저자: 김종효 · 한국인
요약 보기
외국인 수급 약세 속 반등의 힘은 부족하며 12시 이벤트 이후 호재 여부가 관건. 반도체는 금리보다 산업 이익 신뢰가 핵심이며 하이닉스는 강한 반등·거래량 확인 전까지 검증 필요. 포스코홀딩스는 원가 하락에도 제품가격 하락으로 마진 개선이 어렵고 중국 수요 부진이 지속되나, 2차전지 제외 철강 업황 안정 시 0.6배 수준 반등 가능성을 보고 목표가 45~48만원 제시, 분할매수 구간으로 판단.
다듬은 글
한 주의 마지막 금요일, 다음 주 시장 전망을 함께 보면서 오늘도 투자 방향을 세워 보겠습니다. 오늘은 김종효 이사님을 모셨습니다. 안녕하세요.
네, 안녕하십니까.
오늘 시장이 반등했는데, 김종효 이사님은 오늘의 상승을 어떻게 보셨을지 궁금합니다. 한 주 평을 먼저 열어 볼까요. 여전히 실망스러운 외국인 수급을 말씀해 주셨고, 이벤트도 조심해서 보자고 하셨어요.
네, 어제 외국인이 1조 원을 팔았는데 오늘 매수하고 있는 금액을 보면, 전체적인 거래량 수준이나 매수 강도, 매수 금액 수준이 매우 미약합니다. 그래서 오늘 반등을 잘하고 있기는 하지만 이게 과연 힘 있는 반등인지에 대해서는 의문이 남을 수밖에 없습니다.
이벤트 얘기를 드리면, 다 아시는 것처럼 어제 시장이 반등했던 핵심 포인트 중 하나가 우리 시장을 빼고 나머지 일본 증시 같은 쪽이 반등했던 이유였는데, 미국이 금리를 공격적으로 내리지 못할 것이라는 점, 그리고 BOJ(일본은행)에서 완화적인 발언이 나오지 않을까 하는 기대 때문이었습니다. 그런 발언이 실제로 나왔을 때 시장이 어떤 반응을 보일지, 140엔에서 143엔까지 빠른 속도로 올라온 엔화 움직임을 오늘 이벤트에서 어떻게 반영할지를 관심 있게 지켜봐야 합니다.
지난번에 거래량이 동반되지 않는 반등은 조심해야 한다고 말씀해 주셨고, 오늘은 12시에 이벤트가 있는데 점심을 기점으로 변동성을 걱정해야 하는지도 궁금합니다. 어떻게 보세요?
우리 시장은 어제 여타 증시 이슈와 반도체 충격으로 일정 부분 지수가 굉장히 매력적인 구간에 들어와 있습니다. 그래서 일본 쪽에서 모두를 깜짝 놀라게 할 이슈만 나타나지 않는다면 추가 조정은 제한적일 수 있습니다.
다만 중요한 것은 안 빠지는 것이 아니라 반등을 강하게 해야 한다는 점인데, 그 반등을 강하게 할 근거가 아직 부족합니다. 12시 이후에 오히려 호재가 나와서 외국인 수급이 바뀌고 지수를 강하게 밀어 올린다면 그건 의미가 있겠죠. 그 이전까지는 경계 신호를 내려놓기보다는 비중을 조금 줄여 두는 것이 좋겠다고 이해하시면 될 것 같습니다.
네, 강한 반등을 밀어 올릴 수 있을지 저희도 12시 이후까지 함께 살펴보겠습니다. 그럼 김종효 이사님이 시장을 어떻게 바라보고 계신지 주요 섹터를 하나씩 열어 보시죠.
반도체는 반등했지만 연속성이 문제라고 말씀해 주셨는데, 반도체는 금리 인하의 수혜를 누려 봐도 괜찮을까요?
금리 인하 수혜와는 거리가 있다고 봐야 합니다. 오히려 자동차나 연관 업종, 그리고 어제 대부분 신고가를 낸 바이오 종목군이 강한데, 반도체는 금리보다는 결국 산업과 이익에 대한 신뢰가 핵심 포인트라고 보고 있습니다. 그래서 다음 주 목요일, 우리 시간으로 9월 25일에 발표되는 마이크론의 실적이나 엔비디아의 움직임을 기점으로 국내 반도체가 의미 있게 연속성 있게 살아나야 합니다.
최소한 하이닉스 기준으로는 어제 발생한 강한 하락 갭과 음봉을 극복할 정도의 강한 반등과 거래량 증가가 나와야 믿을 수 있습니다. 하이닉스와 삼성전자에 어제 단기 매수 기회가 발생한 것은 맞지만, 연속성 있게 상승할 수 있을지는 아직 더 검증이 필요합니다. 길게 보면 10월 초 삼성전자 실적 발표까지 이런 변동성은 이어질 수도 있다고 봅니다.
시청자분들이 가장 궁금해하시는 것이 반도체인데, 대장주인 삼성전자와 하이닉스뿐 아니라 그 아랫단 기업들에 대한 대응 전략도 궁금하실 것 같습니다.
지금은 아랫단 종목 중에 좋은 종목이라면 보유를 하셔야 할 상황으로 보입니다. 다만 지금 중심점은 삼성전자와 하이닉스이고, 그 아래 종목까지 범위를 넓히기에는 너무 앞서가는 것 같습니다. 지금은 반도체 가장 앞단에 있는 엔비디아, TSMC, 삼성전자, 하이닉스 정도까지만 주목하시는 것이 좋겠습니다.
네, 시청자분들께 큰 도움이 되었을 것 같습니다. 반도체 섹터는 계속 집중하되 대장주 위주로 보자고 말씀해 주셨네요.
그럼 오늘 김종효 이사님의 PICK은 무엇인지 열어 보겠습니다. 기다림은 지속될까요? 포스코홀딩스를 오랜만에 가져와 주셨는데, 어떤 기다림이 지속될 거라고 보시는지 궁금합니다.
엔터주를 포함해서 우리 시장에서는 게임주도 마찬가지입니다. 실적이 좋아진다, 좋아진다고 벌써 몇 분기째 외치고 있는데 실제로 실적이 전혀 좋아지지 않는 기업들이 꽤 많습니다. 그중 대표적인 기업이 포스코홀딩스입니다. 포스코홀딩스는 오늘 리포트가 나오기 전까지 7월 이후 리포트도 없었습니다. 그만큼 이 업종에 대한 관심이 떨어져 있다는 방증이죠.
결론부터 말씀드리면 3분기 실적도 기대하기는 어렵습니다. 그런데 오늘 포스코홀딩스를 집중해서 봐야 하는 이유가 무엇인지도 궁금합니다.
제가 이 시간에 종목을 추천하는 사람은 아니니까, 산업의 전체적인 흐름을 놓고 두 가지를 판단해 봐야 합니다. 첫째, 이 종목이 합리적인 가격으로 내려와 있는지, 둘째, 업황에 변화가 나타날 수 있는 변곡점이 있는지입니다. 저는 철강 쪽은 잘 모르고 주로 대형주 쪽으로 판단하는데, 포스코홀딩스가 지금 지루한 업황의 마무리 국면에 있는지, 업황 악화의 마무리 국면에 있는지 판단해 볼 필요가 있습니다. 2차전지를 빼고 지금 구간에서 철강 본업만 놓고 봤을 때 업황이 어느 정도 위치에 있는지 확인해 보고 싶었습니다.
원가가 떨어지고 있다는 소식은 들렸는데, 기대감에 비해 반응은 별로 없는 것 같습니다.
매출에서 원가를 뺀 것이 매출총이익인데, 원가가 계속 빠지고 있다면 매출에 큰 변화가 없더라도 일정 부분 이익이 늘어나야 하지 않겠습니까. 그런데 여기는 그렇지 않습니다. 철 스크랩이나 철광석 가격은 최근 계속 하락하고 있습니다.
그래프로 보시면 철 가격과 전반적인 스크랩 가격이 계속 하향 안정화되고 있습니다. 그러면 실적이 좋아질 반전 요소가 나타나야 하는데, 가장 결정적인 문제는 제품 가격입니다. 원가가 빠지는 만큼 제품 가격은 버텨 줘야 하는데, 제품 가격이 더 빠지거나 같이 빠지고 있습니다. 원가를 아껴도 제품 가격이 내려가면서 마진이 올라갈 수 없는 구조적인 문제가 꽤 장기화되고 있다는 점이 철강업종의 주가 전망을 어렵게 만드는 가장 중요한 요소입니다.
전방 산업의 흐름은 그렇게 나쁘지 않습니다. 건설, 플랜트, 자동차, 가전, 조선 같은 철강의 전방 산업이 나쁘지 않음에도 불구하고 전반적으로 가격이 내려가고 있습니다. 우리나라에 영향을 미치는 중국 제품 가격도 마찬가지입니다. 이런 흐름이 포스코의 실적 상향을 막고 주가를 답답하게 만드는 근본 원인이라고 봐야 합니다.
포스코홀딩스는 고점에서 물려 계신 분들도 많고 반등을 기대하는 분들도 많은데요, 원가가 떨어지는 것은 맞지만 판매 단에서 판매 가격도 떨어지고 있다는 점을 주목해 봐야 한다고 말씀해 주셨습니다.
9월에서 10월은 전통적으로 중국 철강의 비수기인데, 혹독한 시간이 예상되기도 하는데요.
중국 경기가 좋지 않다는 점이 가장 큰 문제입니다. 그리고 포스코가 2차전지 버프를 받기 이전에 주가에 가장 민감하게 영향을 미쳤던 것은 중국 내 유통 가격과 중국 시황이었습니다. 그런데 이것들이 여전히 개선되는 모습을 보이지 않고 있습니다. 중국의 열연, 냉연, 철근, 형강 가격 등 전반적으로 다 빠지고 있는 상황입니다.
중국이 좀처럼 경기 부양이 되지 않고 있고, 부동산 안정도 예전에 우려했던 것보다는 나아졌다고 하지만 여전히 안정되지 않았습니다. 그러면서 중국은 수출을 계속 밀어내고 있습니다. 품질은 나쁘지만 상대적으로 저가인 제품 수출이 계속 이어지다 보니 우리나라가 좋은 가격에 팔 수 없는 상황이 반복되고 있습니다.
준비된 그래프를 보시면, 중국은 지금 가동률이 떨어지고 있습니다. 보통 3분기까지 호황이 이어지면서 가동률이 올라가는 것이 일반적인데, 중국은 시황이 워낙 안 좋아서 2024년에는 가동률이 오히려 급격하게 떨어지고 있습니다. 중국 내에서도 늘어나지 않는 수요 때문에 자체적으로 구조조정을 하고 있는 모습입니다. 이런 상황이 이어진다면 하반기에는 가동률이 더 떨어질 것이므로, 어느 정도의 수급 조정이 이루어지지 않을까 하는 기대를 서서히 품을 수 있는 구간으로 가고 있습니다. 악재가 완전히 끝났다고는 할 수 없지만, 서서히 끝나가는 국면으로 가고 있다고 봐야 합니다.
악재가 거의 끝나가는 구간에 다가가고 있다면, 매수 기회를 포착해 볼 수 있는 결론으로 함께 다가가 봐야겠죠.
이 부분이 지금 보고 계신 시청자분들이 가장 궁금하실 것 같습니다. 어제 하이닉스에 대해서도 말씀드렸지만, 제가 항상 주목하는 것은 단기적으로 주가가 오르고 내리는 것은 예측 불가능하다는 점입니다. 누가 그걸 맞추겠습니까. 중요한 것은 지금 과연 합리적인 가격인가 하는 판단입니다. 밸류에이션 흐름을 한번 보시죠.
최근 2차전지도 별로 좋지 않았고 철강 산업 자체가 좋지 않다 보니, 주가는 2023년 2차전지가 가장 좋았을 때 고점을 찍고 쭉 하락해서 밸류 기준으로는 비교적 매력적인 구간까지 내려왔습니다. 물론 철강 산업의 최저점 부근까지 간 것은 아닙니다. 2차전지라는 새로운 성장 동력이 얹혀 있으니 과거 저점까지 내려갈 가능성은 없다고 봅니다.
그렇게 본다면 새롭게 형성되는 밴드의 저점은 제가 보기에 과거 0.2배 수준이 아니라 최소한 0.4배, 0.5배 정도에서 형성되지 않을까 싶습니다. 2차전지 회복이 지연되더라도 철강 산업이 안정을 찾는 정도의 조건만으로도 반등이 가능하다고 봅니다. 그러면 2차전지를 빼더라도 반등의 한계는 0.6배 정도 수준까지는 가능하지 않을까 싶습니다. 이 종목은 BPS가 70만 원 이상이니까 0.6배로 계산하더라도 최소 45만 원에서 48만 원 정도까지 목표 주가를 합리적으로 산정해 볼 수 있습니다. 제 생각에 합리적인 가격입니다.
그래서 포스코는 지금 분할 매수 구간에 들어왔다고 판단하고 있습니다. 다시 말씀드리지만 이는 2차전지를 뺀 이야기입니다. 2차전지는 단기간에 회복되기 어렵기 때문에 장기적으로 보셔야 할 이슈이고, 지금은 저점을 높이는 정도의 이슈로 바라볼 필요가 있습니다. 철강업의 회복만으로도 48만 원 정도까지는 반등할 수 있다고 보기 때문에, 시장 시스템적 리스크로 크게 하락하지 않는 이상 오히려 분할 매수의 기회가 다가온 것은 아닌지 바라봐야 할 것 같습니다.
눈치채셨겠지만 포스코홀딩스 목표가 48만 원을 제시해 주셨는데요. 최근 단기적으로는 테마나 의지만으로 대응했던 면이 있었는데, 이제는 중장기적인 관점에서 천천히 함께 성장할 수 있는 수익을 누려 볼 타이밍인 것 같습니다. 포스코홀딩스에 대한 전략을 함께 세워 봤고, 오늘도 여러분의 투자에 도움이 되셨기를 바라면서 김종효 이사님과 마치겠습니다. 감사합니다.
Comments 0