저자: MohamedEl-Erian · 외국인
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결론: 엘-에리안은 연준이 경기둔화에도 인플레이션 억제를 우선해야 하며, 금리를 더 올리고 양적긴축을 병행해야 한다고 주장한다. 발언 요지: 연준이 인플레이션을 잡는 데 집중해야 하며, 최악은 내년 경기침체와 끈질긴 인플레이션이 겹치는 상황이다. 파월 의장이 질문을 회피했다는 언급이 있었다. 경기 판단: 미국 GDP가 1분기 -1.6%, 2분기 -0.9%로 두 분기 연속 마이너스를 기록했다. 기술적 침체 여부 논쟁은 중요하지 않으며, 둔화 자체가 명확하다고 본다. 둔화 원인은 인플레이션이며 타깃·월마트 실적도 소비 위축과 저가 전략을 보여준다고 언급했다. 정책 주장: 인플레이션 둔화에 따른 자연스러운 수요 감소에 기대는 것은 충분하지 않다. 금리는 중립 수준과 거리가 멀어 추가 인상이 필수이며, 체계적 양적긴축으로 시중 유동성을 흡수해야 한다고 주장했다. 리스크: 지금 강하게 대응하지 않으면 고인플레이션과 경기침체가 겹치는 스태그플레이션(1970년대 유형)에 빠질 수 있다고 경고했다. 진행자 입장: 진행자 Tom Nash는 엘-에리안에 동의하며 연준이 둔화에도 공격적이어야 한다고 본다. 투자 조언이 아닌 개인 의견이라고 명시했다. 언급 종목: 타깃, 월마트(소비 둔화 근거로만 언급, 방향 예측 아님).
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안녕하세요, 톰 내시입니다. 지금 화면에는 무함마드 엘-에리언이 한 말이 담긴 클립을 띄워 두었습니다. 그는 경기가 빠르게 식어가는 와중에도 연준이 인플레이션에 계속 집중해야 한다고 말했습니다. 얼핏 보면 지루한 경제 토론처럼 들릴 수 있지만, 이건 정말 중요한 이야기입니다. 경제 입장에서는 사활이 걸린 문제이고, 그가 말하는 선택은 결코 사소하지 않습니다. 잘못된 선택은 영화 맥가이버에서 잘못된 선을 자르는 것과 같아서 큰 재앙으로 이어질 수 있습니다. 그래서 그가 한 말에서 기업적인 표현과 단서들을 걷어내고, 그 뜻이 정확히 무엇인지 설명해 보려 합니다. 그가 방금 한 말은 놀라울 만큼 중요하니까요.
먼저 클립을 틀고, 제가 생각하는 그의 의도를 말씀드리겠습니다.
(클립 내용) 9월에 연준이 다시 회의하기 전까지 중요한 지표가 꽤 많습니다. 연준이 어떤 선택을 할지 저는 이 물가라는 요정을 다시 병 속에 집어넣는 데 집중하길 바랍니다. 제가 보기에 최악의 결과는 내년에 경기 침체가 오는데 인플레이션은 끈질기게 남아 있는 상황입니다. 그러니 연준은 지금 물가를 잡는 일에서 눈을 떼면 안 됩니다. 그렇지 않으면 이중 타격을 입고, 거기서 빠져나오기가 매우 어려울 겁니다.
무함마드, 어제 파월이 경기 침체에 어떻게 대응할 건지에 대한 제 질문을 막아버린 거 들으셨나요? 아예 답을 하지 않더군요. 그건 제 질문만이 아니었습니다. 다른 질문들도 똑같았어요. 우리 모두 그 자리에서 문전박대를 당한 셈이죠.
파월에 대한 비판은 여기까지 두고, 엘-에리언이 말한 내용을 설명해 드리겠습니다. 그 전에 이야기를 하나 해볼게요. 어릴 때 학교에 아주 친한 친구가 있었습니다. 이 친구는 늘 모두를 기쁘게 하려고 했어요. 누구도 화나게 하고 싶지 않았고, 모든 사람과 잘 지내려고 애썼죠. 결국 어떻게 됐을까요? 그 친구는 비참해졌고 우울해졌으며, 행복하지 않았습니다. 무엇보다 모두를 기쁘게 하려고 너무 애쓰다 보니 결국 모두에게 미움을 받았습니다. 아무도 기쁘게 하지 못한 거죠. 엘-에리언이 말하는 것이 바로 이겁니다.
이제 GDP 이야기를 해보겠습니다. 미국 경제는 연속 두 분기 마이너스 성장을 기록했습니다. 1분기에 마이너스 1.6퍼센트, 2분기에 마이너스 0.9퍼센트였죠. 이것이 기술적 경기 침체인지, 진짜 경기 침체인지를 두고 논쟁할 수 있지만, 사실 그게 중요한 건 아닙니다. 정의상 경제가 둔화되고 있다는 건 분명하니까요. 이걸 경기 침체라고 부르든 둔화라고 부르든 완전히 무의미합니다. 제가 관심 있는 학술적 논쟁이 아닙니다.
만약 경제가 둔화되고 있다면, 그건 분명 인플레이션에서 비롯된 것입니다. 우리는 그걸 알고 있고, 이미 목격하고 있습니다. 타깃의 재무제표를 보시고, 월마트의 재무제표를 보세요. 월마트 실적 자료는 바로 여기에 있는데, 기본적으로 같은 이야기를 하고 있습니다. 사람들이 정말로 필요하지 않은 것에 돈을 덜 쓰고 있다는 거죠. 필수품, 즉 휘발유, 주거, 식료품이 아닌 것들은 우선순위에서 밀려나고 있습니다. 월마트도 타깃과 같은 이야기를 하고 있어요. 의류와 전자제품 가격을 낮출 수밖에 없다고요. 그러지 않으면 사업을 접어야 하니까요. 그렇게 되면 마진이 줄고, 직원들이 해고되고, 그들은 쓸 돈이 줄어들며, 결국 연쇄 효과로 경제는 침체에 빠지고 고용 시장도 무너지게 됩니다.
제가 이 이야기를 하는 이유가 있습니다. 엘-에리언이 실제로 넌지시 말하는 것은, 사람들이 이 논리를 이용해 이렇게 말할 수 있다는 점입니다. "보세요, 톰이나 무함마드 같은 사람들이 말하는 것처럼, 지금 보이는 인플레이션으로 인한 경제의 자연스러운 둔화가 수요를 죽일 거예요. 그러니 금리를 올려서 시장에서 돈을 빨아들일 필요가 전혀 없습니다. 인플레이션이 경제를 해치고 수요를 죽여 줄 테니, 경기 침체가 찾아오도록 그냥 두고 가만히 기다리기만 하면 문제는 해결됩니다." 맞을까요? 틀렸습니다. 엘-에리언의 말이 바로 그겁니다. 저도 그의 의견에 전적으로 동의합니다. 다만 그는 조금 더 조심스럽게 말할 필요가 있을 뿐이죠. 저는 좀 더 자유롭게 말할 수 있습니다.
핵심은 이겁니다. 모든 시장에서 인플레이션이 스스로 사라지는 이런 자연스러운 자기 잠식에 의존할 수는 전혀 없다는 것입니다. 그건 충분하지 않을 겁니다. 우리는 반드시 시스템에서 돈을 빨아들여야 합니다. 즉, 조율된 양적 긴축이 필요합니다. 그리고 그가 여기서 말하는 것을 다시 한번 말씀드리겠습니다. 금리는 중립 수준과는 한참 거리가 멀다는 겁니다. 다른 클립에서도 그렇게 말했던 것 같아요. 금리 인상은 반드시 필요합니다. 우리는 중립 금리에도 아직 근접하지 못했으니까요. 공격적인 금리 인상 이야기는 말할 것도 없습니다. 그러니 더 많은 인상, 더 공격적인 접근이 필요합니다. 경제가 스스로 경기 침체에 빠지고 있는 것처럼 보이더라도 말입니다.
이제 클립의 마지막 부분을 들어보세요. 끝까지 들어야 합니다. 그 마지막 부분은 정말 중요했습니다. 그는 모두에게 주는 중대한 경고가 될 만한 말을 했습니다. 그는 이렇게 말했어요. "여러분, 지금 강하게 대응하지 않으면 결국 엄청난 인플레이션과 경기 침체가 공존하는 시장을 맞게 될 겁니다. 적어도 지금 인플레이션을 잡아 봅시다. 스태그플레이션 시장에 빠지기 전에 말입니다. 그렇게 되면 고용 시장은 무너지고, 경기 침체는 만연하고, 인플레이션은 높게 유지될 겁니다. 우리는 1970년대로 되돌아가게 될 겁니다. 너무 늦기 전에, 결정을 내릴 수 있는 선택지가 우리에게서 사라지기 전에 지금 어려운 결정을 내립시다."
저는 그의 말에 100퍼센트 동의합니다. 연준은 경제 둔화에도 불구하고 공격적이어야 한다고 생각해요. 지금 투자자들이 주목하는 곳을 보면 알 수 있습니다. 우리가 다룬 타깃, 월마트 같은 기업들은 모두 같은 고통에 대해 이야기하고 있습니다. 사람들이 예전만큼 소비하지 않는다는 것이죠. 하지만 엘-에리언의 말을 따르면, 그것만으로는 인플레이션을 멈추기에 충분하지 않습니다. 연준은 문제가 저절로 해결되기를 바라며 방관만 할 수 없습니다. 그건 결코 좋은 처방이 아니니까요.
그의 말에 동의하는지, 아니면 저에게 동의하는지, 혹은 반대하는지 아래 댓글로 알려주세요. 늘 말씀드리지만 이것은 금융 조언이 아닙니다. 저는 금융 자문가가 아니고, 그저 제 의견을 나누려고 여기 있는 것입니다. 여러분은 그 의견에 동의하거나 반대할 수 있습니다. 특히 저와 의견이 다르다면 댓글 창에서 방금 이야기한 내용에 대해 토론하고 싶습니다. 이전 영상들을 보시면 아시겠지만, 저는 저와 생각이 다른 사람들과 토론하는 걸 즐깁니다. 그러니 댓글 남기는 걸 두려워하지 마세요. 다음 영상에서 만나요. 즐거운 주말 보내세요.
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