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안녕하십니까. 신한 프리미어 패스파인더 오건영입니다. 벌써 6월 말이죠. 2026년 상반기를 결산하고 하반기를 준비하는 가장 중요한 시기입니다. 그런데요. 시장 환경이 여전히 안개속입니다. 금리는 생각보다 안 내려오고요. 어, 지수의 변동성은 정말 역대급으로 높은 거 같습니다. 이럴 때 하반기에 대한 철저한 준비가 필요할 텐데요. 그래서 오늘은 기업 분석 스몰캡 부분 총괄를 담당하고 계시는 이병화 이사님을 모시고 하반기 시장을 파헤쳐 보겠습니다. 네, 안녕하십니까? 예, 안녕하십니까. 올해 상반기 참 시장 드라마틱했죠? 네. 상반기 결산부터 한번 부탁드리겠습니다.
상반기 결산은 어마무시한 반도체 빅사이클을 지금 목도를 했고요. 보통 양극화를 K 양극화라 표현했는데 요즘은 H라고 표현하더라고요. H요. 안 만난다. 그 정도로 반도체 중심이 엄청난 그런 시세를 받고 또 머니 부부 관점에서도 단일 종목 레버리지가 상장을 하면서 더 가속화된 거 같습니다. 네. 네. 그래서 상반기 결사는 반살, 반죽. 아, 네. 반도체 살았고. 예예. 주고도 반도체. 예. 그런 부분들이 투자자분들한테 내리에 박힌 정세였던 거 같아요. 네. 아, 반살 반죽. 아우, 그냥 아주 H. 양극하도 HD 만나지 않는다. 어, 머리에서 꽂칩니다.
그러면 상반기에 대해 결사는 이제 제대로 들었는데 하반기는 이렇게 봐야겠네요. 상반기의 연속이냐 아니면 상반기하는 사막 다른 모습의 하반기가 열릴 것인가? 참못 다르진 않을 것 같습니다. 상반기 연속인데 우리 알고 있는 AI라든가 관련된 비유체인이 만약에 숨매로 이어진다 그러면 투자자분들 입장에서는 선택지가 늘어나기 때문에 좀 더 투자의 접변이 확대되면 좋겠어요. 다만 네네. 지금 반도체 실적이 올라오는 속도를 보면 하반기 들어서면 7월부터 삼성전자의 잠정 실적이 발표가 됩니다. 물론 시장의 컨센서스가 있지만 최근에 반도체 가격 동향을 보면 시장에 눈높이가 높아도 그 눈높이를 맞추는 그 이상의 실적도 나올 수도 있거든요.
그럼 또 수급이네. 어 잠깐 뭐 반도체 이탈되는 이슈가 있었죠. 네되는 그에대한 불질성 때문에 많이 올랐던 국내장이 좀 흔들리는 그런 변동성의 구간을 지나서 만약에 다 시장이 같이 조용을 받았다 그러면 어 자금은 다시 반도체를 픽할 수 없습니다. 그래서 상반기의 연속이지 이게 달라 보이진 않을 것 같아요.음 음. 그럼 상대 수익률 관점에서는 굉장히 여전히 좀 가장 좋을 거라고 보고 있고 절대 수익률 관점에서 봤었을 때는 상반기 대비해는 아무래도 좀 슬로우질 수밖에 없겠죠. 그렇게는 보여져요. 예를 들어서 반도체가 아닌 그냥 비반도체라는 표현을 쓸게요.
비반도체인데 얼마 전까지는 주도주처럼 보였었던 또 주도주였던 그런 업종들도 있을 거지 않습니까? 그런 업종들을 갖고 계시는 분들도 좀 있는 것 같아요. 음. 음. 그러면 이런 분들 같은 경우는 하반기는 어떻게 대응을 하는게 좋을까요? 지금처럼 뭐 지수가 업사이드 여력이 있다는 거는 엄청난 상승장이지 않습니까? 네. 지금이 시장 관점에서 약한 거리부터 올라오게 되면 코스닥이 가장 지금은 약하죠. 이유는 뭡니까? 반도체 대비 밸루에이션이 비싸다. 네. 코스피 섹터로 와도 똑같습니다. 예를 들어서 2025년까지 주도주였던 여러 섹터들이 있는데 그 섹터의 밸류이션이 반도체랑 비교하면 비싸죠.
네. 물론 글로벌 피어라던가 아니면 동정 업계 피어 과거 히스토리하게 봤던 피어 대비하면 여전히 매력적일 순 있는데 네 반도체가 그걸 압도하고 있는게 지금 현실이고요. 투자자분들이 그걸 너무 잘하세요. 네. 네. 네. 그리고 개인 투자 자급은 직접 투자도 있는데 지금은 ETF 중심에 패시브 자금 많은데 패시브 자금도 반도체 중심으로 설정이 많이 되고 있겠죠. 네. 그니까이 사이클이 한번 끝나려 그러면 반도체가 더 이상 싸지 않다는 정도까진 올라줘야지 다시 약한 고리까지 순서적으로 순환배가 이뤄질 것 같아요. 예. 그럼 잠깐 이렇게 바꿔 보죠.
우리 이제 하반기에 대한 아웃라인을 한번 같이 그려봤는데 기호에서 바라보면 반도체가 영원하진 않을 거지 않습니까? 그렇죠. 예. 네. 그러면 기호에서 바라봤었을 때 우리는 반도체 이외에 어떤 업종이라든지 어떤 사이즈의 주식들을 보는게 좋을지 고유를 한번 좀 갖다 줘 볼게요. 그 시가총의 코스피 상위 종목을 보시면요. 이제 100조예요. 100조. 그냥 지금 머니 무브와 유동성에 걸맞는 시가 총액 종목부터 움직여요. 네. 네. 2026년 상반기 주도주가 어느 정도 살틈을 안 줄 정도까지 채워져야지 이게 이제 순차적으로 내려올 겁니다.
예를 들어서 코스피에 우리가 알고 있는 금융 섹터 같은 경우는 PBR이 많이 올라왔어요. 네. 네. 그리고 소각을 하면서 ROE도 많이 개선이 되고 있습니다. 네. 그래서 25년부터이 상법 계정의 효과가 코스피 ROE 개선으로 나오고 있는데 그런 종목들이 어떻게 보면 한번 황계될 수 있는 여지는 생길 것 같아요. 네. 순서는 이제 큰 종목부터 밑으로 내려다 보시면 돼요. 마찬가지로 어 반도체가 신다 그러면 물론 기존의 주도였던 그때는 금융 반도체 그죠? 지주사 지주사 그리고 조선 조선 방산 원전 방산 원전이 주도 섹터였잖아요. 반도체가 실 때는 이제 반대로 반도체 대비 상대적으로 밸류 매력이 생겼던 기존 주도주들도 트레이딩 영역은 가겠죠.
네. 어쨌든 반도체가 굉장히 강하고 그런 다음에 이쪽이 어느 정도 목전에 차게 되면은 그다음부터 조금씩 조금씩 다른 섹터들을 좀 지켜보자라는 말씀을 좀 해 주셨어요. 그렇죠? 그러면 이제 그런 데에서 앞에 말씀해 주셨던 여러 가지 뭐 조선이라든지 방산이라든지 이런 쪽들 내지는 코싹이라든지 지주사라든지 이런 쪽을 이제 순차적으로 볼 수 있다. 요렇게 생각하면 되겠네요. 그럼 사실 요런 기업의 주식들을 갖고 있는 분들 같은 경우는 요런 걸 정의하는 것보다는 지금은 약간은 내가 먹을 밥상이 아니다. 그러면서 조금 기다려 보는 것도 도움이 될까요?
어떨 거 같으세요? 네. 어떡하 인내를 많이 하시고 계신 구간입니다. 네네. 지금 같은 유동성에 풍부한 장에서는 만약에 내가 들고 있는게 반도체는 아니더라도 확실한 실적이 있으면 버티셔야죠. 음. 다만 실적이 없으면이 빠질 때 변동성은 더 어려우시고 또 단장님이 매크로 또 국미 전문가신데 금리가 이제 좀 하락 하긴 좀 어려운 국면이면 이제 성장주들은 지금이 어려움 그 매크 환경이 복합적인 거거든요. 반영된 거 같아요. 그래서 내가 갖고 있는 소회주가 실적이 괜찮고 밸리에이션이 괜찮고 지금 버티셔야죠. 네.요 요 질문은 조금 더 어려울 수 있는데이 약간 바이어스가 끼어도 상관없습니다.
왜냐면 이제 아무래도 국내 쪽을 보시니까요. 이게 참 모르겠어요. 작년 이맘 때만 해도 국내 주식보다는 미국 주식을 선호하는 면이 압도적이었는데요. 그렇죠? 최근에는 분위기가 좀 많이 바뀌어 있는 거 같습니다. 그러면 다시 이렇게 여쭤 볼게요. 미국 주식과 한국 주식 올해 하반기 내년까지 본다면 비중을 어떻게 가져가는게 좋을까요? 동학 개미가 수학으로 갈 동기는 많이 없어졌을 것 같아요. 음. 네. 서학 개미분들이 동학으로 넘어오는 동기는 많으실 것 같거든요. 이유는 네. 미국의 빅테크들이 지금 우리나라 반도체한테 돈을 쓰고 있는 거죠.
네. 그러다 보니까 서학 개미가 이제 팬데믹 이후에 가장 선호했던게 뭡니까? 미국은 뭐 주주 환원도 괜찮고 소각해서 아 개선시키고 네. 그런 선진 시장을 경험하셨었는데 아마 최근에 들어서는 알파벳도 유중을 하죠. 그렇죠. 네. 뭐 규모가 막 850조원 정도로 파악되고 있는데 그거에서 뭐 합니까? 그죠? 투자하는 거 데이터센터 투자하는 거잖아요. 그러니까 AI의 어마무시한 사이클을 우리가 목도하고 있고 어 돈이 가는 데를 투자하셔야죠. 그렇겠죠. 네. 물론 해외에도 좋은 주식들이 많습니다. 많기 때문에 거기서 선별하신다면 상관없는데 지금처럼 국내에 투자할 수 있는 아이디어가 많다 그러면
네 국내를 하셔야 되지 않을까 싶습니다. 그러니까 이게 어떻게 보면은 미국하고 국내를 비교했었을 때 이게 일시적인 국내의 선호 현상이 될 것 같으세요? 아니면 기호에서 봤을 때 국내에 대한 변화가 나타나고 있다. 어떤 쪽으로 좀 생각하세요? 변화는 타 이미 여러가지 수치로 나타나고 있는 기수가 이미 그걸 나타낸 건데 물론 이런 뭐 잘 유지가 돼야죠. 자본 시장으로 돈이 유입돼서 잘 유지가 되려면 그건 또 다른 고민인 거 같아요. 네. 정책 부분도 많이 뭐 좀 무구적으로 계속 유지가 돼야 될 거 같고요. 반도체도 계속 돈을 벌어야 되고 다만 반도체 사이클이 과거에는 짧았거든요.
1, 2년 2, 3년이었기 때문에 반도체 하면 저도 그렇게 배웠어요. 돈 못 버는 고퍼에 사서 돈 벌 때 팔아라. 이게 뭐 너무 명확한 장치 산업 사이클 주식이었는데 지금은 그 사이클이 2, 3년보다 길게 보여집니다. 음. 네. 그 과정에서는 이제 반도체가이 실적의 규모가 유지돼야 되는 거고 이미 해외에서는 SK 하이닉스나 삼성전자를 PBR에나 P로 보기 시작했어요. 네. 네. 재밌고 흥고 너무 기분 좋은 얘기만 했는데 한번 리스크에 대한 얘기도 좀 해봐야 되지 않페이스엑의 상장도 그렇고 아무래도 엔트로픽도 그렇지만 그 뒤에 있을 오픈 AI의 상장에 대해서 조금 우려스럽게 바라보시는 분들도 있어요.
그리고 이제 알파벳의 유증도 그렇지만 결국에는 시중에 있는 유동성을 빨아들이는 거 아니냐 그리고 이제 그런 매력적인 기업들의 등장이 어떻게 보면은 대한의 등장으로 생각할 수 있는 거잖아요. 네. 그랬을 때는 단기에 너무 빠른 속도로 상승을 했었던 우리가 좋아하는 반도체 관련주나 코스피 지수나 주춤할 수도 있는 거 아니냐 이제 이런 반론도 있는데 여기에 대해서 어떻게 보시는 저희가 작년 연말에 가장 많이 했던 이야기죠. 그러니까 역사를 봐라. 투기 역사를 봐라. 그들이 회사를 발행하고 했습니다. 네. 그렇죠. 유증을 하고 대규모 IP가 있으면 그 시장은 끝난다라고 쉽게 이야기했는데
네. 지금 진행되고 있습니다. 음. 엄청난 상승장이 한 가운데 있을 때는 어떤 말을 해도 안 먹히는 거는 경계해야 될 거 같아요. 그건 맞는 거 같아. 왜냐면 작년 연말, 25년 연말에 우리가 이야기했던 리스크의 시그널이 이미 진행이 되고 있습니다. 네. 예. 네. 그러면 이렇게 여쭤볼게요. 이제 두 가지 케이스에서 여쭤보려고 하는데 첫 번째는 수많은 주도주의 변화를 보셨잖아요. 참 이번처럼 강한 주도주를 좀 보기도 쉽진 않은데 우리는 어떤 것을 보면서 그 주도주의 변화의 시그널을 찾을 수 있는지 그게 하반기만의 문제가 아니라 조금은 기호흡에서 어떤 걸 좀 보면 좋을지
실적주 같은 경우는 PER이 이제 시가 총액과 순익이지 않습니까? 예를 들어서 전체. 근데 이제 이걸 영업 이익으로 보시는 게 좋습니다. 왜냐면 영업 외딴에 변수가 많으니까. 네. 그렇죠. 전자닉스의 영업익 성장률이 2025년도에는 둘이 합산해서 이제 뭐 90조가 안 됐죠. 올해는 추정이 뭐 어마무시한 뭐 몇백조가 예상이 되죠. 네. 27년은 어떻게 됩니까? 슬로해질 수 있나요? 그렇죠. 슬로해지죠. 그게 이제 사이클인데 확실히 이제 투자 지표로 봐야 되는 건 맞는데 밸류에이션 논리가 또 있죠. 어, 변동성이 높긴 합니다만 또 너무 속도가 빨랐다는 얘기도 저도 공감하는 부분은 있습니다만 이제 우리가 이제 만스피를 바라보고 있다고 해요.이
만스피에서 과연 어느 정도까지 익스펜션이 될 수 있을지 사실은이 만스피에서 또 박스냐? 네. 사실은제 그거잖아요. 호스피가 한번 세게 레벨업을 하고 난 다음에는 아 저는 이번 장은 사실 리레이팅이라고 표현하기 좀 어려운 것 같고 이익이 뛰어 올라오니까 과거하고 조금 다르긴 한 거 같아요. 근데 크게 캐치업을 하고 난 다음엔 장기적으로 고전하는 현상들이 종종 나타났었잖아요. 그렇죠. 그래서 약간 긴시 기열에 봤었을 때는 그런 것들을 두려워하시는 분들이 좀 있어요. 중요한 거는 어쨌든간에 우리는 이제 가게 자산이 부동산에 엄청 평준되 있던 나라인데 지금
1년 안 되게 이제 고도 성장해 버렸거든요. 이걸 유지를 해야죠. 네 정책도 중요하고요. 코리아 디스카운트 요인들도 해소가 돼야 됩니다. 그런게 상품 배정을 통해서 많이 해소가 되고 있고 실제로 ROE 개선 나타나고 있습니다. 그게 유지가 되고 계속 소각하고 우리나라 개인 투자자분들은 이미 어 팬데믹 이후에 이국를 많이 하면서 선진 시장을 경험하신 분들이에요. 그렇죠. 그 경험한 투자자분들이 다시 국장에 유지되기 위해서는 거기에 걸맞게 여러 가지 투자 환경이 최소한 유사해야 해야지 이게 유지가 되는 거지 않습니까? 그런 거에 대해서 계속 노력을 같이 해 주셔야 될 것 같고요.
그렇죠? 네. 그럼 마지막으로 이제 어쨌든 본업에 대한 질문을 안 드릴 수가 없죠. 사실은 뭐 죄송한 말씀입니다만 지금 사실 스몰캡에 대한 그니까 중소용주에 대한 관심이 그렇게 높지는 않은 것 같아요. 네. 네. 하반기도 그렇고 예를 들어서 1, 2년 정도 두고 봤었을 때 중소용주에서도 큰 기회가 있을 것 같다. 없다. 기회는 있을 거 같아요. 그리고 이거는 저는 코스피랑 코스닥은 정의가 다른 시장입니다. 코스피의 밸루에이션을 갖고 코스닥에 너무 그니까 엄격한 잣대로 하게 되면요. 안 됩니다. 코스닥은 그 나름대로의 정체성이 있는 시장입니다.
그리고네. 지금 생산적 금융 모음 자본의 확대는 아주 중요해요. 아, 많은 정책 자금들이 들어오고 있는데요. 네. 그렇죠. 코스피도 일부 자금이 들어가기 때문에 가장 중요한 코스닥의 생태계를 다시금 살리는 거고요. 그렇죠. 근데 지금 전자닉스 실적이 너무 좋다 보니 압도하죠. 그렇죠. 이제 코스피가 7,조가 넘었고요. 코스닥이 이제 한 600조가 깨졌어요. 그러다 보니까 이제 뭐 불과 뭐 600조라 치더라도 코스타의 상장 기업이 버는게 1년에 한 15조 20조가 안 됩니다. 네. 비싼 거죠. 코스피데. 근데 그 이중 잣대가 아니라 코스타에 우리가 알고 있는이 AI의 스타트업들,
로봇의 스타트업들이 올라와서요. 여기서 계속해서 자금 조달을 해서요. 이걸 가지고 수익화까지 가는 과정이 잘 이루어지면 돼요. 음. 중소용주 투자하신 분들 중에서 힘들어하시는 분들이 계셔서 이런 분들한테 중소용주 투자할 때 꼭 기억해야 돼. 이건 꼭 명심하면서 해야 될 것 같다. 실적. 그니까 실적이 처음에 네러티브로 주가에 프리미엄을 만드는게 대형주보단 중형이 쉽죠. 음. 다만 그게 유지되냐 안 유지되냐를 냉정하게 보셔야 돼요. 작년에는이 회사가 돈을 못 벌었어요. 단순 기대감을 올랐는데 지금은 작년에 수주 기대감이 이제 실적에 반영되는 기업들도 나옵니다.
그런 기업들은 어떨까요? 연속성이 있습니다. 그런 기업들은 코스피 코스타 크게 구분 안 받아도 되고요. 단순하게 뭐 잡히는 [기침] 실적 종목을 많이 찾으세요. 그니까 썰이 아니라 확실한 기업들. 예. 참 이제 그 마지막으로이 질문을 드려 볼게요. 이게 투자자라는게 참 힘든 거 같아요. 투자라는게 왜냐면네 올라도 힘들고 내려도 힘들고 오르니까 다들 고민하잖아요. 또 이제 반도체를 갖고 계시는 분들도 고민이 깊어지거든요. 이거 이제 어떻게 정리를 해야 되나? 어떻게 또 리밸런싱을 해야 되나 이런 고민들 많이 할 겁니다.이 마지막 질문은 이겁니다.
지금 우리나라 결국에는 국장에서 열심히 투자를 하고 계시는 분들한테 하반기 그리고 내년까지 봤었을 때 어떤 마인드로 임하면 좋을지 그 조언을 하나만 좀 마지막으로 부탁드리겠습니다. 주도주의 편성하랍니다. 음. 네. 그니까 그니까 주도주에서는 크게 벗어나지 마십시오. 음. 내 포트에 주도주는 지금 무조건 있어야 돼요. 네. 네. 음. 네. 뭐 좋은보다는 어떻게 보면 현실적인 이야기인 거 같습니다. 네. 주식 시장에 대한 얘기들을 한번 좀 전체적으로 봤어요. 오늘 이제이 영상을 통해 가지고 하반기 투자에 대한 밝은 미래 이런 걸 그리실 수 있는 힌트를 얻으시길 기원하겠습니다. 신한 프리미어 TV는 앞으로도 하이엔드 자산 관리를 위한 최고의 인사이트로 찾아뵙겠습니다. 감사합니다.
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