저자: 홍춘욱 · 한국인
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액티브 펀드는 시장 대비 초과수익 달성이 어려워 패시브(지수) 펀드 선호를 주장. 투자 4분법(한국주식·미국리츠·현금·미국채) 대신 현금을 국고채로 바꾼 변형을 제시하며 채권 금리 상승기 한계를 인정. 금 추가 시 5분법이 더 낫다고 언급하나 올해는 한국주식 비중 축소로 성과가 약할 수 있다고 함. 자산배분 정답은 없고 개인 성향에 맞출 것을 강조.
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안녕하세요. 이코노믹스트 홍춘욱입니다. 오늘은 ETF의 기초, 그리고 ETF 투자의 방향을 잡는 기본 정보를 말씀드리려고 합니다. 안녕하세요, 주희 님.
안녕하세요, 박사님. 본격적으로 이번 주 주제인 ETF 투자 4분법에 들어가기 전에, 지난 시간에 언급해 주셨던 액티브 펀드가 정확히 무엇인지 궁금합니다.
네. 펀드는 크게 두 가지가 있습니다. 하나는 액티브 펀드입니다. 이름에서 알 수 있듯이 활동적이고 적극적으로 운용하는 펀드죠. 반대편에 있는 것이 패시브 펀드입니다. 오늘은 이 둘을 본격적으로 비교해 보겠습니다.
먼저 액티브 펀드는 펀드 매니저가 자유 재량으로 운용합니다. 그러면 어떻겠습니까? 변동성이 크겠죠. 시장에 배팅을 하는 셈이니까 위험이 높습니다. 반대로 패시브 펀드는 코스피 200, S&P 500, 나스닥 100, 니케이 225처럼 시장에서 아주 유명한 지수를 그대로 추종합니다. 지수를 그대로 복제하는 거죠. 그래서 위험도는 상대적으로 낮습니다. 그럼 수수료는 어떨까요? 수수료는 높습니다.
왜 그렇냐면, 펀드 매니저에게 연봉을 줘야 하거든요. 어떤 시장에 배팅하려면 공부를 해야 합니다. 그런데 혼자 공부하는 것보다 많은 사람을 두고 공부하는 게 낫지 않겠습니까? 예를 들어 캐피탈 그룹 같은 세계적인 액티브 펀드 하우스에는 애널리스트가 수백 명 있습니다. 이들은 사무실에만 앉아 있지 않고 기업을 직접 방문하고, 공장에 가 보고, 실사까지 합니다. 돈이 많이 들 수밖에 없죠.
반면 패시브 펀드는 코스피 200 지수대로, S&P 500 지수대로 사고팔면 됩니다. 할 일이 단순하니 비용이 낮습니다. 정리하면, 액티브 펀드는 위험도 높고 수수료도 높습니다. 패시브 펀드는 위험도 낮고 비용도 낮습니다. 대신 시장 대비 초과 성과를 기대하기는 어렵습니다.
저는 액티브 펀드를 좋아하지 않습니다. 제가 액티브 펀드 매니저였던 사람이지만, 시장을 이긴다는 것은 너무나 어려운 일입니다. 그림 한번 보겠습니다. 이 자료는 펀드 평가 회사인 모닝스타가 작성한 것입니다.
미국 대형주 S&P 500을 기준으로, 패시브 펀드보다 더 높은 성과를 낸 액티브 펀드의 비율을 본 것입니다. 1년 동안은 열 개 중 두 개가 이겼습니다. 10년 누적 성과로 보면 열 개 중 한 개가 이겼습니다. 상상이 가십니까?
가치주 펀드는 조금 낫습니다. 애보트, 모바일, 버크셔 해서웨이, 3M 같은 대표적인 가치주에 투자하는 대형주 펀드 중에서는 지난 1년 사이에 열 개 중 세 개가 시장을 이겼습니다.
그런데 가장 돈이 많이 몰린 대형 성장주는 어떨까요? 매그니피센트 7, 즉 테슬라, 스페이스X 같은 시장이 가장 좋아하는 기업들, 브로드컴, 오라클까지 포함하면 대략 11~12개 기업이 대형 성장주입니다. 이 영역에서 1년 동안 시장을 이긴 펀드 매니저는 열 명 중 두 명이 안 됩니다. 10년 동안으로 보면 스무 명 중 한 명도 안 됩니다.
미국의 푸트넘, 캐피탈 그룹, 피델리티, 템플턴 같은 거대한 세계적 명망의 운용사 펀드 매니저들은 연봉이 수백만 달러씩 됩니다. 학벌도 저보다 훨씬 좋습니다. 뛰어난 애널리스트를 여럿 거느리고 있고, 세계 각지의 뉴스를 실시간으로 확인할 수 있는 네트워크도 갖추고 있습니다.
그런데도 시장을 이기지 못합니다. 인덱스 펀드를 이기지 못하는 거죠. 그런 전문가들도 못 이기는 시장을, 연봉도 적고 네트워크도 없고 시장에 참여한 기간도 짧고 도와줄 사람도 없는 우리가 이길 수 있을까요? 그래서 저는 계속해서 인덱스 펀드, 패시브 펀드가 좋다고 말씀드립니다. S&P 500을 추종하는 VOO, IVV, SPY 같은 상품을 더 좋아합니다.
지난 강의에서는 ETF로 변동성을 낮추는 방법과 자산군별 ETF 종류를 알려 주셨는데요. 실제로 투자할 때는 이 다양한 자산을 어떤 방식으로 조합해야 하나요?
이것은 자기 마음입니다. 오늘 제가 "자기 마음이다"라고 편하게 말씀드리는 이유가 있습니다. 먼저 투자 4분법을 복습해 보겠습니다. 한국 주식은 코스피 200으로 합니다. 미국 리츠는 제가 VNQ를 추천했죠. 그리고 현금, 현금이 필요하니 CD ETF를 사라고 말씀드렸습니다. 마지막으로 미국채 선물, 보통 미국 장기채를 추천합니다. 여기에 금을 추가하면 투자 5분법이 됩니다.
이런 투자법에서 가끔 "변형하고 싶다"는 분들이 계십니다. 그러면 저는 미국 리츠 대신 S&P 500 정도를 넣는 변형을 이야기하곤 합니다. 그런데 가장 많이 받는 질문이 있습니다. "박사님, 현금 대신 국채를 넣으라고 옛날에는 말씀하지 않으셨어요?" 이런 질문이 많습니다.
사실입니다. 저는 그동안 우리나라 정부가 발행한 국채 투자를 오랫동안 권해 왔습니다. 그런데 요즘은 CD를 많이 추천합니다. 홍춘욱 박사의 입장이 바뀐 거죠. 왜 바뀌었는지 그림으로 보겠습니다.
그림에서 파란 선은 KODEX 국고채 10년처럼 국고채 10년 ETF입니다. 녹색 선은 타이거 CD금리투자 ETF, 즉 은행 예금 금리에 투자하는 상품입니다. 보시면 아시겠지만, 장기적으로는 은행 예금보다 채권 투자의 수익률이 훨씬 좋았습니다. 그런데 2020년부터는 상황이 나빠졌습니다. 2020년 초를 고비로 국고채 10년 ETF의 수익률이 별로 좋지 않고, 사실상 제자리걸음 중입니다.
왜 그럴까요? 금리가 올라갔기 때문입니다. 채권 금리가 오르면 채권 가격은 떨어집니다. 우리나라 정책금리가 0.5%였는데 지금은 2.75%입니다. 앞으로 더 오를 것이라고 합니다. 금리가 오르면 과거에 발행된 저금리 채권의 인기가 떨어지고, 그래서 요즘 가격이 떨어지고 있습니다. 파란 선이 그걸 보여 주죠. 그래도 장기 성과로 보면 채권 투자가 낫습니다. 정부가 발행한 채권이 은행 예금보다 수익률이 높으니까요.
그런데 지금은 금리 인상 국면이기 때문에 "CD에 투자하라"는 이야기를 많이 합니다. 많은 고객이 "앞으로 금리를 올린다는데 왜 국채에 투자하느냐"고 질문하셨습니다. 그래서 CD를 권하게 된 거죠. 5년, 10년 정도의 장기 성과에는 별로 관심이 없고, 당장 금리 흐름에 신경이 쓰인다면 CD 쪽이 낫다는 말씀입니다.
국고채의 좋은 점은 분명합니다. 많은 분이 잘 모르시는데, 주가와는 대체로 반대 방향으로 움직이기 때문에 자산 배분 효과가 생깁니다. 게다가 리밸런싱을 하면 추가 수익을 낼 수도 있습니다. 하지만 단점도 있습니다. 금리가 인상되는 국면에서는 채권 투자가 힘들고, 투자자가 스트레스를 받습니다. "꼭 투자해야 하는데 왜 이걸 해야 하지? 납득이 안 된다"는 생각이 들면, 투자에 대한 열의를 잃고 자주 사고파는 실수를 하기 쉽습니다. 그래서 제가 요즘 토론하다 지쳐서, 국채 투자가 불안하고 걱정되신다면 CD로 하라고 말씀드리며 투자 4분법을 이렇게 바꾼 것입니다.
그림을 보겠습니다. 파란 선은 현금이 포함된 투자 4분법입니다. 2000년에 1억을 투자했다면 지금 대략 10억이 됩니다. 26년 만에 10배, 대단하죠. 녹색 선은 현금 대신 국채로 바꾼 것입니다. 수익률이 훨씬 좋았지만, 최근 많이 빠졌습니다. 국채가 안 좋은 시기였기 때문입니다.
이런 그림을 보면 한 가지 느낌이 오실 겁니다. 완벽한 전략은 없다, 내 성향에 맞춰야 한다는 것입니다. 채권의 장기 성과는 좋았지만 채권 가격이 이렇게 움직이는 게 부담스럽고, 앞으로 인플레이션이 올 것이고 채권의 시대는 끝났다고 생각하신다면, 정책금리가 인상될 때마다 손해를 보는 투자 4분법을 그대로 쓰시면 됩니다. 그래도 채권이 가진 자산 배분의 매력은 있으니 채권을 넣고 싶다는 분들은 현금을 국채로 바꾼 변형을 쓰시면 좋겠습니다. 바꾸는 방법은 타이거 CD금리투자를 KODEX 국고채 10년으로 바꾸시면 됩니다.
그러면 투자 4분법 안의 자산들이 각각 해지 역할을 해서 변동성을 줄여 준다는 말씀이죠? 맞습니다. 가격이 움직이는 방향이 서로 다르기 때문입니다. 저는 4분법보다 5분법을 더 추천합니다. 금을 더한 것이죠.
다만 이렇게 하면 한국 주식 비중이 25%가 아니라 20%가 되니, 지금처럼 한국 시장이 좋을 때는 싫어하는 분이 많습니다. 제가 5분법을 더 좋아하면서도 올해 4분법 이야기를 많이 한 이유는, 한국 주식이 25%나 되니 할 말이 있었기 때문입니다.
투자 5분법 그림을 한번 보시죠. 파란 선은 금입니다. 원화 기준 금 가격입니다. 녹색 선은 VNQ, 제가 좋아하는 미국 리츠입니다. 우상향하는데, 금과는 반대로 움직이는 경우가 많습니다. 대표적으로 2009년에는 녹색 선이 박살 날 때 파란 선인 금이 급등했습니다. 2026년에도 금값이 최근 급등했다가 빠지고 있는데, 미국 리츠는 잘 가고 있습니다. 임대료를 받아서 계속 분배해 주기 때문입니다.
이 차트가 우리에게 의미하는 바는 이것입니다. 100% 반대로 움직이지는 않습니다. 둘 다 빠질 때도 꽤 있습니다. 그러나 대체로 장기적으로 보면 우상향하면서 서로 반대로 움직이는 자산이라는 것입니다. 이런 자산들을 조합하면 마음이 편해집니다. 예를 들어 간밤에 연준이 미국 채권 금리를 인하했다고 해 봅시다. 시장에 유통되는 채권을 사들여 억지로 금리를 끌어내린 것입니다. 그러면 우리 주식은 좋겠다는 생각이 들지만, 환율은 떨어지겠다는 생각도 듭니다. 미국 금리는 떨어지고 우리나라 금리는 높아지니 환율이 떨어질 수 있기 때문입니다. 이런 가격 변화 속에서 투자 4분법의 성과는 약간 오르는 정도로 끝납니다.
어떤 이벤트가 발생해도 모든 자산의 가치가 동일한 방향으로 움직이지는 않습니다. 서로 상호작용하면서 치고받습니다. 그래도 장기적으로는 우상향하니, 이 둘을 섞은 자산은 결국 수익률이 좋을 수밖에 없습니다. 안정적으로 가다 보면 가운데로 갈 것입니다. 녹색 선과 파란 선 사이의 길로 가게 된다는 것, 이것이 자산 배분의 효과입니다. 여기에 1년에 한 번 정도 비율이 흐트러졌을 때 리밸런싱만 해 줘도 투자 성과가 아주 좋습니다. 그래서 제가 이런 자산들을 좋아합니다. 홍박사가 좋아하는 자산들이죠.
몇 번 시리즈로 말씀드렸는데, 미국 리츠 대신 S&P 500을 사도 되고, 미국 다우 배당주를 사도 된다고 말씀드린 적이 있습니다. 다만 어떤 상품을 투자할 수 있는지, 자신의 투자 경험, 위험에 대한 성향에 따라 답은 모두 다르기 때문에 이것이 정답이다, 하는 것은 없습니다. 저는 이런 쪽을 추천할 뿐입니다. 투자 4분법까지만 하셔도 되고, 5분법을 하면 더 좋습니다. 다만 올해 같은 해에는 한국 주식 비중이 줄어서 5분법 성과가 더 좋지 않을 수도 있습니다.
결국 자산 배분의 정답은 없습니다. 당신에게 맞는 방향으로 가시면 됩니다. 그리고 이 모든 고민은 어렵습니다. 그래서 저희 풀리지션에 가입하시면 도움을 받으실 수 있습니다. 마지막으로 간단히 회사 소개까지 드리면서 오늘 방송을 마치겠습니다. 지금까지 경청해 주셔서 대단히 감사합니다.
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