저자: RayDalio발언을소개하는내레이션 · 외국인
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결론: 레이 달리오는 중국 규제 충격에도 중국 자본주의 흐름이 유지된다며 중국 투자 비중 확대를 권하지만, 정책 리스크는 존재한다고 봄. 달리오 관점: 중국 정부 조치(디디 상장 제재, 교육기업 비영리화 등)는 장기 추세(자본주의·시장경제 발전)에서 벗어난 것이 아니라 시민 복지를 위한 일시적 조정이라고 해석. 과거 사례 해석: 2015년 개인투자자 버블 붕괴 시 정부의 주식 매수·시장 개입, 2016년 위안화 변동폭 확대 모두 자본시장 보호 목적이며 자본주의 후퇴가 아니라 확신의 표시라고 주장. 대비 의견: 캐시 우드는 중국이 공산주의 쪽으로 이동하며 근로 유인이 줄었다고 우려하며 중국 보유 지분을 대부분 매도함. 주가 언급: 디디는 상장 후 약 35% 하락, 텐센트 계열 교육주(TAL·신둥팡·가오투)는 6개월간 85~95% 하락 언급. 리스크: 미 SEC의 중국기업 상장 제한 임시 조치, 미국 연기금의 중국주식 투자 금지 위협. 달리오는 이런 변동을 추세 변화로 오해하지 말고 분산투자 차원에서 중국 비중을 두라고 권고. 결론적 메시지: 중국의 최근 조치는 장기 추세의 일부이며, 중국은 점점 자본주의적 환경을 키우고 있으므로 혁신 둔화를 과도하게 두려워할 필요 없음. 출연자 전망: 달리오는 중국 주식에 대해 전반적으로 긍정적이나 지정학 리스크를 인정.
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지난 몇 달간 중국 정부가 빅테크 기업들을 단속하면서 많은 투자자가 중국 주식의 미래를 의심하게 됐습니다. 캐시 우드는 최근 ARK의 중국 보유 종목을 거의 전부 매도했고, 다른 많은 투자자도 같은 선택을 했습니다. 이런 부정적인 분위기 속에서 레이 달리오는 모두가 큰 실수를 하고 있다고 말합니다. 달리오는 세계 최대 헤지펀드인 브리지워터 어소시에이츠의 창업자이자 CIO입니다. 그는 거의 모든 서구인이 중국의 최근 움직임을 완전히 잘못 이해하고 있다고 봅니다. 이 영상에서는 달리오가 왜 중국의 미래에 크게 베팅하는지, 그리고 중국의 최신 정책에 대해 모두가 왜 완전히 틀렸다고 생각하는지 깊이 살펴보겠습니다.
레이 달리오는 돈을 운용하는 방식에서 일반적인 펀드매니저와 다릅니다. 주식시장에서는 위험이 클수록 수익도 커진다는 개념이 널리 알려져 있습니다. 더 큰 위험을 감수하면 잠재 수익도 커진다는 것이죠. 그럴듯하게 들리지만 달리오의 생각은 다릅니다. 다른 펀드매니저와 달리 그는 낮은 위험과 높은 수익에 초점을 맞춥니다. 이를 '순수 알파 전략'이라고 부릅니다. 변동성이 큰 자산에 투자하면 위아래로 극단적인 등락이 생길 수 있습니다. 일반 개인투자자는 이를 감수할 수도 있지만, 달리오는 위험 회피 성향이 강한 고액 자산가 고객에 초점을 맞춥니다.
알파는 위험을 고려한 수익률을 나타내는 지표입니다. 투자자의 수익률에서 포트폴리오의 변동성을 뺀 값으로 계산합니다. 달리오는 최소한의 변동성으로 최고의 수익을 내는 데 순수하게 집중합니다. 이를 위해 서로 상쇄되는 투자 자산을 조합해 전체 변동성을 낮추면서도 높은 기대 수익률을 유지합니다. 그의 가장 유명한 펀드 중 하나인 '올웨더 포트폴리오'는 낮은 변동성으로 꾸준히 높은 수익을 내왔습니다. 그의 순수 알파 전략 역시 큰 폭의 하락이 거의 없었는데도 인상적인 수익률을 기록했습니다.
달리오가 이런 성과를 낼 수 있었던 주된 이유는 거시경제에 대한 전문성입니다. 그는 경제 사이클을 읽고 그에 대비할 수 있습니다. 그리고 지금 그는 많은 서구인이 보지 못하는 무언가를 보고 있다고 믿습니다.
일부는 중국이 최근 디디추싱을 중국 앱스토어에서 내린 일을 알고 있을 겁니다. 중국 사이버스페이스 관리국은 디디가 사용자 데이터를 불법 수집했다고 문제 삼았습니다. 중국 최대 차량공유 앱이 눈 깜짝할 사이에 퇴출되는 것을 우리는 직접 봤습니다. 이 일로 디디의 주가는 7월 상장 이후 35% 하락했습니다. 많은 투자자를 충격에 빠뜨린 또 다른 사건은 중국이 교육 분야를 비영리로 전환하겠다고 발표한 것입니다. 이 발표로 여러 중국 교육 기업의 주가가 즉시 폭락했습니다. TAL 에듀케이션, 신둥팡, 가오투 등의 주식은 지난 6개월간 85~95%씩 떨어졌습니다. 이런 사건들을 비롯한 여러 일로 투자자들은 중국의 향후 정책을 두려워하게 됐습니다.
그럼에도 레이 달리오는 상황을 완전히 다르게 봅니다. 달리오의 관점에서 중국은 지난 수십 년 동안 점점 더 자본주의적으로 변해 왔습니다. 중국 정부의 최근 정책들은 시민의 복지를 극대화하려는 장기 흐름의 작은 일부일 뿐이라는 것입니다. 달리오는 최근 글에서 서구의 많은 관찰자가 이런 최근 조치들을 공산당 지도자가 본색인 반자본주의 성향을 드러낸 것으로 해석한다고 말했습니다. 하지만 지난 40년의 흐름은 시장경제, 자본시장, 기업가와 자본가가 부를 쌓는 방향으로 분명히 강하게 움직여 왔습니다. 그래서 그들은 중국에서 일어나는 일을 놓쳤고, 앞으로도 계속 놓칠 것이라는 주장입니다.
달리오의 발언은 캐시 우드의 입장과 정면으로 대비됩니다. 캐시 우드는 최근 ARK의 월간 시장 웨비나에서 중국의 최근 행보에 우려를 표했습니다. 그녀는 중국 시민들이 일할 유인이 줄어들고 있다고 생각한다고 말했습니다. 본질적으로 캐시 우드는 중국이 공산주의에 더 가까워지고 있다고 보는 반면, 달리오는 중국이 자본주의에 점점 더 가까워졌고 지금도 가까워지고 있다고 믿습니다. 그렇다면 정부의 최근 조치에도 불구하고 달리오는 어떻게 중국이 여전히 자본주의적이라고 생각할 수 있을까요?
요약하면, 달리오는 중국이 국가의 복지를 위해 움직이고 있을 뿐이라고 봅니다. 그는 이런 경우 정책 당국이 디디에게 상장을 진행하는 것이 최선이 아닐 수 있다는 신호를 보냈다고 말했습니다. 당국이 데이터 프라이버시 문제를 다루려는 것은 충분히 이해할 만하다는 것입니다. 교육 과외 기업의 경우에는 자녀에게 이런 서비스를 받게 하고 싶지만 감당하지 못하는 절박한 가정의 교육 불평등과 경제적 부담을 줄이려는 것입니다. 이런 서비스를 널리 이용 가능하게 만들면 설령 주주들이 싫어하더라도 국가에 더 좋다고 정부는 믿는다는 것입니다. 달리오는 이 상황을 대부분의 투자자와 확연히 다르게 바라보지만, 그의 논리에는 분명 일리가 있습니다. 실제로 중국이 어린이들의 게임 중독을 완화하려고 최근 내놓은 조치 역시 중국 시민의 복지를 위한 것이었습니다. 결국 중국 정부가 왜 자국 경제의 미래를 파괴하고 혁신을 억누르겠습니까?
우리가 아무리 추측해도 중국의 새로운 정책 뒤에 있는 이유는 분명하지 않습니다. 중국 정책 입안자들은 왜 그런 일을 하는지 공유하지 않습니다. 그럼에도 달리오는 지금 상황이 처음 바뀐 것이 아니라는 점을 알고 있습니다. 실제로 중국의 조치에 대한 반응이 잘못 해석된 여러 사례가 있었습니다. 예를 들어 2015년에는 개인투자자들이 중국 시장으로 대거 몰려들어 2015년 첫 다섯 달 동안 3천만 개 이상의 신규 계좌가 개설됐습니다. 그러다 이 중국 개인투자 버블이 터지자 정부는 주식을 사들이고 시장에 개입해야 했습니다. 돌이켜 보면 달리오는 이것이 자본시장을 지키기 위해 이뤄진 조치였다는 것을 알고 있습니다. 달리오는 2016년 중국 증시가 폭락했을 때 중국인민은행이 위안화 변동폭 제한을 넓혀야 했던 일도 떠올립니다. 환율 변동폭 제한이란 한 나라가 통화가 얼마나 등락할 수 있는지에 가격 한도를 정하는 것입니다. 2016년 중국은 자본시장을 돕기 위해 이 변동폭을 넓혔습니다. 당시 투자자들은 이를 정책 입안자들이 자본주의에서 등을 돌리고 있다는 증거로 꼽았습니다. 그러나 달리오는 그것이 오히려 자본주의 체제에 대한 더 큰 확신을 보여주는 조치였다고 봅니다.
달리오는 이 모든 과정을 거치며 중국의 정책 입안자들이 성공적으로 난관을 헤쳐 나가며 목표를 추구해 왔다고 말합니다. 행동의 방향은 한 번도 바뀌지 않았다는 것입니다. 그 방향은 자본시장, 기업가 정신, 외국인 투자자에 대한 개방의 빠르고 안정적인 발전을 지지하는 것이었습니다. 그래서 그는 투자자들이 흐름을 살펴보고, 작은 출렁임에 지나치게 집중해 잘못 이해하지 말라고 권합니다. 투자자들이 무슨 일이 일어나는지 제대로 보려면 중국의 정책 입안자들이 중국 시민의 이익을 위해 행동한다는 목표를 가지고 있다는 점을 이해해야 한다는 것입니다. 중국 자본시장의 자본가와 투자자들은 이 목표에 종속되어 있으며, 중국의 최근 조치에서 보듯 그것이 현실이라는 것입니다.
달리오는 나아가 자본시장과 자본가에 속한 사람들이 부를 가졌다고 해서 앞으로 일이 어떻게 흘러갈지를 결정하는 힘을 가졌다고 착각해서는 안 된다고 말했습니다. 이는 분명 잭 마를 겨냥한 말입니다. 잭 마는 자신의 부가 권력을 가져다줄 것이라고 잘못 생각했습니다. 정부를 비판하는 발언을 한 직후 잭 마가 몇 달간 대중의 시야에서 사라진 일을 들으셨을 겁니다. 달리오의 관점에서 이는 명백히 잭 마의 끔찍한 실수였습니다. 워런 버핏의 오른팔인 찰리 멍거도 달리오와 비슷한 입장을 보였습니다. 멍거는 잭 마가 중국 정부에게 그들이 얼마나 멍청하고 정책이 얼마나 어리석은지 말하는 것은 매우 오만한 행동이었다며, 중국의 체제를 고려하면 그런 식으로 말해서는 안 됐다고 지적했습니다.
달리오의 논리는 중국 주식에 압도적으로 긍정적이지만, 그도 중국에 위험이 있다는 점은 인정합니다. 지정학적 환경이 바뀌고 있고, 이는 큰 변화를 낳고 있습니다. 첫째, 미국 증권거래위원회(SEC)가 미국 증시에 상장된 중국 기업에 대한 정책을 바꾸고 있습니다. 특히 SEC는 중국 기업의 신규 상장을 일시적으로 금지했습니다. 둘째, 미국 정부가 연기금이 중국 주식에 투자하는 것을 금지하겠다고 최근 위협했습니다. 달리오는 앞으로 이런 일이 생길 것이라고 가정하고 그에 맞춰 투자해야 한다고 봅니다. 다만 이런 흔들림을 추세의 변화로 오해하지 말고, 이런 국가 주도 자본주의가 서구의 자본주의와 똑같을 것이라고 기대하지 말라는 것입니다.
앞서 말했듯 달리오는 상쇄되는 투자에 나눠 투자하는 순수 알파 전략을 씁니다. 그렇게 전체 위험을 줄이면서 투자 수익률을 높이려는 것입니다. 그는 중국으로 분산 투자하는 것이 모든 투자자의 포트폴리오에 필수적이라고 믿습니다.
레이 달리오의 메시지는 두 문장으로 요약할 수 있습니다. 최근 중국의 움직임은 점점 더 자본주의적인 환경을 조성하려는 장기 추세의 일부일 뿐이라는 것, 그러므로 캐시 우드 같은 서구 투자자들은 혁신이 둔화될 것을 두려워할 필요가 없다는 것입니다. 중국 정부의 목표와 그런 혁신 둔화는 맞지 않는다는 것입니다.
마지막으로 알려드릴 소식이 있습니다. 제 리서치 플랫폼이 8월 한 달 동안 정식으로 공개됩니다. 이 플랫폼에는 제 메인 포트폴리오, 실제 2만 5천 달러 규모의 모델 포트폴리오, 관심 종목 목록, 리서치 리포트, 직접 쓴 기사, 밸류에이션 모델 등이 포함됩니다. 관심이 있으시거나 그냥 궁금하시다면 살펴보시기 바랍니다.
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