저자: 김종효 · 한국인
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NC소프트는 연기금 수급 유입과 하반기 신작(아이온2 등) 기대감으로 반등 중이며 밸류에이션 부담은 있으나 21만원대 매수, 목표 27만원 제시. 자사주 소각 의무화 상법개정 수혜로 KCC·금융주 거론. 금호석유화학은 자사주 비중 10% 이상·소각 재원 충분, BPS 대비 0.5배 수준으로 12만원대 매수, 목표 16만원 제시. KH바텍은 폴더블 기대감으로 목표가를 13,000원으로 상향, 만원 초반 분할매수 권고.
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트럼프도 어느덧 중순에 접어들고 있습니다. 거기다가 이제 본격적인 실적 시즌을 앞두고 있는 상황 속에서 코스피가 상승폭을 확대해 나가고 있는데요. 0.5% 가량 상승해 3,191포인트 선까지 올라와 있는 월요일입니다. 자, 오늘 이분과 함께 잠금 해제 종목들을 열어 볼게요. 알파경제 김종효 이사님 나오셨습니다. 이사님 어서 오세요. 안녕하십니까? 네. 이사님과 이전에 만나봤던 종목부터 리뷰를 진행해 볼까 합니다. 4월 3일 만나봤던 종목이고요, KH바텍입니다. 오늘 2.32% 상승하고 있는 흐름을 나타내고 있습니다. 김종효 이사님과 만나봤던 목표가는 11,000원이었는데요. 최고가 기준 상승률 40%를 기록하고 있는 상황입니다. 이미 1차 목표가를 달성했기 때문에 이 구간에서 추가적인 전략이 있을지 궁금한데요. KH바텍 어떻게 대응해 볼까요?
네. 이 종목을 봤던 포인트는 7월 하반기에 나올 수 있는 폴더블 폰에 대한 대비였습니다. 그때 주가가 미리 올랐다면 관심을 가질 이유가 전혀 없었지만, 당시에는 갤럭시 S25가 나름 잘 팔리고 있었음에도 불구하고 폴드와 플립에 대한 기대감을 전혀 반영하지 않았을 때였거든요. 그 이후 주가는 어느 정도 올라왔지만, 지금 갤럭시 폴드7과 플립7의 반응을 봤을 때, 그다음에 트라이폴드 폰도 나올 거라는 기대감을 생각해 보면 이 종목의 추가적인 힌지에 대한 기대감은 어느 정도 나타날 수 있다고 봅니다. 거기에 플러스 알파로 지금 전장화 쪽으로도 꽤 신경 쓰고 있는 상황이라, 이런 부분들도 나타날 수 있기 때문에 목표가를 조금 더 상향해서 13,000원 정도까지 추가로 올릴 필요가 있겠습니다. 그래서 보유하신다면 보유가 필요하고, 신규 매수를 고민하신다면 최근 빠르게 올라간 부분이 없지 않으니 주가가 눌렸을 때 만 원 초반대에서 한번 사 보시는 것도 좋겠습니다.
네. KH바텍은 폴더블 폰에 대한 기대감이 어느 정도 누그러져 있던 상황에서 말씀해 주셨는데요. 이후 특히 갤럭시 언팩 행사 이후 주가 상승 흐름이 가파르게 나타나고 있습니다. 11,000원의 목표가에서 13,000원으로 목표가를 상향 조정해 주셨고요. 다만 신규 접근을 고려하시는 분들은 현재 가격보다 조금 낮은 레벨에서 담아 보시는 것이 좋겠다는 솔루션을 주셨네요. 자, 그러면 오늘 본격적으로 잠금 해제 종목을 열어 보겠습니다. 첫 번째 헤드라인 바로 살펴보죠. 한 달 반 만에 40% 급등한 이 종목, 국민연금의 사랑도 받고 있다고 하는데요. 엔씨소프트가 그 주인공입니다. 기관이 조용히 사모으고 있는 종목인데, 반전의 기회를 본격적으로 만들어 가는 건가요?
네. 최근 시장의 또 하나의 트렌드는, 지수도 올라왔지만 3,100선 위에서 빠르게 갈 수 있을지는 그렇지 않다고 보고 있기 때문에 지금 종목 플레이가 나타나고 있는 거거든요. 그럼 종목 플레이의 핵심은 무엇이겠습니까? 결국 그동안 안 올랐던 종목군에 대한 관심이 높아질 수밖에 없고, 그 종목이 반전의 모멘텀이 있다면 그쪽에 포커스를 둘 수밖에 없는 거죠. 최근 올라가고 있는 자사주 소각이나 배당 상향과 관련된 종목군들은 나름의 펀더멘털이 있는데, 그 펀더멘털의 핵심은 저평가입니다. 주가 드라이버가 저평가이기 때문에 자사주 매입과 배당 확대라는 이슈에 민감하게 반응하고 있는 거고요. 화학 업종이나 자동차 업종 같은 경우에는 더 나빠질 게 없다는 정도에서 지금 반등하고 있는 국면이고요. 엔씨소프트도 마찬가지입니다. 최근 수급적으로 보면, 가장 대장이라고 할 수 있는 크래프톤은 조금 약화되고 있는 반면 엔씨소프트로 연기금을 포함한 자금이 몰리고 있는데, 하반기에 기대되는 요소가 있기 때문입니다. 잘되고 안 되고는 지금 상관이 없습니다. 워낙 지수와 괴리를 키웠고 장기적으로 주가가 계속 내리기만 했던 종목군의 약간의 반전 효과가 있는 것이고, 이 부분을 중점적으로 봐야 할 것 같습니다.
어떻게 보면 수급의 로테이션을 염두에 두고 트레이딩 관점에서 엔씨소프트를 볼 때가 아닌가 하는 생각이 드는데요. 엔씨소프트는 오늘 잠금 해제 첫 번째 주인공입니다. 두 가지 키워드로 살펴볼게요. 첫 번째 키워드는 수급 유입이고, 두 번째 키워드는 현재 밸류에이션입니다. 수급이 유입되고 있다는 것은 앞으로 주가가 더 오를 수 있는 상방이 열려 있다는 뜻으로도 생각되는데 어떤가요?
엔씨소프트는 100만 원대에서 주가가 급격하게 내려온 이후 항상 반복하는 패턴이 있습니다. 신작 발표를 앞두고 기대감을 높이는 양상, 그다음 일정 부분의 수급 유입으로 주가가 반등하다가, 막상 실제 결과물이 나왔을 때 실망하면서 급락하는 패턴이 계속 반복되고 있죠. 그런데 최근 시장에서는 그동안 덜 올랐던 종목군을 찾아내는 전략이 쓰이고 있습니다. 특히 최근 연기금이 올해 한 해 사야 할 한국 주식의 풀 케파가 거의 찬 상황입니다. 연기금 입장에서는 우리 주식시장이 좋아 더 사고 싶어도 이미 풀 케파가 차서 살 수 없는 국면으로 가고 있는 거죠. 그러면 연기금이 할 수 있는 건 뻔합니다. 더 오른다고 하더라도 먼저 샀던 종목은 많이 팔고 다른 종목으로 교체하는 전략적 접근이 필요하다고 봐야 할 것 같고요. 엔씨소프트가 될지 안 될지는 모르지만 기대하고 있는 건 준비된 신작들입니다. 결국 블레이드 앤 소울 같은 신작들이 하반기에 나와서 어느 정도의 실적을 내느냐가 관건이라고 봐야 되겠죠. 아이온2를 포함해 이런 신작 게임들이 어느 정도 역할을 해 주면 그 역할로 인해 실적이 올라갈 수 있습니다. 현재는 굉장히 고평가된 것으로 보이지만, 신작이 나오면서 2025년 4분기부터는 지금보다 이익이 거의 두 배 가까이 늘어나는 효과를 기대하고 있다는 거죠. 물론 시간이 지나면 그 기대는 빠지겠지만, 지금은 리니지에만 의존하고 있던 매출 구조에서 아이온2라는 신작이 평가가 그렇게 나쁘지 않기 때문에, 4분기에 거둘 수 있는 효과와 그 뒤로 네 개 게임이 더 준비되고 있다는 기대감이 반영되면서 올라가고 있는 겁니다. 다시 말씀드리지만 아이온2가 잘 될지 안 될지는 상관없습니다. 그 기대감이 나타나고 있기 때문에 상대적으로 많이 내렸던 종목군에 일정 부분 수급이 유입되는 중이라는 것을 설명드리고 있는 겁니다.
연기금이 한국 주식에서 차지할 수 있는 비율을 거의 다 채웠기 때문에 이제는 어느 쪽이 더 오를지 쪽으로 시선을 돌리고 있는 것으로 풀이된다는 말씀을 해 주셨고요. 그런 것들이 최근 기관 수급 유입의 주요 요인일 것이라고 분석해 주셨습니다. 엔씨소프트는 신작 공개에 대한 기대감을 계속 낮춰왔던 것이 리니지라는 주요 IP에 너무 목을 맸던 영향이 컸는데, 하반기 신작에 대한 기대감이 상당히 커지고 있다는 점도 짚어 주셨습니다. 두 번째 포인트인 밸류에이션은 어떻게 점검해 볼 수 있을까요?
지금 현재 어느 정도 수준인지 보시면, 글로벌 게임사와 비교하는 건 당연히 불가능하고, 국내 게임사들과 비교해 봐도 많이 낮아진 수준입니다. 거의 15배 수준까지 낮아졌다가 실적도 떨어졌는데, 최근 주가가 올라가면서 밸류에이션이 약간 올라갔습니다. 여기서 전제돼야 할 것은, 아까 말씀드렸던 4분기 신작 게임이 아까 봤던 정도의 효과는 아니더라도 충분한 일간 매출을 올려 줘야 현재 밸류에이션이 정당화될 수 있다는 거죠. 만약 4분기에 그 게임이 실패하면 지금 밸류에이션도 비싸다는 겁니다. 평가도 별로 없고, 리니지도 과거 대비 트래픽이나 일간 매출이 떨어지고 있는 상황이니까요. 그래서 최근 증권사들도 목표가를 조금씩 상향하는 모습이 나타나고 있는 것이고요. 이 종목은 현재 가격대 정도에서 사시는 게 나쁘지 않다는 판단입니다. 상단 목표치는 아이온2의 성공 가능성을 약간 할인해서 적용해 보면 PER 20배, PBR 2배를 적용했을 때 27만 원, 26만 원 정도로 설정할 수 있습니다. 그 상단인 27만 원 정도를 목표가로 설정해 두고, 손절가는 큰 의미는 없어 보이지만 현재 가격대에서 10%에서 20% 정도 손실이 나면 펀더멘털이 약한 종목이고 밸류에이션 매력도 높지 않으니 그 정도에서는 손절을 해야 하지 않을까 봅니다.
엔씨소프트는 한때 100만 원을 넘는 황제주 리스트에 들어갔던 종목인 만큼, 본질적으로 주가가 올라 주었으면 하고 바라는 분들도 많으실 것 같습니다. 일단 지금 밸류에이션은 하반기 신작이 실패로 이어지면 그렇게 싸지 않을 수도 있다는 점을 짚어 주셨습니다. 매수 가능 구간은 21만 원대로, 현재 구간에서도 충분히 매수 가능하다고 말씀해 주셨고요. 목표가는 27만 원으로 잡아 주셨으니 가격 전략을 체크해 보시면 좋겠습니다.
그러면 두 번째 헤드라인으로 이어서 살펴볼게요. 정부의 상법 개정안이 급물살을 타고 있는 상황입니다. 자사주 소각을 의무화하는 방안에 시동을 걸고 있는 상황이죠. 그렇다면 자사주 소각의 수혜주는 어디서 찾아볼 수 있을까요?
오늘 JP모건에서 한국 증시가 2년 내 5,000선까지 갈 수 있다는 얘기를 했는데, 그 얘기에서는 한국 기업의 이익 상승보다는 한국 주식시장으로 돈이 들어올 수 있는 여러 법적, 제도적 근거가 바뀌고 있다는 것을 중점적으로 언급했습니다. 이 뉴스에서 말하는 단순한 자사주 매입 소각뿐 아니라 세법 개정, 추가적인 상법 개정이 단계적으로 진행됨으로써 한국 주식시장을 바라보는 외국인들의 시각이 더 바뀔 수 있다는 거죠. 외국인들이 계속 얘기하고 있는 환율 변동성이나, 공매도의 자율적인 부분 같은 것들까지 이루어진다면 외국인 자금도 더 들어올 수 있겠죠. 여러 논란은 있겠지만, 이런 요소들을 고려해 보면 관련 종목군에 대한 관심은 높아질 수밖에 없습니다. 예전에 한번 설명드려서 1차 목표가에 도달한 KCC도 해당하는 종목이고, 오늘 급등하고 있는 보험사들이나 KB금융을 포함한 금융주들도 그 범주 안에 포함된다고 봐야 할 것 같습니다.
자사주 소각을 의무화하는 상법 개정안이 현재 추진되고 있는 상황과 관련해서 어떤 종목을 보면 좋을지, 앞서 KCC나 금융주 이야기를 해 주셨는데요. 또 다른 주인공, 두 번째 잠금 해제 종목을 바로 열어 보겠습니다. 두 번째 주인공은 금호석유화학입니다. 앞서 화학주들도 반등을 만들어 주고 있다는 이야기를 김종효 이사님께서 해 주셨는데요. 금호석유화학의 두 가지 키워드를 열어 보겠습니다. 첫 번째는 자사주 매입이고, 두 번째는 본업의 회복세입니다. 올해 안에 실적 개선을 기대해 볼 수 있을지 함께 체크해 보겠습니다. 첫 번째 자사주 매입 효과는 어떻게 기대해 볼 수 있을까요?
지금 시장에서는 자사주를 상대적으로 많이 보유한 기업들을 찾는 데 골몰하고 있는데요. 대표적으로 신형증권, 부국증권 같은 증권주들도 있고 여러 종목군이 포함되고 있습니다만, 금호석유화학도 작지 않은 물량을 가지고 있다고 보셔야 합니다. 준비된 그림을 보시면, 금호석유화학의 자사주 비율이 10%가 넘는 수준을 꾸준히 유지하고 있습니다. 이것을 소각하면 당연히 그 정도의 주주가치 상승 효과가 있을 것이고요. 이 회사는 아시다시피 대주주 비중이 그렇게 높지 않습니다. 그래서 자사주를 소각하면 대주주의 총 비중이 20% 이상으로 올라가는 효과도 기대할 수 있습니다. 자사주 소각의 재원도 충분히 마련되어 있는 기업이라고 봐야 할 것 같아요. 여러 종목이 언급되고 있지만, 실제로 재원도 있고 자사주 소각 효과가 대주주에게도 긍정적으로 돌아갈 수 있는 기업들을 찾는 게 최근 골몰하는 포인트입니다. 금융지주사만큼은 아니지만 금호석유화학은 자사주 소각만으로도 추가적인 주가 플러스 효과가 있는 기업임이 분명해 보이고요. 반대로 자사주 소각 재원이 없는 기업들도 있기 때문에, 자사주 비중이 높은 기업만 찾지 마시고 비중도 높으면서 그것을 소각할 수 있는 충분한 재원이 있는 종목까지 함께 봐야 한다는 점을 염두에 두신다면, 금호석유화학은 충분히 매력적인 기업이라고 봐야 할 것 같습니다.
자사주 소각 의무화는 투자자로서 분명 반가운 이야기인데, 그 안에서 옥석 가리기가 굉장히 중요하다는 포인트를 짚어 주신 것 같습니다. 자사주 소각 이후 그것을 감당할 수 있는 재원이 있는 기업들을 지켜봐야 한다는 말씀이었고, 금호석유화학이 그에 걸맞은 기업이라는 이야기군요. 두 번째 키워드는 본업의 회복입니다. 화학주들은 그동안 많이 힘들었잖아요. 이제 본업이 회복세를 찾아갈 수 있을까요?
금호석유화학은 원래도 실적이 나쁘지 않았습니다. 지금 부타디엔의 수급은 다른 에틸렌 계열 제품들과 수급 구조가 다르기 때문에, 원래도 나쁘지 않았고 실적도 굉장히 좋았거든요. 그런데 주가의 반등은 굉장히 제한적이었습니다. 이 종목 특유의 수급이나 상단에서 누르는 매도 압력이 존재하면서 주가가 박스권을 벗어나지 못하고 있었던 거죠. 준비된 그림을 보시면, 합성고무 라텍스의 전반적인 업황은 계속 개선되고 있고 앞으로도 개선될 수밖에 없다고 보고 있습니다. 미국이 중국을 밀어내기 시작하면서, 장갑에 쓰이는 라텍스 원료를 거의 중국에서 전량 수입하던 구조가 바뀌고 있기 때문입니다. 장갑 앞에 붙이는 고무가 대표적인데요, 이걸 중국에서 전량 수입하던 미국이 중국을 밀어내면서 금호석유화학의 NBR 라텍스 수입량이 늘어날 수밖에 없습니다. 특히 말레이시아 공장에서 그 수입이 늘어날 수밖에 없다고 봅니다. 말레이시아도 확정된 건 아니지만 관세 가이드라인이 나와 있는 상황이고, 우리와 비슷한 25% 정도로 언급되고 있는데요. 그렇게 보면 악재가 확정됐다고도 볼 수 있는 국면입니다. 어느 정도의 시황 개선, 특히 미국 NBR 라텍스의 추가 판매가 가능하다면, 지금처럼 저평가된 PBR 0.5배 수준까지 내려온 주가 구간은 충분히 매력적인 상황이라고 봐야 할 것 같습니다.
본업의 본질적인 성장세도 지금 모멘텀이 살아나고 있다는 부분을 짚어 주셨네요. 그렇다면 금호석유화학의 지금 밸류에이션은 어떤지, 가격 전략까지 들어 보겠습니다.
현재 12만 원대 내외는 이 종목의 BPS가 23만 원 후반대이기 때문에 거의 0.5배 수준이라고 볼 수 있습니다. 저는 지금 가격대에서 사도 큰 리스크는 없다고 봅니다. 실적이 안 나오는 기업도 아니고, 배당수익률이 높은 기업은 아니지만 배당성향을 추가로 올릴 여력이 있기 때문에 두 가지 모두 매력이 있다는 판단입니다. 그래서 매수가는 현재 가격을 중심으로 12만 원 정도에서 사면 좋지 않을까 봅니다. 목표가는 PBR 1배까지 단숨에 갈 수 있는 구간은 아니기 때문에, 어느 정도의 마진 회복을 고려하면 16만 원 정도가 제가 생각하는 목표입니다. PBR 관점에서는 0.6배에서 0.7배 정도까지 가는 구간인데, 밸류에이션 밴드의 상단까지는 아니지만 중단 정도를 갈 수 있다고 보고 그 정도를 목표가로 설정했습니다. 손절가는 큰 의미는 없어 보이지만, 이 종목도 -2% 정도로 한다면 손절을 조금 해야 하지 않을까 해서, 목표 주가 대비 절반 정도의 손절가를 설정해 봤습니다.
목표가 16만 원으로 잡아 주셨고요. 오늘 가격에서도 충분히 매수 가능하지만, 12만 원 초반대 가격대에서 한번 매수를 고려해 보시는 것도 좋겠다는 말씀으로 정리하겠습니다. 오늘 잠금 해제 종목 살펴봤습니다. 김종효 이사님, 감사합니다.
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