저자: 김장열 · 한국인
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실적·가이던스 호조로 기판·MLCC 업종에 청신호, 삼성전기 등 과매도 반등 기대. 삼성전자·SK하이닉스는 분할매수 권고, PBR 기준 저평가 주장. 목표가 148만원은 과도하게 낮다고 보며 PBR 기준으로 70만원대 이상 가능성 제시. 과거 실수 인정 및 원칙적 분할매수 강조.
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실적과 가이던스, 그리고 주가 회복의 단초
어제 실적이 발표됐는데 실적이 많이 좋았습니다. 20%대 가이던스도 좋았어요. 이것은 삼성전기를 포함한 기판 업체들에게 청신호이고 새로운 내용은 아닙니다. 사실 알고 있던 것인데 주가가 너무 많이 빠진 상태였죠. 그래서 많이 빠진 만큼 어느 정도 회복을 해야 하는 단초가 될 수 있습니다. 앞서 기판 얘기를 했는데 MLCC도 마찬가지예요. 물따(무라타)라는 브랜드도 오늘 주가가 많이 올랐습니다. 이것은 전체적으로 MLCC의 수급이 타이트한 상황이 지속된다고 보는 것입니다.
분할 매수, 얼마나 기다릴 것인가
삼성전자와 SK하이닉스는 지금 분할 매수를 시작해도 되고, 더 기다려도 됩니다. 다만 분할 매수는 몇 번 하는 것이 아닙니다. 열 번 이하는 분할 매수라고 하기 어려워요. 매크로가 헷갈리거나 시장의 유동성이 말라가는 분위기일 때는 특히 그렇습니다. 제가 약 4년 전 애널리스트로 방송할 때도 같은 질문을 받았는데, 당시 삼성전자와 SK하이닉스가 좋지 않을 때였어요. 60번 분할 매수를 할 수 있느냐고 물어보면 다들 웃습니다. 외국인은 그렇게 합니다. 석 달 동안 매일 매수하는 식이죠. 그렇게 하면 물리지 않습니다. 여러분이 그렇게 못 하기 때문에 물리는 겁니다. 지금은 하루에 다 하지 마시고 나눠서 하시면 됩니다.
매수·매도 기준: 실적, 센티먼트, 밸류에이션
매수와 매도를 판단할 때 가장 중요한 것은 실적입니다. 두 번째는 센티먼트인데, 뉴스가 많아 단기적으로 움직이려면 이를 봐야 합니다. 장기적으로는 센티먼트에 너무 흔들리지 마시고 실적을 보셔야 합니다. 그리고 밸류에이션을 보셔야 해요. PER이 4배가 싸냐 5배가 싸냐처럼 단순하게 보지 마시고, 미국의 마이크론과 비교해서 얼마나 싸게 거래되는지를 보셔야 합니다. 많이 싸게 거래될 때 들어가는 것입니다. 지금은 많이 싸요. 마이크론과 비슷하게 거래될 때는 마이크론을 사지, 삼성전자는 사지 않는다고 기억하셔야 합니다. 상대적인 평가라는 점이 중요합니다.
PER에서 PBR로: 분위기가 바뀔 때
모든 사람이 PER을 기준으로 보면 목표 주가를 높이기 좋습니다. 하지만 분위기가 바뀔 때는 PER만 믿었다가는 주가가 푹 빠지는 것을 막을 수 없어요. 요즘은 다시 PBR로 봐야 합니다. 주가가 빠지니까 그렇습니다. 내년도 이익이 빠질 우려가 있는데, 내년 이익이 빠질지 올라갈지는 아직 아무도 모릅니다. 그래서 내년 이익을 배제하고 PBR로 보자는 것이죠. 최근 나온 한 증권사의 SK하이닉스 목표 주가 148만 원을 보면, PER로는 6배 초반입니다. 반도체가 사이클 주식이라 국내 에너지들도 목표 주가가 낮게 나오면 PER 6~8배가 됩니다. 엄청 싼 건 아니지만 목표 주가 148만 원은 너무 낮아요. 이익 변동이 크기 때문에 사이클 주식이라고 비증권사 애널리스트도 얘기했습니다. 그렇다면 목표 주가는 PBR로 하는 것이 더 타당합니다. 그 애널리스트의 내년 이익 예측인 200조 원을 가정하더라도, 북밸류는 70만 원 초반입니다. PBR을 적용할 때 ROE가 평균 20%후반~30%가 나온다고 보면, 그 예측으로 5년치를 계산해도 170만 원에서 200만 원 정도가 나옵니다. 이익이 20% 이상 빠진다는 보수적인 가정을 해도 지금은 싸다고 보는 개념으로 접근하셔야 합니다.
틀릴 수도 있습니다
이런 밸류에이션 잣대로 접근해도 틀릴 수 있습니다. 저도 틀렸어요. 180만 원, 280만 원 이하까지는 안 갈 줄 알았습니다. 그래서 30만 원 초반이나 200만 원 부근부터 분할 매수가 된다고 말씀드렸죠. 분할 매수를 20번 이상 했다면 최근 하락에서 손해가 났을 겁니다. 그 점은 죄송한 마음이 들고, 제 능력의 한계입니다. 그래도 원칙은 같습니다. 그렇게 접근해서 손실이 나더라도 어쩔 수 없이 손실을 봐야 할 상황이면 아깝더라도 50%를 정리하고 다음을 보는 식으로 하시면 됩니다. 기관 투자자도 마찬가지예요. 개인과 다른 점은 얼마나 기다릴 수 있는지, 얼마나 과감한지에 달려 있습니다.
AI 서버용 MLCC 공급 부족은 언제까지?
공급 부족은 데이터센터 업체들이 공급이 채워질 때까지 이어집니다. 지금은 가격이 많이 올랐고 수요도 강한데, 일반적으로는 내년까지는 괜찮다는 것이 중론입니다. 삼성전기 실적에는 두 가지 영향이 있습니다. 하나는 MLCC이고 다른 하나는 기판입니다. 오늘 일본에 상장되지 않은 기판 업체가 3상한가, 24%대로 올랐습니다. 어제 실적이 발표됐고 많이 좋았어요. 20%대 가이던스도 좋았습니다. 이는 삼성전기를 포함한 기판 업체들에게 청신호입니다. 내년과 내후년 이익 전망은 에널리스트들이 가격과 물량을 어떻게 잡느냐에 따라 천차만별이지만, 대략 올해보다 EPS가 두 배 정도 오를 것으로 보입니다. 여기에 이런 전망이 녹아 있지 않을까 싶습니다.
MLCC 가격 30% 인상의 영향
실적과 주가에 많은 영향을 줍니다. 주가가 100만 원 아래로 깨졌을 때는 이런 긍정적인 소식에도 반응이 없었습니다. 8월 1일부터 인상했다고 하는데 주가가 하루 이틀 늦게 반응하는 것도 주식 시장의 특성입니다. 애널리스트들이 이를 이미 반영했을 것이고, 주가가 많이 빠졌으니 따라가야 합니다. 얼마 전 주가가 110만 원, 100만 원을 깼을 때는 올해 기준 PER이 30배였기 때문에 분명히 쌌습니다. 지금은 이틀 동안 많이 올라서 싸냐고 하면, 내년도 실적 예상에 부합한다면 지금도 싸다고 말할 수 있습니다. 그렇게 믿고 들어가 보는 것이고, 경쟁사인 SK하이닉스와 삼성전자가 먼저 오르고, MLCC와 기판 업체 주가가 계속 갈 때 같이 가는 것입니다. 둘 중 하나라도 어긋나면 주가는 언제든지 조정받을 수 있습니다. 두 배 레버리지 ETF가 없기 때문에 쏠림이 덜합니다. 하지만 오히려 삼성전자나 SK하이닉스의 두 배 ETF가 없기 때문에 이쪽에서 단기 플레이를 하려는 사람이 많으면 변동성이 크게 나타날 수 있습니다.
삼성전기, 과거 최고가 돌파 가능성
과거 최고가인 250만 원 가까이 갔던 것을 말씀하시는 것 같은데, 넘을 수도 있고 안 넘을 수도 있습니다. 시간은 많이 걸릴 것 같습니다. 당시 최고가는 PER이 60~80배까지 붙었던 시기입니다. 그 자체가 다소 과도하게 부풀려진 측면이 있습니다. 저도 당시 0.7~0.6 PBR로 80만 원, 200만 원 이하에서 접근하는 정도만 말씀드렸습니다. 지금은 130만 원대이니 어느 정도 회복은 됐다고 봅니다. 앞서 말한 것처럼 경쟁사가 올라가고 펀더멘털 이야기가 계속 나오며 삼성전자와 SK하이닉스가 함께 오르는 가운데 탄력적인 흐름이 형성된다면 더 갈 여지는 있습니다. 다만 중장기 목표 주가가 얼마까지 갈지는 저도 알 수 없어 말씀드리기 어렵습니다.
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