 얻고자 미래를 보는 능력을 주었다. 그녀가 거절하자 아폴론은 선물을 되돌릴 수 없어 저주를 덧붙였다. 아무도 그녀를 믿지 않게 한 것이다. 그녀는 트로이 사람들에게 목마를 조심하라고 경고했지만, 그들은 목마를 성안으로 끌고 들어왔다.
소셜미디어에서 버리는 오랫동안 밈이었다. "버리, 폭락에 베팅" 같은 제목이 뜰 때마다 댓글에는 같은 농담이 달린다. 그는 5월 글에서 반박했다. 역사는 승자가 쓰는 게 아니라 펜을 쥔 사람이 쓴다고, 지금은 그 펜을 소셜미디어가 쥐고 있다고 말했다. 그래서 그 펜을 되찾아 기록을 확인해 보겠다.
**2. 그가 맞힌 예측**
버리는 자신이 맞힌 예측으로 다섯 가지를 꼽는다.
첫째는 2000년이다. 그는 스탠퍼드의 수련의였고, 의대 시절 빌린 돈이 약 20만 달러였으며 회계 교육은 전혀 받지 않은 상태였다. 닷컴 거품이 꺼지고 지루한 주식들이 터무니없이 싸다고 확신한 그는 의사를 그만두고 직접 펀드를 시작했다. 두 판단 모두 맞았다. 기술주가 무너졌고, 그가 고른 지루한 주식들은 크게 올랐다. 마이클 루이스의 책 『빅 쇼트』에 따르면 첫 5년 동안 미국 증시가 뒷걸음질치는 사이 그의 펀드는 투자자의 돈을 세 배 넘게 불렸다. 펀드 이름에 얽힌 일화도 재미있다. 처음에는 워런 버핏의 초기 펀드를 기려 '버리 파트너십'이라 하려 했는데, 자기 이름은 사업명으로 어울리지 않는다는 말을 듣고 '사이언 캐피털'로 바꿨다고 한다.
둘째는 2007년이다. 할리우드가 영화로 만든 바로 그 예측이다. 그는 2005년부터 미국 주택담보대출에 반대하는 베팅을 했다. 투자자들은 거의 반란을 일으킬 뻔했지만, 폭락이 오자 펀드는 투자자에게 수억 달러를 돌려주었다. 이 예측은 누구도 이견이 없다.
셋째는 2019년이다. 그는 인덱스 펀드가 거품을 만들었고, 폭락이 더 빠르고 모든 자산이 함께 떨어지는 방식으로 올 것이라고 경고했다. 이후 2020년 코로나 폭락이 왔고, 이는 역사상 가장 빠른 약세장 진입이었다. 그는 바이러스가 도움이 되었다고 인정한다.
넷째는 2021년 밈 주식 폭락이다. 게임스탑과 AMC 같은 종목에 투기 열풍이 불었고, 그해 여름 그 열풍은 실제로 꺼졌다고 그는 말한다.
다섯째는 2023년 미국 은행 위기다. 실리콘밸리은행이 며칠 만에 무너졌을 때 그가 미리 경고했다고 주장한다. 다만 내가 그 원래 경고 글을 찾지 못했으니 입증된 사실이 아니라 그의 주장으로 받아들여야 한다. 그래도 이 목록은 놀랍다. 대부분의 전문 예측가는 경력 전체에서 이 중 하나만 맞혀도 기뻐할 것이다.
**3. 그가 하지 않은 예측**
이제 나를 가장 놀라게 한 부분이다. 버리가 예측한 것으로 알려진 폭락 가운데 상당수는 그가 한마디도 한 적 없는 것들이다. 미국의 대형 투자기관은 13F라는 보고서로 분기마다 보유 종목 목록을 공시한다. 기자들은 이 보고서를 꼼꼼히 읽고, 마이클 버리가 10억 달러짜리 폭락 베팅을 했다고 여러 번 보도했다. 문제는 옵션을 표시하는 방식이다. 보고서에는 옵션이 가리키는 주식의 가치가 나오지, 옵션에 실제로 쓴 돈이 나오지 않는다. 그래서 작은 베팅도 거대해 보인다.
집 보험에 비유하면 이해가 쉽다. 50만 파운드짜리 집에 500파운드짜리 보험을 들었다고 해서 집이 불탈 것에 50만 파운드를 걸었다고 말하는 사람은 없다. 그런데 이 헤드라인들이 대체로 그런 식이다. 2023년 기사들은 버리가 미국 증시에 16억 달러를 걸었다고 썼다. 그것은 그의 옵션이 덮고 있는 주식의 가치였고, 그가 실제로 낸 돈은 그중 일부였다. 지난해에도 같은 일이 있었다. 엔비디아와 팔란티어에 10억 달러 넘게 걸었다는 보도가 나왔는데, 버리는 직접 정정했다. 팔란티어 포지션에 쓴 돈은 약 920만 달러였다고 했다. 그는 이렇게 요약했다. 자신이 폭락을 예측했다고 알려진 다른 모든 경우에 그는 아무 말도 하지 않았다고. 기자들은 보고서를 잘못 읽고, 그의 엄한 표정 사진을 꺼내 와서 "버리, 폭락을 외치다"라고 쓴다는 것이다.
그리고 전체 그림을 바꾸는 사실이 있다. 경력 대부분에서 버리의 돈 대부분은 주식에 투자되어 있었다. 주식에 반대로 건 것이 아니었다. 2005년부터 2008년까지의 주택담보대출 대규모 베팅이 유일하게 큰 예외였다. 영원히 파멸을 예언하는 사람처럼 보이지만, 그는 인생의 대부분을 무언가에 대해 낙관해 온 사람이었다.
**4. 그가 틀린 예측**
공정하게 말하면 이 밈이 아무 근거 없이 생긴 건 아니다. 버리도 틀린 예측이 있고, 스스로 그렇다고 인정했다. 가장 뚜렷한 것은 2023년 1월이다. 그는 소셜미디어에 "매도(Sell)"라는 한 단어를 올렸다. 시장은 떨어지지 않고 올랐다. 두 달 뒤 그는 다시 썼다. "매도하라고 한 건 내 잘못이었다." 대부분의 예측가가 잘 인정하지 않는 것을 그는 인정한 것이다.
그는 또 어두운 경고를 올렸다가 지우곤 했다. 때로는 계정 전체를 지우기도 했는데, 화난 이메일을 보내고 노트북을 호수에 던져 버리는 사람 같았다. 2021년에는 "모든 폭락의 어머니"가 올 것이라고 경고했다. 2022년 미국 시장은 실제로 약 4분의 1 떨어졌으니 맞다고 할 수도 있지만, 그 말을 듣고 전부 팔았다면 그 전에 나온 많은 상승을 놓쳤을 것이다.
가장 큰 예측조차 너무 일렀다. 그는 2005년에 주택담보대출에 베팅하기 시작했지만 폭락은 2007년에야 왔다. 그 사이 그의 펀드는 손실을 봤고, 일부 투자자가 돈을 빼려 했다. 그는 그들을 말려야 했다. 2006년에 그 투자자 중 한 명이었다면 그가 늑대가 온다고 외치는 소년이라고 생각할 만도 했을 것이다.
테슬라도 있다. 2021년 그의 공시에는 테슬라에 대한 대규모 베팅이 나타났다. 테슬라는 몇 달 더 올랐고, 2022년 들어 약 3분의 2가 떨어졌다. 결국은 맞았다. 하지만 그 사이의 고통은 컸다.
이것이 그의 실제 패턴이다. 버리는 무슨 일이 벌어지는지는 자주 맞지만, 언제인지는 자주 틀린다. 그리고 그는 좋은 사람들과 같은 처지다. 1996년 12월 연준 의장 앨런 그린스펀은 연설에서 주식시장이 '비이성적 과열'을 보이는 것 아니냐고 물었다. 그 뒤로도 주가는 3년을 더 올랐고, 그제야 닷컴 폭락이 왔다. 투자자 제러미 그랜섬도 같은 거품을 아주 일찍 경고해서, 1990년대 후반 그의 회사는 많은 고객을 잃었다. 두 사람 모두 결국 옳았다는 평가를 받았지만, 시점은 맞지 않았다. 시장에서 너무 일찍 맞는 것은 맞기 전까지는 틀린 것과 같다. 그것이 모든 카산드라의 저주다.
**5. 이번에는 내가 말하겠다**
이제 버리의 가장 최근 발언이다. 5월의 그 글에서 그는 자신의 기록을 나열한 뒤 이렇게 썼다. "그러나 오늘, 나는 말하겠다. 무언가를 예측하겠다. 시장은 '점프 더 샤크(Jumped the shark)'를 했다." 이 표현을 들어 본 적이 없다면, 미국 시트콤 〈해피 데이즈〉에서 왔다. 1977년 한 에피소드에서 가장 멋진 캐릭터가 가죽재킷을 입고 물 위에서 상어를 뛰어넘는다. 너무 터무니없어서 '점프 더 샤크'는 좋았던 것이 우스꽝스러워지는 순간을 뜻하는 말이 되었다.
버리도 이 말이 어떻게 들리는지 안다. 그는 이 모든 것이 끝이 가까웠다고 썼는데, "nigh"를 "n y e"로 쓴 것을 보면 의도적이었다고 나는 믿기로 했다. 나아가 그는 누군가는 자신이 스스로 상어를 뛰어넘고 있다고 말할 것이라고도 인정했다.
그가 이렇게 말하는 이유는 매우 구체적이다. 그는 2000년 봄을 다시 살고 있다고 했다. 2000년에 거품에 마지막으로 휩쓸린 기업들은 지루한 부품 제조사, 메모리 칩 회사, 장비 공급사였고, 이들이 막판에 급등했다. 그는 2026년에도 같은 기업들이 같은 일을 하고 있다고 본다. 1년 전 그의 가장 큰 보유 종목 가운데 하나였던 삼성은 가치가 거의 네 배가 되었다. 그는 이를 피가 흐르는 자동차 사고 몇 분 전의 장면에 비유했다. 그리고 꽤 실용적인 조언도 했다. 주가가 수직으로 치솟는 주식을 가지고 있다면 지금 이익 실현을 고려하라. 탐욕을 버리고 현금을 확보하라. 공매도는 하지 마라, 대부분의 사람은 그것을 해서는 안 된다.
그는 이를 뒷받침할 수치도 약속했다. 자신의 법의학적 회계 분석으로 보면 나스닥 100의 실제 주가수익비율은 월가가 말하는 30보다 43에 더 가깝다는 것이다. 또 2001년과 2002년 네트워크 장비 거인 시스코가 주문이 사라지자 수년간의 최고 이익을 회계상 상각해야 했던 일을 상기시켰다. 그는 오늘날의 칩 거인들도 비슷한 약속을 해 놓았다고 본다.
그리고 그에게 불편한 대목이 있다. 5월 이후 S&P 500은 계속 신고가를 경신했고, 올해만 두 자릿수가 넘는 신고가가 나왔다. 그것도 그가 경고한 바로 그 AI 주식들이 이끌었다. 우화의 기준으로 보면 그는 또 늑대가 온다고 외쳤고, 마을 사람들은 나와 보니 양들이 평화롭게 풀을 뜯고 있다. 하지만 그는 같은 글에서 이렇게도 썼다. 파티가 일주일, 한 달, 석 달, 혹은 1년 더 이어지더라도, 결말은 훨씬 낮은 가격에서 나올 것이라고. 그는 내일이라고 말하지 않았다. 언제든 파티가 진짜 끝날 때 그 결말은 나쁠 것이라고 말했다.
**6. 판정**
그래서 마이클 버리는 양치기 소년인가? 나는 그렇지 않다고 본다. 그 이유는 우화 자체에 있다. 이야기 속 소년은 재미로 거짓말을 한다. 버리는 거짓말을 하지 않는다. 그는 경고할 때 수천 단어의 계산과 차트로 자신이 어떻게 계산했는지 보여 준다. 그와 의견을 달리할 수는 있지만, 그가 지어냈다고 말할 수는 없다.
또 생각해 볼 질문이 있다. 그가 맞으려면 이번에 무엇이 일어나야 하는가? 그의 말에 따르면 2000년에도, 1929년에도 뚜렷한 방아쇠는 없었다. 주가는 그저 살 사람이 떨어졌을 뿐이다. 2007년에는 문제가 가을이 되어서야 주식에 닿았는데, 그가 말하듯 그때는 모두에게 분명했어야 했다. 이번에 그는 가능한 불씨를 몇 가지 들었다. 이란 관련 분쟁, 유가, 그리고 사모 대출의 문제가 데이터센터 붐으로 번지는 것. 하지만 그는 그것이 무엇이고 언제인지는 아무도 모른다고 솔직히 말했다.
나도 마을 사람이었다는 것을 밝혀 두는 게 맞겠다. 2008년 나는 학생이었고, 말했듯이 저축의 약 40~50%를 잃었다. 극적으로 들리지만 몇천 달러 정도였기 때문에 큰 충격으로 느끼지는 않았다. 그때까지 마이클 버리라는 이름도 들어 본 적이 없었다. 처음 그를 알게 된 건 2019년쯤 TV로 〈빅 쇼트〉를 보면서였다. 그때는 늑대가 이미 양들을 잡아먹고, 영화가 되고, 아카데미상까지 탄 뒤였다. 최근에는 그의 끈질긴 이야기에 귀를 닫고 있었다. 나는 비트코인을 완전히 놓쳤기 때문에, 같은 말을 계속하는 사람을 무시하기가 얼마나 쉬운지 잘 안다. 그 사람이 결국 옳았다고 드러날 때까지는 말이다.
더 적절한 비유는 조금 일찍 울리는 화재경보기다. 토스트를 만들 때는 짜증 나지만, 부엌에 불이 난 밤에는 그렇게 짜증 나지 않는다.
그리고 공정하게 말하면, 사람들이 버리의 가장 시끄러운 글을 문자 그대로 받아들였을 때 무슨 일이 있었는지도 봐야 한다. 2023년 1월 "매도" 글을 보고 팔았다면, 미국 주식이 약 4분의 1 오른 한 해를 놓쳤을 것이다. 2021년 중반 "모든 폭락의 어머니" 경고에 따라 팔았다면, 2022년 약 4분의 1 떨어지기 전까지 6개월을 더 오르는 시장을 지켜봐야 했을 것이다. 한 경우는 틀렸고, 다른 경우는 맞았지만 너무 일러서 상처를 줬다.
그의 기록이 말해 주는 것은 세 가지다. 첫째, 무언가가 위험할 만큼 비싸졌다는 걸 알아채는 데는 아주 뛰어나다. 둘째, 그것이 언제 무너질지 말하는 데는 훨씬 서툴다. 셋째, 그가 하지도 않은 베팅을 그가 하지도 않은 경고로 바꿔 보도하는 헤드라인 때문에 그는 억울하게 피해를 본다.
또 하나 있다. 큰 소리로 예측을 하는 대부분의 사람은 자신이 틀린 것은 조용히 넘어간다. 버리는 자신의 실패를 공개한다. 그는 "매도" 트윗이 틀렸다고 인정했다. 2005년에 너무 일렀다고 인정했다. 애플을 더 오래 들고 있었어야 했다고도 인정했다. 이것은 늑대가 온다고 외치는 소년의 행동이 아니다. 제대로 맞히려고 애쓰는 사람의 행동이다.
**7. 그의 경고를 어떻게 다룰 것인가**
그럼 마이클 버리 같은 사람이 "끝이 가까웠다"고 말할 때 실제로 무엇을 해야 하는가? 그의 경고를 전부 받아들이거나 전부 무시하는 것은 둘 다 답이 아니다. 그가 제시한 실용적 조언, 즉 과열된 종목의 일부를 줄이고, 현금 비중을 조금 높이고, 공매도 같은 고위험 베팅은 피하는 정도가 현실적이다. 그가 말한 "언제"를 믿고 한꺼번에 전부 팔아 버리는 것은 그의 기록 자체가 경고하는 행동이다. 그리고 그의 말을 헤드라인이 아니라 원문으로 확인하는 습관도 필요하다. 대형 기관의 공시와 옵션 보고서는 대부분 숫자를 과장해서 전달되니까.
가장 나쁜 건 패닉에 빠져 모든 걸 팔고 3년 동안 현금만 쥔 채 시장이 오르는 걸 지켜보는 것입니다. 두 번째로 나쁜 건 밈에서 그는 항상 틀린다고 하니까 아예 무시하는 것이고요. 결국 중간 길이 그가 스스로 설명한 방법입니다. 보유한 자산이 거의 수직으로 올랐다면 일부는 이익을 실현하세요.
자산의 큰 부분이 몇 개의 인기 주식에 걸려 있다면 그걸 분산하세요. 폭락이 언제 올지 알아서가 아니라, 폭락이 왔을 때 쓸 돈을 갖고 있기 위해 현금을 조금 쌓아 두세요. 대략적인 기준을 드리자면, 보유한 자산이 두 배가 됐거나 당초 의도보다 저축에서 훨씬 큰 비중을 차지하게 됐다면 원래 생각했던 비중 수준으로 덜어내세요.
이건 폭락을 예측하는 게 아니라 주식 하나가 여러분의 미래를 좌우하도록 내버려 두지 않겠다는 것입니다. 어떤 주식을 너무 사랑해서 한 주도 팔 수 없다면, 버리가 제안하는 방법도 있습니다. 그 일부를 장기 콜옵션으로 바꾸는 겁니다. 그러면 주가가 계속 오를 때 훨씬 작은 지분으로도 상승장에 참여할 수 있습니다. 이건 더 고급 도구이고 누구에게나 맞는 건 아니지만, 정신은 잘 보여줍니다.
정확한 날짜를 알 필요 없이 스스로를 보호하세요. 그의 경고를 기차 시간표가 아니라 날씨 예보처럼 여기세요. 폭풍이 온다는 예보가 나오면 인생을 멈추지는 않지만, 빨래를 걷고 문 옆에 우산을 둡니다. 그리고 우화의 마지막 장면을 기억하세요. 늑대는 실제로 왔습니다. 문제는 누가 준비되어 있었느냐였습니다.
마이클 버리는 때로는 몇 년씩 일찍 경고했습니다. 타이밍은 틀렸고 그 사실도 인정했습니다. 그가 하지 않은 경고까지 뒤집어쓰기도 했지만, 지난 30년의 가장 큰 전환점 몇 개는 정확히 맞혔습니다. 그래서 그는 양치기 소년이 아니라, 울타리가 썩었다고 마을에 계속 말해 온 양치기에 가깝습니다. 대부분의 밤은 아무 일도 없지만, 무슨 일이 생기면 그가 가장 먼저 알아챈 사람이었습니다.
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