저자: MrAndrew · 외국인
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AI에서 비트코인으로의 자금 로테이션이 이미 진행 중이라고 주장. 드러켄밀러 패밀리오피스가 비트코인 채굴사 4곳에 약 1.25억달러 투자한 13F를 근거로 제시. 채굴사는 전력·데이터센터 인프라로 AI 수요와 비트코인 상승을 동시에 노린다고 설명. 비트코인 200주 이평(약 6.4만달러)과 매도 소진 지표상 바닥은 이미 지났다고 봄. 확인 신호로 ETF 자금흐름, 반도체 대비 상대강도, 다음 13F를 제시.
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AI에서 비트코인으로의 자금 이동은 앞으로 일어날 일이 아니라 이미 조용히 진행되고 있습니다. 대부분의 사람들이 잘못된 숫자를 보고 있는 동안, 가격 차트 아래에서 이 흐름이 움직이고 있습니다. 몇 달 동안 비트코인 가격은 뒤처져 있었습니다. 돈도, 헤드라인도, 시장의 모멘텀도 모두 AI가 가져갔고, 비트코인은 옆에서 지켜보기만 했습니다. 그런데 지난 6주 사이에 이 관계가 뒤집히기 시작했습니다. 어느 쪽에 투자하고 있든 이것은 중요합니다. 비트코인을 가지고 있다면 이 지연이 끝나는지 알아야 하고, AI 주식을 가지고 있다면 자금이 실제로 빠져나가고 있는지, 빠져나간다면 다음 행선지가 어디인지 알아야 합니다. 현금을 쥐고 한 번 더 확인하고 움직이려는 사람이라면, 늦는 데 따르는 대가를 이해해야 합니다. 이런 순환은 시장만 움직이는 게 아니라 향후 10년간 어떤 자산이 부를 불려 주고, 어떤 자산이 조용히 뒤처질지를 결정하기 때문입니다.
출발점은 지난 60일 동안 세계 최대 비트코인 지갑들이 약 30억 달러어치의 비트코인을 늘렸다는 사실입니다. 그 자체로도 큰 숫자지만, 모두를 긴장하게 만든 신호는 따로 있었습니다. 스탠리 드러켄밀러입니다. 그의 패밀리 오피스가 올해 들어 가장 큰 움직임을 공개했습니다. 1억 2,500만 달러 규모의 포지션입니다. 이 정도면 사람들이 그가 움직였다는 것만으로도 충분한 정보라고 생각할 만합니다. 그런데 그는 모두가 예상한 곳으로 움직이지 않았습니다. 똑똑한 자금은 거의 항상 뻔한 거래를 하지 않으며, 드러켄밀러가 바로 그 증거입니다. 그는 제가 '숨은 다리'라고 부르는 곳을 건너고 있습니다. AI 붐과 비트코인 붐을 같은 시점에 잇는 다리입니다.
그가 어떤 사람인지 간단히 말씀드리면 이렇습니다. 30년 넘게 세계 최대 규모의 펀드들을 운용하면서 손실 난 해가 단 한 번도 없었습니다. 30년 동안 연평균 30% 이상의 수익률을 기록했습니다. 조지 소로스의 퀀텀 펀드에서 수석 포트폴리오 매니저였고, 1992년 영국 파운드화에 대한 공매도로 잉글랜드은행을 무너뜨리고 하루 만에 펀드에 10억 달러 넘는 수익을 안긴 전설적인 거래의 중심에 있었습니다. 이 실적 때문에 사람들은 그를 역사상 최고라고 부릅니다. 하지만 이번 공시가 중요한 이유는 경력 때문만이 아니라 그가 일하는 방식 때문입니다. 드러켄밀러는 자신이 어떻게 생각하는지 늘 공개적으로 말해 왔습니다. 특정 포지션에 빠지지 않고, 어떤 한 거래에 이념적으로 매달리지도 않습니다. 사실관계가 바뀌면 자존심 없이 즉시 함께 바꿉니다. 이 점 때문에 이번 공시를 눈여겨볼 만합니다.
8월 14일, 그의 패밀리 오피스는 13F를 공개했습니다. 이는 분기 말 시점의 보유 종목을 보여 주는 분기 보고서로, 이번에는 6월 30일 기준입니다. 공개된 내용은 비트코인 채굴 기업 4곳에 대한 포지션이었습니다. 비트디어, 에이트, 라이엇 플랫폼스, 아이리스 에너지입니다. 네 곳 모두 일반 주식 포지션이었고 합치면 약 1억 2,500만 달러 규모입니다. 같은 시기에 오랫동안 보유해 온 몇몇 종목은 포트폴리오에서 완전히 사라졌습니다. 브로드컴, 인텔, 마이크론이 빠졌습니다.
여기서 온라인에 있는 대부분의 사람들이 잘못 해석했습니다. 유튜브와 X에 있는 많은 논평가들이 똑같은 게으른 헤드라인을 내놨습니다. 드러켄밀러가 AI를 팔고 비트코인으로 갈아탔다는 것입니다. 실제로 일어난 일은 그렇지 않습니다. 헤드라인을 넘어 보면 그림은 훨씬 복잡합니다. 그는 AI를 전혀 버리지 않았습니다. 같은 공시에서 TSMC는 여전히 그의 가장 큰 보유 종목 중 하나였습니다. 게다가 바로 그 공시에서 AMD, 램 리서치, 이퀴닉스, 알파벳에 새 포지션을 추가했습니다. 이것은 AI로부터의 탈출이 아니라, 더 넓은 테마 안에서의 재배치였고, 두 붐의 밑바닥에 깔린 무언가로의 재배치였습니다. 그는 뻔한 비트코인 거래를 아예 건너뛰었습니다. 현물 비트코인도 사지 않았고 비트코인 ETF를 몰아서 담지도 않았습니다. 대신 AI 경제와 비트코인 경제 사이 정확히 가운데 있는 네 기업을 골랐습니다. 지금 두 산업이 서로 차지하려고 다투는 자원을 장악한 기업들입니다. 이 디테일 덕분에 전체 논리가 맞아떨어집니다.
다리 이야기로 더 들어가기 전에, 먼저 뻔한 숫자를 보는 것을 멈춰야 합니다. 뻔한 숫자는 비트코인 가격입니다. 매일 사람들은 차트를 띄우고 같은 질문을 합니다. 움직이고 있나? 돌파했나? 순환매가 시작됐나? 이 접근의 문제는 가격이 거의 언제나 순환이 눈에 보이는 가장 마지막 장소라는 점입니다. 가격이 움직임을 확인해 줄 때쯤이면 초기 자금은 이미 자리를 잡았고, 차트만 보는 사람들은 제가 '확인 가격'이라고 부르는, 확신은 낮은데 진입가는 훨씬 높은 대가를 치르게 됩니다. 군중보다 먼저 순환을 보고 싶다면 가격을 보는 게 아니라 가격 아래를 봐야 합니다.
온체인 데이터부터 보겠습니다. 8월 9일까지 약 60일 동안, 1만 개 이상의 비트코인을 보유한 지갑 집단은 약 4만 6,420개의 비트코인을 더 쌓았고, 현재 가격으로 약 29억 달러 규모입니다. 같은 시기에 0.1개에서 1개 사이를 보유한 가장 작은 지갑들은 보유량을 약 9,700개 줄였습니다. 이것을 주의 깊게 읽어 보십시오. 개인투자자들은 고래의 손으로 직접 팔고 있었습니다. 모두가 비트코인이 죽은 돈이고 한 번 더 떨어질 운명이라고 믿고 있던 시기에, 이건 건강한 흐름이 아니고 그 반대편에 서 있으면 안 되는 흐름입니다. 개인이 팔고 있는 동안 고래는 사람들이 기다리던 확인이 주어지기 전에 조용히 쌓고 있었습니다. 이건 온체인에서만 보이는 것도 아닙니다. 기관 공시를 보십시오. 세계 최대 규모의 마켓메이커 중 하나인 제인스트리트는 1분기 말에 2억 9,100만 달러 규모의 현물 비트코인 ETF 롱 포지션을 공시했습니다. 2분기 말에는 그 포지션이 거의 9억 4,000만 달러로 늘었고, 한 분기 만에 세 배 넘게 불어났습니다. 제인스트리트는 단순한 방향성 베팅을 하는 게 아닙니다. 앞으로 훨씬 큰 자본이 비트코인 상품을 통해 흐를 수 있게 해 주는 인프라를 짓고 있는 것입니다. 이건 기관의 배관 공사이고, 배관은 홍수가 오기 전에 만들어지지 나중에 만들어지지 않습니다.
폴 튜더 존스도 같은 분기에 비슷한 이야기를 들려줬습니다. 그의 회사 튜더 인베스트먼트는 비트코인 노출을 거의 19% 늘렸습니다. 일반 대중이 출구를 향하고 있을 때 똑똑한 자금은 쌓고 있었습니다. 이 모든 일이 벌어지는 동안에도 올해 현물 비트코인 ETF의 순유출입은 여전히 약 45억 달러 마이너스였습니다. 대부분의 사람들은 그 마이너스 숫자를 보고 순환이 아직 시작되지 않았다고 결론 내립니다. 저는 정반대로 봅니다. 순환은 이미 시작됐습니다. 사람들이 들여다볼 생각조차 하지 않는 곳에서 수면 아래로 진행되고 있을 뿐입니다.
이제 드러켄밀러와 숨은 다리로 돌아갑니다. 다시 말하지만, 그는 비트코인을 그냥 산 게 아닙니다. 비트코인 채굴 기업 네 곳을 샀습니다. 그렇게 해서 AI 붐과 비트코인 붐이 물리적으로 충돌하는 바로 그 지점에 자리를 잡았습니다. 두 산업이 지금 경쟁하며 얻으려는 희소 자원이 무엇인지 이해하면, 그의 거래는 특이해 보이던 것에서 돌이켜 보면 뻔한 것으로 바뀝니다.
다리는 바로 채굴 기업들입니다. 이들은 AI 경제가 절실히 필요로 하는 세 가지가 만나는 자리에 있습니다. 전력, 연산 인프라, 그리고 결국은 디지털 화폐입니다. 먼저 전력입니다. 비트코인 채굴 기업들은 지난 10년 대부분을 지구상에서 가장 싸고 풍부한 전기를 찾아다니며 보냈습니다. 부지를 확보했고, 전력회사와 장기 계약을 협상했고, 변전소를 지었고, 거대한 부지를 전력망에 직접 연결했습니다. 바로 이것이 AI 산업이 지금 필요로 하면서도 자체적으로는 충분히 빠르게 지을 수 없는 인프라입니다. 모두가 GPU를 전부인 것처럼 이야기하지만, 전기가 없는 GPU는 비싼 문진일 뿐입니다. 진짜 제약은 자본이 아닙니다. 필요하면 AI 기업들은 하룻밤에 수십억 달러를 모을 수 있습니다. 진짜 제약은 시간입니다. 새 부지를 전력망에 연결하는 데 5년에서 7년이 걸릴 수 있습니다. 더 큰 수표로 5년의 시간을 만들어 낼 방법은 없습니다. 비트코인 채굴 기업들은 AI 기업들이 지금 목말라하는 전기 진입로를 이미 통제하고 있습니다.
물론 지금은 하드웨어가 다릅니다. 비트코인 채굴 기업은 ASIC을 돌리고 AI 데이터센터는 GPU를 돌립니다. 그러나 둘 밑에 깔린 물리적 기반은 똑같습니다. 토지, 전력, 전력망 연결, 변전소, 데이터센터 건물 뼈대입니다. 이것이 다리의 한쪽입니다.
이 거래가 정말 흥미로워지는 지점은 여기입니다. 비트코인 채굴은 이 기업들에게 비트코인 가격에 대한 높은 베타 노출을 줍니다. 비트코인이 오르면 채굴주는 대개 더 세게 오르고, 투자자들에게 실질적인 상승 여력을 줍니다. 하지만 고성능 컴퓨팅과 데이터센터 임대 사업은 채굴만으로는 줄 수 없는 것을 같은 기업들에게 줍니다. 장기 계약에 기반한 안정적인 매출입니다. 비트코인은 추진력을 제공하고, HPC는 평형추 역할을 합니다. 한쪽은 상승을 붙잡고, 다른 쪽은 그 상승이 도착하기를 기다리는 동안 사업을 안정시킵니다. 사실상 같은 회사에 두 개의 독립된 엔진이 붙어 있는 셈입니다.
이미 실제 숫자로 이것이 펼쳐지는 것을 보고 있습니다. 비트디어는 2분기에 2,694개의 비트코인을 채굴했고, 같은 기간에 47억 달러 규모의 16년짜리 AI·HPC 임대 계약을 체결했습니다. 라이엇은 1,587개의 비트코인을 더 채굴했고, 동시에 AMD와 선도적인 프런티어 AI 연구소와 데이터센터 용량 계약을 맺었습니다. 이 기업들은 비트코인과 AI 사이에서 선택하고 있는 게 아닙니다. 같은 물리적 자산으로 두 번 돈을 벌고 있습니다. 한 번은 채굴로, 또 한 번은 AI 인프라 확장에 용량을 임대해서입니다. 저는 2017년부터 벤처 투자와 자가 호스팅 채굴 플랫폼 자문을 통해 비트코인 채굴에 직접 관여해 왔습니다. 그래서 이 사업을 스프레드시트만이 아니라 안쪽에서 봐 왔습니다. 제가 보기에 이 이중 엔진 구조는 바로 여러분이 원하는 종류의 구조입니다. 비트코인에서 오는 높은 베타의 상승 여력, AI 인프라 수요에서 오는 예측 가능한 수입, 그리고 두 산업이 둘 다 없이는 작동할 수 없는 물리적 전력 자산의 소유입니다.
그런데 두 붐의 연결은 전기보다 더 깊습니다. AI는 전력만 필요로 하는 것이 아니라 돈도 필요로 하기 때문입니다. 맥킨지는 2030년쯤이면 AI 에이전트가 전 세계 소비자 상거래의 3조에서 5조 달러를 중개할 수 있다고 추정합니다. 이 에이전트들은 제품을 찾고, 가격을 비교하고, 구매를 협상하고, 다른 에이전트를 고용하고, 사람이 개입하지 않아도 매일 24시간 자기 연산 비용을 지불할 것입니다. 이런 활동에는 기본적으로 디지털이고, 프로그래밍이 가능하며, 국경이 없고, 어느 시간에나 움직일 수 있는 돈이 필요합니다. 저는 비트코인이 기계 경제의 결제 자산, 즉 희소한 준비자산이자 담보 계층이자 최종 결제망이 되고, 그 위에 올라가는 더 빠른 계층들이 실제 기계 간 결제를 처리한다고 봅니다.
한 걸음 물러나 보면 무엇이 충돌하고 있는지 보입니다. AI는 빠르게 확장되는 풍요를 만들어 내는 기계입니다. 비트코인은 절대적 희소성을 강제하는 기계입니다. AI는 비트코인의 논리를 약하게 만들지 않습니다. 오히려 강화합니다. 이것이 관문입니다. 드러켄밀러는 오늘 계약에 기반한 HPC 소득에 투자했고, 내일의 높은 베타 비트코인 상승 여력을 얻었습니다. 둘 다 같은 네 기업 안에 들어 있습니다.
그러면 다음 질문은 비트코인 자체가 정말 움직일 준비가 되었느냐입니다. 저는 바닥이 이미 지나갔다고 봅니다. 그리고 그 견해를 뒷받침하는 지표 두 가지를 설명해 드리겠습니다. 추적할 가치가 있는 수십 개 중에서 고른 것입니다. 먼저 200주 이동평균선입니다. 약 4년에 걸쳐 평활화한 비트코인의 주간 평균 가격으로, 지금 약 6만 4,000달러 부근에 있습니다. 비트코인은 잠깐 이 선 아래에서 마감했다가 거의 즉시 되찾았습니다. 이 선이 마법은 아니고 보장된 바닥도 아닙니다. 하지만 역사적으로 가격이 이 선에 닿거나 그 아래로 내려갔을 때, 그 구간은 가격이 한동안 싸게 머물 때가 있더라도 깊은 가치 기회를 표시해 왔습니다.
두 번째 지표가 더 중요합니다. 결국 시장은 단순한 것으로 귀결되기 때문입니다. 가격은 매도자가 떨어질 때 멈추고, 매수자가 떨어질 때 오르기를 멈춥니다. 저는 이것을 '매도자 소진 상수'라고 부릅니다. 두 가지를 결합한 것입니다. 현재 이익 상태에 있는 비트코인 공급량과 최근 가격 변동성입니다. 수익성이 떨어지고 변동성이 동시에 무너질 때, 매도 압력이 말라 가고 있다는 뜻입니다. 지금 이 지표는 역사적으로 바닥을 표시했던 영역에 있습니다. 다시 말해 매도자는 지친 것으로 보입니다.
최근 이 이론에 대한 실시간 스트레스 테스트도 있었습니다. 콜드카드 하드웨어 지갑 해킹으로 1억 3,000만 달러 넘는 비트코인이 도난당했습니다. 1~2년 전이었다면 취약한 시장을 짓눌렀을 헤드라인입니다. 그런데 비트코인은 거의 반응하지 않았습니다. 시장은 나쁜 소식을 흡수하고 계속 움직였습니다. 바닥이란 원래 그렇게 행동하기 때문입니다. 좋은 소식이 가격을 올리기 전에 나쁜 소식이 가격을 더 내릴 수 없게 되는 것입니다.
이 모든 것을 합치면 제 입장은 이렇습니다. 매도자는 지쳐 보입니다. 큰손들은 쌓고 있고, 저는 바닥이 이미 들어왔다고 믿습니다. 이것이 재테스트가 없다는 보장은 아닙니다. 매도자가 시장의 통제권을 잃은 것처럼 보인다는 뜻입니다. 그리고 진짜 수요가 나타나면 그 앞을 막고 서 있는 저항은 많이 남아 있지 않을 수도 있습니다.
그럼 이 모든 것을 가지고 실제로 무엇을 해야 할까요? 첫째, 드러켄밀러의 포트폴리오를 맹목적으로 따라 하지 마십시오. 솔직히 누구의 포트폴리오도 맹목적으로 따라 하면 안 됩니다. 다른 사람의 확신을 빌려 쓸 수는 없습니다. 자기 확신을 직접 쌓아야 합니다. 무엇이든 돈을 넣기 전에 다섯 가지 질문을 스스로에게 던지십시오. 나는 실제로 무엇을 사고 있고 이유는 무엇인가? 그것이 오를지 내릴지 어떤 일이 일어날 거라고 기대하는가?
(영상이 여기서 끝나고, 다음 편에서 나머지 질문들이 이어집니다.)
이 질문들에 답하고 나면, 비트코인 자체에 직접 노출되고 싶다면 직접 보유하는 것이 가장 깔끔한 방법입니다.
이미 핵심 비트코인 포지션을 구축했고 리스크를 조금 더 감수할 수 있다면, AI 인프라에 노출된 비트코인 채굴 기업들도 합리적인 보완 수단이 될 수 있습니다. 다만 이 둘은 서로 바꿔 쓸 수 있는 베팅이 아니라, 포트폴리오 안에서 역할이 다른 도구로 봐야 합니다.
제가 개인적으로 지켜보는 신호는 세 가지입니다. 이것이 단순한 소음이 아니라 실제 흐름인지 확인하기 위해서입니다.
첫째, 현물 비트코인 ETF 자금 흐름입니다. 연초 대비 자금 유입이 플러스로 돌아선다면 기관 수요가 실제로 되살아났다는 뜻입니다.
둘째, 비트코인의 반도체 주식 대비 상대 성과입니다. 비트코인이 여러 주 연속으로 반도체를 앞선다면 시장 주도권이 실제로 이동하고 있다는 신호입니다.
셋째, 드러켄밀러의 다음 13F 보고서입니다. 그가 이 채굴 기업 포지션을 유지하거나 늘리고, 다른 주요 투자자들도 같은 종목에서 나타나기 시작한다면, 로테이션이 한 명의 선도 투자자를 넘어 확산되고 있다는 뜻입니다.
여기서 중요한 점을 분명히 하고 싶습니다. 이것들은 매매 신호가 아니라 확인 신호입니다. 이 신호들이 명확해질 때쯤이면 확신은 더 생기겠지만, 다른 모든 사람도 똑같이 확신을 얻게 됩니다. 그리고 그 확신에는 앞서 이야기한 것과 같은 확인 비용, 즉 더 높은 가격이라는 대가가 따릅니다.
결국 진짜 결정은 바닥을 정확히 맞출 수 있느냐가 아닙니다. 누구도 그것을 확실히 할 수는 없습니다. 진짜 결정은 지금의 비트코인 노출과 장기 계획이 여러분 자신이 이 흐름이 어디로 향할지에 대해 가진 확신과 실제로 맞아떨어지느냐입니다. 시장이 대신 결정하기 전에 지금 계산해 보십시오. 댓글로 여러분의 생각을 알려주세요. 늘 그렇듯 성공을 기원하며, 저는
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