저자: 모하메드엘-에리언 · 외국인
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연준의 점진적 금리인상 경로는 경제를 훼손하지 않을 것이며 미 경제는 강하다는 결론. 연준 금리: 지난주 동결 후 6월 인상 가능성이 높고 올해 2회 인상이 시사된 상황으로 시장도 이를 편하게 받아들인다고 진단. 유럽: 영국 중앙은행 금리 동결 가능성이 높으며, 유럽 성장을 위해 친성장 정책 필요. 영국 금리인상 확률은 몇 달 전 90%에서 최근 20%로 하락. 정책: 감세, 규제완화, 인프라 투자 세 축의 친성장 정책 중 두 가지는 이행됐고 인프라가 핵심. 1.5조달러 인프라 중 연방 자금은 2000억달러뿐이며 나머지는 민간 투자 유도가 중요하다고 강조. 유가: 배럭당 71달러는 공급 측 요인(베네수엘라 감산, OPEC+ 협조, 이란 제재)에 따른 것이며 수요 문제가 아님. 셰일 오일이 공급 조절 역할을 하며 고유가가 경제를 훼손하지는 않을 것이라 봄. 성장 전망: 올해 2.7~3% 성장 가능하며 캐플런 달러스 연은 총재의 2019년 말 1.75% 성장 전망은 기업 투자 위축 등 하방 리스크 시나리오로 기본 전망이 아니라고 봄. 시장: 작년의 20% 이상 주식 수익과 무변동성은 예외적이었고, 올해 횡보 장세는 정상적 변동성 회복 과정이라 설명. 고객에게 이 점을 상기시킨다고 밝힘.
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지난주 연준(Fed)은 단기 금리를 동결했지만, 6월 다음 회의에서는 금리를 올릴 것으로 보입니다. 일부 이코노미스트들은 올해 두 차례 더 인상될 것으로 보고 있고, 심지어 세 차례라고 말하는 사람도 있습니다. 독일은행(Deutsche Bank)의 한 이코노미스트는 올해 세 번을 더해 총 네 번이라고 말하기도 했습니다. 여러분은 어떻게 보십니까?
제 생각에는 올해 두 번 더 인상될 것 같습니다. 연준도 그렇게 신호를 보냈고, 시장도 그 정도는 편안하게 받아들이고 있다고 봅니다. 더 넓게 보면 연준은 아주 바람직한 정상화 경로를 걷고 있고, 지금까지 매우 잘 해왔습니다. 연준이 이 경제를 탈선시키지는 않을 겁니다. 연준은 이 부분을 매우 신중하게 다루고 있습니다. 미국 경제에는 사실 많은 강점이 있습니다. 다만 해외에서 도움을 받아야 하고, 거기서 필요한 것이 성장을 촉진하는 좋은 정책입니다. 특히 유럽에서 그런 정책이 절대적으로 중요합니다.
지금은 영국 중앙은행(Bank of England)을 기다리고 있습니다. 영국은 금리를 그대로 둘 가능성이 높습니다. 그런데 유럽이 미국처럼 성장하게 하려면 어떻게 해야 할까요?
영국 중앙은행과 관련해 가장 놀라운 점은, 몇 달 전만 해도 시장이 금리 인상 가능성을 90퍼센트로 반영하고 있었는데 지난주에는 20퍼센트까지 떨어졌다는 것입니다. 왜 그럴까요? 유럽의 성장 여건이 바뀌고 있다는 것을 사람들이 깨닫기 시작했기 때문입니다. 유럽은 더 빠르게 성장할 능력이 있습니다. 성장 친화적인 정책을 실행하기만 하면 됩니다. 그럴 능력은 있고, 문제는 정치적인 의지가 있느냐는 것입니다.
미국에서는 정치적 의지가 강해 보이는 것이 분명합니다. 대통령은 오늘 아침에도 다시 트윗을 올렸습니다. 대통령은 이렇게 말했습니다. "마이크 폼페이오 국무장관이 북한에서 돌아오는 길에 비행기에 올랐다는 것을 알려드리게 되어 기쁩니다. 모두가 만나기를 고대하던 세 명의 훌륭한 신사들과 함께입니다. 건강해 보입니다. 김정은과의 회담도 잘 됐고 날짜와 장소도 정해졌습니다." 그리고 이렇게 덧붙였습니다. "폼페이오 장관과 그 일행은 새벽 2시에 앤드루스 공군기지에 착륙할 예정입니다. 저도 그들을 맞이하러 나갈 것입니다. 매우 흥분됩니다."
와, 대통령이 그 세 명의 인질들을 만나러 간다니 정말 대단합니다. 미국과 북한 사이에서 벌어지고 있는 일은 정말 놀랍지 않습니까? 그렇습니다. 적절한 시점에 전략을 바꾼 것이 긍정적인 방식으로 파괴적일 수 있다는 것을 보여줍니다. 흔히 파괴적인 정치는 나쁘다고 생각하기 쉽지만, 결과적으로 파괴적인 정치가 전혀 다른 결과를 가져올 수도 있다는 뜻입니다. 대통령은 세제 개혁안을 포함해 많은 대담한 결정을 내렸습니다.
무하마드 씨, 이 행정부가 내놓은 정책들이 경제에 어떤 영향을 미쳤다고 보십니까? 규제 완화의 힘과 영향력도 과소평가할 수 없을 것 같습니다.
성장 의제에는 세 가지 요소가 있다고 봅니다. 그중 두 가지는 이미 실행됐습니다. 세 번째는 중요한 규제 완화인데, 이것은 민간 부문이 더 많은 일을 할 수 있게 해줍니다. 세금 인하는 수요 측면에서 도움이 됩니다. 그리고 세 번째로 정말 중요하면서 잊으면 안 되는 것이 인프라 계획입니다. 행정부가 추진하고 있고, 의회가 그것을 채택하기를 바랍니다. 인프라는 민간 자본을 끌어들이는 역할을 하기 때문입니다. 시장 밖에 놓여 있는 막대한 현금이 있습니다. 그 돈을 생산적인 활동으로 끌어들일 수 있다면 경제는 더 큰 추진력을 얻게 됩니다. 그리고 그 인프라 계획은 실제로 일자리를 만들어냅니다. 정말 그렇습니다. 그것도 아주 중요하고, 고임금 일자리입니다.
유가에 대한 의견도 듣고 싶습니다. 지금 배럴당 71달러인데, 이란 석유가 빠지면서 세계 시장 공급이 줄어들 수 있다는 이야기가 나옵니다. 이것이 성장률을 떨어뜨릴까 걱정되십니까?
먼저 이것은 수요 이야기가 아니라 공급 이야기입니다. 베네수엘라에서는 실제로 생산량이 줄었습니다. 사우디와 러시아 당국은 OPEC과 비OPEC 공급을 제한하기 위해 계속 협력하고 있습니다. 그리고 이제는 이란 제재와 그 2차 제재 때문에 공급이 줄어들 것이라는 기대가 있습니다. 그러니 이것은 완전히 공급 측면의 이야기입니다. 세계에는 생산량을 조절하는 역할을 하는 공급국이 있는데, 그것이 셰일 오일입니다. 셰일 에너지가 예상보다 훨씬 빠르게 다시 생산에 들어올 것으로 봅니다. 그것이 균형을 맞추는 과정이 될 것입니다. 그리고 다시 말하지만, 유가가 오른다고 해서 이 경제가 탈선할 것이라고는 생각하지 않습니다.
그렇다면 앞으로 2년 정도의 성장은 어떻습니까? 사람들 사이에서는 올해 2.7~3퍼센트 성장할 수 있지만, 경제가 점점 둔화될 것이라는 이야기가 돌고 있습니다. 이 프로그램에서도 여러 번 이야기했던 댈러스 연방준비은행 총재 로버트 카플란이 최근 제게 말하기를, 2019년 말에는 성장률이 1.75퍼센트까지 내려갈 것으로 본다고 했습니다.
그건 기본 전망이 아니라 위험 요인으로 봐야 합니다. 기업들이 투자하지 않고 세계 경제가 정말로 크게 둔화된다면 성장률이 그 수준까지 떨어질 수 있습니다. 하지만 우리는 2.5~3퍼센트 성장도 충분히 가능합니다. 그리고 정책 측면으로 돌아가서, 인프라를 계속 강조하고 싶습니다. 인프라는 민간 투자를 촉진하고, 그것이 일자리와 경제의 안녕에 결정적으로 중요하기 때문입니다.
대통령은 1조 5천억 달러 규모의 인프라 패키지를 원한다고 했는데, 그중 연방 자금은 2천억 달러뿐이고 나머지는 민간 자금이라고 하더군요. 맞습니다, 공공과 민간의 협력이 큰 역할을 할 여지가 많습니다. 다시 말해, 시장이 실패하는 지점이 분명히 있습니다. 가치 사슬을 보면 어떤 부분은 충분히 채워져 있고 작은 부분이 빠져 있습니다. 그 고리를 완성할 수 있다면 엄청난 반응이 나옵니다. 시장 실패가 어디에서 나는지 생각하고 그것을 해결할 방법을 찾는다면, 이 경제에서 훨씬 빠르게 더 많은 성장을 얻을 수 있습니다.
그렇다면 시장에는 무엇을 의미할까요? 변동성이 다시 돌아오고 올해 들어 시장이 하락하고 있는데, 고객들에게 오늘 무엇을 말씀하시겠습니까?
고객들에게는 이렇게 말합니다. 지난해가 얼마나 놀라웠는지 기억하라고요. 만약 1년 전에 여러분과 앉아서 제가 "주식시장에서 20퍼센트 이상 수익이 날 것이고, 채권에서도 돈을 벌 것이며, 변동성은 전혀 없을 것"이라고 말했다면, 여러분은 "무하마드, 대체 무슨 소리를 하는 거냐, 뭘 마시고 있는 거냐"고 했을 겁니다. 그런데 지난해에 그런 일이 있었습니다. 그러니 지난해의 반작용이 있는 것이고, 그래서 올해 대부분의 기간 동안 시장이 횡보해 온 것입니다. 하지만 횡보하는 동안 정상적인 변동성이 돌아오는 것을 가격에 반영해 왔고, 그것은 경제의 건강을 위해 정말 중요합니다.
네, 무하마드 씨를 뵙게 되어 정말 좋았습니다. 감사합니다. 늘 훌륭한 통찰을 주셔서 고맙습니다. 알리 섬에서 함께해 주신 모하메드 엘-에리언 씨였습니다.
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