저자: QInvesting진행자 · 외국인
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마이클 버리가 OpenAI·Anthropic IPO를 막기 위해 시장 폭락을 바란다는 글을 올렸고, 자신이 마이크론·엔비디아·팔란티어·반도체 ETF에 숏을 쳤다고 밝혔다. 영상은 AI 투자 순환 구조와 매출 수치 논쟁을 짚고, 2000년 닷컴 IPO 붐과 나스닥100 폭락(약 81%)을 역사적 유사 사례로 제시한다. 버리의 조기 경고가 맞을지는 불확실하며, 핵심 교훈은 한 종목 집중 노출과 감당 가능한 손실 규모를 점검하라는 것이다. 투자 자문이 아님을 명시.
다듬은 글
2025년 9월 29일, 영화 '빅쇼트'의 주인공인 투자자 마이클 버리가 X에 올린 글 한 줄이 아직도 잊히지 않습니다. "인류를 위해서라도 시장이 크게 무너져서 OpenAI와 Anthropic의 IPO가 막히기를 바란다." 다시 읽어 보셔도 같은 뜻입니다. 유명 투자자가 두 회사가 주식을 대중에게 팔지 못하도록 시장 폭락을 공개적으로 바라고 있는 겁니다.
두 회사는 작은 기업이 아닙니다. OpenAI는 상장을 위한 서류를 비공개로 제출했고, 재무 책임자는 2027년 또는 그 이전에 상장할 것이라고 말했습니다. Anthropic은 11월 중순을 목표로 하고 있고, 최대 1,000억 달러 규모를 노리고 있다고 보도되고 있습니다. 다만 보도된 내용이고 확정된 것은 아닙니다. 그렇다면 IPO가 왜 중요할까요?
회사가 주식을 대중에게 팔면 투자자들이 돈을 넣고, 회사는 그 돈을 씁니다. 그 돈은 어딘가에서 와야 합니다. 다른 주식이나 펀드, 저축에서 나오겠죠. 버리의 주장은 두 회사가 다른 주식에서 막대한 자금을 빨아들인 뒤 그 돈을 회수하지 못할 것이라는 두 가지입니다. 다만 이것은 그의 주장이지 확인된 사실이 아닙니다.
그럼 그는 왜 이 IPO를 막고 싶어 할까요? 그의 말에 일리가 있을까요, 아니면 또 한 발 앞서 간 사람일까요? 오늘은 그가 무엇에 베팅하고 있는지, 지난 대형 IPO 붐이 그 뒤에 어떻게 됐는지, 그리고 이 이야기가 여러분의 돈에 대해 알려주는 한 가지를 짚어 보겠습니다.
2005년 버리는 주택 시장을 보고, 모기지 채권이 부실해지면 수익이 나는 계약을 사서 주택 시장에 반대로 베팅했습니다.
많은 사람들이 잊는 부분이 있습니다. 그는 너무 일렀습니다. 오랫동안 그 베팅은 그에게 손실이었습니다. 자기 투자자들 중 일부도 그를 의심해 돈을 빼려 했습니다. 그러다 2007년과 2008년에 주택 시장이 무너졌고, 끝까지 버틴 투자자들은 큰 수익을 얻었습니다. 이것이 그의 전설이고, 사람들이 버리의 말에 귀를 기울이는 이유입니다.
그런데 이 전설에는 두 번째 교훈이 있고, 저는 여러분이 이걸 꼭 기억하셨으면 합니다. 맞는 것과 너무 이른 것은 오랫동안 똑같아 보입니다. 밖에서 보면 둘 다 틀린 것처럼 보입니다. 과거의 유명한 성공은 다음 예측을 실제보다 더 확실해 보이게 만듭니다.
그 글을 올리기 일주일 전, 버리는 자신의 서브스택에 마이크론, 엔비디아, 팔란티어 등 주식 세 종목과 반도체 ETF를 공매도를 늘렸다고 썼습니다. 그의 표현은 이렇습니다. "꽤 큰 규모로 했다." 공매도는 가격이 떨어질 것이라는 베팅입니다.
공매도에는 까다로운 특징이 있습니다. 가격이 떨어지면 최대 수익은 그 주식 가격 전체입니다. 반대로 가격이 오르면 손실에는 상한이 없습니다. 계속 오르는 자산을 공매도하는 것이 그렇게 고통스럽고, 공매도에서 너무 일찍 맞히는 것이 그렇게 비싼 이유입니다.
그리고 이 정보의 출처를 보셔야 합니다. 규제 기관 서류가 아니라 그가 직접 밝힌 내용이고, 금액도 나와 있지 않습니다. 그러니 우리는 그의 베팅 방향은 알지만 규모는 모릅니다.
버블을 비판하는 쪽이 설명하는 우려는 이렇습니다. AI 기업들이 칩을 사고, 칩 주식이 오르고, 오른 주가 덕분에 자금을 조달하기 쉬워져 더 많이 쓰고, 그 지출이 다시 칩 회사로 흘러간다는 순환 구조입니다. 버리가 반대하는 것이 바로 이 순환입니다. 그는 자신의 글에 대한 답글에서 이 회사들이 수조 달러의 자본을 빨아들였다가 결국 파괴할 것이라고 썼습니다.
이번 주에는 수치가 얼마나 불안정한지도 드러났습니다. 10월 8일 파이낸셜타임스는 OpenAI의 연간 환산 매출이 9월 말 기준 약 500억 달러였다고 보도했습니다. 일부 투자자들이 반복해 온 700억 달러가 아니었습니다. 700억 달러라는 수치는 투자자들이 OpenAI를 매출을 다른 기준으로 보고하는 Anthropic과 비교하면서 나온 것이었습니다. OpenAI는 연말까지 700억 달러에 도달할 것으로 예상된다고 알려졌습니다. 어떻게 보시든, 시장에서 가장 빠르게 성장하는 회사들이 아직도 사람들이 다투고 있는 숫자로 평가받고 있는 셈입니다.
버리가 잘 알고 있을 법한 역사적 평행선이 있습니다. 1996년 12월 5일, 당시 연방준비제도 의장이었던 앨런 그린스펀은 연설에서 이렇게 물었습니다. "비이성적 과열로 자산 가격이 부당하게 올랐다는 것을 우리는 어떻게 알 수 있을까요?"
그 뒤를 보겠습니다. 그 달 말 나스닥 100 지수는 약 821이었습니다. 2000년 3월에는 약 4,398로, 5배 이상 올랐습니다. 경고는 3년 넘게 이른 것이었습니다. 그리고 그 기간 동안 IPO가 폭발했습니다. 플로리다대학교의 제이 리터에 따르면 1999년 한 해에만 약 476개 기업이 상장했고, 평균 상장 첫날 상승률은 약 71%였습니다.
IPO 붐은 2000년까지 이어졌습니다. 그해에도 380개 기업이 상장했고, 평균 첫날 상승률은 약 56%였습니다. 그 뒤 폭락이 왔습니다. 2000년 3월부터 2002년 9월까지 나스닥 100은 약 81% 하락했습니다. 2000년 3월 수준을 회복한 것은 2015년 초에 이르러서였습니다.
이것은 예측이 아니라 역사입니다. IPO 물결은 시장 정점과 겹쳐 왔지만, 경고와 정점 사이의 간격은 길었고, 여기서 IPO가 시장 정점을 만들었다는 근거는 없습니다. 또 오늘날의 선도 기업들은 연간 수백억 달러 규모의 실제 매출이 있습니다. 이것은 1999년과 분명히 다른 점이고, 강세론자들이 내세우는 가장 강력한 논거입니다.
버리의 말을 이렇게 볼 수도 있습니다. 그는 자신이 이익을 보는 포지션을 홍보하고 있다고요. 이 말에도 일리가 있습니다. 본인이 밝힌 대로 그는 이 주식들을 공매도하고 있고, 주가가 떨어지면 이익을 봅니다. 그렇다고 그가 틀렸다는 뜻은 아닙니다. 다만 그의 글은 이익을 볼 사람이 쓴 의견으로 읽혀야 합니다.
반대쪽에도 주장이 있습니다. 야후 파이낸스가 인용한 한 논평가 잭 레인스는 민간 자본 시장이 사실상 바닥이 났기 때문에 OpenAI와 Anthropic은 지금 상장해야 한다고 말했습니다. 이것은 현금에 대한 갈증으로 읽을 수도 있고, 붐이 계속되려면 새로운 자금이 필요하다는 신호로 읽을 수도 있습니다. 증거만으로는 어느 쪽인지 가려지지 않습니다.
주장이 아닌 관찰 포인트도 있습니다. Anthropic이 11월 중순 상장을 준비한다면 10월 말까지 공개 서류가 나올 것으로 예상됩니다. 그 문서에는 추측이나 유출이 아니라 실제 매출, 비용, 위험 요인이 담깁니다. 논평보다 숫자를 먼저 읽으세요. 버리의 주장도 예외가 아닙니다.
여러분이 버리의 판단이 옳은지 결정할 필요는 없습니다. 버리 본인을 포함해 누구도 확실히 알 수 없습니다. 진짜 질문은 이것입니다. 그가 너무 일렀다면, 너무 일찍 맞는 것이 나에게 얼마나 비용이 될까?
계산은 간단합니다. 자산의 30%가 하나의 이야기에 묶인 주식에 들어 있고, 그 부분이 2000년부터 2002년까지 나스닥 100처럼 약 81% 떨어진다면, 전체 포트폴리오는 약 24% 손실을 봅니다. 10%만 묶여 있다면 약 8%입니다. 이것은 예측이 아니라 자로 재는 계산입니다. 그리고 이 계산은 양방향으로 작동합니다. 약세론이 너무 일렀다면 보유자는 그만큼 더 오래 고통을 견뎌야 합니다. 약세론이 틀렸다면 1996년 12월에 팔았던 사람은 5배 넘게 오른 시장을 놓친 것입니다. 어느 쪽도 계획이 되지는 않습니다. 그래서 베팅의 규모가 그 베팅 뒤의 이야기보다 더 중요합니다.
기억하실 한 줄은 이것입니다. 너무 이른 것은 틀린 것과 똑같아 보입니다. 스스로 점검하는 방법은 두 가지입니다. 내 돈의 얼마만큼이 한 가지 이야기에 걸려 있는지, 그리고 퍼센트가 아니라 금액으로 얼마까지 감당할 수 있는지를 묻는 것입니다. 이 두 질문의 답이 버리의 예측이든 누구의 예측이든 그 어떤 예측보다 더 많은 것을 알려 줄 것입니다.
※ 이 영상은 투자 권유가 아닙니다.
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