저자: 염승환 · 한국인
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결론: 백판지(백상지·개판지) 업황 개선을 근거로 3아랑·깨끗한나라 등 수혜주를 제시하고, 진공펌프 장비주 엘오티베큠과 카메라 검사장비주 하이비젼시스템에도 관심을 권장함. 업황 배경: 온라인 쇼핑 확대로 택배 포장 수요(골판지·백판지)가 늘어나는 흐름을 짚음. 백판지는 식품·제약·화장품 포장에 쓰여 수요가 견조하다고 설명. 원료 및 공급: 중국의 폐지(고지) 수입 금지로 국내 고지 가격이 하락했고, 이는 백판지 제조사의 원가 하락 요인으로 작용. 국내 백판지 업체 5곳 중 신풍제지가 가동을 중단해 공급 축소 기대가 제기됨. 제지 공장은 환경 규제로 증설이 어려워 공급 증가가 제한적이라는 논리. 인쇄용지 참고: 재택근무 확산으로 인쇄용지 수요는 감소 추세라 한솔제지는 이 부분 때문에 불리하다고 평가. 3아랑 (백판지 순수 업체): 부채비율 개선을 위한 유상증자 후 재무구조 완화, 다품종 소량생산 강점, 동서식품 등 국내 식품기업과 장기 거래. 고지 가격 하락에 따른 수익성 개선으로 증권사 영업이익 전망치 기준 PER 약 5배, 주가가 충분히 싸다고 주장. 깨끗한나라: 백판지 비중 약 20%, 생리대·화장지·마스크 등 품목 다변화. 구조조정 완료, 부채 상환 진행, 수익성 개선, PER 약 5배 수준이라 관심 권장. 애널리스트 커버리지 개시 자체를 변화 신호로 해석. 엘오티베큠: 반도체 공정용 진공펌프 제조. 전세계적으로 소수(영국 에드워즈 등) 독점 구도이며 국내에선 사실상 독점적 위치. 메모리 중심이나 비메모리 투자 확대 시 수요 증가 기대, 국산 채택 비중 확대 스토리. 내년까지 실적 개선 가능성 언급. 하이비젼시스템: 아이폰 카메라 검사장비 공급사. 중국 카메라모듈 업체의 인권 관련 이슈 등으로 애플의 공급선 다변화 가능성(삼성전기·LG이노텍 등), 이 경우 신규 검사장비 설치 수요 발생 가능. 상반기 실적은 부진했으나 내년 스토리 기대. 시장 체크: 개인 매수세로 코스닥 0.2% 상승 전환(886선 부근), 코스피는 하락폭을 만회해 약 0.1% 약세(2393선). 개인 유동성이 지수를 끌어올릴지 지켜볼 필요. 출연자 전망: 골판지·백판지 업황 개선과 관련 종목들의 수익성 회복을 긍정적으로 전망하며 단기 조정 대비 관심 유지 권장.
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안녕하세요, 베스트투자증권 염승환 차장과 함께합니다. 어서 오세요. 안녕하세요. 오늘 골판지 업계 얘기를 좀 해 달라고 하셨는데, 상반기에 코로나 때문에 골판지 얘기가 많이 나왔었잖아요. 온라인 주문이 많아지면서 물동량이 늘어나니까 박스, 골판지 수요가 좋아질 거라는 흐름은 이해가 됩니다. 여기서 차장님이 갖고 계신 투자 아이디어를 설명해 주세요.
골판지가 좋다는 건 누구나 아는데, 산업용지는 종류가 굉장히 많습니다. 그중에 골판지와 함께 봐야 할 포인트가 백판지예요. 담뱃갑이나 상업용 케이스, 초코파이 같은 과자 상자 이런 것들이 전부 백판지입니다. 온라인 쇼핑 거래가 늘어나면서 택배 포장을 하잖아요. 제품을 먼저 백판지로 소포장하고, 그 겉을 골판지로 한 번 더 포장하는 구조입니다. 그래서 많은 분들이 골판지만 떠올리시는데, 실제로 백판지 수요도 지금 굉장히 좋습니다. 시장에서 많이 부각이 안 돼서 그렇지, 오늘 이쪽도 같이 말씀드리고 싶어서 가져왔습니다.
골판지가 외부 포장재라면, 백판지는 내용물에 오염이나 훼손이 가지 않도록 막아 주는 위생 기능을 갖춘 포장재예요. 내용물에 직접 닿는다는 점에서 골판지보다 한 단계 더 좁은 개념으로 보시면 됩니다. 유튜브 채팅창에서 치킨 상자 얘기도 나왔는데, 그런 것들도 다 백판지예요. 여러분 주변에서 흔히 볼 수 있는 제품들이죠.
백판지 업체를 잘 봐야 하는 이유는 두 가지입니다. 첫째는 원료인 고지(폐지)예요. 중국이 폐지 수입을 금지하면서 전 세계에서 중국으로 수출되던 고지 물량이 갈 곳이 없어졌습니다. 공급이 넘치니 고지 가격이 떨어질 수밖에 없었고, 이 고지를 원료로 쓰는 백판지 업체들은 원가 부담이 줄어서 지금 수익성이 좋아질 수밖에 없는 상황입니다.
둘째는 공급 측면입니다. 국내에서 백판지를 만드는 업체는 5곳 정도인데, 그중 신풍제지가 가동을 중단했습니다. 업체 하나가 빠지면서 공급이 줄어든 셈이죠. 제지 공장은 환경 문제 때문에 혐오시설로 분류되어 허가가 쉽게 나지 않아서, 마음대로 증설할 수 있는 구조가 아닙니다. 공급은 제한돼 있는데 수요는 늘고, 원료 가격은 떨어지니 업체들의 수익성이 좋아지는 흐름입니다.
현재 국내에서는 한솔제지, 깨끗한나라, 세아제지, 그리고 신풍제지 등이 경쟁하는 구도인데, 신풍제지가 빠지면서 4파전이 된 셈입니다. 반면 인쇄용지는 재택근무와 온라인 교육이 활성화되면서 수요가 많이 줄었습니다. 인쇄용지 쪽은 사실 좋지 않아요. 그래서 오늘은 백판지 쪽에 집중해 보시면 좋겠습니다.
첫 번째로 소개해 드릴 종목은 국내 2~3위권 백판지 업체입니다. 식품, 제약, 화장품 등에 쓰이는 다양한 백판지를 공급하는데, 순수 백판지 업체라고 보시면 됩니다. 원래 재무구조가 안 좋아서 부채비율이 너무 높았는데, 유상증자를 하면서 재무구조가 어느 정도 개선됐습니다.
이 회사의 장점은 대형 설비 중심이 아니라 다품종 소량생산이라는 점입니다. 요즘처럼 개인 맞춤형 시대에는 이런 강점이 있어요. 이 쪽에 특화된 설비를 운영하면서 국내 대표 식품 기업들과 거래 관계가 오래됐습니다. 동서식품이 대표적인데, 제가 아까 말씀드린 카누 같은 제품 포장도 이런 업체가 만드는 것들입니다. 고지 가격이 떨어지면서 수익성이 개선되고 있고, 증권사들의 영업이익 전망치를 보면 실적이 좋아지는 흐름입니다. 주가수익비율(PER)이 5배 정도로 전망되는 만큼 주가가 충분히 싸다고 생각합니다. 하반기 실적은 나와 봐야 알겠지만, 현재 밸류에이션 측면에서 매력이 있습니다.
한솔제지는 많이들 아시는 대표 업체인데, 주가가 부진했던 이유가 인쇄용지 비중 때문입니다. 백판지와 골판지 비중만 있었다면 굉장히 좋을 수 있는데, 인쇄용지 비중이 있다 보니 투자자들이 순수 백판지 업체보다 낮게 평가하는 경향이 있습니다. 그래서 이 포인트를 감안해서 보시면 좋을 것 같습니다.
두 번째는 깨끗한나라입니다. 화장지, 기저귀, 생리대 등을 만드는 대표 기업인데, 백판지 비중이 상당히 있습니다. 종이컵이나 포장지 같은 쪽의 비중이 약 20% 정도라서, 한솔제지보다는 품목이 더 다변화되어 있어요. 마스크도 만들고 다양한 제품을 생산하는데, 코로나 이후 수요가 늘어난 대표 기업입니다.
구조조정도 어느 정도 마무리됐고 부채도 많이 갚았습니다. 앞서 말씀드린 세아 쪽 스토리와 비슷한데, 백판지 업종이 지난 몇 년간 고생을 많이 했거든요. 이번에 재무구조가 개선되고 수익성도 좋아지고 있어서, 그런 관점에서 관심 있게 보시면 좋겠습니다. PER도 아직 10배 밖에 안 됩니다.
또 하나의 포인트는 그동안 보고서가 거의 나오지 않던 기업인데, 최근 애널리스트들이 커버리지를 시작했다는 점입니다. 이건 뭔가 변화가 생기고 있다는 신호일 수 있어서 눈여겨보실 만합니다. 백판지 관련해서 한솔제지와 깨끗한나라 얘기를 해 드렸는데, 계속 지켜보겠습니다.
오늘은 어떤 종목을 가져오셨어요? 요즘 여기저기 방송에서 강조드리는 게 IT 하드웨어인데, 오늘도 두 종목을 준비했습니다.
첫 번째는 반도체 장비 중 엘오티베큠입니다. 건식 진공펌프를 만드는 회사예요. 반도체 공정 중에는 여러 가지 가스나 수분이 생기는데, 이것들을 제거하기 위해 진공펌프가 반드시 필요합니다. 이 회사의 장점은 진공펌프를 만드는 기업이 전 세계적으로 거의 없다는 점입니다. 영국의 에드워즈 사가 과점을 하고 있는데, 국내에서는 엘오티베큠이 사실상 독점적인 위치를 차지하고 있습니다. 주로 메모리 쪽에 납품하고 있는데, 비메모리 시장이 커지고 있고 삼성도 그쪽에 투자를 많이 하고 있습니다. 비메모리 쪽을 뚫어야 하는데 지금은 에드워즈 사가 독점하고 있죠. 국산 제품 수요가 늘어나면서 점점 국산 장비를 채택하는 비중이 높아지는 스토리가 있습니다. 다른 반도체 장비주들이 부진한 가운데 이 회사는 이런 스토리가 작용하면서 최근 주가 흐름이 굉장히 괜찮습니다. 올해보다 내년까지 봤을 때 좋을 수 있는 기업이고, 2차 공정에도 들어갈 수 있는 장비라서 관심 있게 보시면 좋을 것 같습니다.
두 번째는 하이비전시스템입니다. 아이폰 카메라 검사 장비를 만드는 회사예요. 요즘 뉴스를 보신 분들은 아시겠지만, 애플 아이폰에 LG이노텍 말고 삼성전기 카메라도 들어간다는 소식이 많이 나왔습니다. 중국의 대표 카메라 모듈 업체인 설립 업체는 신장 위구르 인권 문제에 연루되어 있다는 얘기가 있어서 미국 입장에서 배척하려는 움직임이 있습니다. 애플도 공장 일부를 중국에서 인도로 옮기고 있는데, 중국 제조사 비중을 줄이려는 흐름이 뚜렷해지고 있어요.
카메라 공급선이 다변화되면 누군가는 새 공급사의 제품을 검사하는 장비를 설치해야 합니다. 기존 시스템이 이미 구축돼 있으면 하이비전시스템이 할 일이 없지만, 공급처가 바뀌면 새로 검사 장비를 설치해야 하거든요. 이런 흐름이 지금 움직이고 있고, 앞으로도 이어질 가능성이 높습니다. 2022년에는 광학줌이 들어간 아이폰이 나올 거라는 얘기도 많아서, 내년까지 스토리가 이어질 수 있습니다.
상반기 실적은 안 좋았지만, 이런 스토리를 접목해 보면 앞으로 좋아질 여지가 굉장히 많습니다. 보통은 삼성카메라 벤더사인 LG이노텍이나 엠씨넥스, 삼성전기만 떠올리시는데, 한 번 더 생각을 돌려 보시면 하이비전시스템은 뒤에서 공급 사슬을 지원하는 업체라서 새로운 투자 아이디어가 될 수 있다고 봅니다.
정리하면, 아이폰 카메라 부품주 얘기는 많이 나왔지만 하이비전시스템은 장기적으로 내년까지 충분히 매력적인 기업입니다. 엘오티베큠과 함께 이 두 종목을 관심 있게 지켜보겠습니다.
오늘 베스트투자증권 비주얼 영업팀 염블리, 염승환 차장과 함께했습니다. 여기까지 준비한 소식이고, 시장 상황 잠깐 체크해 보겠습니다.
오늘 시장에서는 개인들의 매수세가 집중되면서 코스닥이 0.2% 상승 전환해 886선을 기록하고 있습니다. 코스피는 하락폭을 거의 다 만회했는데, 현재 0.1% 약세권인 2393선입니다. 개인들의 유동성이 지수를 끌어올려 줄 수 있을지 지켜봐야 할 것 같습니다. 이 분위기를 타고 다음 주 월요일 장도 산뜻하게 출발할 수 있을지 결정될 것 같습니다. 이번 주 장 끝까지 긴장 놓지 마시고 마무리 잘하시기 바랍니다. 저희는 다음 주 월요일 이 시간에 새로운 전략과 종목들로 다시 찾아뵙겠습니다. 시청해 주신 여러분 감사합니다.
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