저자: 홍춘욱 · 한국인
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국내 주식 실망감과 AI 열풍으로 해외주식 순매수가 늘며 환율과 주가가 동반 상승하는 이례적 현상이 나타나고 있다. 과거에는 환율 급등 시 해외주식 매수가 위축됐으나 2022년 하반기 이후 AI 붐 속에서 환율 상승에도 매수가 지속됐다. 다만 해외 자금이 2008년처럼 급격히 회귀하면 환율이 하락하며 포트폴리오가 깨질 수 있다. 이에 대비해 한국 채권과 현금 보유의 유용성이 높아졌다고 본다. 추세 지속 여부는 불확실하다고 강조했다.
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결국 우리나라 투자자들이 국내 주식에 대한 실망감을 느끼고, 더 나아가 AI 열풍에 올라타기 위해서는 해외 주식을 사야 한다는 조바심 속에서 환율도 오르고 국내 투자자들의 해외 주식 매수도 이어지고 있다고 볼 수 있습니다. 우리나라 주식 시장에서 주식과 환율의 관계가 옛날과는 다르게 움직일 여지도 충분히 있다고 생각합니다. 그렇다면 이런 흐름이 벌어질 때 우리나라에서 가장 유망한 자산은 무엇일까요? 안녕하세요, 이코노미스트 홍춘욱입니다. 최근 우리나라 경제에는 아주 특이한 일이 벌어지고 있습니다. 주가와 환율이 동시에 오르고 있는데, 종합주가지수는 4,000을 넘었고 환율도 1,400원을 넘었습니다. 도대체 어떻게 된 일인지 오늘 이 문제를 다뤄보려고 합니다. 안녕하세요, 박피트 님. 네, 안녕하세요. 말씀하신 것처럼 신기하게도 주식과 환율이 같이 올라가고 있습니다. 나스닥과 코스피처럼 환율도 우상향 곡선을 그리고 있는데, 1,400원대가 뉴노멀로 자리 잡는다면 환율은 더 오를 것 같기도 합니다. 지금처럼 환율이 오를 때도 계속 달러를 저축해 나가야 하는지 걱정도 됩니다. 요즘 달러 환율을 어떻게 보시나요?
일단 역사적인 전환점이 왔다는 느낌을 갖고 있습니다. 이 전환점을 만든 가장 큰 이유는 2022년에 국내 투자자들이 큰 실망을 했기 때문으로 보입니다. 그때 LG에너지솔루션이 상장하면서 몇 조 원에 달하는 자금을 끌어모았고, 어마어마한 가치로 상장해 시가총액 2위까지 올라갔습니다. 그 뒤로 굉장히 어려운 시기를 보냈다는 것도 함께 생각해 볼 필요가 있습니다. 두 번째로, 한화에어로스페이스나 삼성SDI, LG CNS 같은 기업들이 주식시장이 조금만 좋아지면 일제히 상장하거나 증자를 쏟아냈습니다. 그러면서 우리나라 주식시장은 투자자가 안정적으로 돈을 버는 곳이 아니라 기업이 자금을 조달하는 곳이라는 인상이 강하게 자리 잡았습니다. 이때부터 국내 투자자들이 해외로 이동하는 속도가 굉장히 빨라졌습니다.
그림을 보시면 빨간 선은 환율이고, 파란 막대는 국내 투자자들의 해외 주식 순매수를 보여줍니다. 물론 해외 주식 순매수의 상당 부분은 국민연금입니다. 그래서 개미 투자자들의 돈은 그 절반 정도라고 생각하시면 됩니다. 여기서 흥미로운 점이 있습니다. 적어도 2020년, 2022년 정도까지는 환율이 상승할 때마다 해외 주식을 사려는 기세가 약해졌습니다. 왜일까요? 원화 가치가 약해지면 같은 주식을 사더라도 돈을 더 많이 내야 하니까 환율이 급등하는 시기에는 투자자들이 움츠러듭니다. 그래서 안 샀던 것입니다. 그렇죠? 가장 대표적인 사례가 2008년입니다. 그때는 중국 주식을 많이 샀죠. 또 하나의 사례를 말씀드리면, 2022년에는 환율이 급등하자 실제로 해외 주식 매수가 굉장히 약해졌습니다. 그런데 2022년 하반기부터 시작된 AI 붐 속에서는 환율이 오르고 있는데도 국내 투자자들이 적극적으로 해외 주식에 배팅하고 있습니다. 이는 2022년에 뭔가 중요한 변화가 있었다는 뜻입니다.
앞서 말씀드린 첫 번째 이유는 국내 주식에 대한 실망감이 쌓였다는 것입니다. 두 번째는 오픈AI가 출시한 챗GPT를 보고 "인공지능 혁명이 시작됐는데, 이건 정말 우리나라에서는 살 게 없으니 미국에 가서 사야겠다"는 조바심이 생겼다는 것입니다. 결국 국내 주식에 대한 실망감, 그리고 AI 붐에 올라타기 위해서는 해외 주식을 사야 한다는 조바심이 맞물리면서, 환율이 오르는 가운데에도 국내 투자자들의 적극적인 매수가 이어지고 있는 것입니다. 그래서 최근에는 환율이 오르든 내리든 상관없이 해외 주식에 대한 매수세가 계속되고 있다는 것을 느낄 수 있습니다. 앞으로도 이런 흐름이 이어진다면, 우리나라 주식시장에서 주식과 환율의 관계가 옛날과는 다르게 움직일 여지가 충분합니다. 달러가 주식과 같은 방향으로 올라가면서 포트폴리오에서 달러의 역할도 바뀔 것 같은데, 이 부분은 어떻게 보십니까?
당장은 좋습니다. 포트폴리오에서 항상 미국 주식에 투자하면서도 한국 주식에도 투자하라고 말씀드리는데, 그래서 수익률이 좋은 것입니다. 국민연금 수익률이 좋은 이유가 바로 이것입니다. 다만 문제는, 해외로 나갔던 돈이 2008년처럼 주식시장이 붕괴해서 쫓기듯 한국으로 되돌아오게 되는 경우입니다. 역설적으로 환율도 내려가고 해외 주식에서 손실도 커지는 일이 벌어질 수 있습니다. 그러면 포트폴리오가 깨지게 됩니다. 이 문제를 해결하려면 어떻게 해야 할까요? 바로 원화 자산에 대한 태도가 과거와 달라져야 합니다. 과거에는 원화가 위험 자산이어서 경제 위기가 발생하면 환율이 폭등했습니다. 그런데 해외로 나갔던 돈들이 다시 한국으로 유입되는 경우에는 환율이 오히려 내려갈 수 있습니다. 환율이 내려가면 기업 실적이 나빠지고, 결국 악순환을 경험할 수도 있습니다. 2008년 일본이 겪은 일이 바로 이것입니다. 그런 일이 벌어진다면 우리나라에서 가장 유망한 자산은 무엇일까요? 바로 채권입니다. 물가가 떨어질 때는 채권이 강하기 때문입니다. 그래서 포트폴리오를 짤 때 "한국 채권을 왜 사나요?"라고 묻는 분들에게는 이 점을 말씀드리고 싶습니다. 한국 채권이 안전 자산이 된다고까지 생각하지는 않지만, 일시적으로라도 2007~2008년 일본에서 나타났던 엔화 초강세 같은 현상이 우리나라에서도 재연되지 말라는 보장은 없습니다. 그렇기 때문에 금융자산에서 주식에만 올인하지 말고 채권도 사고 현금도 갖고 있어야 하는 이유가 여기에 있다고 생각합니다. 물론 이런 흐름이 2년 정도 진행됐기 때문에 이것이 추세가 될지, 앞으로도 지속될지는 알 수 없습니다. 미래는 누구도 알 수 없으니까요. 한국 사람들이 미국 주식을 좋아하게 된 것은 한 10년쯤 됐지만, 최근에는 아주 특이하게 진행되고 있습니다. 해외 직구는 하지 않으면서, 왜 주식은 직구를 할까요? 결국 공포와 조바심이 복합적으로 만들어낸 현상이고, 이것이 추세가 될지에 대해서는 면밀한 판단이 필요합니다. 그런 판단 속에서도 한국 국채의 유용성은 상당히 높아져 있다고 생각합니다. 자산 배분은 정말 쉽지 않습니다. 그래서 제가 한국 채권과 현금을 꾸준히 확대해 보유하라고 말씀드리는 이유를 오늘 잘 설명한 것 같습니다. 경제라는 것은 한 방향으로만 머물러 있다면 얼마나 투자하기 쉽겠습니까? 경제는 동학, 즉 다이내믹스라서 계속 움직입니다. 사람들의 기대와 여러 변화 속에서 움직일 수 있다는 점을 꼭 기억해 두시기 바랍니다. 오늘 함께 공부해 보았습니다. 지금까지 경청해 주셔서 대단히 감사합니다.
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