저자: 송재경 · 한국인
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코스피 대형주 랠리가 당분간 이어질 가능성이 높고, 미국처럼 중소형주 순환은 장기적으로 올 것. 반도체(삼성전자·SK하이닉스)는 이익 모멘텀이 강해 변동성은 있으나 우상향 추세 지속 전망. 단기적으로는 과매수 신호가 나와 변동성 주의. 현대차는 구글 딥마인드와의 월드모델 전략 제휴로 긍정적 평가. 올해 상반기 1,2위 주도업종은 반도체·방산·자동차·기계·조선 중에서 3주 내 윤곽이 잡힐 것으로 보고 해당 쪽 비중 확대 권고. 삼성전자 PER 10배 수준으로 가치주 대우 정당화.
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대형주 랠리는 계속되나
대표님, 어서 오세요. 1월 증시가 정말 대단합니다. 1월 효과라는 말도 있지만, 통상 1월 효과라 하면 코스닥이 강한 모습을 보였던 전례가 있죠. 그런데 오늘도 코스피는 4,600선, 4,620선까지 돌파하는 저력을 보여줬습니다. 마감 상승폭은 아쉬웠지만 다른 아시아 증시 대비 선전하며 강보합으로 마감했어요. 이런 대형주 중심의 랠리가 계속 이어질까요?
일단 우리나라가 조금 특이한 현상이라고 봐야 할 것 같습니다. 전 세계는 대체로 미국의 흐름과 스타일이 비슷하게 가는데, 저는 작년 하반기부터 미국은 상대적으로 대형주보다 중소형주가 갈 거라고 계속 말씀드렸습니다. 실제로 작년 11월, 12월부터 지금까지 소형주가 대형주보다 나은 모습을 보이고 있고, 올해도 그렇습니다. 차트를 보시면 S&P 500은 연초 대비 1% 상승했는데 러셀2000은 1.6%로 여전히 더 나은 모습입니다.
반면 우리나라는 작년에도 압도적 1등이었고, 올해도 여전히 1등을 확실하게 하고 있습니다. 어제 기준 연초 대비 코스피는 8.6% 정도 상승했고, 코스닥은 아쉽지만 2% 수준입니다. 미국의 다른 지수들보다는 코스닥이 그래도 나은 상황이에요. 결국 지금 우리나라 주도주는 반도체, 방산, 자동차, 바이오 등 시가총액 상위의 명확한 대형주들이고, 이들이 좋은 성과를 내면서 코스피 대형주 주도 장세가 지속되고 있습니다.
당분간은 이런 흐름이 이어질 가능성이 높습니다. 다만 중장기적으로 보면 미국처럼 중소형주에도 기회가 분명히 올 것이고, 코스피 대비 아쉽지만 코스닥도 여전히 상승 추세라는 점을 관찰해야 합니다. 긴 호흡으로 보면 코스닥 중심의 중소형주도 차례가 오겠지만, 지금은 당분간 코스피 대형주 랠리가 한동안 이어질 수 있다고 보시면 됩니다.
반도체 투톱, 과매수 신호와 이익 모멘텀
이렇게 최상위주 가운데서도 특히 반도체 투톱의 상승 기울기가 88%에 달한다고 합니다. 그만큼 메기도 세게 불렀죠. 삼성전자 24만 원, 하이닉스 122만 원까지 언급이 나왔고, 팔지 말라는 이례적인 언급도 있었습니다. 지금 굳이 리스크 관리를 할 필요는 없을까요?
아직은 랠리를 즐기고 기다려 볼 필요가 있다고 봅니다. 다만 단기적으로 보면 연초 이후 오늘을 빼고는 사실상 매일 올랐습니다. 특히 4거래일 중 앞의 3거래일은 2%대씩 올랐기 때문에 지수도, 개별 대형 종목도 단기간에 많이 올랐어요. 삼성전자와 SK하이닉스는 기술적으로 과매수 신호가 나오고 있습니다. 그래서 최근 하루 안에서도 상하 변동폭이 크게 나타나는데, 이것이 바로 과매수 시그널입니다. 투자자분들은 이 점을 염두에 두셔야 합니다.
그럼에도 반도체를 공격적으로 추천하는 가장 큰 이유는 결국 이익입니다. 이익 모멘텀이 워낙 강하기 때문에, 그것이 꺾이기 전까지는 변동성은 높아질지언정 우상향 추세는 지속될 가능성이 높다고 봅니다. 변동성은 감내하면서 보실 필요가 있습니다.
우주·로봇 테마, 잡주가 아니다
연초 CES와 스페이스X IPO 기대감으로 지난 연말부터 우주항공과 로봇주들이 들썩이고 있습니다. 이른바 내러티브형 테마주들이죠. 1월 초 랠리 효과일까요, 아니면 글로벌 자금 흐름 변화의 초입일까요?
보통 꿈을 먹고 사는 테마는 좋게 말하면 장기 성장주, 나쁘게 말하면 잡주라고 하죠. 하지만 이번에는 대장주 뒤에 있는 기업들이 엄청납니다. 우주 쪽은 테슬라가 대표적이고, 로봇 쪽은 현대차그룹이 가진 보스턴 다이나믹스가 올해 IPO를 앞두고 있습니다. 이렇게 보면 이 테마는 잡주라기보다 올해 시장을 끌고 갈 성장주 컨셉이고, 우주와 로봇이 시장을 주도할 수밖에 없다고 봅니다.
이번 CES의 화두도 자동차, 자율주행, 로봇공학이 AI와 어떻게 연결되느냐, 즉 융합이었습니다. 보스턴 다이나믹스의 신형 아틀라스도 상당히 호평을 받았죠. 특히 제가 흥미롭게 본 것은 보스턴 다이나믹스가 구글 딥마인드와 전략적 제휴를 발표한 것입니다. 어제 현대차 급등을 이끈 가장 큰 공신이라고 생각합니다.
이유는 이렇습니다. 지금까지 우리가 본 챗GPT로 대표되는 LLM은 쉽게 말해 사무직 두뇌입니다. 반면 앞으로 많이 듣게 될 월드 모델은 생산 현장에서 쓸 수 있는 두뇌라고 보시면 됩니다. 지금 말하고 싶은 것은 피지컬 AI인데, 결국 세상에 나가 사람들과 마주하며 일하는 로봇이므로, 책상에 앉아 컴퓨터를 보며 하는 LLM과는 다른 컨셉이 필요합니다. 그리고 여기서 확실히 1등을 점하고 있는 곳이 구글입니다. 구글은 2014년 영국 딥마인드를 인수했고, 이 회사가 여전히 월드 모델에서 앞서 있습니다. 현대차는 자율주행에서 테슬라에 뒤진다는 아쉬움이 있었는데, 구글 딥마인드와의 전략적 제휴로 그 아쉬움을 메울 수 있을 것입니다. 상당히 긍정적으로 보셔야 합니다.
그래서 올해 성장주 테마에 투자하신다면 로봇과 우주를 보셔야 하고, 로봇 중에서도 피지컬 AI와 관련된 월드 모델이 핵심입니다. 국내에서는 아직 개발이 덜 된 편이니, 옥석을 가려 공부할 필요가 있습니다.
삼성전자 실적, 여전히 매력적인가
오늘 삼성전자가 실적을 발표했습니다. 국내 상장사 최초로 분기 영업이익 20조 원을 기록했고, 올해 영업이익 100조 원도 가능하다는 이야기가 나옵니다. 지난 월요일에는 삼성전자를 신흥국 가치주로 표현하셨죠. 글로벌 입장에서 한국 반도체 밸류체인의 매력은 여전히 충분한가요?
AI 안에서도 시장이 유일하게 각광하는 분야는 메모리 반도체입니다. 1, 2위 모두 우리나라 기업이니, 외국인이 한국 반도체에 관심을 가질 수밖에 없습니다. 연초 이후 외국인 매수세가 계속 들어오고 있다고 보시면 됩니다. 연초 이후 삼성전자, SK하이닉스, 마이크론이 약속이나 한 듯 18% 전후의 상승률을 보이고 있습니다.
올해 연간 컨센서스 평균은 100조 원 정도인데, 시티나 노무라 같은 곳은 130조~150조 원을 부르기도 합니다. 정말 달성되면 좋겠습니다. 중간값인 100조 원만 나와도, 이렇게 주가가 올랐는데도 PER은 10배 남짓입니다. 당연히 가치주 대우를 받아야 하고, 고금리 환경에서 삼성전자만큼, SK하이닉스만큼 이익 모멘텀이 있는 곳은 많지 않습니다. 변동성은 있겠지만 지속적인 우상향에 대한 기대를 가져볼 만하다고 말씀드립니다.
1월 이후 투자 전략
국내 투자자 중에는 코스닥에 아직 물려 있는 분도 계시고, 지금이라도 빨리 팔고 대형주 비중을 늘리는 분도 계실 것 같습니다. 1월 이후에는 어떤 전략이 현명할까요?
둘 중 한쪽으로 왔다 갔다 하기보다는, 일정 부분은 대형주, 일정 부분은 중소형주를 같이 가져가는 포트폴리오가 맞다고 봅니다. 시장은 순환매를 하기 때문에 언제 어느 쪽이 올지 타이밍을 맞출 수 없습니다. 어부의 심정으로 낚싯대를 드리우고 기다려야 한다고 말씀드리고 싶습니다.
1년 전 이맘때 제가 이런 말씀을 드렸습니다. 1월 내내 선두를 달리는 주도 업종이 적어도 상반기 내내 1, 2위를 할 것이라고요. 지금 일주일 정도 지났는데, 5위권까지 보면 반도체, 방산, 자동차, 기계, 조선이 1, 2위를 향해 앞다투고 있는 모습입니다. 아직 3주가 남아 있습니다. 마지막에 비겁하게 들릴 수 있지만, 앞으로 3주 안에 1, 2등의 윤곽이 잡히는 쪽으로 비중을 조금 더 가져가는 것이 수익은 덜 나더라도 상반기를 안전하게 보내는 한 방법이 될 것입니다.
이번 주 상승률 상위는 반도체, 방산, 자동차, 기계, 조선이었습니다. 앞으로 3주간 이 흐름이 어떻게 변하는지 주시하시면서, 마지막 주에 다시 점검해 보겠습니다. 여기까지 디멘전투자자문 송재경 대표님과 함께했습니다.
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