저자: 진행자 · 외국인
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마이클 버리가 Substack에서 밝힌 4분기 세금손실 수확 전략을 소개. 룰루레몬을 데커스로 대체해 30일 워시세일 기간을 피한 뒤 재매수 계획, 패니메이·프레디맥 전환, 피서브 보유, LEAP 콜·선택권 활용, BYD·JD.com 매수, 알리바바 매도 등을 설명. 영상은 교육 목적이며 세무·투자 조언이 아님을 강조.
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마이클 버리가 자신이 좋아하는 종목 중 하나를 팔았고, 그 종목을 바로 다시 살 계획이라고 밝혔습니다. 이건 공포에 의한 매도도 아니고 투자 의견을 낮춘 것도 아닙니다. 세금 문제입니다. 월요일에 버리는 자신의 서브스택 'Cassandra Unchained'에 4분기 운용 계획을 공개했는데, 월가의 오래된 연말 관행인 세금 손실 수확(tax loss harvesting)을 보여주는 교본 같은 내용이었습니다.
버리가 설명한 움직임 하나하나와, 그 중심에 있는 30일 전략, 그리고 이 이야기에서 진짜 전략은 달력일 수 있는 이유를 차근차근 살펴보겠습니다. 먼저 핵심 거래부터 보겠습니다. 버리는 다년간 보유하겠다고 밝혀온 룰루레몬 포지션을 팔았습니다. 올해 주가가 55% 빠진 종목입니다. 그리고 곧바로 호카와 어그를 만드는 회사인 데커스 아웃도어를 대용으로 샀습니다. 두 개의 많이 빠진 의류 종목이 30일 동안 함께 움직일 것으로 기대하는 겁니다. 그 기간이 지나면 룰루레몬을 다시 사들입니다. 확신은 그대로인데 세금 부담은 줄어드는 셈입니다.
그렇다면 세금 손실 수확이란 정확히 무엇일까요? 4분기가 되면 다른 곳에서 큰 수익을 내고 있는 투자자들이 포트폴리오에서 손실 난 종목을 찾아 나섭니다. 실현된 손실은 실현된 이익과 상계되므로 4월에 내는 세금이 줄어듭니다. 이 매도 압력은 너무 예측 가능해서 계절처럼 자리 잡았고, 이미 많이 빠진 종목을 연말까지 더 끌어내리곤 합니다. 버리 같은 가치투자자들이 주변을 맴돌기 시작하는 때가 바로 이때입니다. 다만 이 이야기가 흥미로운 이유인 함정이 있습니다.
미국 국세청의 워시 세일 규칙에 따르면, 손실을 보고 주식을 팔았는데 매도 전후 30일 안에 같은 종목이나 국세청이 '실질적으로 동일한 증권'이라고 부르는 것을 사면 손실이 인정되지 않습니다. 세금 혜택이 없어지는 겁니다. 이 규칙은 포지션은 그대로 유지하면서 장부상으로만 손실을 만드는 것을 막으려고 존재합니다. 29일째에 다시 사면 아무것도 수확하지 못하게 됩니다.
그래서 전문가들은 스왑 거래를 씁니다. 룰루레몬을 팔고, 같은 섹터의 비슷하지만 법적으로 다른 종목, 즉 역시 많이 빠진 의류주인 데커스를 사서 30일간 보유합니다. 테마에 대한 노출은 유지하면서 세금 손실은 확보하고, 그 후 원래의 확신 종목으로 되돌아갑니다. 완전히 합법적이고 전문가들 사이에서는 표준 관행이지만, 업계 밖에서는 거의 아무도 이야기하지 않습니다. 이 30일 보유 기간이 게임의 전부입니다.
버리는 훨씬 큰 무대에서도 같은 전략을 썼습니다. 이 정리 글에 따르면 그는 패니메이 포지션 전체를 청산하고 프레디맥으로 옮겼습니다. 같은 섹터, 주택금융 개혁에 대한 같은 베팅이지만 다른 증권입니다. 그래서 실현된 손실이 인정되고, 다음 달에는 자신의 30일 기간이 지나면 같은 거래를 거꾸로 실행하겠다고 말했습니다.
그런데 왜 현금으로 빠져 있지 않고 계속 포지션을 유지하려는 걸까요? 워싱턴을 주시하고 있기 때문입니다. 버리는 선순위 우선주에 대한 결정이 나올 수 있고, 유리한 판결이 나오면 공매도 세력을 격렬하게 압박하는 스퀴즈가 일어날 수 있다고 봅니다. 그 헤드라인이 나올 때 현금을 쥐고 방관하고 싶지 않은 겁니다. 스왑을 통해 자리를 지키면서 손실을 수확할 수 있습니다.
모든 포지션이 스왑 처리된 것은 아닙니다. 결제 회사 피serv가 그 예입니다. 버리는 그냥 보유만 한다고 말합니다. 진입 가격이 자신의 가치평가 모델에 비해 너무 높았다고 인정합니다. 하지만 지금 가격에서는 장기적으로 연 10%대 초반 수익을 기대할 수 있다고 봅니다. 중요한 점은 갈아탈 깔끔한 대용 종목이 없다는 겁니다. 쌍둥이 같은 종목도, 거래도 없습니다. 그래서 그는 기다리고 아무것도 하지 않습니다. 그의 세계에서는 이것도 하나의 결정입니다.
그다음은 옵션 설계인데, 여기서 전략이 우아해집니다. 스프라우츠 파머스 마켓과 조에타스가 신저가를 찍은 뒤에도 버리는 주식을 더 사지 않았습니다. 대신 2028년과 2029년 만기의 아주 외가격 LEAP 콜옵션으로 주식 포지션을 교체했습니다. LEAP는 투자 논리를 담은 장기 복권이라고 생각하면 됩니다. 주식을 보유하는 것과 같은 상승 노출을 훨씬 적은 자본으로 얻습니다. 틀리면 손실은 지불한 프리미엄으로 제한되고, 맞으면 레버리지가 엄청납니다.
반대편에는 보험이 있습니다. 버리는 2029년 만기 메트라이프 외가격 장기 풋옵션을 샀습니다. 그가 밝힌 이유는 신중히 들을 만합니다. 사모신용과 사모펀드 밸류에이션에서 스트레스 신호가 쌓이고 있다는 겁니다. 아무것도 시가평가하지 않다가 터지기 전까지 손실이 가장 오래 숨어 있는 금융 시스템의 구석입니다. 싼 장기 풋은 그 썩음이 맞다면 보상을 받을 수 있게 해주는 장치입니다.
그리고 이번 업데이트에서 가장 큰 새 베팅인 중국이 있습니다. 버리는 주가가 조정받은 뒤 전기차 제조사 BYD에 상당한 규모의 포지션을 구축했다고 설명합니다. 또 JD닷컴의 2029년 만기 아주 외가격 콜옵션도 매수했습니다. 그의 논리는 이렇습니다. 홍콩 상장 주식은 역사적으로 길게 이어진 약세장에 있지만, 기초 사업들은 여전히 실질적인 현금을 창출하고 있어 깊은 가치가 있다는 것입니다. 즉, 버리의 전형적인 무대입니다.
하지만 이번에 빠진 중국 대형주도 있습니다. 알리바바입니다. 버리는 몇 달 전 알리바바 포지션 전체를 JD로 바꿨고, 다시 되돌아가지 않겠다고 합니다. 그의 말로는 알리바바 주가가 절반으로 떨어지기 전에는 다시 보지 않겠다는 겁니다. 이유는 희석입니다. 회사가 AI 인프라 확장 자금을 마련하려고 수십억 달러 규모의 신주를 발행하고 있는데, 버리는 자본지출 경쟁을 쫓으려고 주식을 찍어내는 회사를 인정하지 않겠다는 겁니다. AI 이야기는 알리바바가 아니라 JD를 통해 방관자로서 지켜보겠다는 입장입니다.
조금 물러서 보면, 이 모든 움직임 밑에는 더 큰 거시 판단이 깔려 있습니다. 버리는 자신의 표현대로 AI 붐이 조기에 끝나고, 2000년에서 2003년 사이 가장 싸고 가장 외면받던 시장 부분들이 맹렬하게 되살아났던 것처럼 가치주가 부활할 것에 대비하고 있다고 합니다. 이번 업데이트의 모든 거래, 즉 수확한 손실, 대용 종목, 장기 옵션, 중국 가치주 베팅은 모두 같은 퍼즐의 조각입니다. 외면받는 것을 사고, 과열된 것은 헤지하고, 나머지는 달력에 맡기는 겁니다.
꼭 기억할 말이 하나 있습니다. 버리는 이 시기가 자신이 가장 좋아하는 때라고 말한 적이 있습니다. 인용하면 이렇습니다. "윈도 드레싱과 세금 손실 수확 때문에 좋은 기업들이 너무 많이 팔려 나가는, 좋은 기업을 찾기에 훌륭한 시기다." 풀어 말하면, 여러분의 세금 고지서는 누군가에게는 매수 기회라는 뜻입니다. 매년 12월 시장은 가장 큰 손실 종목을 떨이로 내놓고, 전문가들은 쇼핑 목록을 들고 나타나는 반면 대부분은 손실을 들고 나타납니다.
이걸 가지고 무언가 행동하기 전에 몇 가지 솔직한 유의 사항이 있습니다. 첫째, 이것들은 버리가 서브스택 정리글에서 밝힌 입장입니다. 이미 바뀌었을 수도 있고, 저는 그의 증권 계좌를 볼 수 없습니다. 둘째, 대용 종목은 같은 종목이 아닙니다. 30일 동안 데커스가 룰루레몬과 다르게 움직일 수 있고, 스왑이 역효과를 낼 수도 있습니다. 셋째, 세법은 복잡하고 개인별로 다르며 관할 지역마다 다릅니다. 저는 세무 전문가가 아닙니다. 이것은 세무 조언이 아닙니다. 무엇이든 수확하기 전에 전문가와 상담하십시오.
여기서 진짜 배울 점은 버리가 어떤 종목을 샀는지가 아닙니다. 최고의 투자자는 단지 종목만 고르지 않는다는 것입니다. 밸류에이션에 쏟는 것과 같은 주의로 세금, 타이밍, 달력을 관리합니다. 워시 세일 기간, 4분기 수확, 대용 스왑이 그런 도구들이고, 배울 만큼 인내심이 있는 누구에게나 열려 있습니다.
교육 목적이며 투자 자문도, 세무 자문도 아닙니다. 도움이 되셨다면 구독해 주세요. 다음 영상에서 뵙겠습니다.
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