저자: 전인구경제연구소 · 한국인
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미국 증시는 금요일 3.4% 하락했고 인텔은 하루 만에 30% 급락했다. 원문은 인텔이 에이전트 AI 상승기에 단기간 크게 오른 만큼 이번 급락은 어느 정도 예견된 조정일 수 있다고 본다. 기술주가 빠지는 사이 고유가의 영향으로 정유주가 오르고, 헬스케어·필수소비재·유틸리티 같은 경기방어주와 채권도 강세를 보였다. 기술주에서 안전자산으로 자금이 이동하는 흐름이라는 해석이다. 하락의 배경으로는 세 가지가 제시된다. 첫째, 주가가 오른 만큼 미래 성장 기대가 과도했다는 점이다. 성장 속도가 꺾이면 실적이 개선되더라도 주가가 밀릴 수 있다. 둘째, 인텔의 4분기 EPS 쇼크 우려와 알파벳의 광고 수익성 부진, 대규모 데이터센터 투자에 따른 재무 부담이 겹쳤다.
다듬은 글
월요일이 검은 금요일이 될지 아닐지가 지금 가장 큰 걱정입니다. 저도 곰곰이 생각해 봤고, 정리해 보니 이유는 세 가지 정도로 보입니다. 솔직히 말하면 우리가 직접 해결할 수 있는 방법은 없습니다. 결국 견딜 것이냐, 팔 것이냐 둘 중 하나입니다. 이 얘기를 해 보겠습니다.
미국 증시는 금요일에 3.4% 하락했습니다. 인텔은 하루 만에 30% 빠졌는데, 이런 경우는 거의 없죠. 그런데 생각해 보면 인텔이 너무 많이 올랐습니다. 에이전트 AI 때 단기간에 130% 올랐고, 그 전후를 보면 700% 오른 상태에서 30% 떨어진 겁니다. 뉴스에서는 "얼마나 내렸다"는 숫자에만 집중하는데, 차트를 보고 "700% 오른 뒤 30% 빠질 수도 있다"라고 합리적으로 판단하는 연습이 필요합니다.
미국 증시가 전부 하락한 것도 아닙니다. 히트맵을 보면 고유가 덕분에 정유주가 많이 올랐습니다. 유가가 배럴당 104달러까지 갔으니까요. 경기 방어주로 꼽히는 헬스케어, 필수소비재(P&G, 코카콜라 같은 종목), 배당을 잘 주는 유틸리티주도 올랐습니다. 채권까지 오른 것을 보면, 기술주에서 안전자산으로 돈이 이동하고 있다는 뜻입니다.
물론 증시 입장에서 기술주에서 안전자산으로 돈이 옮겨가는 것은 좋은 신호는 아닙니다. 축구에 비유하면, 수비수들이 공격에 가담하는 건 골이 날 것 같을 때인데, 지금은 공격수까지 수비 진영으로 내려온 상황입니다. 경기가 잘 풀리지 않는다는 신호입니다.
하락의 이유는 세 가지입니다.
**첫째, 시장의 기대가 너무 큽니다.** 주가가 전쟁 전보다 훨씬 많이 올랐습니다. 높은 주가를 정당화하려면 미래 실적에 대한 확실한 전망이 필요합니다. 중요한 것은 현재 실적이 아니라 성장 속도입니다. 매년 10%, 15%, 20%, 30%로 성장이 가속되는 기업은 주가가 오르지만, 그런 기업은 몇 개 되지 않습니다. 성장 속도가 정점을 찍고 낮아지기 시작하면 이미 실적 전망을 주가에 반영해 놓은 상태라 주가가 떨어집니다. 이때 "실적이 늘고 있으니 사라"는 말이 나오지만, 실제로는 주가가 계속 떨어지는 구간입니다. 또 성장이 멈춘 뒤 "PER이 낮으니 가치주로 사라"고 하는데, 이때 사는 가치주는 잘 오르지 않습니다. 성장이 마이너스로 돌아서면 단기 반등은 있어도 추세를 바꾸지는 못합니다. 주식을 사야 할 때는 마이너스 성장이 멈추고 성장 가능성이 다시 보이기 시작할 때입니다. 실적은 아직 따라오지 않았지만 "내년쯤 성장이 잡힐 것 같다"는 기대감에 주가가 먼저 오르고, 이후 실적이 따라오면서 급등하는 흐름입니다.
**둘째, 인텔과 구글, 아마존의 실적 문제입니다.** 인텔은 전 지분의 약 10%를 미국 정부와 엔비디아가 보유하고 있는데, 이번 하락으로 각각 큰 손실을 봤을 것으로 보입니다. 이번 분기 주당순이익(EPS)이 시장 예상치 약 0.45달러보다 낮은 0.25달러 수준으로 예고되면서 4분기 실적 쇼크가 예상되자 주가가 무너졌습니다. 인텔의 본업은 여전히 PC인데 PC 시장은 둔화되고 있고, 서버 쪽에서도 메모리나 칩 공급이 부족해 생산을 늘리지 못했습니다. 차세대 파운드리 공정 역시 계약이나 수주가 아직 눈에 띄지 않아 기대감을 현실로 보여주지 못하고 있습니다.
알파벳(구글)도 비슷합니다. 3분기 전체 매출은 25% 늘었고 클라우드와 AI도 성장 중입니다. 그런데도 주가는 12.6% 하락했습니다. 기존 광고 수익성이 시장 예상에 못 미쳤기 때문입니다. 광고 매출이 작년보다 12% 늘었는데도 그렇습니다. 시장은 본업에서 번 돈으로 데이터센터 투자를 감당하기를 원하는데, 투자 규모가 본업의 영업현금흐름을 넘어서면 주주 돈이나 빌린 돈으로 메워야 합니다. 그러면 투자가 언제까지 이어질지, 재무가 언제 개선될지 불확실해지고, 유상증자 가능성까지 거론되면서 시장이 싫어하게 됩니다. 본업이 흔들리는 순간 반도체 등 관련 종목이 함께 흔들린 것입니다.
**셋째, 11월 3일 중간선거입니다.** 결과에 따라 트럼프 정부의 정책이 제동을 걸 수 있습니다. 재정 적자를 마음대로 늘리지 못하면 국채 금리는 안정될 수 있지만, AI 정책의 속도는 느려질 수 있습니다. 민주당을 비롯한 지방선거 공약에 데이터센터에 대한 불만이 담긴 내용이 많아서, 현실이 되면 규제나 환경영향평가 때문에 데이터센터 건설 속도가 느려질 수 있습니다. 하원을 민주당이 장악하더라도 어떤 방향으로 튈지 알 수 없습니다. 시장은 불확실성을 싫어하기 때문에, 기술주가 많이 오른 상황에서 미리 팔아 리스크를 줄이려고 합니다.
구글과 아마존의 충격은 금요일에 반영됐고, 인텔과 엔비디아의 충격은 월요일 한국 시장에 전해질 것입니다. 주말 동안 충격이 어느 정도 흡수되면 전달되는 영향은 절반 정도일 수 있습니다. 다만 이미 많이 빠진 상태에서 더 빠지면 투자자들의 패닉과 신용 문제까지 나올 수 있으니 조심해야 할 장인 것은 맞습니다. 코스피가 한 달 동안 빠졌는데, 하락장에서도 오르는 종목은 있습니다. 하락장에서 한 달 내내 오르려면 엄청난 매수세가 있어야 하므로, 그런 기업에는 분명 이유가 있습니다. 이런 종목들을 눈여겨보시기 바랍니다. 상승장으로 돌아서면 이 종목들이 새로운 주도주가 될 수도 있습니다. 하락장에서 우리가 건질 수 있는 유일한 것이 바로 이런 종목이라고 생각합니다.
미국 증시를 날짜별로 보면 기술주만 하락했고 나머지 업종은 많이 올랐습니다. 돈의 흐름이 바뀌고 있다는 뜻이니 이를 주목해 보시면 좋겠습니다. 코스피의 1년간 업종 상승률을 보면 반도체가 아직도 100% 올라 있습니다. 미국 증시와 한국 증시는 거의 연초 수준으로 돌아갔습니다. 한국은 상대적으로 나은 편인데, 연초 10만 원이던 삼성전자가 지금 20만 원 안팎이기 때문입니다. 올해 많이 떨어진 업종 중에는 내년에 저가 매수 기회나 성장 가능성이 되살아나면서 오히려 많이 오르는 업종이 나올 수 있습니다. 올해 많이 오른 업종이 더 오를 수도 있지만, 올해 안 오른 종목이 내년에 크게 오를 수도 있습니다. 상승 초기에 가장 많이 오르기 때문입니다.
결국 싸게 사두는 것이 장기 투자를 흔들리지 않게 하는 방법입니다. 삼성전자를 3만 원, 5만 원에 산 사람은 주가가 20만, 30만, 40만 원이 되어도 크게 흔들리지 않습니다. 반면 30만 원, 35만 원에 산 사람은 지금 심리적으로 매우 괴롭습니다. 그러니 싸게 사서 여유 있게 투자하고, 비싸게 사서 조마조마하게 버티는 투자는 피하시길 바랍니다. 이 점은 투자 성과뿐 아니라 일상의 심리 상태에도 영향을 미칩니다.
이런 상황에서는 실적 가능성이 있는 업종 위주로, 아직 오르지 않았고 저가 매수 바닥이라고 판단되는 곳에 나눠서 매수하는 전략밖에 없습니다. 뻔한 얘기지만 대부분 잘 실행하지도, 끝까지 지키지도 못하기 때문에 오히려 효과가 있는 방법이라고 생각합니다.
이상 인텔발 월요일 이슈에 대한 이야기였습니다. 영상 많이 봐 주시고, 구독과 좋아요 부탁드립니다.
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