저자: 미상 · 외국인
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AMD 기업 가치 분석 영상. 시가총액 1,710억달러, 매출 220억달러로 인텔과 비교. 매출총이익률 44%, 연구개발비 급증 및 영업비용 증가 지적. CPU 점유율 27.7%→34.6%, 그래픽카드 점유율 12%로 인텔보다 앞선다고 언급. 5년간 발행주식 66% 증가로 지분 희석 우려 제기. 애널리스트 예상 EPS 급성장 소개하나 편향 가능성 경고. 자체 DCF식 모델로 12~16% 수익률 기준 적정 매수가 최저 20달러~최고 85달러, 중간 47달러 제시. 명시적 매수·매도 권유는 없음.
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AMD(Advanced Micro Devices)는 올해 들어 65% 상승했고, 지난 5년간 320%나 올랐습니다. AMD는 지난 25년간 주가 변동이 잦았던 기업입니다. 지금부터 AMD에 대한 뉴스, 강세장과 약세 시나리오, 애널리스트 예상치, 그리고 저희의 8대 투자 전략을 살펴보겠습니다. 마지막으로 주식 분석 도구를 사용해서 AMD의 적정 가격을 계산해 보겠습니다. 아마 많은 분들이 AMD의 적정 가격이 궁금하실 텐데요, 저희의 가정을 입력하고 적정 가격을 산출해 보겠습니다. 이 영상은 초보자, 숙련된 투자자, 그리고 그 중간 단계에 있는 모든 분들을 위한 내용으로 구성되어 있습니다.
혹시라도 내용이 이해하기 어렵더라도 괜찮습니다. 저도 처음에는 어려웠고, 이 채널을 구독하는 20만 명의 다른 분들도 마찬가지였습니다. 저희 채널은 끊임없이 배우고 발전하는 곳이니까요.
그럼 AMD에 대해 자세히 알아보겠습니다. 우선 AMD는 시가총액이 1,710억 달러에 달하는 기업입니다. 이는 모든 발행 주식을 매입했다는 의미입니다. 모든 주식을 소유하려면 돈을 내야 할 겁니다. 작년에 220억 달러의 매출을 올렸죠. 잠깐 비교해 보자면, 물론 이런 비교를 좋아하지 않는 분들도 있겠지만, 어쨌든 해보겠습니다. 인텔을 예로 들어보죠.
인텔의 시가총액은 1,430억 달러로 AMD보다 거의 300억 달러 적습니다. 매출은 540억 달러로 300억 달러 더 많죠. 다시 한번 비교해 보자면, AMD가 인텔보다 성장 잠재력이 더 크다는 데에는 모두 동의할 겁니다. 하지만 이건 가치 투자 관점에서 보자면 그렇다는 거죠. 배당금은 없고, 당연히 수익 창출에 어려움을 겪었습니다. 작년에는 적자를 냈죠. 지난 5년 동안은 거의 손익분기점을 유지했고, 연평균 약 15억 달러의 수익을 냈습니다.
흥미로운 점은 작년에 순이익 기준으로 손익분기점을 넘었음에도 불구하고 잉여 현금흐름이 19억 달러에 달한다는 겁니다. 순이익을 뒷받침하는 측면에서 보면 아주 좋은 수치죠. 이게 무슨 의미일까요? 작년에 현금흐름에 반영되지 않은 특별한 수익이나 비용이 발생했을 가능성을 시사합니다. 순이익은 수많은 회계 규칙의 영향을 받기 때문에 현금 흐름에 영향을 미치는 요소가 있을 수 있고, 반대로 순이익에 영향을 미치는 요소가 현금 흐름에 영향을 미치지 않을 수도 있다는 점을 기억해야 합니다. 따라서 저는 손익계산서를 살펴봐야 한다는 것을 바로 알 수 있습니다.
매출 총이익률은 44%로 상당히 양호합니다. 하드웨어를 제조하는 회사인데 매출 총이익률이 44%라는 것은 오늘 판매하는 모든 제품이나 모든 추가 매출이 세전 순이익에 44센트를 더해준다는 의미입니다. 예를 들어 인텔의 매출 총이익률은 38%입니다. 따라서 작년 매출총이익률이 인텔보다 높습니다.
손익계산서를 자세히 살펴보면, 작년에 큰 손실이 있었던 항목이 있습니다. 매출 총이익은 보이지 않고 비용은 적정 수준입니다. 연구개발비는 증가했는데, 큰 차이가 있습니다. 연구개발비가 급증했습니다. 왜 그런지는 모르겠지만, 감가상각이 어떻게 이루어지는지, 포함되지 않은 것인지도 모르겠습니다. 총 영업이익을 보면 비용 차이가 큽니다. 67억 달러 대 94억 달러로, 흥미롭습니다. 아마 그게 이유일 겁니다. 다른 이유가 있다면 아래 댓글에 남겨주세요. 다음 영상에서는 시청자 분들께 도움이 되도록 댓글에 다른 비용 요인이 무엇인지 적어달라고 부탁드리고 싶습니다. 아마 누군가는 저보다 더 자세히 알아볼 테니까요. 저희는 좀 더 포괄적인 시각으로 접근하려고 합니다.
인텔 관련 다른 소식입니다. 엔터프라이즈 데이터 센터 시장의 성장세는 훌륭합니다. AMD는 CPU 시장 점유율을 2022년 1분기 27.7%에서 2023년 1분기 34.6%로 끌어올렸습니다. 엄청난 증가죠. 4세대 AMD 프로세서는 AWS, 알리바바, 마이크로소프트 애저, 오라클 클라우드 인프라, 그리고 구글 클라우드에서도 사용되고 있습니다. 정말 놀랍습니다.
하락장 시나리오도 살펴보겠습니다. 최근 분기 매출이 전년 대비 11% 감소했습니다. 하지만 아시다시피 많은 반도체 회사들이 매출 감소를 겪었습니다. 사실상 모두가 그랬죠. 그래픽 카드 출하량 기준으로 보면 엔비디아가 84%, AMD가 12%, 인텔이 4%를 차지하고 있습니다. 엔비디아가 확실한 승자이긴 하지만 AMD 역시 12% 대 4%로 인텔에 비해 훨씬 앞서 2위 자리를 지키고 있죠.
유튜브 구독자 ddboy002님의 댓글도 들어보겠습니다. 이 분은 "제 전문적인 컴퓨터 설계 의견으로는 이 모든 게 너무 성급한 판단이지만, 엔비디아는 이미 AI 분야에서 AMD보다 5~7년 앞서 있다. AMD가 따라잡을 가능성은 있지만, 칩의 GPU 성능을 효율적으로 입증하기 전까지는 불가능할 거다. 아직까지는 그 부분이 완전히 입증되지 않았다. 저는 엔비디아에 계속 투자할 겁니다"라고 하셨습니다. 이 댓글은 3주 전에 달린 것입니다. 댓글 감사합니다. 제 생각에는 그게 AMD를 피할 이유는 아니라고 봅니다. 하지만 엔비디아를 살 이유는 될까요? 좋은 제품이라도 비싸게 살 수 있다는 걸 잊지 마세요. 제가 엔비디아에 대해 걱정하는 부분이 바로 그겁니다. 엔비디아의 다른 영상들도 있으니 확인해 보세요.
이제 이 회사의 8가지 핵심 요소를 살펴보겠습니다. 저희 소프트웨어에 대해서는 나중에 자세히 설명드리겠지만, 최대 12개의 핵심 요소를 직접 설정할 수 있습니다. 저는 기존 요소를 그대로 사용하겠지만, 네 가지 항목은 체크 표시가 되어 있고 네 가지 항목은 X 표시가 되어 있습니다. 가장 우려스러운 항목은 사실 세 가지입니다. 5년 주가수익비율(PE)은 117이고, 5년 잉여현금흐름비율(PCF)은 106입니다. 하지만 발행주식수는 66% 증가했습니다.
이게 무슨 의미일까요? 발행주식이 10주인 회사가 있다고 가정해 봅시다. 여러분은 그 회사의 주식 10주 중 1주를 소유하고 있습니다. 만약 회사가 발행주식을 66% 늘리면 발행 주식수는 10주에서 16.6주로 늘어나지만, 여러분은 여전히 1주를 소유하고 있으므로 이제 16.6주 중 1주를 소유하게 됩니다. 이는 회사 지분의 약 6%에 해당합니다. 단순히 주식을 발행하는 것만으로 지분율이 10%에서 6%로 줄어든 것입니다. 주주로서 지분을 희석시키는 것, 저는 항상 사람들에게 이것이 투자에서 조용한 살인자라고 말합니다. 그래서 저는 이것을 정말 싫어합니다. 이런 일이 생기면 바로 투자를 망설이게 됩니다.
사업 자금을 조달하는 방법은 두 가지입니다. 부채를 지거나, 주식을 발행하는 것입니다. 그들은 주식 발행을 선택했습니다. 회사가 고평가되어 있으니 주식을 발행하는 것은 이해가 됩니다. 하지만 이것은 여전히 당신에게 손해입니다. 당신은 이미 미래의 잠재력을 보고 고평가된 회사를 샀는데, 이제 그들은 당신의 지분을 희석시켜 당신을 벌주는 것입니다. 많은 가치 투자자들은 지난 10년간 발행 주식 수가 같거나 낮지 않으면 회사조차 눈여겨보지 않습니다. 따라서 CEO에게 돈을 주기 전에 정말 신중하게 고려해야 할 사항입니다. 주식을 사는 것은 CEO에게 돈을 주는 것과 마찬가지이기 때문입니다.
이제 회사에 대한 애널리스트들의 예상치를 살펴보겠습니다. 올해 주당 순이익은 2.77달러로 예상됩니다. 내년에는 주당 7.75달러를 예상하고 있습니다. 2027년은 큰 도약이지만, 현재 주가는 105달러입니다. 즉, 현재 주가의 13.5배에 거래되고 있다는 뜻이죠. 4년 후에는 이익이 발생할 겁니다. 이 점을 어떻게 해석하든 자유입니다. 주당 순이익 성장률을 보면 50, 28, 31, 11입니다. 엄청난 성장입니다. 하지만 애널리스트들은 편향된 시각을 가지고 있고, 기업을 부풀릴 만한 이유가 있다는 점을 명심해야 합니다. 지난 2년간 이 분야에 대해 보고서를 작성한 애널리스트는 단 두 명뿐입니다. 이 점을 기억해 두세요.
매출은 230억 달러에서 380억 달러로 크게 증가할 것으로 보입니다. 하지만 인텔만큼 크지는 않습니다. 인텔의 애널리스트 예상치는 850억 달러인데, AMD는 같은 해에 380억 달러를 예상하고 있습니다. 물론 둘 다 틀릴 수도 있습니다. 중요한 건 우리는 미래를 알 수 없다는 것입니다. 하지만 저는 사람들이 미래를 내다보도록 격려하고 싶습니다. 미래에 대해 좀 더 신중한 시각으로 회사를 바라보면 흥미로운 점을 찾을 수 있을 겁니다.
AMD는 2000년에 대성공을 거두었고, 2000년 4월에 주가가 44.44달러까지 치솟았습니다. 그리고 20년 후인 2020년 1월이 되어서야 다시 그 최고가를 경신했죠. 왜 그랬을까요? 단기적으로 주식은 투표 도구와 같지만, 장기적으로는 저울과 같기 때문입니다. 2000년에 AMD 주식을 너무 비싸게 샀다면, 2020년에는 매출과 순이익 모두 두 배가 되었는데도 주가는 거의 변동이 없었던 셈입니다. 그 기간 동안 주가는 2015년에 1달러 안팎까지 떨어지기도 했습니다. AMD는 변동성이 매우 큰 사업입니다. 오랫동안 인텔을 바짝 추격해 왔죠. 저는 노트북 두 대를 가지고 있는데, 하나는 AMD, 하나는 인텔 프로세서가 탑재되어 있습니다. 차이점은 잘 모르겠지만 둘 다 아주 좋습니다. 저는 게이머가 아니기 때문에 게이머로서의 성능 차이는 크게 중요하지 않을 수 있지만, 주가를 분석할 때 고려해야 할 요소입니다.
이제 주식 분석 도구로 적정 가격을 계산해 보겠습니다. 소프트웨어는 모바일에서도 모두 이용 가능합니다. 분석 시점은 8월 1일 오후 4시 35분입니다.
**가정 설정** - **매출 성장률**: 낮음 8%, 중간 12%, 높음 16%. 16%면 향후 10년간 매출이 230억 달러에서 1,000억 달러로 증가한다는 뜻인데, 불가능하지는 않지만 많은 노력이 필요합니다. 컴퓨터 칩 시장은 향후 10년간 매년 10~12%씩 성장할 것으로 분석가들이 예상하고 있어 8%는 충분히 가능성이 높습니다. - **이익률**: 8%, 15%, 22%. 22%는 인텔이 전성기 시절에 기록했던 수준과 비슷합니다. AMD의 잉여현금흐름은 이익률보다 훨씬 높기 때문에 결국 균형이 맞춰질 것으로 보입니다. - **주가수익비율(PE)**: 10년 후 기업 가치를 기준으로 계산합니다. 시장 평균 PE는 15이며, AMD는 우수한 프로세서를 생산하고 있어 16, 18, 20이 적절하다고 봅니다. - **원하는 수익률**: AMD는 성장 기회가 많지만 어려움도 많습니다. 인텔은 오하이오와 애리조나에 공장을 짓고 있고, 독일에도 대규모 파운드리가 들어설 예정이라 인텔이 칩 위탁생산에서 큰 이점을 얻을 수 있습니다. AMD의 마진은 아직 가늠하기 어려워 13%, 15%, 17%에서 12%, 14%, 16%로 낮춰 설정했습니다.
**산출 결과** - 최저 가격: 약 20달러 - 중간 가격: 약 47달러 - 최고 가격: 약 85달러
이 수치는 해당 수익률을 얻기 위해 이 가격에 사야 한다는 뜻이며, 회사의 실제 가치를 뜻하는 것은 아닙니다. 오늘 가격으로 샀다면 이런 수익률은 나오지 않습니다. 최저 시나리오가 실현되면 투자금의 약 7~8%를 손실하고, 중간 시나리오에서는 약 4%의 수익, 최고 시나리오에서는 약 13%의 수익을 얻게 됩니다. 보시다시피 고려한 최고 시나리오조차 실제 가치보다 낮을 수 있습니다.
이 소프트웨어는 여러분이 돈과 투자를 바라보는 방식을 바꿔놓을 것입니다. 화면 오른쪽 상단의 영상에서 소프트웨어에 대한 자세한 설명과 10달러 할인 혜택을 확인해 보세요. 제 시나리오가 너무 낮거나 높다고 생각하시면 댓글로 의견을 남겨주세요. 여러분이라면 어떤 시나리오를 선택하시겠습니까? 시간 내주셔서 감사합니다.
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