저자: Kevin · 외국인
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10년물 금리 상승 둔화와 30년물 추가 상승 가능성을 두고 반론을 검토. 금리 5.27% 부근 고점 가능성을 낙관하면서도 10-2년 스프레드 52bp로 충격 위험을 경고. 레포금리 상승으로 현금 부족 우려, 이란 관련 군사 옵션은 트럼프의 협상용 압박으로 해석하며 단기 전쟁 가능성은 낮다고 봄. 유동성 압박은 변동성을 키우나 저점 매수 기회라는 입장.
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혹시 여러분의 Meet Kevin 형님이 틀렸고, 큰돈을 잃게 될 수도 있을까요? 네, 그럴 가능성은 있습니다. 아직은 그렇게 생각하지 않지만, 제가 틀릴 수 있는 지점을 겸허하게 고려해 보려고 합니다. 먼저 제 주장의 핵심을 짧게 짚고, 이 질문을 둘러싼 사실과 분석, 그래프를 차례로 살펴보겠습니다.
오늘 아침 Alpha 리포트에서 수익률이 7.5bp 오르는 것을 보고 "금리는 내려가고 주식은 오른다"고 말씀드렸습니다. 아주 단순한 논리였죠. 제 판단으로는 10년물 국채 수익률이 5.27%에서 자리를 잡았고, 지난 5일 동안 상승 기울기가 실제로 둔화되고 있습니다.
지난 6개월을 보면 급격한 상승세였지만, 최근 5일을 보면 가파른 빨간 선이 아니라 꽤 평평한 초록 선이 보입니다. 그래서 오늘 아침 저는 이렇게 판단했습니다. "걱정할 필요 없다. 스페이스X 때문에 생긴 일이고, 수익률이 꽤 빠르게 내려가는 것을 볼 수 있다." 결과는 어땠을까요? 실제로 그렇게 됐습니다. 장중에 급등 후 수익률이 곧장 내려갔고, 나스닥은 -80bp에서 -20bp까지 회복했습니다. 지금까지는 계획대로 흘러가고 있습니다.
그런데 이 모든 게 완전히 틀렸을 가능성은 없을까요? 케빈의 5.27%가 고점이 아니고, 훨씬 더 높은 수준을 기다리고 있는 건 아닐까요? 이걸 함께 분석해 보겠습니다.
먼저 구체적인 그래프가 있습니다. 블룸버그의 한 기사 필자는 30년물 수익률이 아직 고점을 찍지 않았다고 주장합니다. 10년물과 비슷한 범위로 움직여 온 30년물을 보고 있는데, 30년물은 만기가 더 길지만 두 상품은 비교적 비슷하게 움직입니다. 그들은 기술적 분석이 이를 뒷받침한다고 말합니다.
그들의 말은 결국 "국채 상황이 훨씬 더 나빠질 여지가 아직 많다"는 것입니다. 그 글을 읽고 제가 가장 먼저 든 생각은 "이 사람 틀렸네, 나랑 의견이 다르구나"가 아니었습니다. 오늘 아침 여러분 중 몇 분이 물어보셨던 내용과 이어집니다. "케빈, TLT에서 실제로 문제가 될 수 있는 지점이 어디고, 그래서 10년물의 최대치가 어디인지 아시나요?" 10년물이 어느 수준까지 갈 수 있는지 묻는 질문이었던 것 같습니다.
그래서 오늘 아침 TLT를 기준으로 바닥까지 얼마나 남았는지 계산해 봤습니다. 2023년에 TLT라는 25년물 국채 ETF가 78.77 선을 잃었는데, 그 선은 우리가 한두 번, 세 번, 네 번, 다섯 번 지켜낸 가격이었습니다. 다섯 번이나 지켜냈죠. 이제 아마도 두 번째로 그 선을 잃고 있는 것 같습니다. 지난번에 그 선을 잃었을 때 TLT는 5% 정도 더 빠졌습니다.
오늘 아침 기준인 5.32%에 다시 5%를 더하면 약 5.6%가 나옵니다. 이것이 금리가 치솟을 수 있는 잠재적 수준, 즉 5.6%입니다. 물론 이것이 10년물이 어떻게 변할지를 정확히 보여주는 지표는 아닙니다. 채권 자금 흐름과 만기의 영향을 받는 ETF이고, 평균 25년 만기이기 때문입니다. 완벽한 비교가 아니라는 뜻입니다.
그런데 그 계산을 하면서 바로 이런 생각이 들었습니다. "그럼 내가 틀렸다면 어디로 갈까?" 가능성이 있는 한 방향이 바로 그쪽이죠. 그리고 아직 하락할 게 많고 사람들이 돈을 다 써버리고 있다고 보는 비관론자들은 어떤 분석을 내놓고 있을까요? 네, 두 가지 쟁점을 모두 살펴보겠습니다.
첫 번째는 바로 여기 있습니다. 최근 국채 수익률 상승은 기술적으로 아직 한계에 이르지 않았다는 주장입니다. 저는 동의하지 않지만 괜찮습니다. 제가 어떻게 틀릴 수 있는지는 여전히 이해하고 싶습니다. 제 의견만 옳은 것처럼 행동하고 싶지는 않거든요.
수요일에 30년물 수익률은 2002년 이후 최고치를 다시 찍었고, 시장에서 가장 신뢰받는 추세 지표들은 이 움직임이 아직 끝나지 않았다고 말합니다. 30년물은 장중 5.72%까지 올라 올해만 거의 90bp 상승했습니다. 이후 하루 상승분 대부분은 되돌렸습니다. 이것은 Alpha 리포트에서 제가 예측했던 흐름이기도 합니다.
참고로 Alpha 리포트를 모르시는 분들을 위해 설명하면, 매일 장이 열리기 전에 제가 만드는 실행 계획입니다. 오늘 일정을 보시죠. 이게 바로 FOMC 의사록이 발표될 것으로 예상되는 시점입니다. 여러분도 이미 알고 있는 내용이죠. 누구에게도 새로운 이야기는 아닙니다. 시장이 듣고 싶어 하는 내용이고, 이미 알고 있는 옛날 뉴스입니다. 하지만 게임의 핵심이 바로 그것입니다. 사람들이 이미 어디가 사각지대인지 안다면, 오늘의 움직임이 어떨지 제가 생각하는 바가 이것입니다. 물론 이것이 "알파"입니다. 늘 완벽하지는 않지만, 요즘 꽤 좋은 성과를 보여 드리고 있다고 생각합니다(knock on wood).
이렇게 큰 연간 상승률 때문에 채권이 매력적으로 보일 수 있지만, 제 동료들 중 일부는 채권이 과매도 상태와는 거리가 멀고, 수익률이 실제로는 6%를 향해 가고 있다고 주장합니다. 아니, 6%를 넘을 수도 있다고 합니다. 잠깐만요. 2002년 고점인 5.87%를 향해 가고, 그보다 위인 6%를 넘을 수도 있다는 얘기입니다. 즉 그들은 상승을 예상할 뿐 아니라 우리가 머지않아 6%에 매우 가까워질 것이라고 말하는 것입니다.
이 주장을 기술적으로 검증하기 위해 여러 기술적 지표들을 테스트해 봤습니다. 그리고 그들이 내놓은 그럴듯한 지표가 "우리가 곧 6%를 실제로 테스트할 수도 있다"고 말하더군요. 그들은 30년물에 대한 자신들의 연구가 여전히 유효할 뿐 아니라, 기술적 분석의 세계에서 그 중요성이 더 커지고 있다고 밝혔습니다.
저도 수익률이 상승하고 있다는 데는 동의합니다. 다만 상승이 가속되고 있다고는 생각하지 않습니다. 오히려 둔화되고 있다고 봅니다. 그래프를 보여드리면서도 둔화를 보여드렸죠. 다만 그 둔화는 미미합니다. 이건 정상적인 흐름입니다. 우리는 서로 다른 의견을 가질 수 있습니다.
동시에 이들은 시장에서 현금이 바닥나고 있다고도 말합니다. 이건 흥미로운 대목입니다. 우리가 "빨아들이는" 시기에 살고 있기 때문인데, 꽤 놀라운 일이죠.
그런데 더 놀라운 건, 아주 많은 분들이 Reinvest one에 가입해서 더 높은 단계로 올라오셨다는 점입니다. 그래서 진심으로 감사드리고 싶습니다. 목요일에 가격을 올릴 때에도 Reinvest one에 함께해 주신 여러분께 정말 감사합니다.
흥미로운 건 여러분의 인구통계, 혹은 결제 수단의 분포를 보는 일입니다. 약 12%는 Apple Pay를 쓰고, 약 7.4%는 "나중에 결제" 서비스를 쓰며, 약 1.1%는 암호화폐나 Amazon Pay를 씁니다. 암호화폐 결제는 3건, Amazon Pay는 약 2건이었습니다. 그 비율은 꽤 작습니다. 하지만 대다수는 Link를 통하든 다른 방식이든 신용카드를 씁니다.
Reinvest one에 오신 것을 환영합니다. 지금 저희가 제공하는 것들에 대해 정말 기대가 큽니다. 제품을 계속 업데이트하고 있고, 백엔드에서 새로운 기능을 계속 추가하고 있습니다. 그래서 정말 기쁩니다. 회사에도 큰 도움이 되고, 관련된 모든 분께 아주 좋은 일입니다. 그래서 정말 감사합니다. 앞으로 여기서 훨씬 더 큰 가치를 제공할 수 있기를 기대합니다.
그리고 많은 분들이 에이전트에 대해 질문하셨는데요, 분명히 말씀드리면 저희 목표는 내년 안에, 어쩌면 훨씬 더 빨리 에이전트와 API 호출을 적극 지원하는 것입니다.
그럼 현금이 바닥나고 있다는 이야기는 무엇일까요? 꽤 불안한 헤드라인이죠? 그들의 주장은 레포 금리가 현금이 점점 귀해지고 있음을 보여준다는 것입니다. 연방준비제도의 레포 금리가 점진적으로 오르고 있는데, 이는 대규모 국채 발행이라는 초기 신호라고 합니다. 재무부만이 아니라 일론, 구글, 브로드컴 같은 기업들까지 모두 돈을 조달하려 한다는 것이죠. 그러면 가용 현금이 줄어듭니다.
이번 주 일반 담보 기준 익일물 레포 금리는 약 3.95% 수준에서 거래됐습니다. 그래서 3.9로 올라섰고, 담보 대출 금리도 정상 범위로 맞춰졌습니다. 이는 재무부 자금 조달 쪽에 약간의 압박이 있다는 뜻이지만, 신용 여건의 전반적인 악화와는 거리가 멉니다. 즉, 패닉할 필요는 없고 모든 게 괜찮을 거라는 말입니다.
하지만 이제 이 모든 발행이 영향을 미치기 시작하는 것이 보이기 시작했습니다. 은행에 쌓여 있던 돈마저 "여기 자본이 바닥나고 있는 것 같다"는 신호를 보내기 시작했습니다.
이것이 우리에게 실제로 의미하는 바는 무엇일까요? 솔직히 말해 더 큰 변동성을 예상해야 한다는 뜻입니다. 그리고 그건 괜찮습니다. 이런 하락이 올 때마다 변동성은 나타나기 마련입니다. 이런 현금 유출은 보통 레버리지가 높은 Leopold 같은 사람들에게 영향을 줍니다. 그래서 큰 신용 의무가 없다면 보통 큰 문제가 되지 않습니다. 그리고 대개는 오히려 하락장에서 매수 기회를 만들어 주기도 합니다.
하지만 이 모든 것이 쌓여서 한꺼번에 오면, 이른바 충격 위험이 커집니다. 저희는 이를 10년물과 2년물 국채 금리 곡선으로 측정하는 것을 좋아합니다. 10-2년 스프레드가 50bp를 넘으면 충격에 취약해진다고 봅니다. 지금은 52bp입니다.
그런데 혹시 약 50bp인 것이 또 있는지 아시나요? 자, 이 스폰서 콘텐츠는 meetkevin.com/silo가 제공합니다. 잠깐만요. 포인트 적립? 오늘의 스폰서 Silo에 대해 이미 들어보셨을 수도 있습니다. 이건 Built가 임대 시장에서 한 것과 사실상 같은 일을 투자 영역에서 하는 것입니다.
잘 모르시는 분들을 위해 설명하면, Silo는 증권 계좌에서 신용카드와 비슷한 포인트를 주는 최초이자 유일한 투자 플랫폼입니다. 매달 계좌 가치에 따라 포인트를 지급합니다. 계좌 전체 가치에 대해 연 0.5배의 포인트 배수를 받습니다.
예를 들어 투자 계좌에 50만 달러가 있다면 50bp를 받게 됩니다. 매년 25만 포인트입니다. 와, 저도 포인트를 놓치고 있었네요. 포인트는 현금으로 바꿀 수 있습니다. 많은 분들이 이미 이걸 생각하고 계실 겁니다. "잠깐, 뭐? 나도 포인트를 원해. 그럼 뭘 할 수 있지?" 자, 말씀드리죠.
포인트는 포인트당 1센트 비율로 현금으로 바꿀 수 있습니다. 또는 그들의 여행 포털을 이용해 예약할 수도 있습니다. 여기서 주요 뉴스가 있습니다. 그들이 첫 번째 포인트 이전 파트너도 출시한다는 것입니다. 이 영상을 보실 때쯤에는 이미 이용 가능할 수도 있습니다. 항공사 이름은 아직 말씀드릴 수 없지만, 스타얼라이언스 파트너이며 1대1 교환 비율이 적용된다는 점은 말씀드릴 수 있습니다. 루프트한자, 싱가포르항공 같은 곳이죠. 꽤 괜찮습니다.
그러니 포인트를 현명하게 쓰면, 비즈니스석이나 심지어 퍼스트 클래스 좌석을 타고 여행할 수 있습니다. 포트폴리오를 Silo에 넣어 두었더니 그들이 기본 포인트를 지급했기 때문입니다. 그리고 첫 번째 이전 파트너 출시와 함께 Silo는 공식적으로 베타를 벗어나, 11월부터는 장기 포인트 적립률 0.25%로 옮겨 갑니다.
하지만 이번 달에 가입하는 사람은 조건을 고정할 수 있습니다. 우대 조건을 받을 수도 있지만, 물론 프로그램의 세부 사항은 직접 확인하셔야 합니다. 그러니 프로모션에서 0.5배 포인트를 고정하고, 신규 회원으로서 최대 25만 포인트를 받고 싶다면 제 링크를 꼭 이용하세요. meetkevin.com/sylo. 간단합니다. meetkevin.com/sylo. s-i-l-o로, 이번 달 말까지 시작하세요.
"이게 무슨 소리야, 꽤 이상하게 들리는데?" 하고 생각하실 수도 있습니다. 누가 이런 작은 변화까지 추적하냐고 말이죠. 하지만 월가는 이 모든 부채를 사람들이 어떻게 감당하고 있는지 지켜보고 있습니다. 그리고 이것을 과거에 사람들이 어떻게 감당했는지와 비교하면 어떨까요?
그래프를 화면에 띄워서 보여드리겠습니다. 여기 근처에서 일론 머스크 때문에 대규모 자금 유출이 있었습니다. 6월 초에요. 구글이 자금을 조달한 곳은 바로 여기, 5월 말입니다. 그중 상당 부분은 상대적으로 노이즈였습니다. 움직임을 보시면, 평균이 여기 3.65 정도라면 그에 맞는 작은 구간을 잡아야 합니다. 평균은 약 3.65이고, 유출 전 고점은 약 3.67이었으며, 유출 후에는 3.7에 도달했습니다. 특별히 이상한 건 없습니다. 이 구간이 크게 튀는 이유는 금리를 25bp 올렸기 때문입니다. 이건 정상입니다. 그런데 여기서 우리는 83 근처에서 맴돌았고, 그 수준에서 83으로 조정했다는 것입니다. 그리고 그들은 상승 추세가 그 조정보다 훨씬 크다고 주장합니다. 그리고 매일 그런 식으로 계속된다면, 세부 내용을 정말 파고들어 이렇게 살펴보면 어떨까요? 그 흐름이 상당히 밀어 올린다는 것을 알 수 있습니다. 그들은 이 모든 유출을 계속 흡수할 만한 현금이 거의 남아 있지 않다고 주장합니다. 이것이 문제일까요? 네, 그렇습니다. 이 두 가지 모두, 제가 수익률이 정점을 찍을 것이라는 믿음이 틀릴 수 있다는 점에 기여합니다.
결국 우리는 이란과 합의에 이를 것입니다. 물론 이것도 틀릴 수 있다는 건 아시죠. 이란과 합의하지 못할 수도 있습니다. 방금 디 애틀랜틱에 이란에 관한 기사가 실렸는데, 정말 흥미로웠습니다. 트럼프 대통령이 중간선거 전에 이란을 공격하는 계획을 검토하고 있다는 내용입니다.
개인적으로는 이것이 그저 열린 협상이라고 생각합니다. 도널드 트럼프가 지지자들에게 "우리는 그들이 폭탄을 가지지 못하게 해야 한다"고 말하는 것이죠. 그들이 핵폭탄을 갖지 못하도록 하기 위해 기름값이 조금 오르는 건 괜찮지 않으신가요? 그럼 모두가 행복해하고 지지할 겁니다. 이것이 트럼프가 이란과 공개적으로 협상하는 방식입니다. 이란은 우라늄을 농축하는 것을 신성한 권리로 여기기 때문입니다. 그리고 트럼프는 "좋다, 그럼 봉쇄를 풀겠다"고 말합니다. 문제는 양측이 완고하면 아무 데도 도달하지 못한다는 것입니다.
그래서 제 생각에 디 애틀랜틱의 이 단독 기사, 즉 트럼프가 중간선거 전에 이란 공격 계획을 검토하고 있다는 내용도 열린 협상의 일부라고 봅니다. 요지는 이렇습니다. "잘 들어라. 앞으로 2주 동안 너희와 거래하러 올 것이다. 트럼프는 20일 안에 승리가 필요하다는 걸 기억해라." 2017년 10월 20일 어딘가에서 그는 승리가 필요합니다. 연준 회의 직전이자 선거 직전이기 때문입니다. 그래서 트럼프가 승리할 수 있는 기회의 창은 20일부터 27일까지입니다.
이 말은 그가 이란으로부터 양보를 얻어낼 시간이 13일밖에 남지 않았다는 뜻입니다. 그러면 이 정보를 일부러 흘린 것이라고 보시나요? 그럼요, 맞습니다. 펜타곤 기획자들이 여러 선택지를 검토하고 있지만 최종 결정은 아직 나지 않았습니다. 제가 언제든 마음을 바꿀 수 있습니다. 몇 달간 전선이 오락가락한 뒤, 트럼프는 공격을 계속할 수도 있다고 경고합니다.
백악관과 펜타곤은 중간선거 전에 실행될 수 있는 이란 표적 공격 방안을 마련하고 있다고 행정부 관계자 두 명이 말했습니다. 공격의 규모와 표적, 그리고 행정부가 실제로 이를 실행할지 여부는 아직 논의 중입니다.
이 계획은 군사 작전을 조율하는 미 중부사령부(CENTCOM)가 만들고 있다고 미국 관계자가 저희에게 전했습니다. 이런 계획을 지지하는 사람들조차 제한적인 공격만으로는 이란을 협상 테이블로 끌어내거나, 호르무즈 해협의 안전한 해상 운송을 회복하거나, 선거일까지 휘발유 가격을 낮출 수 없다고 인정합니다.
하지만 지지자들은 몇 달간 불안한 평화가 이어진 뒤 이런 행동이 트럼프에게 힘을 보여주고, 어느 정도의 승리를 선언할 기회를 줄 수 있다고 말합니다. 아니요, 트럼프가 추가 공격을 원할 가능성은 없습니다. 사실 그들이 새로운 공격을 원하지 않는다는 걸 어떻게 알 수 있을까요? 호르무즈에서 유조선 13척이 공격받았습니다.
작은 타격이었지만 어쨌든 타격은 타격입니다. 9월 29일부터 시작해 지난 일주일 반 동안 말입니다. 그에 맞서 우리가 격퇴한 공격은 몇 번이나 될까요? 0번입니다. 도널드 트럼프는 지금 폭탄이 날아다니는 걸 원하지 않고, 이란도 그걸 압니다. 그런데도 그는 이것들이 그냥 작은 벼룩인 것처럼 행동하는 전략을 택했습니다. 늪지를 걷고 있는데 작은 모기나 벼룩들이 달려드는데, 그냥 툭툭 털어내는 척하는 것과 같습니다.
그는 전혀 신경 쓰지 않는 척합니다. 그러자 이 벼룩과 모기들이 정말 짜증이 나는 겁니다. "야, 뭐하는 거야? 우리한테 대답해야지. 존중을 보여줘. 좋아, 더 해주지." 그리고 이것이 핵심입니다. 시장은 커지고 있고, 수익성도 정상입니다. 아직 시간이 있습니다. 이봐, 피트, 그들에게 폭탄을 몇 개 더 떨어뜨리겠다고 전해. 그러면 그들이 뒤처지게 될지도 모르죠. 이건 제 의견입니다. 다시 말씀드리지만 이 두 가정 모두 틀렸을 수 있습니다. 생각해 보세요. 527에 대한 제 예측도 시기에서 끔찍하게 틀릴 수 있습니다. 저는 그렇게 생각하지 않지만, 틀릴 수도 있습니다. TLT에서 봤듯이 5% 정도 틀릴 수도 있고, 정장 입은 사람들이 주장하듯 완전히 틀릴 수도 있습니다.
그들과 대결해 보고 싶긴 하지만, 그렇게 생각하지는 않습니다. 또 도널드 트럼프가 미사일을 단 한 발이라도 발사할 거라고도 생각하지 않습니다. 지금부터 선거까지 로켓은 없을 겁니다. 절대 없습니다. 너무 조용했습니다. 모든 뉴스 헤드라인이 후티, 예멘, 그곳의 난민과 파괴, 또는 가자나 레바논에서 죽어가는 사람들에 관한 것이라는 점에 주목하세요. 이 모든 것이 끔찍하지만, 지금 미 군사력과는 아무 관계가 없습니다. 물론 후티 사태 전체가 미국 때문에 벌어지고 있다는 주장도 할 수 있고, 그게 그리 억지는 아닙니다. 그럼 "그래, 하지만 이 모든 건 하마스가 시작했잖아"라고 반박할 수도 있죠. 우리는 백만 가지 다른 논리를 댈 수 있습니다.
하지만 제 생각에 단기적으로 입장은 이렇습니다. "글쎄, 우리 일은 아니야." 이게 입장입니다. 그렇죠? 우리는 호르무즈 해협을 통해 석유를 수송합니다. 우리는 후티와 전쟁 중이 아닙니다. 그렇죠? 이스라엘이 공습하고 헤즈볼라가 공격을 감행하지만, 우리는 참여하지 않습니다. 우리 기지는 괜찮습니다. 우리 유조선은... 무슨 공격이요? 우리는 어떤 타격도 보지 못했습니다. 13번이나 공격을 받았다고요? 무슨 종류의 공격이요? 우리는 아무도 상대하지 않습니다. 건드려진 적이 없으니까요. 그건 그렇고, 우리는 타격을 강화할 수도 있습니다. 이건 다 게임입니다. 전부 게임이에요. 게다가 이건 게임이 아니라 그냥 광대놀음일 뿐입니다. 하지만 들어보세요, AI에 자금을 대느라 돈이 떨어지는 사람들은 문제입니다. 물론이죠. 하지만 결국 새로운 자금으로 메워질 거라고 생각합니다. 빚이 더 늘어나고, 거품은 계속 부풀겠죠.
솔직히 말해 봅시다. 이것이 거품이 될 거라고 예상하지만, 파티는 이제 막 시작됐다고 믿습니다. 정말 멋지죠. 파티는 계속됩니다. 다만 지금 우리는 10년물과 2년물 국채 간 스프레드인 10-2 때문에 충격 상태에 있습니다. 좋지 않은 신호입니다. 지금까지 알파 리포트에서 우리가 꽤 정확하게 예측해 왔고, 리인베스트 원에서 그 점이 매우 자랑스럽습니다. 어떤 이유로든 리인베스트 원에 가입하고 싶지 않으시다면, 혹시 저를 싫어하시거나 비용이 부담되실 수도 있겠죠. 그래도 괜찮습니다. 이유가 무엇이든 최소한 무료 일일 다이제스트는 구독하시길 권합니다. 리인베스트 원으로 전환하실 때 위쪽으로 가서 무료 다이제스트를 클릭하시면 됩니다. 꽤 편리하고, 그냥 이메일입니다. 밋케빈 앱의 '데일리 포춘' 탭에서도 받으실 수 있지만, 여기서 이메일을 입력하셔도 됩니다. 여기에 이메일을 입력하실 때 meetkevin.com/digest가 작동하는지, 아니면 그냥 reinvestone.com으로 가시면 됩니다.
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