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SK 하이닉스의 미국 ADR인 SKhy가 미국 대표 반도체 ETF인 SMH에 편입됩니다. 도대체 돈이 얼마나 들어오는 것이며 그리고 그 돈이 한국 SK 하이닉스 본주에도 영향을 줄까요? 그리고 SMH 다음에 SOSX나 QQQ까지 들어갈 수 있는지 된다면 또 얼마의 패시브 자금이 들어올지도 같이 보겠습니다. SMH 편입은 언제인가? SMH가 추종하는 반도체 지수의 이번 정기 변경은 9월 18일 미국장 종가를 기준으로 리밸런싱되고 새로운 구성은 다음 거래일부터 적용되는 구조입니다. 한국 시간으로 보면 9월 19일 새벽 미국장 종가 부근이 중요한 시점입니다.
그리고 SKhy의 목표 편입 비중은 약 5%로 예상됩니다. 현재 SMH 자산을 대략 660억에서 690억 달러로 잡으면 필요한 SKHY 매수액이 약 33억에서 35억 달러입니다. SKHY 가격을 180달러 전으로 잡으면 약 1800만 ADS 정도입니다. SK 하이닉스가 미국 상장 당시 발행한 ADS가 약 1억 7천만 주 되었으니까 SMH 하나가 미국의 풀린 초기 SKHY 물량의 약 10%를 보유하게 되는 셈입니다. SKHY 자체에는 상당히 강한 수급 이벤트입니다. 그러면 하이닉스 본주도 크게 오를까요? SKHY 1조는 한국 SK 하이닉스 본주 0.1주의 1주의 경제적 권리를 나타냅니다.
1800만 ADR을 본주로 환산하면 약 180만 주 정도입니다. 숫자만 보면 한국 하이닉스 하루 거래량과 비교해도 상당한 규모입니다. 하지만 SMH가 280만 주를 한국 거래소에서 직접 사는 것은 아닙니다. SMH가 사는 것은 미국에서 거래되는 SKHY입니다. 만약 미국 ADR과 한국 본주의 전환이 완전히 자유롭다면 SKhy 가격이 급등할 때 차익거래자들이 한국 본주를 사고 ADR로 바꿔 미국에서 팔 겁니다. 그러면 미국의 패시브 자금이 한국 본주 가격으로 빠르게 전달됩니다. 그런데 현재는 두 시장 사이에 전환에 마찰이 있고 SKHY가 한국 본주 대비 프리미엄을 받고 거래되기도 했습니다.
그래서 SMH에 4조 5천억 원 들어온다. 그러니까 한국 하이닉스에도 4조 5천억 원이 들어온다.이 계산은 틀립니다. 중요한 것은 SKHY에는 직접적인 대규모 수급 호재, 한국 본주에는 간접적인 리레이팅 호재라는 차이입니다. 그런데 저는 이번 SMH 편입보다 그다음이 더 흥미롭습니다. SK 하이닉스가 미국의 SKHY를 상장한 순간부터 미국의 여러 지수에 들어갈 길이 열렸기 때문입니다. 가장 먼저 생각나는 것이 SOSX와 QQQ입니다. 우선 QQQ부터 보겠습니다. QQQ가 추종하는 나스닥백은 ADR도 편입할 수 있습니다. 그래서 규정상 SKHY의 QQQ 편입은 가능합니다.
그리고 SKHY는 7월에 미국에 상장됐기 때문에 거래 기간 조건을 채우면 빠르면 올해 12월 전기 변경부터 후보가 될 수 있습니다. 다만 문제가 하나 있습니다. 나스닥이 SK 하이닉스의 한국 본주 전체 시가 총액을 보는 것이 아니라 미국에 상장된 SKHY ADS 부분의 시가 총액을 기준으로 평가합니다. 현재이 미국 상장분의 시가 총액은 대략 300억 달러 초중반입니다. 나스닥백 신규 편입을 확신할 수 있는 수준은 아닙니다. 그래서 저는 올해 12월 QQQ 편입은 가능성은 있지만 기본 시나리오로 보지는 않습니다. SKHY 가격이 더 오르거나 미국 ADR 발행 물량이 더 늘어난다면 가능성은 커집니다.
그래도 계산은 해 볼 수 있습니다. SKY가 네즈 마이너스 100에 들어가면 초기 비중을 대략 0.07형 070 1% 정도로 가정할 수 있습니다. QQQ 자산이 약 4,억 달러 후반이니까 QQQ 하나에서만 대략 3억 5억 달러, 원하로 약 4,억 7,억 원 정도의 SKhy 수요가 생길 수 있습니다. 그리고 나스닥백은 QQQ 하나만 추종하는 것이 아닙니다. QQQM을 비롯해 여러 ETF가 있습니다. 이들까지 합치면 대략 6억, 8억 달러 안팎의 현물 패시브 수요를 생각해 볼 수 있습니다. SMH의 33억 달러보다는 작습니다. 이유는 간단합니다.
QQQ 자체는 훨씬 크지만 SKHY가 차지하는 비중은 0.1%도 1%도 안 되기 때문입니다. 저는 QQQ보다 SOX가 산업적으로는 훨씬 자연스러운 다음 후보라고 봅니다. SOXX는 미국 대표 반도체 ETF입니다. SK하이닉스가 세계 최대 HBM 업체 중 하나인데 반도체 ETF에서 계속 빠져 있는 것이 오히려 어색할 정도입니다. 다만 올해 전기 편입에서는 SKHY의 미국 상장 시점이 늦어 거래 기간 조건 때문에 들어가기 어려웠습니다. 앞으로 신규 상장 종목을 중간에 넣는 패스트 엔트리 규정이 적용될 가능성도 있지만 SKhy에 실제로 적용될지는 추가 확인이 필요합니다.
그래서 저는 보수적으로는 다음 SOSX 전기 계편이 더 현실적인 편입 시점이라고 보고 있습니다. SOXX 자산은 약 400억 달러 대입니다. SKY가 편입되어 약 2에서 3% 비중을 받는다고 가정하면 약 9억에서 13억 달러 우리 돈으로 대략 1조 2천억 1조 8천억 원 정도의 패시브 수요가 생길 수 있습니다. 비중을 더 많이 받으면 그 이상도 가능합니다. 결국 중요한 것은 미국 자본 시장 안으로 들어가는 과정입니다. 그러니까 지금 상황을 저는 이렇게 봅니다. SMH가 첫 번째 문입니다. 이번에 약 33억에서 35억 달러의 패시브 수요가 들어옵니다.
그다음 후보가 SOX입니다. 그리고 SKhy의 미국 시가 총액이 더 커지면 나스닥백 즉 QQQ도 현실적인 이야기가 됩니다.이 과정이 중요한 이유는 단순합니다. 지금까지 SK 하이닉스를 사고 싶었던 미국 투자자는 한국 시장에 직접 들어와야 했습니다. 그런데 이제는 네즈덱에서 SKHY를 살 수 있습니다. 더 나아가 SMH나 sox, qq 같은 ETF를 사는 것만으로도 자동으로 SK하이닉스를 보유할 수 있게 됩니다. 즉 SK 하이닉스가 좋아서 직접 주식을 고른 투자자뿐 아니라 ETF를 샀더니 자동으로 SK 하이닉스를 보유하게 되는 투자자가 계속 늘어나는 겁니다.
저는 이것을 단기적인 수급 이벤트 이상으로 봅니다. 이것은 EPS 호재가 아니라 PR 호재입니다. SMH에 들어간다고 HBM을 더 많이 파는 것은 아닙니다. 디램 가격이 오르는 것도 아닙니다. 영업 이익이 갑자기 증가하는 것도 아닙니다. 그래서 이번 뉴스는 EPS오제가 아닙니다. 미국 투자자 접근성이 좋아지고 투자자 기반이 확대되면서 시장이 더 높은 가격을 줄 가능성이 생기는 PR 즉 리레이팅 쪽의 호재입니다. 제가 계속 말씀드리는 공식으로 보면 주가는 EPS * PER 하이닉스는 지금 HBM과 메모리 업항으로 EPS가 좋아지고 있는 상황에서 미국 상장과 ETF 편입을 통해 PER 쪽에서도 추가적인 힘이 생길 수 있는 겁니다.
그래서 저는 이번 SMH 편입을 꽤 의미 있는 사건이라고 봅니다. 그러면 제삼성전자 2만주에는 어떤 영향일까요? 수급만 놓고 보면 이번에는 분명히 SK 하이닉스가 유리합니다. 삼성전자는 미국 ADR이 없기 때문에 SMH나 QQQ 같은 미국 패시브 자금에 직접적인 혜택을 받을 수 없습니다. 그러나 미국 자본 시장이 한국 메모리 반도체를 AI 생태계의 핵심 자산으로 받아들이고 있다는 변화입니다. 현재 그 첫 수혜자가 HBM에서 앞서 있는 SK 하이닉스이고 삼성전자 역시 같은 메모리 대세 상승과 AI 인프라 투자 사이클 안에 있습니다. 그래서 하이닉스 덕분에 간접 수구 보재가 있다고 생각합니다. 오늘 영상도 시청해 주셔서 감사합니다.
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