저자: 김종효 · 한국인
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미국 데이터센터 투자 속도가 느려지고 있으나 핵심 지표인 M4 케펙스가 유지되면 반도체 전망은 변하지 않는다는 주장. 공급사 제한으로 업황 꺾임은 아니며 최근 변동성은 수급과 실적 우려 때문이라고 진단. 고점 대비 반토막 수준이라 악재 표면화 시 저점일 수 있다고 봄. 펀더멘탈 취약 종목은 반도체로 교체 권유. 3천만 원 소부장 관심 종목으로 원익IPS, 한미반도체, K시텍 제시.
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미국의 데이터센터 건설이 생각보다 너무 느리게 진행되고 있는 상황입니다. 이 느려진 상황을 그대로 받아들이면서 캐펙스를 줄일지, 아니면 더 빠르게 진행할 수 있는 쪽으로 옮겨서라도 빠르게 진행할지의 차이가 있다고 보고 있습니다. 그렇게 봤을 때 지금 가장 우려스러운 부분은 M4의 캐펙스가 줄어들지만 않는다면 반도체 전망을 바꿀 이유는 전혀 없다고 판단하고 있습니다.
가격에 따라 차이가 클 수밖에 없습니다. 좋은 가격에 사신 분들은 이익이 줄어 속이 쓰린 게 맞지만, 아직 버틸 수 있는 구간입니다. 반면 뒤늦게 포모(FOMO)가 와서 삼성전자 30만 원 이상, SK하이닉스 230만 원 이상에서 담으신 분들은 지금도 계속 불안할 수밖에 없는 상황입니다. 이런 높은 가격에 담으신 분들은 비중에 따라 차이는 있겠지만, 일단 추격 매수나 추가 매수는 자제하시는 게 좋다고 판단합니다. 좋은 가격에 매수해서 이익이 나신 분들은 아직은 버틸 때라고 봅니다.
시장이 반도체 이익에 대해 계속 우려하고 여러 논란이 나오고 있지만, 반도체를 공급할 수 있는 공급사 자체가 존재하지 않는데 갑자기 공급 과잉으로 가서 무너진다고 보는 것은 의심스럽습니다. 반도체 비중을 크게 가져가신 분들은 최소한 이번 달 말까지 미국 M4가 실제로 캐펙스를 축소하는 시그널이 나타나는지 확인한 뒤 액션을 결정하시는 게 좋겠습니다. 지금은 무언가 크게 액션을 취할 자리가 아닙니다. 지금 변하고 있는 건 펀더멘털이 아니라 단순한 수급에 따른 주가 변동성이 커진 것입니다.
삼성전자와 SK하이닉스 전망은 좋게 보는데, 이유는 두 가지입니다. 첫째, 공급사가 없습니다. B2C 쪽에서 중국이 들어온다고 하지만 제한적일 것이고, 들어온다 해도 가격을 바꿀 만한 의지와 능력이 없습니다. 둘째, 앞서 말씀드린 미국 데이터센터의 진행 속도입니다. 이 속도가 느려지더라도 캐펙스를 줄일지 더 빠르게 옮길지의 차이이며, M4 캐펙스가 줄지 않는다면 전망은 유지됩니다.
좋은 전략이지만, 소외된 종목의 성격에 따라 다릅니다. 실적이 괜찮은데 수급 쏠림 때문에 밀린 종목군이라면 오히려 반등 시 반도체보다 더 빠르게 오를 수도 있으니 굳이 바꿀 필요는 없습니다. 반면 펀더멘털이 취약하거나 재무 구조가 약하거나 금리에 민감한 종목군이라면, 소외됐다는 이유만으로는 올라오기 어렵습니다. 하반기는 상반기보다 더 어려울 수 있어, 이런 종목을 들고 있으면 지수가 일부 반등해도 급하게 오르기 어렵습니다. 따라서 펀더멘털이 따라주지 않는 종목군은 반도체로 교체하는 것이 더 나은 선택이 될 수 있습니다.
업황이 꺾이고 있는 것은 아닙니다. 공급사가 제한적이라 공급이 늘 수 없고, 그래서 업황이 꺾이기는 어렵습니다. 다만 반도체 가격과 실적이 꺾이지 않을까 하는 불안감이 있습니다. B2C 쪽에서는 애플을 중심으로 중국까지 참여시켜서라도 가격을 깎겠다는 의지를 보이고 있고, 삼성 갤럭시도 이대로 가면 휴대폰 사업이 적자라는 얘기가 나옵니다. 물량이 작지 않은 만큼 이 부분은 주의해서 봐야 합니다. B2B 쪽에서는 캐펙스가 계속 늘어난다고 보고 있었는데, 미국 데이터센터 투자 속도가 지역별 반발로 늦춰질 가능성이 조금 부각되고 있습니다. 이 문제를 어떻게 해결하느냐에 따라 달라질 수 있습니다. 아직 반도체 가격, 빅테크 투자 의지 등 확인된 것은 없어 답은 아무도 모릅니다. 현재 판단으로는 업황은 꺾이지 않았고, 업황과 실적 우려로 주가 변동성이 너무 커지고 있다고 봅니다. 변동성이 커진 중요한 배경에는 너무 많이 올랐다는 점도 작용하고 있습니다. 다만 고점 대비 거의 반토막까지 밀린 상태가 대부분이라, 어느 정도 가격 조정을 받은 상태입니다. 그래서 일정 부분의 악재가 표면화된다면 그때가 저점일 가능성이 있다고 봅니다.
삼성과 SK하이닉스가 선남권, 용인 반도체 투자를 서두르면 소부장에도 기회가 생길 수 있습니다. 하지만 만약 업황이 꺾이지 않더라도 가격이 정체되거나 빅테크 투자가 지연되면, 선남권이나 용인 투자의 가속도가 붙을지는 의문입니다. 계속 지연될 가능성도 있다고 보기 때문에, 지금 소부장은 확실히 특화된 쪽 정도만 보시는 게 맞습니다. 평택 P5나 선남권 일부 공장은 투자될 가능성이 매우 높다고 보고 있어, 이와 연관된 원익IPS, 2분기 역대급 실적을 낸 한미반도체는 조정 시 매수 정도는 가능하다고 봅니다. 다만 종목을 너무 확대해서 반도체 영역 전체를 긍정적으로 보기에는 부족한 측면이 있으니, 앞서 말씀드린 반도체 업황 전체를 확인하고 가는 것이 더 유리하다고 봅니다.
가장 눈여겨보는 종목은 원익IPS와 한미반도체입니다. 소재 쪽에서는 CMP 슬러리를 하고 있는 케이시텍 정도를 주목하고 있습니다. 그 외 종목군은 다소 애매한 측면이 있습니다. PSK홀딩스, 이오테크닉스도 좋은 종목이지만, 이 모든 종목을 다 사기는 지금 국면에서 어렵기 때문에 밸류 측면에서 상대적으로 여유가 있는 종목군을 노려보시는 것이 어떨까 싶습니다.
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