🇰🇷SK하이닉스의 미국 나스닥 상장! 그래서 주가는 다시 오를까?

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SK하이닉스가 미국 나스닥에 ADR(SKHY, 보통주 10분의1 비율)로 상장하며 약 280억 달러 조달 예정. F1 문서 기준 HBM 점유율 56.4%, D램 29.1%, 낸드 18.5%. 조달 자금은 용인·청주 생산시설과 장비 투자에 사용. 긍정 요인은 미국 시장 밸류에이션 재평가, 해외 ETF 편입 확대. 부정 요인은 2.5% 신주 희석, 변동성 확대, 국내외 가격 괴리 가능성. 발언자는 펀더멘탈이 더 중요하다고 강조.

다듬은 글

※ AI가 다듬은 글(오탈자·군말 정리)

01. 곧 SK하이닉스가 나스닥 상장을 한다고 해서, 이게 무엇이고 어떤 영향이 있을지 정리해 보려고 긴급으로 카메라를 켰습니다. 이번 상장은 ADR 방식으로 진행됩니다. ADR은 새로 상장하는 것이 아니라, 해외 시장에 이미 상장된 주식을 미국 주식 시장에서도 거래할 수 있게 해 주는 제도입니다. SK하이닉스의 경우로 말하면, 코스피에 상장된 SK하이닉스 주식을 미국 은행에 보관하고, 이를 담보로 미국 시장에서 거래할 수 있는 예탁 증서를 발행하는 방식입니다. ADR은 American Depositary Receipt의 약자로, 말 그대로 미국 예탁 증서입니다.

02. 이번에 나스닥에 올라가는 SK하이닉스 티커는 SKHY입니다. SKHY, 뭔가 가슴이 웅장해지는 기분입니다. 미국에 상장되는 주식은 보통 주식의 10분의 1 단위로, 미국 주식 10주가 한국에서 거래되는 1주와 같은 비율입니다. ADR 상장 시 이렇게 비율을 맞추는 경우가 많습니다.

03. 참고로 일본의 소니, 도요타, 네덜란드의 ASML, 대만의 TSMC 등 ADR로 미국에 상장된 기업이 꽤 많습니다. 한국 기업 중에서도 SK텔레콤, KT, 포스코홀딩스, 한국전력, KB금융, 우리금융지주가 이미 미국에 ADR 상장되어 있습니다. 중국의 알리바바, 바이두 같은 기업도 상장되어 있는데, 중국 기업은 페이퍼 컴퍼니를 만들어 상장하는 등 방식이 달라서 주의하라는 의견도 있습니다.

04. 미국에 상장할 때 기업은 사업 내용과 자금 계획을 담은 문서를 제출합니다. 미국 기업은 S-1, 해외 기업은 F-1이라는 문서입니다. SK하이닉스도 F-1 문서를 6월 말에 제출했고, 이후 수정본을 두 번 더 냈습니다. 제가 이 영상을 녹화하는 7월 7일 아침에 두 번째 수정본이 나왔고, 140쪽이 넘습니다. AI 도움을 받아 검토해 봤습니다.

05. 문서는 SK하이닉스를 HBM 시장 점유율 56.4%로 글로벌 1위, D램 점유율 29.1%로 글로벌 2위, 낸드 점유율 18.5%로 글로벌 2위이며, 기업용 SSD부터 DDR, HBM까지 AI 메모리 풀스택을 만드는 기업으로 소개하면서 시작합니다. HBM, 낸드 같은 반도체 용어가 낯설다면 저희가 만든 반도체 패권 지도 영상을 참고해 주세요.

06. 이번에 전체 주식의 약 2.5%를 신주로 발행해 미국에서 상장합니다. 추가로 주식을 발행해 미국 시장에서 팔아 대규모 자금을 조달한다는 뜻입니다. 조달 규모는 약 280억 달러, 원화로 약 42~43조 원 정도입니다. 정확한 금액은 상장 시점에 확정되겠지만, 약 250억 달러를 조달했던 알리바바나 사우디 아람코를 넘어 역사상 최대 규모의 외국 기업 미국 상장이 될 수 있습니다. 이것도 가슴이 웅장해지는 소식입니다.

07. 조달한 자금은 한국 용인과 청주의 생산 시설 건설, 그리고 EUV 장비 등 반도체 제조 장비 구매 같은 설비 투자에 쓸 계획이라고 합니다. 즉 이번 ADR 상장으로 AI 메모리 사이클이 길게 간다는 데 베팅하는 셈입니다.

08. F-1 문서에는 생산 능력, 환율, 경쟁사, 수출 규제, 미중 갈등 등 리스크가 길게 정리되어 있습니다. 원래 이런 문서는 리스크를 최대한 많이 적는 것이 일반적입니다. 그중 의미 있다고 생각되는 것을 보면 다음과 같습니다.

09. - 반도체는 사이클 산업입니다. 지금은 좋지만 수요와 가격이 둔화되면 실적이 영향을 받습니다. 반도체 사이클이 꺾인다는 뉴스가 나오면 SK하이닉스와 삼성전자 주가가 떨어지는 것이 이를 보여 줍니다. - 공격적인 설비 투자와 엔비디아 같은 소수 고객사에 물량이 집중된 점도 리스크로 나옵니다. 이는 앞서 말한 사이클 문제와 같은 맥락입니다. - 미국에서 제기된 반독점 집단 소송도 언급됩니다. SK하이닉스와 다른 메모리 기업들이 D램 공급을 제한해 가격을 올렸다는 소송입니다. - 나스닥에서 거래되는 SK하이닉스와 코스피에서 거래되는 SK하이닉스는 같은 주식이지만 다른 시장에서 거래되므로 가격 차이가 생길 수 있다는 점도 리스크로 나옵니다.

10. 가장 궁금한 주가 영향을 보겠습니다. 모든 일에는 긍정과 부정이 함께 있습니다. 긍정적인 측면은 재평가 가능성입니다. 현재 영업이익과 메모리 시장 점유율은 SK하이닉스가 마이크론보다 높습니다. 그런데 시가총액은 마이크론이 더 높습니다. 마이크론은 미국 시장에, SK하이닉스는 한국 시장에 상장되어 있다는 점이 이유 중 하나로 꼽히기도 합니다. 물론 그것만은 아니지만요. SK하이닉스도 2.5%로 소수 지분이지만 미국에 상장되면 마이크론 같은 평가를 받을 수 있고, 그러면 주가가 더 오를 여지가 있습니다.

11. 대만 TSMC가 아시아 기업 중 시가총액이 가장 큰 기업이 된 이유 중 하나도 1997년에 미국 ADR 상장을 했기 때문입니다. 미국 상장으로 가치 평가를 잘 받을 수 있었던 것입니다. 다만 TSMC는 전체 주식의 약 20%가 미국에 상장되어 있어서, SK하이닉스의 2.5%보다 미국 상장 비중이 훨씬 큽니다.

12. ADR 주식은 다른 시장에서 거래되기 때문에 앞서 말한 것처럼 가격이 다르게 형성될 수 있고, 환율도 가격 차이에 영향을 줍니다. 미국에서 높게 평가받으면 한국 주가도 따라 오를 가능성이 높지만, 어느 정도 괴리가 생길 수 있습니다. 참고로 TSMC는 지금 미국 주가가 대만 주가보다 약 13% 높고, 예전에는 20% 이상 높았던 때도 있었습니다.

13. 반대로 미국 주식 시장 전체가 떨어지거나 SK하이닉스에 악재가 생기면, 그 영향으로 한국 주가도 함께 끌려 내려갈 수 있습니다. 미국 시장에서 평가받는 것이 꼭 긍정적인 것만은 아닙니다. 다만 SK하이닉스 주가는 이미 미국 반도체 기업들과 함께 움직이고 있어서, 완전히 새로운 변수는 아닌 것 같습니다. 개인적으로는 미국 시장에서 받는 밸류에이션이 한국 주가에도 긍정적인 영향을 줄 것으로 보는데, 이는 지켜보시면 좋겠습니다.

14. 대표적인 부정적 영향은 신주 발행입니다. 상장을 위해 2.5%를 신주로 발행하면 주식 수가 2.5% 늘어나므로, 기존 주주의 지분은 그만큼 희석됩니다. 주주에게는 분명 불리합니다. 하지만 무조건 나쁘다고 할 수는 없습니다. 주식을 팔아 회사로 현금이 들어오고, 그 돈을 미래 성장에 투자하기 때문입니다.

15. ADR 상장으로 미국 기관들이 SK하이닉스 주식을 더 쉽게 살 수 있게 됩니다. 그러면 미국 투자자들이 투자하는 ETF에 SK하이닉스가 편입되기도 쉬워집니다. 이미 SK하이닉스는 해외 ETF에 많이 담겨 있습니다. 예를 들어 D램 관련 ETF에서 SK하이닉스 비중이 약 25%이고, 해외에 상장된 SK하이닉스 레버리지 ETF도 거래량이 꽤 큽니다. ADR 상장으로 해외 ETF 편입이 더 쉬워지고 레버리지 상품도 더 많이 나올 수 있는데, 이는 변동성이 커질 수 있다는 뜻입니다. 오를 때는 더 크게 오를 수 있지만, 내릴 때는 더 크게 내릴 수도 있습니다.

16. 또 SK하이닉스가 나스닥 100이나 필라델피아 반도체 지수에 편입될 수 있다면, 이 지수를 추종하는 ETF들이 모두 SK하이닉스를 담아야 하므로 주가에 큰 힘이 될 수 있습니다. 필라델피아 반도체 지수 편입은 비교적 쉬울 수 있지만, ADR 주식이 나스닥 100에 들어가는 것은 쉽지 않다고 알고 있습니다. 만약 SK하이닉스가 나스닥 100에 들어간다면 이것도 정말 가슴이 웅장해지는 소식이 될 것 같습니다. 이 부분도 지켜보시면 좋겠습니다.

17. SK하이닉스는 요즘 흔들리기도 했지만, 실적이 좋아 주가도 좋은 한국의 우량 기업입니다. 이런 기업이 도요타, TSMC, ASML처럼 미국에도 상장된다는 것은 긍정적 효과가 더 크다고 개인적으로 생각합니다. 다만 ADR 상장보다 더 중요한 것은 앞으로 실적이 얼마나 나올지, 즉 기업의 펀더멘털이 어떻게 될지입니다. 우리가 영상에서 자주 이야기하는 이 부분이 결국 가장 중요하고, ADR 상장 같은 변수는 여기에 양념을 더하는 역할에 가깝다고 생각합니다.

18. 저도 작년 초부터 SK하이닉스에 투자를 시작해 제 포트폴리오에서 의미 있는 비중을 차지하고 있습니다. 투자를 오래 해 왔지만, 단기 수익률로는 지금까지 SK하이닉스가 가장 좋았습니다. 그래도 더 중요한 것은 앞으로이기 때문에, 앞으로 이 기업의 실적과 반도체 산업 펀더멘털이 어떻게 변하는지는 계속 다루겠습니다.

19. 오늘은 이번 주 금요일로 예정된 SK하이닉스의 나스닥 ADR 상장을 긴급으로 정리해 봤습니다. 여러분의 생각도 댓글로 남겨 주시고, 다음에는 더 재미있고 유익한 영상으로 돌아오겠습니다. 감사합니다.