저자: 염승환 · 한국인
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코스피 8,000 부근에서 삼성전자·SK하이닉스 중심 쏠림이 심하고 코스닥은 약세. 2분기 실적 시즌을 앞두고 삼성전자 실적 호조 기대가 추정치 상향으로 이어지고 있음. 미국 금리 인상 가능성이 낮아지면 바이오·코스닥 성장주에 유리하다는 판단. 코스닥 정책(동전주 상장폐지, 승강제 개선)은 가을경 시행 예상. 코스피 8,000 이하는 PER 7배 수준의 역사적 저점으로 보고 분할 매수 관점 제시. 실적 확인 중심 대응을 강조.
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오늘 코스피가 다시 8,000 가까이, 거의 8,300까지 올라왔는데 오늘도 코스피로 쏠림이 심한 것 같아요. 항상 있는 일이지만, 삼성전자는 한 증권사에서 2분기 영업이익이 굉장히 잘 나올 거라는 보고서가 나왔고, 주말 사이에도 삼성전자와 하이닉스 관련 소식이 있었어요. 하이닉스는 이번 주에 ADR 상장도 있잖아요. 그래서 반도체에 대한 분위기가 좋게 바뀌다 보니, 보통 반도체가 좋으면 코스닥이 안 좋은 흐름이 나오는데 오늘도 코스닥은 반대로 급락하고 있어요. 바이오와 삼성전자 같은 좋은 종목, 그리고 반도체 소부장도 급락하고 있거든요.
이건 좀 특이한 현상이에요. 아예 코스닥보다는 코스피, 삼성전자, 하이닉스 쪽으로 자금을 계속 옮기고 있는 것 같아요. 보통은 같이 가야 되는데 이런 비정상적인 현상이 6월에도 많이 있었어요. 7월 들어서도 삼성전자에 대한 추정치가 올라가고 좋은 얘기들이 나오면서 쏠림이 계속되고 있죠. 보통 삼성전자와 하이닉스가 가면 다른 종목은 다 빠지는데, 오늘은 다른 업종도 같이 올랐어요. 하이브도 많이 올랐고, 잠수함 기대감도 큰 것 같더라고요. 기아차가 5% 가까이 오르고, 미래에셋증권도 8% 올랐어요. 반도체 일변도만 가는 게 아니라 코스피 안에서 상승이 확산되는 모습이죠. 반면 코스닥은 철저하게 외면받는 모습이에요.
실적 시즌이 다가오니 실적도 반도체만 좋은 건 아니에요. 이번 2분기 실적을 보면 기아도 괜찮고, 증권주도 좋을 거고, 조선도 나쁘지 않아요. 그런데 이런 것들이 주로 대형주에 몰려 있다 보니 온기가 코스닥으로 전해지지 못하고 계속 코스피 쏠림이 이어지고 있어요. 양극화가 계속되는 건 아쉬운 부분이에요. 코스닥이 무조건 오른다는 얘기가 아니라, 코스닥을 살리려는 정부 의지가 굉장히 강하기 때문에 지켜볼 필요가 있어요. 지금 시장이 안 좋아 보이는 것도 사실 수급 때문이에요. 코스피에 문제가 생긴 게 아니라 수급을 뺏긴 거죠. 삼성전자와 하이닉스로 완전히 집중되다 보니 단일 종목 레버리지 ETF까지 나오고 있어요. 그런데 수급은 영원할 수 없어요. 결국 펀더멘털과 정책이 중요한데, 정책은 아마 가을까지 정부가 가다듬어서 상장폐지 요건이나 승강제 같은 제도를 시행할 것 같아요. 가장 많은 분들이 생각하는 게 코스닥에 질환이 좋은 기업이 너무 많다는 것이고, 그 출발이 동전주 상장폐지예요. 곧 정책이 시행될 것 같고, 가을에는 승강제도 개선돼서 시행될 거예요. 어차피 시간 문제니까 기다리면 될 것 같아요.
핵심은 미국 기준금리 인상 가능성이 없어져야 한다는 점이에요. 저는 지금 기준으로는 인상하지 않을 거라고 보지만, 점도표를 보면 한 번은 올릴 것으로 나와 있고, 미국 내에서도 아직 인상 확률이 좀 높아요. 이번 달 말 FOMC에서 교통정리가 되면, 유가도 떨어졌으니 금리 인상 가능성이 낮아진다고 보면 금리 부담이 완화되고, 바이오나 코스닥 성장주는 순풍을 받을 수 있어요.
이번 달 말까지는 빅테크와 삼성전자, 하이닉스 같은 주요 대형주의 실적 발표가 있을 텐데, 7월 말 FOMC가 지나고 이벤트가 끝나면 당장 크게 오르기보다는 8월 이후에는 코스닥 쪽으로도 상승세가 나오지 않을까 생각해요. 하반기 숙제 중 하나는 코스닥에서도 삼성전자 못지않은 인기주가 하나 나와야 한다는 거예요. 매주 이슈는 나오지만 제일 중요한 건 결국 실적이라고 봐요. 삼성전자가 가장 중요하고, 잠수함이나 FOMC 같은 이슈는 결과를 확인해 봐야 하니 그때그때 대응할 수밖에 없어요.
국내 증시가 강한 이유는 결국 반도체예요. 지난주 메타 때문에 AI 투자가 줄어들까 걱정이 한 번 있었는데, 지금 확인한 결과로는 그렇지 않은 것 같아요. 그래서 삼성전자 실적을 통해 반도체 사이클이 장기화될 건지 확인하는 게 중요하고, 매 분기 실적으로 검증하는 게 그래서 중요해요. 제가 삼성전자를 확신했던 이유도 올해 초 증권가에서 삼성전자 영업이익이 200조, 300조 얘기를 했을 때 다들 안 믿었잖아요. 40조 벌던 회사가 갑자기 400조 얘기가 나오니까요. 그런데 1분기 실적에서 영업이익 57조가 나온 걸 보고 다들 깜짝 놀랐어요. 그걸 보고 200조, 300조가 허황된 수치가 아니라 진짜 가능하다는 걸 알았죠. 그러니까 오히려 우리가 삼성전자 실적을 과소평가했던 거예요. 많이 올랐다가 조정받아도 금방 회복되는 것도 숫자로 확인하는 거죠.
실적이 예상보다 안 좋게 나오면 우리가 잘못 봤구나, 사이클이 반대로 갈 수도 있겠구나 하는 판단이 나와요. 실적이 발표되면 추정치가 상향되고, 주가는 순식간에 반영돼요. 그래서 금리 같은 다른 이슈는 저는 다 소음이라고 생각해요. 핵심은 삼성전자와 하이닉스만이 아니라 조만간 LG전자, LG에너지솔루션도 실적을 발표한다는 거예요. 삼성전자와 하이닉스의 실적은 기본이고, 그 외 업종도 좋아야 해요. 제가 보기에 5, 6월 수출 데이터를 보니 다른 업종도 수출이 좋아지고 있어요. 화장품 수출이 엄청 좋더라고요. 반도체에만 쏠렸던 실적이 다른 업종으로 확산될 수 있다는 점에서 이번 2분기 실적은 쏠림을 완화시킬 수 있어요. 그래서 다른 업종의 실적도 유심히 봐야 한다고 말씀드리고 싶어요.
삼성전자와 하이닉스는 중간중간 급락할 때만 모으시면 좋을 것 같아요. 변동성은 계속 이어질 것 같고, 오를 때 쫓아갈 필요는 없어요. 반면 삼성전자와 하이닉스를 빼면 실적이 좋은 업종도 많아요. 조선, 방산, 전력기기, 화장품, 최근에는 호텔도 실적이 좋다고 하죠. 그런데 이런 업종의 주가는 많이 빠져 있어요. 이런 기업들은 지수와 무관하게 기술적으로 보고, 실적 전망이 좋아지는 기업이라면 지수는 신경 쓰지 않으셔도 돼요. 저는 이들 기업이 어느 시점에 올라갈 거라고 보고 있어요. 지금 지수가 8,200인데, 올라갈 때 쫓아가라고 말씀드리고 싶지는 않아요. 다만 많이 빠져 있는 기업 중에 괜찮은 곳은 지수를 신경 쓰지 마시고 분할로 매수하시면 좋겠어요. 가장 좋은 건 8,000 이하에서는 겁낼 필요가 없다는 거예요. 금요일 잠 끝나고 계산해 보니 코스피 8,000 이하는 PER이 7배 수준이에요. 역사적 저점이죠. 지수는 이렇게 올랐는데 PER은 역사적 저점이라는 건, 아직 이익을 지수가 따라가지 못했다는 뜻이에요. 그래서 8,000 이하에서는 겁낼 필요가 없다고 생각해요.
과거에도 지금이 버블인지 아닌지는 아무도 모르지만, 엄청 오른 건 사실이에요. 여기서 가장 중요한 건 우리나라 반도체 실적이 언제까지 이어질 거냐는 거예요. 이 기조가 꺾이지 않으려면 미국 빅테크가 투자를 줄이지 않는 게 중요해요. 그것만 유지된다면 강세장이 끝난 건 아니에요. 다만 높은 구간에서는 변동성이 엄청 크죠. 투자자 본인이 스스로 강세장이 끝났다, 반도체는 이미 오를 만큼 올랐다고 생각하신다면 정리하셔야 해요. 물론 각자 판단하셔야 하지만, 저처럼 사이클이 끝난 것 같지 않고 코스피가 여전히 저렴하고 이익도 괜찮다고 보신다면, 급락할 때 용기를 내서 매수하면 결국 나빴던 적이 없어요. 올해 내내 그랬고, 3월에도 그랬어요. 급락할 때 용기를 내는 건 쉬운 일이 아니지만, 계속 투자해야 한다고 생각해요. 반대로 급등할 때 사람들이 쫓아갈 때는 좀 참으시고, 불편하더라도 계속 투자하시는 게 좋다고 생각합니다.
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