저자: MHFIN · 외국인
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결론: 영상은 마이클 버리의 초인플레이션(바이마르식) 경고가 과장되었다고 보며, 미국 달러 체제상 디폴트는 어렵지만 시장 과열과 인플레이션 상승 가능성 때문에 대폭락 대비가 필요하다는 입장. [버리의 주장] 2021년 2월 20일 버리는 과도한 통화정책이 심각한 인플레이션을 부른다고 트윗했고, 바이마르 독일 사례와 비교하는 글을 근거로 제시했다. 주가·부동산·원자재·중고차 등 전반적 가격 상승이 나타나고 있다고 설명했다. [반대 시각] 피터 쉬프는 가격 상승이 통화 증발 때문이라고 주장한다. 연준(파월)은 공급 병목에 따른 일시적 현상이며 올해 이후 인플레이션이 2%로 내려온다고 본다. 진행자는 현재까지 증거는 연준 쪽에 더 가깝다고 평가했다. [근거 검토] 아르헨티나 페소는 급락했지만 달러 인덱스는 2008년보다 높은 안정 수준이며 최근 몇 달 강세였다. 주식시장은 실적과 무관한 과열 신호가 있고, 버크셔는 1380억 달러 이상의 현금을 보유 중이다. 워런 버핏이 2020년 폭락 때도 투입하지 않은 점을 진행자는 시장 대폭락 가능성에 대한 신호로 해석했다. [결론 및 전망] 버리의 디플레이션·디폴트 시나리오는 가능성이 낮다고 봤다. 달러는 기축통화이고 자국 통화로 채권을 발행하므로 디폴트가 어렵다는 논리다. 다만 인플레이션이 1970년대 수준으로 치솟고 달러가 약세가 될 수 있으며, 2020년 3월보다 큰 폭락이 발생할 가능성이 높다고 전망했다. [포지션 및 리스크] 진행자는 버리와 유사하게 미국채 인버스(TBT 콜)와 빅테크 콜을 함께 보유하는 양방향 베팅을 설명했다. 연준 예측대로 저인플레가 지속되면 빅테크 콜로, 인플레가 심해져 금리가 오르면 TBT 콜로 수익을 낸다는 구조다. 영상 말미에는 BlockFi 제휴 링크 홍보가 포함되어 있다.
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지금 우리는 역사상 가장 중요한 경제 실험 한가운데에 있습니다. 아시다시피 전 세계 정부들이 수조 달러를 찍어내고 막대한 자금을 경기 부양에 쏟아부었으며, 국가 부채도 크게 늘리려 하고 있습니다.
이로 인해 많은 사람들이 거품이고, 위험하며, 심지어 종말적이라고 부르는 시장 환경이 만들어졌습니다. 2008년 주택시장 베팅으로 가장 유명한 마이클 버리 박사는 이른바 전문가들 중에서 가장 목소리가 크고 가장 비관적인 인물입니다. 그의 분석은 미국이라는 나라의 존재 자체에 의문을 던지는 미래를 가리킵니다.
버리는 1920년대 바이마르 공화국에서 있었던 것과 같은 초인플레이션을 암시하는 트윗을 올렸습니다. 오늘 영상에서는 양쪽의 모든 사실들을 살펴보고, 이 큰 질문에 답해 보려 합니다. 모든 것이 거품인 이 시장이 마침내 터지는 걸까요? 그리고 앞으로 올 일에 대비하기 위해 저는 무엇을 하고 있을까요?
먼저 살펴볼 것은 최악의 시나리오입니다. 이를 설명하기 위해 마이클 버리 박사가 삭제한 트윗부터 보겠습니다. 그를 잘 모르시는 분들을 위해 말씀드리면, 그는 '빅 쇼트'의 주인공으로 2008년 주택시장에 공매도를 걸어 본인과 고객들에게 수십억 달러를 벌어준 투자자이며, 할리우드 명작의 주인공이 되기도 했습니다.
최근 버리는 트위터에 들락날락하며 상당히 불안한 트윗을 올리고 있습니다. 생각조차 하기 힘든 일을 암시하는 내용입니다. 2월 20일에는 미국이 미친 듯한 통화정책으로 심각한 인플레이션을 자초하고 있다고 팔로워들에게 구체적으로 말했습니다. 그의 이론은 미국과 바이마르 공화국을 비교한 한 블로그 글을 근거로 하는데, 그 비교가 꽤 설득력이 있습니다.
당시 독일은 물가가 안정적이었지만 주식시장은 호황이었습니다. 달러 대비 환율도 실제로는 올랐습니다. 많은 사람이 부자가 되었고, 더 많은 사람들은 쉬운 돈에서 밀려나 바라만 볼 뿐 들어가지 못했습니다. 투기는 독일의 가장 큰 활동 중 하나가 되었고, 엘리베이터 기사부터 CEO까지 모두가 시장에 뛰어들었습니다. 조용히 시한폭탄이 쌓이고 있었던 것입니다.
독일의 인플레이션 주기는 한 번이 아니라 9년이나 이어졌습니다. 8년간의 잉태기와 완전한 붕괴가 일어난 단 1년을 의미합니다. 마이클 버리에 따르면 이 이야기가 지금 기묘할 만큼 익숙하게 느껴지기 시작했다고 합니다. 그의 주장은 미국이 이 길을 가고 있다는 것입니다.
오늘날 시장을 둘러보면 어디서나 가격이 오르고 있습니다. 부동산, 주식, 원자재, 자동차까지 모든 것이 올라가는 것처럼 보입니다. 하지만 대부분의 전문가들은 공급 측 요인을 탓하기에 바쁩니다. 이 모든 가격 상승은 일시적이며, 재고가 수요를 따라잡으면 가격이 가라앉을 것이라고 주장합니다.
이 논쟁의 반대편에는 피터 시프 같은 전문가들이 있습니다. 그들은 이 모든 가격 상승이 결국 한 가지 원인으로 귀결된다고 지적합니다. 인터뷰 클립을 한번 들어보시죠.
자, 몇 가지 사실을 짚어 보고 제대로 이해하고 있는지 확인해 봅시다. 피터가 방금 한 말은 겉으로 보기엔 단순합니다. 부동산과 셀 수 없이 많은 다른 품목의 가격이 오르면서 인플레이션이 우리 생활에 스며들고, 그것이 미국 달러의 구매력을 서서히 갉아먹고 있다는 것입니다.
이 말의 앞부분은 분명 맞습니다. 하지만 이 주장에 대해 타당한 반론을 펴는 사람들도 많습니다. 연방준비제도(연준)가 대표적입니다. 연준은 이 모든 가격 인상이 일시적(transitory)이라고 확신합니다. 공급이 수요를 따라잡으면 가격이 진정될 것이라고 보는 것입니다.
특히 제롬 파월은 올해가 지나면 인플레이션이 공식 목표치인 2%로 다시 천천히 내려올 것이라고 예측합니다. 만약 그렇다면 피터는 틀린 것이고, 마이클 버리는 아주 크게 틀린 것입니다. 지금까지의 증거를 보면, 제 생각에는 연준의 이야기 쪽을 가리키고 있는 것 같습니다.
이런 말을 하면 댓글에서 반발하는 분들이 많이 나오겠지만, 이건 그저 사실입니다. 잠깐 설명할 시간을 주시면 왜 그런지 보여드리겠습니다. 만약 지속적인 인플레이션 이야기가 맞다면, 우리 통화에도 다른 일이 일어나야 합니다. 명확한 예를 보시죠. 아르헨티나는 지금 심각한 인플레이션과 싸우고 있는 나라입니다.
지난 몇 년간 아르헨티나 페소를 보면 이를 쉽게 알아챌 수 있습니다. 지난 2년간 그 통화의 가치는 크게 떨어졌습니다. 차트를 한번 보세요. 지난 3년 동안 현금으로 평생 저축을 쌓아 둔 아르헨티나 사람들은 모든 것을 잃었을 것입니다. 댓글을 확인해 보면 아르헨티나 분이 최소 한 명은 이를 확인해 줄 것이라 확신합니다.
이제 미국 달러를 봅시다. 10년 만에 가장 나쁜 소비자물가지수(CPI) 수치에도 불구하고 달러 인덱스는 그렇게 나빠 보이지 않습니다. 사실 우리는 2008년보다 훨씬 높은 꽤 안정적인 수준에 있습니다. 지난 몇 달 동안 우리는 오히려 달러를 강세로 만들었고, 그 상승 추세가 계속되고 있는 것처럼 보입니다.
만약 주장대로 인플레이션이 그렇게 심각한 문제라면, 적어도 달러 약세는 나타났어야 한다고 생각합니다. 물론 공정하게 말하면 뭔가 이상한 일이 벌어지고 있다고 암시하는 이상 행동도 시장에서 상당히 많이 나타나고 있습니다. 우선 주식시장은 어떤 형태로든 인플레이션 압력을 100% 받고 있습니다. 이렇게 거의 기하급수적인 성장은 확실히 실제 이익에 기반한 것이 아닙니다.
또한 수많은 억만장자와 금융 전문가들이 시장이 크게 과대평가되어 있다고 말하고 있습니다. 버크셔를 예로 들어 보죠. 버크셔는 투자를 기다리며 쌓아 둔 현금이 1,380억 달러가 넘습니다. 지난 1년 동안 팬데믹 공포의 바닥에서 그 현금을 투입했다면 워런은 쉽게 두 배의 돈을 벌 수 있었을 겁니다. 그리고 지금 시장이 향하는 방향을 보면, 심각한 시장 하락이 올 것이라고 진심으로 믿지 않는 한 그 돈을 투입하지 않을 좋은 이유가 정말 없습니다. 2020년 3월의 그 거대한 폭락보다 더 큰 하락이 말입니다.
워런 버핏이 커리어 최대의 실수를 저지르고 있는 것이든, 아니면 그들이 훨씬 더 큰 무언가를 알고 있든 둘 중 하나입니다. 2020년 폭락 때조차 워런이 현금 투입을 거부했다면, 그가 대체 무엇을 기다리고 있는지 상상이 되십니까? 그는 0% 금리와 이 무제한 화폐 발행이라는 이상 현상이 너무 좋아서 믿기 어렵다고 수없이 말해 왔습니다.
그런데도 2010년 이후 그는 계속 틀려 왔습니다. 우리는 천국을 찾았습니다. 수십억을 찍어 금리를 0으로 유지하고, 여러 개의 조 단위 기업을 만들어 내고 있습니다. 그 결과 버크셔는 S&P500에 뒤처졌지만, 워런은 전혀 개의치 않고 한 번도 오지 않은 미래의 폭락에만 집중하고 있습니다. 그와 파트너 찰리는 이 시장이 꽤 기이하다고 여러 번 간접적으로 말해 왔습니다. 폭락이 온다고 직접 말한 적은 없지만, 제 생각에는 이것이 너무 좋아서 믿기 어렵다는 점을 넌지시 비친 것입니다.
미국은 황금기를 지났을지도 모릅니다. 하지만 찰리 멍거의 가장 논쟁적인 클립 중 하나를 보여드리기 전에, 콘텐츠가 마음에 드셨다면 구독 버튼을 꼭 눌러 주세요. 다시 찰리에게로 돌아가겠습니다. 그러나 찰리의 말에도 불구하고 제 생각에는 워런이 실제로 더 맞을 가능성이 큽니다.
저는 미국에 여전히 많은 잠재력이 있고, 상당히 큰 역풍에도 불구하고 세계 경제와 정치에서의 지배력은 계속될 가능성이 높다고 봅니다. 2008년 통화정책 이후 초인플레이션이 올 것이라고 예측했던 사람들이 모두 완전히 틀린 것으로 드러난 것과 같습니다. 그게 사실입니다. 미국 달러는 세계 기축통화이고, 그것이 유지되는 한 미국은 세계 어떤 경제에 비해서도 큰 우위를 갖고 있다고 생각합니다. 물론 그렇다고 우리가 경제 공황으로부터 면역이 되는 것은 아니지만, 마이클 버리가 예측하는 시나리오가 펼쳐지기는 매우 어렵게 만듭니다.
미국은 특별합니다. 미국은 아르헨티나, 베네수엘라, 레바논과 달리 채권을 디폴트할 수 없습니다. 미국은 자기 통화로 채권을 발행하기 때문입니다. 즉 미국은 자기 통화로 부채를 발행한다는 뜻이고, 그리고 그들은 인쇄기에 접근할 수 있습니다. 즉 부채를 찍어서 갚을 수 있다는 것입니다.
물론 그렇게 하면 달러 가치가 떨어지겠지만, 부채가 달러 기준인 한 미국은 절대 디폴트할 수 없다는 뜻입니다. 워런이 정확히 이것을 설명하는 클립을 들어 보시죠.
모든 것을 정리해 보겠습니다. 제 겸손한 의견을 말씀드리면, 마이클 버리는 매우 틀릴 것이라고 생각합니다. 우리가 곧 바이마르 독일처럼 되지는 않을 것입니다.
하지만 시장이 현재 놓인 극단적인 상태를 고려하면, 달러 가치가 떨어지고 인플레이션이 1970년대 수준으로 뛰어오를 가능성도 충분히 있습니다. 이는 시장에 상당한 혼란이 있다는 뜻이지만, 우리가 아는 미국의 종말을 의미하지는 않습니다. 2020년 3월에 본 것보다 더 큰 시장 하락도 충분히 가능하고 개연성이 있다고 생각합니다.
이미 버리의 포지션이 이런 시나리오에 대비하고 있다는 것을 보여주는 영상을 만든 적이 있습니다. 인버스 국채 콜과 빅테크 콜로 가득한 포지션입니다. 제 포트폴리오도 아주 비슷합니다. 본질적으로 시장이 곧 반전할 것이라는 데 거는 베팅이며, 빅테크 콜로 상방 보호를 두고 있습니다. 이런 베팅은 양쪽 모두에서 수익을 낼 수 있게 해 줍니다.
연준이 옳아서 인플레이션이 낮게 유지되고 시장이 계속 포물선을 그리며 오르면 빅테크 콜로 수익을 낼 것입니다. 반대로 인플레이션이 통제를 벗어나 연준이 금리를 올리게 되면 TBT 콜에서 상당한 수익을 얻게 될 것입니다. 시청해 주셔서 감사합니다. 재미있게 보셨다면 구독 버튼을 꼭 눌러 주세요.
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