저자: 염승환 · 한국인
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반도체·AI 수요 확대로 한국 증시가 제조업 중심으로 상고하저식 점진 상승할 것으로 전망. 2023년 상반기 코스피 2600후반~2700 상단, 2200~2300 하단, 연말 PBR 1배 약 2885 목표. 2400 이하에선 비중 확대 전략 제시. 하이브는 SM 인수 공개매수 관련 재무 부담 우려로 주가 약세 가능성 언급.
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금리가 높아졌고 옛날보다 물가도 높아졌습니다. 옛날로 돌아갈 수는 없어요. 진짜 망할까 걱정했던 산업들이 이제 부활할 겁니다. 저는 오히려 제조업이 훨씬 낫다고 봅니다. 철강만 제조업이 아니라 반도체도 제조업이고, 2차전지도 제조업이에요. 신성장 제조업도 있고 옛날의 국영 조선도 있는데, 저는 이 모두 괜찮다고 봅니다. 제조업체를 이제는 무시할 시대가 아니고, 구조적으로 제조업이 몇 년은 시장을 이끌 수밖에 없다고 생각해요. 그래서 저는 우리 한국 증시를 좋게 봅니다. 1분기보다 2분기가 높고, 2분기보다 3분기가 높고, 3분기보다 4분기가 높은, 상고하저가 아니라 상고하고의 점진적 상승을 예상합니다.
챗GPT는 한국에 좋은 소식입니다. 챗GPT를 돌리려면 반도체가 있어야 하고, 반도체가 없으면 아예 불가능하거든요. 장기적으로 반도체에 가장 좋은 요인 중 하나가 인공지능이라고 우리는 항상 생각해 왔습니다. 옛날 알파고는 바둑만 할 수 있었지만, 챗GPT는 모든 걸 다양하게 해냅니다. 그러니 메모리 수요가 급증할 수밖에 없어요. 방대한 데이터를 끌어와 계산하려면 그 데이터를 순간적으로 저장해야 하고, 저장 용량이 엄청나게 필요합니다. 그 데이터를 만들어 주는 것이 고성능 반도체 메모리입니다. 챗GPT가 인공지능 시대를 인간에게 보여줬고, 사람들은 한 번 쓰면 옛날로 돌아가지 못합니다. 한국 증시의 3분의 1이 반도체인 만큼 이는 굉장한 호재입니다.
당사의 공식 입장은 상고하저가 아닌 상고하고입니다. 상반기에도 계단식으로 오르고 쉬고를 반복하며 점진적으로 올라갈 것으로 봅니다. 상반기에 많이 오르면 2,600 후반에서 2,700 정도까지를 보고 있고, 하단은 2,200 정도입니다. 기업들이 돈을 벌면서 주당순자산가치가 계속 올라가기 때문에 2,300선은 잘 내려가지 않을 것으로 봅니다. 그래서 2,400 이하에서는 비중을 계속 늘리는 전략입니다. 연말에는 우리가 계산해 보니 PBR 1배인 2,885 정도까지 갈 수 있다고 봅니다. 하반기에 경기가 살아나고 우리나라 수출 경기가 회복되리라 보기 때문입니다. 다만 돈이 풀리는 상황이 아니므로 증시가 V자로 가지는 못할 것입니다. 중간중간 큰 조정이 나올 때마다 분할로 계속 모아 가자는 것이 저희의 전략입니다. 삼성이나 현대차처럼 안 좋을 때 매수한 분들은 짧게 올랐다고 수익 실현하기보다 조금 더 들고 가는 것을 권합니다.
세상이 바뀌었습니다. 코로나 이전과 이후를 보면 건설, 조선, 기계, 화학, 철강처럼 망했다고 여겼던 섹터들이 대표적입니다. 코로나 때는 집에만 있으면서 더 안 좋았죠. 그 대신 금리가 낮으니 콘텐츠, 네이버, 카카오 같은 무형자산 기업이 열광을 받았습니다. 하지만 지금은 금리가 높아졌고 물가도 옛날보다 높습니다. 중국에서 공급망이 빠져나와 미국에 공장을 지으면 인건비가 올라가고, 이것이 물가를 끌어올립니다. 저물가 시대로 돌아갈 수 없는 것입니다. 리오프닝으로 사람들이 밖에 나가면서 과거에 망할 거라 걱정했던 산업들이 부활하고 있습니다. 작년에 대장주였던 업종이 바로 그런 예입니다. 방산도 그랬습니다. 이제 올드스쿨이라는 표현처럼 사고의 틀을 바꿔야 합니다. 앞으로 몇 년은 제조업이 무형자산보다 훨씬 낫다고 봅니다. 반도체, 2차전지, 조선, 철강 등 모두 제조업과 연결되어 있고, 공장을 많이 지으면서 로봇과 자동화도 함께 들어갑니다. 미국이 애플, 아마존, 구글, 마이크로소프트 같은 무형자산 기업 중심이라면, 한국은 네이버와 카카오가 있지만 근간이 제조업입니다. 그래서 한국에는 지금 상황이 나쁘지 않다고 생각합니다.
하이브가 나쁘다는 얘기가 아닙니다. 다만 40만 원대 주가는 너무 비쌌습니다. 당시 시장은 NFT와 메타버스에 정신을 놓고 있었고, PBR 100배도 인정받는 분위기였습니다. 메타버스 열풍이 꺼지고 고금리 시대가 오면서 사람들이 정신을 차렸습니다. JYP 같은 기업과 비교하면 밸류 차이가 너무 컸습니다. 여기에 BTS 멤버들의 지분 매각과 군입대로 기대감이 사라졌고, 뉴진스 같은 후배 그룹이 선전하며 10만 원대 주가를 올리기도 했습니다. 그래서 다시 40만 원을 가기는 솔직히 쉽지 않다고 봅니다. 새로운 사업모델이 생기면 모르겠지만요. SM을 인수하면 하이브에도 플러스라고 봅니다. 지금 BTS 공백을 SM의 훌륭한 아티스트들이 메울 수 있고 시너지도 날 수 있기 때문입니다. 다만 누가 인수할지는 아직 모르겠습니다. 공개매수 가격이 올라가면 하이브도 실패할 수 있고, 그러면 13~14만 원 이상을 주고 사야 합니다. 하이브가 동원할 수 있는 자금은 약 1조 원 정도로 알려져 있어 자금 여력이 만만치 않습니다. 2년 전 이타카홀딩스 인수에 일주일을 썼던 것처럼 자금 부담이 있어, 현재 하이브에 다소 불리한 방향으로 주가가 흘러가고 있는 것으로 보입니다.
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