저자: 김종효 · 한국인
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월요일 오전 지수 탄력 둔화, 코스닥 낙폭 확대. 글로벌 금융주·전력기기 강세가 이어지며 종목장세 지속, 지수 파급은 제한적. 엔터주는 하이브·JYP 실적 부진 여파로 약세. 게임주는 마케팅비·인건비 축소로 실적 개선 기대되나 반등 폭은 제한적으로 봄(크래프톤·넷마블·펄어비스 선별). CDMO(삼성바이오로직스 등)와 조선주(실적 개선) 주목. 주간 체크포인트로 미국 CPI·국채금리(10년물 4.6~4.7%) 및 외국인 수급 확인 강조.
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장 성공 투자를 위해서 이것만 기억하시면 되겠습니다. 김종효의 오후장 체크포인트 시작하겠습니다. 이사님 안녕하세요. 안녕하십니까. 월요일 장인데 아쉬운 지수 흐름이 나오고 있어요. 코스닥의 낙폭이 계속 커져가는 오전을 보냈는데요. 아시아 증시 흐름도 비슷합니까, 아니면 다릅니까?
아시아 증시도 탄력이 둔화되는 모습이 나타나고 있습니다. 지난 주말 유럽 시장이 굉장히 좋았죠. 대부분 신고가로 들어갔고, 수주와 금융주가 이끄는 모습이었습니다. 일본도 금융주는 그럭저럭 버티고 있지만, 기술주가 TSMC 효과를 전혀 받지 못하면서 하락이 커지고 있어 약세 폭을 넓혀 가고 있습니다. 대만 증시는 지난 주말 미국에서 TSMC가 큰 폭으로 강세를 보였지만, 오늘 대만 시장에서는 그 정도의 강세가 나오지 않았고 상대적 강세이긴 해도 폭이 크지는 않습니다. 홍콩은 금융주 중심으로 신고가가 이어지다가 오늘은 약보합으로 출발했는데, 그 안에서도 금융주의 상대적 강세는 나타나고 있습니다.
글로벌 증시에서 여러 번 언급드린 대로 전기·유틸리티 쪽과 금융주의 강세는 계속 이어지고 있고, 아시아 증시에도 이 흐름이 일정 부분 반영되고 있습니다. 최근 홍콩의 52주 신고가 흐름에서 가장 중요한 액션 포인트는, 가전이나 자동차 종목군이 일부 반등했지만 실제로는 부동산과 금융주가 핵심이고 이 종목군들의 반등이 지수를 이끌고 있다는 점입니다. 우리 시장처럼 수출주와 반도체가 주춤하는 상황에서는 지수 움직임이 정체될 수밖에 없다는 점도 염두에 두셔야 합니다.
오늘 저희가 점검하는 포인트도 금융주와 유틸리티가 시장을 이끈다는 점입니다. 국내 증시도 금융주 강세가 눈에 띄고, KB금융 등이 신고가를 경신하며 출발이 좋았습니다. 이사님이 보시기에 국내 시장 전체로는 파급되지 않고 있는데, 미국은 지금 신고가에 근접하고 있습니다. 해외 시장의 신고가 흐름을 보면, 우리 시장은 지수 전체로는 파급되지 않지만 종목으로는 충분히 파급되고 있다는 점을 주목할 필요가 있습니다. 3주 전부터 말씀드린 대로 종목 장세가 계속 이어지고 있고, 순환이 돌면 좋겠지만 순환의 고리는 길지 않고 주도주는 빠지지 않는 정도입니다. 지금 강세인 몇몇 수출주 중에서도 실적이 증가하는 종목군의 강세만 너무 한정되어 있는 것은 아쉬운 부분입니다.
해당 종목을 보유하신 분들은 행복하시겠지만, 시장의 힘이 넓게 퍼지고 거래도 붙고 에너지가 실려야 하는데 그 부분은 아직 미진합니다. 다만 지수는 일제히 신고가를 경신했고, 유럽 증시도 수출주가 대거 상승한 모습은 아닙니다. 유럽은 블록 경제 안에서의 물량이 대부분이라 수출도 역내 수출이 중심이어서 우리 시장과 성격이 다르고, 지수에 미치는 영향도 제한적이라고 봐야 합니다. 미국처럼 빅7 중 하락했던 종목군은 반등하고 상승했던 종목군은 전고점에 근접하는 흐름과도 다릅니다. 그래서 우리 시장의 업종 흐름은 이 흐름을 그대로 반영한다고 보시면 됩니다. 유럽이 먼저 갔다고 해서 우리가 못 가는 것을 아쉬워할 필요는 없다고 해석하셔도 될 것 같습니다.
오전장 국내 증시를 움직인 섹터는 세 개로 압축됩니다.
**첫째, 금융주.** 금융주라고 하면 KB금융 같은 종목뿐 아니라 삼성생명을 포함해 밸류업 프로그램에 속한 업종의 종목군이 강세를 이어가고 있습니다. 아직 신고가를 돌파하지는 않았지만 신고점에 굉장히 근접해 있고, 홍콩·일본·유럽·미국까지 나타나는 글로벌 금융주 장세를 우리 시장도 따라가고 있다고 봐야 합니다. 여기에는 수급도 일부 유입되고 있는데, 오늘 이를 주도하는 것은 외국인입니다. 전체 매수 금액이 많지는 않지만, 지난 수요일 삼성전자만 사던 외국인이 그 이후 수급의 중심축을 이쪽으로 옮기는 모습입니다.
**둘째, 전력기기와 유틸리티.** 너무 자주 말씀드려서 언급하고 싶지 않지만 계속 신고가를 가고 있어 언급하지 않을 수가 없습니다. 다만 말씀드렸던 국내 유틸리티 업종은 한국전력이 어닝 미스를 내면서 한국가스공사와 함께 급락하고 있습니다. 대신 LS 등 전력기기 종목군의 강세는 대거 강하게 이어지고 있습니다.
**셋째, 엔터주.** 대장주인 하이브는 다른 이슈에 휩싸였고 실적도 안 좋았으며, JYP엔터도 실적이 부진해 오늘 엔터주가 JYP를 중심으로 급락하고 나머지 종목도 동반 하락했습니다. 이는 수급과도 연결되어 있을 것입니다. 대장주 하이브와 JYP의 하락 압력이 커지면서 일부 ETF에서 차익 물량이나 비중 조절이 나왔을 수 있고, 그 ETF 수급 효과가 옆으로 번지면서 실적이 그렇게 나쁘지 않은 다른 종목군까지 두 대장주의 부정적 이슈가 확산되는 모습입니다. 이들 종목의 밸류에이션이 굉장히 싸졌으니 장기적으로는 기회가 될 수 있지만, 떨어지는 칼을 쉽게 잡을 수는 없으므로 엔터주 전반의 분위기 확산은 체크해 보셔야 합니다.
이제 리포트를 토대로 주목할 종목이 있는지 살펴보겠습니다. 오늘은 게임주, 그중에서도 크래프톤을 짚어보려고 합니다. 긴 터널을 지났다고 보시는 건가요? 상상인증권은 반등이 이제 시작이라는 의견인데, 지난주 내내 게임주를 말씀드렸듯이 게임주가 최악의 국면에서 조금씩 벗어나고 있다는 것이 포인트입니다. 반등의 시작은 맞을 것 같은데, 반등 폭이 클 거냐에 대해서는 동의하기 어렵습니다.
실적이 좋아지는 가장 중요한 근거는 마케팅비와 인건비가 떨어지고 있기 때문입니다. 전체적인 마케팅비 증감률을 보면 지난 분기부터 계속 떨어지고 있고, -40%에서 -80%까지 급격히 떨어지고 있습니다. 반면 중국에서 나온 게임들은 최근 SNS에서 굉장히 공격적인 프로모션을 하고 있습니다. 광고를 꼭 봐야 하는 플랫폼에서는 중국 게임 광고가 쏟아지다 못해 부담스러울 정도인데, 국내 게임사는 실적이 나쁘다 보니 사람을 줄이고 구조조정을 하며 광고선전비를 줄여 실적을 끌어올리고 있습니다. 이건 분명 긍정적인 이슈입니다. 상상인증권도 마이너스였던 모바일 게임 시장 흐름이 1, 2, 3월에도 크게 약세로 전환되지 않아 플러스로 돌아섰다고 보고 있는데, 그 폭이 너무 부족하지 않나 싶습니다.
제가 말씀드리고 싶은 핵심은, 게임주는 반등할 수 있지만 반등 폭은 생각보다 제한적일 수 있다는 것입니다. 그래서 종목을 굉장히 압축해야 하는데, 실적이 견조하게 버티는 크래프톤, 붉은 사막 기대감이 높아지는 펄어비스, 신작 기대가 실적으로 연결되는 넷마블 정도로 볼 수 있습니다. 다만 크래프톤은 이미 신고가 영역이라 추격 매수가 실익이 있을지 고민이 되고, 펄어비스는 워낙 오래된 이슈인 검은사막과 붉은 사막을 가지고 몇 년째 같은 얘기를 하고 있어 붉은 사막이 실제로 나와 시장에서 퍼포먼스를 보여줘야 기대를 충족시킬 수 있습니다. 주가가 많이 빠진 상황이라 고점에서 흔들리는 종목보다는 상대적으로 나을 수 있지만, 트레이딩 바이 정도의 영역이라는 점을 강조드립니다. 게임주 보유자 입장에서도 고민이 많으셨을 텐데, 이번 차트와 설명을 참고해 투자에 반영하시기 바랍니다.
후장은 두 개의 섹터로 정리해 봤습니다. 첫 번째는 CDMO입니다. 미국에서 CDMO 관련 입법 절차가 진행되고 있는데, 한마디로 중국의 우시바이오를 겨냥한 것입니다. 우시바이오에 물량을 맡긴 미국 제약사가 굉장히 많은데, 이번 법이 만들어지면 우시바이오와의 거래가 끊길 가능성이 높아지고 실제로 끊기는 곳도 나오고 있습니다. 그러면 생산을 어디로 돌릴 것이냐가 문제인데, 스위스 론자, 중국 우시바이오, 한국 삼성바이오로직스가 3대장으로 꼽힙니다. 론자는 비싸고 스위스 물가는 미국보다도 비싸니, 삼성바이오로 일감이 늘어날 것이라는 기대감이 생깁니다. SK바이오팜이나 바이넥스 같은 CDMO 관련 기업들의 추이도 이번 주에 살펴볼 필요가 있습니다.
두 번째는 조선입니다. 준비할 때만 해도 상승폭이 작았는데 지금은 대장주 중심으로 상승폭이 너무 커져서 관심을 가져야 하는지 조심스러운 측면이 있습니다. 핵심은 실적 효과가 생각보다 잘 나오고 있다는 점입니다. 수출주와 실적주는 PER보다 실적 증가 여부가 중요한데, 조선은 추가로 크게 늘어나는 쪽은 아니지만 이익이 생각보다 더 많이 늘고 있습니다. 삼성중공업의 실적이 그랬고, 뒤늦게 오르는 HD현대미포의 실적도 그렇습니다. 따라서 정책 모멘텀과 실적이라는 두 가지 포인트를 잘 살펴보셔야 합니다.
이번 주에는 HLB 효과와 함께 알테오젠 효과가 끝난 뒤 바이오 수급이 어디로 향할지도 고민이 필요합니다. 지난주 금요일 HLB 관련 모멘텀이 공개됐을 때 방향을 지켜보자고 했는데, 이와 연동된 것은 아니지만 제약·바이오 안에서 미국 정책 효과를 보면서 CDMO 관련주를 봐야 할 것 같습니다. 조선주는 실적 키워드로 체크해 보겠습니다.
마지막으로 꼭 알아야 할 체크포인트를 정리하겠습니다.
**첫째, 글로벌 증시 커플링.** 아까 종목으로 간다고 말씀드렸는데, 지수로 가려면 결국 반도체가 업으로 가야 합니다. 반도체 대장주 두 종목이 업으로 갈 수 있느냐가 관건입니다. TSMC는 일부 시도를 하고 있는데 국내 관련주가 그런 모습을 보여줄 수 있는지, 실적 측면에서는 분명 위쪽이 맞지만 지금은 하이닉스가 강세이고 삼성전자는 상대적으로 눌려 있습니다. 두 종목이 동반 강세를 보여 수급으로 이어질 수 있느냐는 반드시 살펴봐야 합니다. 저는 여전히 종목에 포커스를 맞추고 있고, 지수 커플링이 되려면 빅2 종목이 움직이는 것이 절실합니다. 코스닥은 2차 전지의 반등이 절실한데, LNF 정도를 빼고는 반등이 거의 없어 아쉬운 상황입니다. 결국 기존 대장주이자 주도주인 반도체 톱2의 흐름을 봐야 지수가 잘 갈 수 있습니다.
**둘째, 물가지표 발표.** 물가지표는 심리적으로 증시에 영향을 미칠 텐데, 우리가 쉬는 날 발표된다는 점과 국채 금리를 움직일 가능성이 있다는 점을 주목해야 합니다. 국채 금리가 움직일 때마다 종목군의 성격이 조금씩 바뀌는데, 금리가 오를 때는 은행주 같은 내수주가 초강세를 보이고, 금리가 내리면 성장주가 고개를 듭니다. 쉬는 기간에 CPI와 국채 금리가 나오면서 미국 시장에서 종목군의 색깔이 바뀔 수 있습니다. 우리 시장에 100% 반영되지는 않지만 터닝포인트가 될 수 있습니다. 10년물 기준 국채 수익률이 4.6~4.7% 레벨을 다시 위로 뚫고 올라가면, 단기 반등했던 IT 종목군과 바이오 종목군에 부담이 될 수 있어 반드시 점검해야 합니다.
**셋째, 수급.** 금융투자의 물량이 쌓여 있는데 전혀 출회되지 않고 오히려 오늘도 들어오고 있습니다. 여러 번 말씀드렸듯이 국채 금리 변화에 따라 외국인이 포지션을 아래쪽으로 잡으면 베이시스를 늘리면서 1조 원 가량의 물량이 터져 나올 수 있습니다. 아직 출회되지는 않았지만 여전히 위에 짐을 잔뜩 지고 있는 상황이라 지수 부담과 상단 매물 부담은 계속 봐야 합니다. 다만 이를 돌파할 만큼 강한 모멘텀이 나오면 한 번에 갭으로 돌파할 수도 있으니 그 부분을 주목하시기 바랍니다.
오늘은 하루짜리 흐름보다 주간 단위의 체크포인트를 말씀드렸습니다. 수요일에 휴장을 앞두고 있어 미국 CPI처럼 글로벌 전체에 영향을 줄 내용이 많으니, 오늘은 주간 전략 위주로 큰 그림에서 점검해 보시기 바랍니다. 김종효 이사님, 오늘 말씀 고맙습니다.
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