저자: 김동석 · 한국인
요약 보기
삼성전자가 테슬라와 약 23조원 규모 파운드리 장기계약(약 8년)을 체결, 머스크가 공개해 파운드리 신뢰 회복 기대. 과거 파운드리 전성기(21~22년)와 PBR 밴드를 비교해 주가 상단을 약 7만5천원, 하단을 약 6만원 박스권으로 제시. 2배 레버리지 ETF 상장에 따른 외국인 수급이 강세 속도를 좌우할 것이라고 주장. 영상 후반은 무료 앱 홍보.
다듬은 글
삼성전자 23조 파운드리 수주의 의미
네, 반갑습니다. 마르스 김동석의 리얼 주식입니다. 오늘은 삼성전자가 옳게 왔습니다. 모두가 알고 있는 그 큰 수주가 나왔죠. 그런데 그 수주가 의미하는 바가 뭔지 사실 명확하게 아시는 분들이 없습니다. 그래서 저와 함께 그 의미가 무엇인지, 그리고 삼성전자가 지금 더 오른다면 어디까지 올라가야 적정 가치가 될 수 있을지 고민해 보도록 하겠습니다. 최근에 여러분들이 장문으로 댓글을 많이 써 주셔서 정말 감사하게 생각합니다. 힘을 많이 얻고 있으니 앞으로도 짧아도 상관없으니 댓글 많이많이 꼭 써 주세요.
자료집 무료 배포 안내
감사한 마음으로, 최근 이슈가 되고 있는 우주항공, AI 소프트웨어, 전기차, 자율주행, 시장 전망 관련주 자료집을 저희가 무료로 나눠 드리고 있습니다. 이 자료집을 받고 싶으신 분은 영상 끝까지 꼭 시청해 주세요. 그럼 오늘 영상 바로 시작하겠습니다.
23조 파운드리 공급 계약
삼성전자가 23조 원에 달하는 파운드리, 즉 반도체를 만들어 주는 공정 공급 계약을 따냈다고 공시했습니다. 수조 원대 적자를 내며 아픈 손가락으로 꼽혔던 삼성 파운드리가 이번 수주를 통해 부진을 털어내고 실적 개선에 기대가 모이고 있습니다. 계약 기간이 길어서, 지난해 삼성전자 총매출액 약 300조 8,709억 원의 약 7.6%에 해당하는 규모입니다. 계약 기간은 2033년까지 총 8년의 장기 계약으로 보시면 됩니다. 8년으로 나눠 보더라도 적지 않은 계약이라고 볼 수 있습니다.
수주 고객은 테슬라
원래 이 계약은 비밀이었습니다. 23조 원을 수주할 만한 기업은 미국의 대표 기업들을 제외하면 별로 없죠. 삼성전자는 고객사를 밝히지 않고 확인해 줄 수 없다고 했는데, 일론 머스크가 직접 언급했습니다. 삼성의 텍사스 신규 공장은 테슬라의 차세대 A16칩 생산에 전념할 예정이라고 말했습니다. 2나노 공정이며, EUV 공정이 들어가는 최첨단 공정이라고 생각하시면 됩니다.
이 의미가 무엇이냐면, 사람들은 삼성의 2나노 파운드리 공정을 사실 믿지 못했습니다. TSMC가 이렇게 앞서 나가는데 삼성은 뭐 하느냐는 것이었죠. 과거에는 수율이 많이 나오지 않았습니다. 수율은 열 개를 만들었을 때 몇 개가 정상품인지를 나타내는 수치인데, 옛날에는 30%까지도 나왔지만 지금은 높게 나오죠. 과거의 기억 때문에 많은 고객들이 TSMC로 넘어갔습니다. 이후 삼성은 "우리도 충분히 잘하고 있으니 믿어 달라"고 했지만 여전히 물음표가 남아 있었습니다. 그런데 머스크가 TSMC 대신 삼성전자를 택함으로써 그 물음표를 지우고 느낌표를 만들어 준 셈입니다.
머스크가 이례적으로 개인 SNS를 통해 계약 사실을 공개했습니다. 보통 주문을 넣은 쪽, 즉 갑은 공급사에 비밀로 해 달라고 요청하며 공개하지 않는데, 갑이 직접 공개한 것은 정말 이례적입니다. 삼성은 이미 A16 생산을 하고 있다고 얘기하고 있고, 테슬라의 제조 효율성을 극대화하는 데 도움을 주기로 했다고 합니다.
파운드리 점유율 현황
올해 1분기 삼성전자의 파운드리 점유율은 7.7%입니다. 67.6%를 차지한 TSMC가 1위입니다. 지금 점유율을 보면 누가 봐도 TSMC가 앞서 나가고 있죠. 삼성의 점유율은 원래 더 높았는데 쭉 떨어진 상태입니다.
그렇다면 궁금한 것은 이번 22조 수주로 파운드리가 다시 회복된다면 주가는 어디까지 오를 수 있는가입니다. 과거에 파운드리가 성공하거나 성장했던 시기가 분명 있었으니, 그 시기에 주가가 어디까지 갔는지도 궁금하실 겁니다. 그래서 파운드리의 전성기 시절을 한번 살펴보겠습니다.
파운드리 실적 추이 분석
첫 번째 표는 파운드리 실적 추이입니다. 빨간색은 TSMC, 파란색은 삼성전자, 노란색은 중국의 SMIC입니다. TSMC는 2019년부터 2022년까지 꾸준히 우상향했습니다. 삼성전자는 2020년까지 올라오다가 2021년 말쯤 피크를 찍고 살짝 떨어지는 모습을 보였습니다. 즉 실적의 피크 시점은 2021년 4분기쯤으로 볼 수 있습니다.
점유율도 함께 보겠습니다. 매출뿐만 아니라 시장 점유율을 보면 TSMC와 삼성전자 두 개만 비교하면 됩니다. SMIC는 너무 적어서 비교할 필요가 없습니다. 현재 삼성의 점유율은 7%지만, 2020년 2, 3분기 사이에 최고 점유율을 찍었습니다. 당시 16%까지 떨어졌다가 그 이후 떨어졌고, 당시 TSMC는 55% 정도였습니다. 그래서 2020년 2, 3분기쯤이 고점이고 이후 쭉 떨어졌습니다. 따라서 실적과 점유율이 겹치는 이 시기의 주가와 실적이 어땠는지 확인해 보겠습니다.
사업부별 실적 확인
실적 추이를 가져왔습니다. 2019년부터 2024년까지 매출액과 영업이익을 사업부별로 본 것인데, 빨간색으로 표시한 부분을 보시면 됩니다. 디램 실적도 함께 가져온 이유는, 지금 디램이 힘을 못 쓰고 있는데 파운드리가 잘 나오던 시절에 디램은 어떠했는지 확인해 볼 필요가 있기 때문입니다. 영업이익의 흑자, 적자까지 함께 살펴보겠습니다.
LSI라고 적힌 부분에 파운드리가 들어 있습니다. 명확히 파운드리만이라고 단정할 수는 없지만, 파운드리의 매출과 영업이익을 대변한다고 생각하고 보시면 좋겠습니다. 즉 디램, 낸드, LSI로 구분해 보시면 됩니다. 여기에는 파운드리와 다른 것들이 섞여 있지만, 파운드리가 상당히 대표적인 의미를 가지므로 그렇게 보시면 됩니다.
2019년에는 디램 매출이 대략 32조, 낸드가 18조, LSI가 14조 정도였습니다. 나쁘지 않았죠. 2020년에는 매출이 좀 올랐습니다. 디램은 32조 수준을 유지했고, 낸드가 23조로 훅 올랐습니다. 2020년에는 비대면 이슈가 많았는데, 파운드리가 갑자기 훅 성장합니다. 2020년은 매출과 점유율이 올라가던 시기였습니다. 영업이익은 2020년에 크게 늘지는 않았지만, 낸드가 갑자기 확 올라오는 모습이 보이고, 영업이익도 어느 정도 방어되고 있다고 보시면 됩니다.
중요한 것은 2021년입니다. 디램이 크게 성장하는 시기가 왔고, 이때가 파운드리의 최고점입니다. 파운드리 매출도 성장했고, 낸드도 올라오는 모습을 보였습니다. 디램의 성장이 뚜렷하게 보이고, LSI의 영업이익은 살짝 지지부진하다가 점점 떨어졌습니다.
2022년에는 디램이 살짝 꺾였고, 낸드도 꺾였습니다. 그런데 파운드리는 오히려 성장해서 확 뛰었습니다. 따라서 앞서 얘기한 대로 파운드리의 전성기는 2021년과 2022년이라고 보시면 됩니다. 매출과 영업이익 모두 크게 성장한 시기입니다. 반면 디램은 다소 지지부진했습니다.
2023년으로 넘어가면 파운드리가 확 죽어 버립니다. 이때부터 공정이 밀리기 시작했습니다. 디램도 확 죽어서 매출이 떨어졌습니다. 2022년을 지나 2023년은 공급 과잉으로 바닥을 치고 올라올 때입니다. 주가는 이미 하락이 선반영된 상태였고, 파운드리는 이때부터 한 번에 2조씩 적자가 나기 시작했습니다. 모두 적자였죠. 남들은 다 흑자로 돌아설 때, 지금 파운드리는 여전히 5조 적자를 기록하고 있습니다. 즉 남들이 다 플러스로 올라올 때 혼자 적자를 내고 있는 모습입니다. 그래서 수조 원대 적자를 내고 있다는 말이 나온 것입니다.
그렇다면 비교 시점은 언제일까요? 파운드리 전성기인 2021년과 2022년의 주가를 확인해 볼 필요가 있습니다. 2021년 고점 라인에는 이미 선반영이 됐습니다. 지금은 디램도 별로고, HBM도 별로고, 파운드리도 별로입니다. 그러니 그때만큼 올라가지 않더라도 반만이라도 성장이 나오지 않을까 하는 기대감이 있을 수 있습니다. 2022년에는 디램이 크게 성장하지 않았고, 파운드리만 성장했기 때문에 2021년과 2022년 모두 확인해 볼 필요가 있습니다.
주가 흐름 분석
주가를 간단히 눈으로만 보면 이렇습니다. 2021년은 파운드리가 슬슬 성장하고 디램도 성장한 시기입니다. 주가가 99만 6,000원까지 찍었는데, 평균 단가로는 8만 원쯤이었습니다. 2022년에는 양적 긴축으로 증시가 끌어내려졌습니다. 이는 삼성전자가 안 좋아서가 아니라, 시장 전체가 양적 긴축으로 유동성이 떨어지면서 하락한 것입니다. 그래서 약 8만 원 정도로 보시면 됩니다. 이후 2023년과 2024년에는 디램과 낸드가 회복되면서 주가가 성장했는데, 이때 파운드리는 여전히 죽어 있었습니다. 2024년에는 디램이 성장했고, 이후 파운드리가 성장한 시기도 있었지만, 지금은 둘 다 죽은 상태입니다. HBM도 밀리고 파운드리도 밀리고, 내세울 것이 없는 구간이 지금입니다.
그런데 이번에 테슬라가 삼성을 선택해 줬습니다. 파운드리가 쓸 만하다는 것을 보여 준 것입니다. 그렇다면 단순히 눈으로 보고 "지금 반쯤 온 것 아니냐"라고 생각하면 안 됩니다.
PBR 밴드로 본 적정 주가
그렇다면 어떻게 봐야 할까요? 제 생각에는 PBR 밴드로 보는 것이 맞다고 생각합니다. 기업 분석에 들어가면 뜨는 지표 중 하나입니다. 주가 대비 현재 PBR이 어느 구간에 있는지를 보는 것입니다. 과거 PBR과 현재 PBR을 보면 2020년, 2022년, 2023년, 2024년 구간이 있습니다. 2021년과 2020년 사이가 파운드리와 디램이 잘 나가던 시기라고 보시면 됩니다.
빨간색은 1.78배, 가장 높은 구간은 2배 수준입니다. 가운데 노란색은 1.48배 정도입니다. 파운드리가 잘 나갈 때는 약 1.78배였고, 디램이 잘 나갈 때는 1.48배 정도였습니다. 그 뒤에 1.78배에서 쭉 떨어졌습니다. 현재는 1.17배도 안 됩니다. 과거 파운드리와 디램이 잘 나가던 시기를 생각하면, 보수적으로 봐도 1.5배까지는 갈 수 있다는 전망이 나옵니다. 1.5배까지 가는 것은 조금 욕심일 수도 있지만, 1.17과 1.48의 가운데 정도인 저점 구간은 충분히 기대해 볼 만합니다.
단가로 환산해 보면 개인적으로는 7만 5,000원까지는 상방이 열려 있다고 생각합니다. PBR 밴드는 그 이상까지 열려 있지만, HBM이 아직 통과되지 않았기 때문에 일단은 보수적으로 잡아야 합니다. 저는 7만 5,000원 돌파가 나온 뒤에 다음 단계를 고민해 보면 된다고 봅니다. 현실적으로 파운드리에 대한 인정이 시작된다면 7만 5,000원까지는 오를 수 있다고 생각합니다.
다만 여러분이 아셔야 할 것이 있습니다. 삼성전자는 이렇게 일직선으로 올라가는 기업이 아닙니다. 올라오는 데까지도 많은 흐름이 있었습니다. 7만 5,000원까지 간다고 해도 치고 올리는 느낌보다는 올렸다가 내리고 다시 올리는 방식으로 움직일 가능성이 있다는 점을 알아 두시면 좋겠습니다. 저는 개인적으로 6만 원에서 7만 5,000원 사이에서 박스권을 만들어 줄 것으로 생각합니다.
여기서 중요한 점은, HBM과 파운드리가 모두 죽어 있던 시기는 지났다는 것입니다. 파운드리가 살아나며 6만 원 라인은 지지되지 않을까 생각합니다. 6만 원 위에서 놀 가능성이 높다는 것이 제 생각이고, 파운드리가 인정받는다면 7만 5,000원까지 갈 수 있다고 봅니다. 따라서 단기적인 움직임보다는 사업적으로 인정받은 부분, 즉 수주 기대감을 바탕으로 보시는 것이 좋겠습니다.
과거 파운드리와 HBM 주도 시기를 확인해 보고, 거기에 맞춰 밴드를 맞춰 봤더니 PBR 1.3배에서 1.5배 사이, 즉 약 7만 5,000원 라인까지 오를 수 있다는 결론이 나왔습니다. 저가 밴드를 보더라도 HBM과 파운드리가 모두 죽어 있던 시기는 지났기 때문에 6만 원 정도를 저가로 잡을 수 있을 것입니다. 이 구간을 기준으로 대응하시면 좋겠습니다.
개인적으로는 올라가더라도 흔들면서 상승할 가능성이 높다고 봅니다. 무조건 우상향으로 쭉쭉 가면 좋겠지만, 최근 홍콩에 삼성전자 곱하기 두 배 레버리지 상품이 상장됐습니다. 5월 말부터 그 수급이 들어왔기 때문에 외국인 수급이 대부분 그쪽에서 나온다고 봅니다. 따라서 이 레버리지 수급이 얼마나 버텨 줄지에 따라 강세가 빠를지, 천천히 만들어질지가 정해질 것 같습니다.
자료집 및 어플 안내
삼성전자는 계속 분석해 드릴 예정이고, 아까 말씀드린 AI 소프트웨어, 우주항공, 전기차, 자율주행, 시장 전망, 관련주까지 총정리한 자료집을 무료로 나눠 드립니다. 받으시는 방법은 다음과 같습니다. 개인정보는 전혀 적으실 필요가 없고 무료입니다. 이메일이 필요하지만 개인 식별용이니 아무거나 적으셔도 됩니다.
구글 플레이 스토어에서 "김동석의 리얼 주식 연구소"를 검색하시면 어플이 뜹니다. 100% 무료로 설치 가능하니 꼭 무료로 설치하시기 바랍니다. 어플에 들어가시면 당일 이월 추천주와 당일 급등 예상 종목을 무료로 알려 드립니다. 장 시작 전 시황과 급비 분석 자료도 제공합니다. 이것을 누르고 들어가시면 맨 밑에 AI 소프트웨어 우주항공 총정리, AI 반도체 로봇 자율주행 총정리, 테슬라 전기차 자율주행 자료를 무료로 받으실 수 있습니다.
또한 저희 리얼 추천주에서는 7월 28일, 25일, 24일, 23일, 20일 추천주를 매일 무료로 나눠 드리고 있습니다. 장 시작 전 시황에서는 해외 증시와 국내 이슈를 매일 무료로 정리해 드리고, 급비 자료는 당일 있었던 이슈와 관련주를 장 마감 후 정리해 드립니다. 김동석의 리얼 주식 연구소는 제가 100% 무료로 운영하는 어플이니, 종목 시황과 테마주 정보를 얻어 가시기 바랍니다.
마지막으로, 마르스 김동석의 리얼 주식 유튜브는 여러분의 사랑으로 성장하고 있습니다. 댓글로 정말 많은 힘을 얻고 있으니 많이많이 달아 주시고, 구독도 꼭 부탁드립니다. 오늘 영상은 여기서 마치고, 다음에 더 좋은 영상으로 찾아뵙겠습니다. 감사합니다.
Comments 0