저자: Mitch · 외국인
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AI 주식이 거품 붕괴 위험과 지속적 수요에 따른 저평가 사이에 있다는 대립 구도를 제시. 마이클 버리는 과잉투자, 감가상각 과소계상, 과도한 레버리지, 순환금융을 근거로 약세론을 펼치며 10년물 금리 5.17%, 오라클 부채 등급, AI 관련 부채 4.1조달러 전망을 인용. 반면 빅테크 CEO들의 대규모 투자와 Dan Ives·Gene Munster의 강세론(토큰 수요 폭증)을 소개. 결론은 AI 주식 일부 차익실현, 기술주 집중 완화, 2000년 닷컴 버블 역사 참고.
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투자자들은 두 극단 사이에서 고민하고 있습니다. 한쪽에서는 AI 주식이 곧 터질 버블이라서 수조 달러의 부를 날려버릴 것이라고 하고, 다른 쪽에서는 AI 컴퓨팅 수요가 끝없이 늘어나서 과잉 공급 신호가 보이기까지 몇 년은 더 남았고, 그래서 AI 주식이 앞으로 몇 년간 자본 이익을 낼 헐값이라고 합니다.
결국 최종 결과는 그 중간 어딘가에 있을 가능성이 큽니다. 먼저 짚고 넘어갈 게 있습니다. 저는 AI 미치입니다. 미치의 영상 클론이죠. 미치가 사람으로서 이 과정을 관리하고, 이 대본도 직접 썼습니다. 여기서 나오는 모든 아이디어와 교훈은 35년 넘게 재무 자문가로 일해 온 미치의 경험에서 나온 것입니다. 그는 AI로 콘텐츠를 키워 더 많은 사람과 나누면서, 고객을 돕는 본업에 집중하고 있습니다.
이 분야에서 가장 유명한 비관론자는 마이클 버리입니다. 그는 2008년 금융위기 이전에 미국 주택 및 모기지 위기를 미리 알아챘고, 서브프라임 모기지에 대해 거대한 역발상 베팅을 한 것으로 유명합니다. 대중적으로 인기 있던 투자 테마의 내부를 들여다보고, 말이 안 되는 재무적 가정을 찾아내서 다른 사람들이 문제를 보기 전에 반대에 베팅했죠.
그의 이야기는 마이클 루이스의 책 『빅 쇼트』에 실렸고, 나중에 영화로도 만들어지면서 널리 알려졌습니다.
**1. 과잉 투자** 버리는 기업들이 미래 수요에 대한 기대만 보고 AI 데이터센터, 칩, 인프라에 지나치게 많은 돈을 쓰고 있을 수 있다고 봅니다. 그 수요가 기대에 못 미치면 기업들은 아주 비싼 과잉 설비를 떠안게 된다는 것이죠.
**2. 실제 비용의 과소평가** 버리는 기업들이 AI 칩과 장비의 감가상각을 너무 느리게 하고 있을 수 있다고 주장합니다. 더 새로운 기술이 나오면 장비는 아주 빨리 쓸모없어질 수 있는데도 말이죠. 그렇게 되면 지금의 AI 이익이 실제 경제성보다 좋아 보이게 만들 수 있습니다.
**3. 과도한 재무 레버리지** AI 붐은 거대한 확장을 위해 점점 더 많은 부채, 리스, 구매 약정 같은 재무적 의무에 의존하고 있습니다. 버리의 우려는 투자자들이 AI 붐 밑에서 쌓이고 있는 재무 위험이 얼마나 큰지 과소평가하고 있을 수 있다는 것입니다.
**4. 순환 금융** 버리는 일부 AI 기업이 자사 고객에 투자하거나 자금을 빌려주고, 그 고객이 그 돈으로 다시 AI 칩과 컴퓨팅 자원을 사는 구조를 걱정합니다. 이런 식이면 실제 수요와 매출 성장이 실제보다 더 강해 보일 수 있다는 것이죠.
CNBC는 최근 AI 붐의 경고 신호를 세 가지 더 짚었습니다.
첫째, 차입 비용이 오르고 있습니다. 미 10년물 국채 금리는 5.17% 정도입니다. AI 인프라를 짓기 위해 막대한 돈을 빌리는 기업들은 그 돈에 대해 더 많은 이자를 내야 한다는 뜻입니다.
둘째, 오라클은 AI 확장 자금을 채권시장에 크게 의존해 왔습니다. CNBC는 그중 한 대규모 데이터센터와 관련해 비용 상승 우려가 나왔다고 보도했습니다. 현재 오라클의 부채 신용등급은 정크(투기등급) 바로 한 단계 위입니다.
셋째, 차입이 줄어들 기미가 없습니다. JP모건은 2030년까지 AI 관련 부채가 4조 1천억 달러 발행될 수 있다고 추정합니다. 소프트뱅크는 최근 최고 9.75%의 금리로 111억 달러를 빌렸습니다.
하이퍼스케일러들은 금리가 오르는 상황을 정당화하려면 미래 수익성에 대한 가정을 더 높게 잡아야 합니다. 문제는 "얼마나 높아야 너무 높은 것인가"입니다. 이를 모른다는 것 자체가 투자자가 고려해야 할 위험입니다.
반면 마크 저커버그, 샘 올트먼, 다리오 아모데이, 순다르 피차이, 사티아 나델라, 젠슨 황은 우리 세대에서 가장 성공한 기업 리더들입니다. 이들은 AI 모델과 인프라를 개발하고 구축하는 데 수천억 달러를 쏟아붓고 있습니다. 이들에 반대로 베팅하기는 쉽지 않습니다.
또 AI 강세를 공개적으로 주장하는 존경받는 애널리스트 두 명, 댄 아이브스와 진 먼스터도 있습니다. 이들의 강세 논리는 우리가 아직 AI 구축의 초기 단계에 있다는 것입니다. AI 입출력의 측정 단위인 '토큰'에 대한 사용자 수요는 끝이 없고, 그래서 이 막대한 지출이 정당화된다는 주장입니다.
이렇게 의견이 강하게 엇갈릴 때 일반 투자자는 무엇을 할 수 있을까요?
- **AI 관련 주식이 오를 때 일부 이익을 실현하세요.** - **기술주에 과도하게 집중되어 있지 않은지 확인하세요.** 기술주가 폭락해도 전체 자산이 함께 끌려 내려가지 않도록 해야 합니다. - **2000년 닷컴 붕괴의 양쪽 면을 이해하세요.** 1995~1999년의 상승기와 2000~2003년의 하락기를 모두 보는 것입니다. - **그 역사를 길잡이로 삼아 다음에 무슨 일이 일어나든 대비하세요.**
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