저자: Kevin · 외국인
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소비 경기 둔화 신호를 짚는다. 기업들이 자본지출(Capex)을 줄이는 중이며 Barons 자료상 S&P1500 Capex 증가율은 2023년 약 7%에서 2024년 2% 수준으로 둔화될 것으로 본다. 고가 호텔·럭셔리 소비와 고소득층 지출 둔화 조짐을 근거로 든다. 레스토레이션 하드웨어 CEO의 비관적 실적발표를 인용해 경기침체 우려를 강조한다. 자신은 가격결정력과 정부 보조금 수혜가 있는 반도체·에너지·전기차 기업을 선호하고, 소매·외식·호텔·여행은 약세로 본다. 아멕스 주가 하락 가능성도 언급한다.
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이 영상에서 살펴볼 것은 경제의 3분의 2 이상을 차지하는 소비가 어디서 줄고 있는지입니다. 저는 늘 가장자리, 즉 저소득층의 지출과 고소득층의 지출에서 무슨 일이 일어나는지 주목합니다. 사람들이 어디서부터 허리띠를 졸라매기 시작하는지 보여주기 때문입니다. 좋은 호황장을 유지하려면 보통 보고 싶지 않은 두 영역에서 지금 지출 축소가 나타나고 있습니다. 이번에는 기업과 고소득 가구의 지출을 중점적으로 보겠습니다.
먼저 기업 쪽부터 보겠습니다. 바론스는 "기업 지출의 둔화가 다가온다"는 기사를 냈고, 그 그래프가 이야기를 잘 보여줍니다. 바론스의 논리는 이렇습니다. 기업들이 수요 둔화를 예상하면서 설비투자에 브레이크를 밟고 있고, 더 어려운 경제 환경에 대비해 현금을 아끼고 있다는 것입니다. 주주 입장에서는 이게 좋은 소식처럼 보입니다. 기업이 비용을 줄이면 단기적으로 영업이익이 좋아지니까요.
하지만 여기에는 함정이 있습니다. 투자를 줄이면서 판관비, 즉 영업 및 일반관리비를 깎는다면, 불황기에 마진을 지키려고 미래 성장의 씨앗을 잘라내는 것일 수도 있습니다. 많은 경우 답은 "그렇다"입니다.
또 불황기에는 실적이 낮은 직원을 정리하는 기회로 삼는 기업들도 있습니다. 이것도 매우 흔한 일입니다. 평소에 성과가 낮은 사람을 해고하면 회사 평판이 나빠지고, 신입에게 고용 안정을 약속하기도 어려워집니다. 그런데 "경기가 나빠서 어쩔 수 없다"는 명분이 생기면 많은 사람을 한꺼번에 내보낼 수 있습니다. 물론 해고된 사람이 모두 성과가 낮았던 것은 아니지만, 기업이 흔히 하는 방식이라는 뜻입니다.
바론스가 보는 차트에 따르면 기업들이 자본적 지출(CapEx)을 상당히 줄이고 있을 가능성이 있습니다. 이는 중장비나 설비 시스템을 파는 기업들에게 적신호가 될 수 있습니다.
제가 중장비라고 하면 먼저 떠오르는 건 팬데믹 이후 인플레이션 시기에 농가들이 했던 투자입니다. 팬데믹 때의 공급망 위기, 러시아가 우크라이나를 침공한 뒤 밀 가격이 오른 것, 팬데믹 이후 닭고기 같은 식품 가격이 폭등한 것 등이 있었죠. 그 시기에 농기계나 산업용 장비, 육류 가공 설비에 많은 돈이 들어갔는데, 이제 그 투자가 줄어들 수 있습니다. 그래서 캐터필러와 존디어가 잠재적 적신호로 보입니다. 반도체 장비 기업인 ASML은 어떨까 하는 의문도 들었는데, 바론스가 이에 대한 힌트를 줍니다.
참고로 씨티그룹에 따르면, S&P 1500 기업들의 올해 총 자본지출은 약 7% 증가해 1조 달러를 조금 넘을 것으로 예상됩니다. 2022년의 21% 증가에 비하면 크게 둔화된 수치입니다. 다음으로는 한 기업 CEO가 실적발표 콘퍼런스콜에서 시장 상황을 강하게 비판한 발언을 다루겠습니다. 그 CEO 역시 여러분이 잘 아는 인물입니다.
이 정도면 성장률이 대략 3분의 1 수준으로 줄어드는 것이고, 실제로 인플레이션과 맞물려 있습니다. 2024년에는 성장률이 2%밖에 안 될 것으로 예상됩니다. 이번 사이클을 겪으면서 제가 개인적으로 가장 크게 배운 것 중 하나는 모든 것이 정상적인 경우보다 훨씬 오래 걸려서 조정된다는 점입니다. 시장이 바닥을 찍고, 인플레이션 같은 것들이 실제로 사라지기까지 예상보다 훨씬 긴 시간이 걸립니다. 그 인내심은 답답하지만, 계획을 세우는 데는 도움이 됩니다. 2022년 초에 "6개월 안에 경기침체가 온다"고 생각했는데 실제로는 2년이 걸릴 수도 있다면, 그런 가능성에 대비해 미리 계획을 세워두는 게 좋습니다.
수요와 경제 상황에 따라 매출이 오르내리는 경기민감 업종에서는 약세가 예상됩니다. 소매, 식당, 호텔을 포함하는 임의소비재 섹터는 올해 설비투자(CapEx)가 약 3% 줄어들 것으로 보입니다. 그런데 여기서 흥미로운 질문이 생깁니다. 소매, 식당, 호텔, 항공사처럼 일자리와 임금이 강하게 늘어나고 있는 호황 업종도 이익률을 지키려고 커피머신, 새 주방 설비, 비행기 장비 같은 투자를 줄일 가능성이 있지 않을까요? 저는 그렇다고 봅니다. 올리브가든을 운영하는 Darden을 예로 들어보죠. 1년 전만 해도 이들은 가격을 얼마나 올릴 수 있었는지를 자랑했습니다. 지금은 이야기가 완전히 바뀌어서 효율성과 생산성, 적은 비용으로 더 많은 일을 하는 얘기만 합니다. 기업들이 점수판을 보고 "이런, 앞서가던 게 뒤처졌네"라고 깨닫고 있는 겁니다. 가격 결정력이 사라졌으니, 이익률을 지키고 주주를 달래기 위해 사업에 대한 투자를 멈추는 겁니다. 이건 미래를 빌려 현재에 쓰는 것과 같습니다. 사업에 계속 재투자하지 않으면 앞으로 매출이 타격을 받을 수밖에 없습니다. 제가 소매, 호스피탈리티, 여행 업종에 대해 약세로 보는 이유도 여기에 있습니다. 지금 호황인 건 알지만, 오래가지 않을 거라고 봅니다.
바론즈 기사를 더 보기 전에, 이미 일부 업종에서 적신호가 나타나고 있다는 점을 말씀드리겠습니다. 블룸버그 기사를 보면, 하룻밤 500달러가 넘는 호텔 객실은 부유한 여행자에게도 너무 비싸다는 내용이 나옵니다. 기사는 이것이 소비자 신뢰가 떨어지고 있다는 신호일 수 있다고 말합니다. 가격은 부풀려졌는데 서비스 품질은 그만큼 올라가지 않았다는 겁니다. 이건 방금 본 바론즈 기사, 그리고 제 주장과 직접 연결됩니다. 기업들은 이익률을 지키려고 비용을 줄이기 시작했고, 더 이상 가격을 올릴 수도 없습니다. 그런데 소비자 입장에서는 "프리미엄을 내고 있는데 너희는 정작 사업에 대한 투자도 안 하고 있잖아?"라는 반응이 나옵니다. 일부 경우에는 비싼 값을 내는데도 서비스가 오히려 나빠지고 있습니다. 더구나 이 조사는 여행 예약이 가장 활발해야 할 시기에 나온 겁니다. 3월은 사람들이 여름 계획을 확정하고, 얼리버드들이 연말 연휴 예약을 시작하는 시기입니다. 그런데 설문 응답자의 69%는 호텔 객실 1박 최대 예산이 500달러라고 답했습니다. 1,000달러까지 쓸 수 있다는 사람은 24%였고, 2,000달러는 5%, 3,000달러는 2%였습니다. 응답자에는 트레이더, 포트폴리오 매니저, 시니어 매니저, 개인투자자가 포함됩니다. 500~1,000달러 범위는 높아 보일 수 있지만, 주요 도시의 가장 고급 호텔은 이 범위에서 빠져 있습니다. 조사 결과는 올여름 고급 호텔, 식당, 항공사가 점점 짜증 난 고객과 마주하게 될 것이라고 시사합니다. 일부 호텔이 얼마나 역겨워졌는지는 말하고 싶지도 않습니다. 코로나는 끝났는데 여전히 룸서비스는 없고 팁을 내라고 하니 정말 말도 안 되는 상황이죠.
어쨌든 은행 파산, 빠른 인플레이션, 높은 모기지 상환 부담, 그리고 특히 테크 같은 고소득 부문에서의 노동시장 둔화가 겹치면, 관광객들이 재량 지출을 아끼게 될 수 있습니다. 여기서 주목할 변화가 있습니다. 지난 분기 아메리칸익스프레스의 실적 발표에서는 경기침체 속에서도 사람들이 여전히 돈을 쓰고 있다는 얘기가 나왔습니다. 아메리칸익스프레스는 화이트칼라와 고소득층에 크게 의존하는 카드사입니다. 그래서 이게 중요합니다. 우리는 이제 고소득층 꼬리, 즉 오른쪽 끝 한계에서 불만이 나오기 시작하는 걸 보고 있습니다. 돈이 떨어지기 시작해서 씀씀이를 줄여야 한다는 겁니다. 제 생각에 이건 호텔이나 항공기 제조사처럼 설비투자를 하는 기업들에게만 부정적인 게 아닙니다. 대부분의 둔화가 나타날 하위 소비층에서 먼저 둔화가 시작될 수 있다는 신호이기도 하고, 고소득층의 재량 소비도 한계에서 타격을 받기 시작했다는 뜻이기도 합니다. 이것도 눈여겨볼 부분입니다.
그래서 저는 늘 사람들에게 추가 수입을 만들어 줄 부업을 하나쯤 갖고 있으라고 권합니다. 유튜브 영상을 만들고 싶다면 제 생각에 가장 쉬운 방법은 StreamYard를 써보는 겁니다. StreamYard는 정말 훌륭한 플랫폼이고, 이번 파트의 스폰서이기도 합니다. 라이브 방송을 하지 않더라도 웹브라우저로 자신을 녹화할 수 있습니다. metcaven.com/streamyard 에서 자세히 알아보실 수 있습니다. 웹브라우저로 녹화하면서 다양한 창이나 배너를 띄울 수도 있습니다. 예를 들어 제가 포토샵으로 만든 배너를 여러 개 띄울 수 있는데, 제 채널 배너인 metkevin.com 무료 같은 것도 띄울 수 있고, 유료 프로모션 창도 띄울 수 있고, 화면 하단에 티커를 올릴 수도 있습니다. 꽤 괜찮은 플랫폼입니다. 발표 영상을 녹화해서 HD로 내려받고, 브라우저 안에서 편집까지 할 수 있습니다. 편집 소프트웨어조차 필요 없습니다. 지난 몇 년간 특히 출장이 많아서 정말 큰 도움이 됐습니다. metcaven.com/streamyard 를 확인해 보세요.
이제 CEO의 말로 넘어가기 전에, 이 바론즈 기사를 마무리하겠습니다. 블룸버그에는 개인투자자들은 항공주에 긍정적 신호를 보지만, 기관투자자와 전문투자자들은 항공사들이 설비투자를 줄이는 흐름을 보면서 항공주가 꽤 큰 타격을 받을 것이라고 본다는 내용이 있습니다. 바론즈로 돌아가서 이 대목을 보시죠. 기업들이 큰 지출을 주시하는 이유는, 수요와 이익이 약해질 것에 대비하고 있기 때문입니다. 제 장인어른이 저에게 자주 해주시던 이야기가 있습니다. 고속도로변에서 골동품 가게를 운영하던 아버지 이야기입니다. 2021년쯤이었는데, 가게는 아주 잘되고 있었습니다. 성장하고 수입도 늘고 모든 게 좋았습니다. 광고비도 쓰고 사업도 키우고 있었죠. 그런데 대학을 나온 아들이 "아버지, 경기침체가 오고 있다는 걸 모르세요? 지출을 줄여야 해요"라고 말합니다. 그래서 아버지는 "경기침체가 온다고? 큰일이네, 지출을 줄여야지"라고 합니다. 그래서 고속도로 모퉁이에 세워둔 "골동품 가게 출구" 광고판을 없애기로 합니다. 한 달에 1,000달러 하던 광고비를 줄이려고요. 결국 광고판을 없애자 사람들이 가게를 찾지 않게 됩니다. 그러자 갑자기 가게 수입이 줄어듭니다. 아버지는 "아들아, 네 말이 맞았구나, 경기침체가 오고 있었어"라고 하죠. 이 이야기의 요점은, 지금 우리가 처한 경기침체의 상당 부분은 기업들이 설비투자를 줄이면서 스스로 불러올 수 있다는 겁니다. 자기충족적 예언이 되는 거죠.
여기서 저는 최대한 중립적으로 보려고 하지만, 제가 어떤 종목을 골랐는지 솔직히 밝히겠습니다. 제가 고른 종목들은 가격 결정력이 있으면서도 경기침체 중에도 설비투자를 계속하고 사업을 키워 나갈 기업들입니다. 반면 다른 기업들은 줄이고 있습니다. 그래서 저는 필수소비재, 식당, 소매, 호스피탈리티, 그리고 존슨앤드존슨이나 3M 같은 산업재 기업들도 모두 스스로 경기침체를 만들어내는 쪽이라고 봅니다. 반면 정부 지원금을 받고 있는 기업들, 그리고 앞으로 10년의 성장주라고 할 수 있는 에너지, 반도체, 일부 전기차 제조사 같은 기업들은 가격 결정력이 있다고 봅니다. 이들은 무엇보다 정부로부터 막대한 부양금을 받고 있고, 그 덕분에 계속 지출하고 성장할 수 있으며, 스스로 경기침체를 만들어내지 않습니다. 생각해 보세요. 여러분이 그 골동품 가게인데, 골동품 대신 태양광 인버터를 판다고 칩시다. 그런데 정부가 "지출을 줄이지 마세요, 여기 수십억 달러의 부양금이 있습니다, 계속 투자하고 지출하세요"라고 말하는 겁니다. 그러면 그 기업들은 이렇게 생각할 수 있습니다. 확실하다고 장담할 수는 없지만, 돈이 흘러가는 곳을 보면 분명하다는 거죠.
이제 바론즈 기사를 계속 보겠습니다. 기업들이 큰 지출을 살피는 이유는 수요와 이익이 둔화될 것에 대비하기 때문입니다. 연준의 금리 인상은 작년에 시작됐지만, 보통 수요와 인플레이션을 줄이는 데는 시차가 있습니다. 그래서 기업들은 수요와 매출이 실제로 무너지기 시작하는 것을 확인하고 나서야 대규모 투자를 줄이기 시작했습니다. 실제로 시티 데이터에 따르면 최근 몇 달 동안 소비자와 기업의 신용이 악화되면서 은행들이 대출 조건을 조이고 있습니다. 이는 수요를 억제할 겁니다. 사실 은행 대출 기준이 이렇게 빨리 조여지기 시작했다는 게 조금 놀랍습니다. NatWest와 여러 은행에 따르면 은행 위기는 아직 본격적으로 시작되지 않았기 때문입니다. 물론 바론즈는 지난 몇 달을 얘기하고 있죠. 그래도 그래프를 뒤집어 보면, 신용 긴축은 보통 상승선으로 보이지만 뒤집으면 심리적으로 더 이해가 됩니다. 신용이 덜 공급되는 거죠. 신용 긴축은 어쨌든 그렇게 진행돼 왔습니다. 은행 위기가 더 큰 하락으로 이어질 거라고 예상하는 사람들도 있었지만 아직 그렇게 되진 않았습니다. 다만 전반적으로는 지난 1년간 대형 은행들이 대출을 조여 왔습니다.
이것은 이익 성장 둔화에 대한 우려를 강화합니다. 정체는 종종 주식시장이 하락으로 돌아서는 원인이 됩니다. 다만 좋은 소식도 있습니다. 바론즈에 따르면 주식시장은 이미 경제적 어려움의 상당 부분을 반영했습니다. S&P 1500은 약세장 저점보다는 위에 있지만, 2021년 말의 사상 최고치보다는 여전히 14% 낮습니다. 주식 투자자들에게 또 다른 좋은 소식은, 설비투자가 줄어들면 기업이 현금을 어떻게 쓸지 더 많은 유연성을 갖게 된다는 점입니다. 배당과 자사주 매입으로 주주에게 더 많은 현금을 돌려줄 수 있습니다. 이건 그런데, 제 생각에는 실수라고 봅니다. 지금 기업들이 배당을 더 늘리는 건 정말 잘못된 선택이라고 생각합니다. 사업에 더 많이 투자해야 합니다. 그래도 저는 자사주 매입을 하는 일부 기업에도 투자하고 있습니다. 예를 들어 주주 환원을 늘리는 엔페이스 같은 기업이 있습니다. S&P 1500의 잉여현금흐름은 설비투자 감소 덕분에 올해 9% 늘어날 것으로 예상됩니다. 그건 괜찮지만, 그것이 내년 이익 회복에 어떤 영향을 줄까요? 요점은, 투자자들은 앞으로 약한 수요를 예상해야 하지만 그렇다고 주식시장을 완전히 피할 필요는 없다는 겁니다.
그럼 앞으로 무엇을 염두에 둬야 할까요? 그리고 CEO의 발언은 어디서 나오는 걸까요? 제가 가장 먼저 염두에 둘 것은, 앞서 잠깐 언급했던 부분입니다. 처음에는 캐터필러나 디어(존디어)를 생각했는데, 칩스법 때문에 앞으로 몇 년 동안 엄청난 수의 공장이 지어질 예정이고, 많은 산업 장비를 얻으려면 대기 기간이 2년이나 된다는 점을 생각하면 ASML 같은 기업은 괜찮을 것 같습니다. 이것은 전기차, 태양광 같은 분야뿐 아니라 특히 반도체로 가는 막대한 인플레이션성 부양금 덕분입니다. 이제 이번 파트의 스폰서는 이미 소개했습니다. metcaven.com/streamyard 에서 확인해 주세요. 가입하면 무료 체험도 가능하고, 이렇게 해주시면 채널에 정말 큰 도움이 됩니다. 이제 이 실적 발표를 봐야 하는데, 솔직히 이 CEO는 완전히 우울해 보입니다. 이 실적 발표는 처음에 코스 회원 라이브 방송에서 잠깐 다뤘는데, 다른 분석할 것들이 많아서 자세히 보지 못했습니다. 저는 회원들과 함께 펀더멘털 분석을 하는 걸 정말 좋아하는데, 이번에는 조금 더 자세히 들여다봤습니다. 이 기업의 발언 중 몇 부분을 읽어드리겠습니다. 감정이 어떻게 변했는지 보시기 바랍니다. 2022년 위기로 들어갔을 때 무슨 일이 있었는지 기억하시죠?
모두들 가격을 올릴 수 있다고, 모든 게 아주 좋다고 얘기하죠. 그렇다면 이제 제가 보여드리고 싶은 건 다름 아닌 Restoration Hardware, 그러니까 레스토레이션 하드웨어 CEO의 속마음입니다. 애널리스트 스티븐 포브스가 CEO에게 회사 사업의 변곡점에 대해 물었고, 그에 대한 답변 몇 가지를 들어보겠습니다.
네, 지금의 시기와 우리가 직면한 불확실성을 생각하면, 금리 인상이 계속되든 은행 한두 곳이 또 타격을 받든, 지금은 보수적으로 가는 수밖에 없다고 생각합니다. 투자자를 실망시키는 것은 물론이고, 우리 스스로를 실망시킬 수도 있고, 모퉁이 너머를 보기도 전에 결정이나 투자를 하는 건 어리석은 일일 겁니다.
이 말을 들어보세요. 자본적지출은 더 쓰지 말고, 고삐를 죄고, 몸을 사리고, 겁을 먹으라는 말입니다. 아직 모퉁이 너머가 보이지 않으니까요. 그런데 그는 이렇게 말합니다. "아주 불안한 기분입니다. 베어스턴스와 리먼 브라더스 때 같아서, 다음 충격이 언제 올지 기다리고만 있는 상황입니다. 지금은 아주 알 수 없는 상태입니다." 그러면서도 "그래서 우리는 하반기에 변곡점이 올 거라고 믿습니다"라고 하죠.
그런데 주목할 점은, 그가 "좋다"고 말하지 않는다는 겁니다. 하반기에 경제 환경이 어떨지, 은행 업계 상황이 어떨지, 금리가 어디로 갈지 모른다는 거죠. 만약 인플레이션이 지속된다면 어떻게 될까요? 구글에 연방기금금리 역사를 검색해서 70년대와 80년대를 확대해 보기만 하면 됩니다. 연준이 인플레이션을 잡기 위해 몇 번이나 애써야 했는지 알 수 있어요.
그런데 CEO께서는 그 부분은 완전히 무시하시는군요. 70년대에 우리는 금본위제를 떠났고, 인플레이션 기대를 고정하지 못했고, 연준은 긴축과 완화를 오락가락하면서 연준에 대한 신뢰를 잃었죠. 그런 건 다 제쳐두고 70년대와 80년대의 공포만 이야기하자는 겁니다. 결국 모퉁이 너머를 모르니 돈을 쓰지 말자는 거죠.
이건 말 그대로 잠을 설치고, 아침에 일어나 이 회사가 완전히 망할까 봐 벌벌 떠는 CEO의 모습입니다. 참고로 실적을 보면 마진이 타격을 받기 시작했다는 게 여기서도 보입니다. 오른쪽을 보시면 과거 영업이익률은 20% 이상이었는데 지금은 14.5%로 크게 떨어졌고, 순이익도 지난 분기들에 비해 평균 3%포인트 가까이 내려갔습니다. 숫자상의 이유도 분명 있겠죠.
잠깐, 이 대목에서 문법 얘기가 나오는데요. "There are not many people"이라고 해야 하는데, 축약형이 없어서 사람들이 "theirs"라고 게을러진다는 얘기인데... 아무튼 계속 가 보겠습니다.
"지구상에 책임과 권한이 있는 위치에서 그 시절을 겪어볼 만큼 나이 든 사람이 많지 않다"는 얘기를 하면서, 보수적인 시각을 갖고 대비하고, 탄탄한 재무제표를 유지하며, 전체 판을 보는 것이 신중한 태도라고 말합니다. 맞는 말이죠. 금리와 연체가 올라가는 시기에 돈을 마구 쓰다가 긴급하게 빚을 얻는 건 정말 나쁜 일이니까요.
그러다 프로모션 얘기로 넘어갑니다. 매일, 하루에도 여러 번 프로모션 메일을 보내는 다른 회사들을 겨냥한 거죠. 자기들은 패닉 버튼을 누르지 않는다, 그런 종류의 공황성 프로모션은 하지 않는다고 말합니다. 팬데믹 때의 사업 상황에 대한 환상을 붙잡으려는 것 같다고도 할 수 있겠죠. 즉, 자기들은 레스토레이션 하드웨어라 고급이고, 프로모션 따위보다 낫다고 선을 긋는 겁니다. 그리고 매일 프로모션 메일을 보내는 회사들을 은근히 비교하기 시작하죠. 다른 회사들이 겁에 질려 매출을 더 올려야 하니까 그런 거라고요.
이 발언은 제가 CEO에게서 본 것 중 가장 놀라운 것입니다. 들어보세요. "이런 환경에서도, 곧 나올 제품은 우리가 지금껏 만든 것 중 단연 최고입니다." 자기 사업의 가치 제안을 치켜세우는 거죠. 그러면서 아래에 있는 업체들에게 파괴적인 프로모션을 보낼 필요가 없다고 합니다. 그리고 이렇게 이어집니다. "그건 고가 시장에도 파괴적일 것이고, 시장의 하위권에 있는 사람들에게도 파괴적일 겁니다. 우리는 재고를 대량으로 살 규모가 있으니까요." 즉, 우리는 고가 기업이니 아래 사람들처럼 프로모션으로 고통받지 않겠다는 말입니다.
그리고 이 CEO는 회사 이름을 대며 공격합니다. "오늘날 존재하는 플랫폼들, 웨이페어든 다른 곳이든, 이해합니다. 그들은 우리처럼 재고를 확보하는 입장이 아니어서 대량 구매를 할 수 없죠. 그들은 서민들, 평범한 사람들이니까요." 그러면서 "플랫폼들이 우리를 걱정해야 한다"고 말하고, 그 웹사이트 플랫폼들이 레스토레이션 하드웨어를 걱정해야 한다고 덧붙이죠. 그리고 "팬데믹 정점에서 웨이페어가 돈을 번 것 말고는, 아직 1달러라도 번 플랫폼은 없다"고 깎아내립니다.
정리하면, 이 CEO는 웨이페어를 대놓고 깎아내리며, 자기 회사는 규모와 평판과 브랜드가 있어서 훨씬 낫다고 말합니다. 그러면서도 정작 마음속으로는 1970년대식 경기침체를 걱정하고 있고, 마지막에 이렇게 말하죠. "제 생각엔 오늘날의 불확실성이 2008년, 2009년보다 더 큽니다."
대공황 경고와 미국 소비의 위기 신호
if you didn't have the inflation problem that we had today and you didn't have the political unrest maybe it would be interesting but but you do and so uh if there isn't a complete crash uh which a complete crash would look like the 70s or 80s which would ultimately mean it would take over a decade to recover from the recession uh then then maybe we could pray for not a complete crash but this is what we want to prepare for
**[번역]** 오늘날 우리가 겪고 있는 인플레이션 문제와 정치적 불안이 없었다면 흥미로운 상황이었을 겁니다. 하지만 지금 둘 다 있죠. 완전한 폭락, 즉 70년대나 80년대 같은 폭락이 없다면, 그것도 경기침체에서 회복하는 데 10년이 넘게 걸린다는 뜻인데, 그런 완전한 폭락이 오지 않기를 기도할 수 있겠죠. 하지만 우리는 이에 대비해야 합니다.
레스토레이션 하드웨어 CEO의 패닉
so I kid you not Restorations Hardware CEO is losing his sh9t he is literally losing it lashing out at the competition lashing out at promotional emails and lashing out that basically we're walking into the 70s and 80s and as a result they're going to pull back on spending that's crazy so look at this in a typical environment in a slowing Market there's usually one thing to hit us at once but multiple things are hitting us at once now look at this listen to this
**[번역]** 농담이 아닙니다. 레스토레이션 하드웨어의 CEO가 완전히 무너지고 있어요. 말 그대로 이성을 잃고 경쟁사를, 프로모션 이메일을 공격하고 있습니다. 우리가 70~80년대로 걸어 들어가고 있으니 지출을 줄여야 한다는 거죠. 말도 안 되는 상황입니다. 보통 시장이 둔화될 때는 한 번에 한 가지 충격이 오는데, 지금은 여러 가지가 동시에 우리를 강타하고 있습니다. 이걸 보시고, 이 발언을 들어보세요.
럭셔리 주택 시장의 붕괴
yeah I think you've got you've got about a 20 margin floor not in the worst housing market though right now we're in the worst luxury housing market I've ever seen the one of the worst housing markets anybody has ever seen I think in the third quarter luxury housing fourth quarter luxury if you think about where luxury housing has been it was down 18 of the first quarter down 28 in the second quarter down 38 in the third quarter and now reportedly down 45 percent in the fourth quarter which means because you're talking about months they're kind of going down it probably means the last month of the fourth quarter was down close to 50 percent damn you've got the refinance Market which nobody's refinancing so nobody's able to buy new furniture and that means the Market's really down like 80 or 90 or 70 or 80 percent oh man this is by far the most comical but also kind of scary earnings call I've ever seen this is the CEO of Restoration Hardware but then but then listen to this we're cutting through the noise that's what we're doing we're not panicked we're not nervous joke ever and that then he even he even goes on to say this do I wish yelling we'll just tell everybody we're gonna backstop everybody's savings and dance in other words do I wish we could just go back to the stimulus days of course but I think instead we might be facing more of the 1970s
**[번역]** 네, 20% 정도의 하방 지지선이 있는 것 같아요. 가장 나쁜 주택시장은 아니지만, 지금은 제가 본 가장 최악의 럭셔리 주택 시장입니다. 사람들이 겪어본 가장 나쁜 주택시장 중 하나예요. 3분기 럭셔리 주택은 1분기 대비 18% 하락, 2분기 28%, 3분기 38%, 그리고 4분기에는 보고에 따르면 45% 하락했습니다. 월 단위로 보면 4분기 마지막 달은 거의 50% 가까이 떨어졌을 겁니다. 재융자 시장도 아무도 재융자를 하지 않으니, 새 가구를 살 사람도 없고, 시장이 80~90%, 혹은 70~80% 정도 무너진 셈이죠. 제가 본 실적발표 중 가장 코믹하면서도 꽤 무서운 실적 발표입니다. 레스토레이션 하드웨어 CEO의 발언이에요. 그런데 이걸 들어보세요. "우리는 잡음을 걷어내고 있다, 우리는 패닉에 빠지지 않았고, 긴장하지도 않았다." 그리고 그는 "모두에게 저축을 보장해 주겠다고 소리치고 춤추고 싶은 심정이다. 차라리 부양책 시절로 돌아가고 싶다. 하지만 아마 1970년대에 더 가까운 상황을 마주하게 될 것이다"라고까지 말합니다. 이 CEO가 겁을 먹은 건지, 완전히 정신이 나간 건지 판단하기 어렵지만, 제가 어디서도 본 적 없을 만큼 불안해하는 CEO인 건 분명합니다.
지금 이 시장에서 소비하면 안 되는 이유
and I have to say first of all anybody buying Restoration Hardware stuff in this market probably needs to look at themselves in the mirror and go why am I not buying stocks right now and instead spending it like why am I spending money on this expensive furniture anyway so first things first you shouldn't be buying crop at Restoration Hardware in this market do the save that for a bull run when you trim some of your highly profitable stocks and then go splurge on stupid furniture in a bear Market is now the time to go shopping at Restoration Hardware first of all my advice second of all I think the CEO is seeing a disproportionate impact because I think people are smart and realize the worst thing to do is spend money like this at Restoration Hardware and so he's seeing the writing on the wall that this company is going poopy doopsies uh and it's probably going to be a while before recovers part of me after that fear is is almost tempted to short the stock uh now In fairness the stock has already come down substantially and maybe that's why he's freaking out let's go over here to Weeble which is the platform that I like using whether it's for trading or looking at the charts if you go to Weeble and you look at the pandemic low of 2020 we're at 73 bucks we're way up from that right we're 3x from then but look at what we're down from 744 and we hit a low of what 208 roughly so we're sitting in the bottom section here of the Fibonacci and frankly this company might actually break lower it's had a very rapid decline already so I don't know how much is left to squeeze out of this lemon in terms of a short but if you're looking for a CEO that's panicking I'll tell you I don't think there's any company that is more fearful right now than Restoration Hardware
**[번역]** 우선 말씀드리면, 이 시장에서 레스토레이션 하드웨어 물건을 사는 사람은 거울을 보고 자문해 봐야 합니다. "나는 지금 왜 주식을 사지 않고, 이런 비싼 가구에 돈을 쓰고 있지?" 그러니 무엇보다 지금 이 시장에서 레스토레이션 하드웨어에서 쇼핑하면 안 됩니다. 강세장이 오고 고수익 주식 일부를 정리했을 때 그 돈을 아껴뒀다가 쓰세요. 약세장에서 멍청한 가구에 펑펑 쓸 때가 아닙니다. 이것이 제 조언입니다. 두 번째로, CEO가 불균형적인 영향을 보고 있는 것 같아요. 사람들은 똑똑해서 레스토레이션 하드웨어에서 이렇게 돈을 쓰는 게 최악의 선택이라는 걸 알고 있거든요. 그래서 CEO는 이 회사가 똥통에 빠질 거라는 낌새를 채고 있는 거죠. 회복까지는 꽤 오래 걸릴 겁니다. 제 일부는 그 공포를 보고 주식을 공매도하고 싶어질 정도예요. 공정하게 말하면 주가는 이미 상당히 떨어졌고, 그래서 CEO가 저렇게 당황하는 걸지도 모르죠. 제가 트레이딩이나 차트를 볼 때 쓰는 플랫폼인 위블(Weeble)을 보겠습니다. 위블에서 2020년 팬데믹 저점을 보면 지금 73달러이고, 그때보다 3배 올랐죠. 하지만 744달러에서 떨어져 대략 208달러까지 저점을 찍었습니다. 지금은 피보나치 하단 구간에 있는데, 솔직히 이 회사는 더 떨어질 수도 있어요. 이미 급락을 겪었으니 공매도로 더 짜낼 게 얼마나 남았는지는 모르겠지만, 패닉에 빠진 CEO를 찾고 있다면, 지금 레스토레이션 하드웨어보다 더 두려움에 떨고 있는 회사는 없다고 말씀드리죠.
아메리칸 익스프레스로 번지는 균열
and unfortunately it's kind of a slap in the face to what American Express was bragging about and maybe it's a leading indicator that American Express is next which some businesses by the way have you ever heard of this they call American Express American surprise uh yeah anyway uh so um I think that's when small businesses kind of get frustrated at the fees they get charged but anyway so American Express talks about people spending through the recession well if people are using American Express at uh Restoration Hardware then you might have a reason to say maybe American Express might be next so American Express is axp stock and you can see they might have a little bit more on the FIB retracements to go down so if I adjust the phoebees over here let's do a quick adjustment uh keep in mind we talk about fundamental analysis uh every single day for stocks or real estate or entrepreneurship check those out I think you'll enjoy them we even have buy now pay later available so take a look at this for Russ or for American Express we've definitely come off some of the highs following the banking crisis over here this is the week chart as well by the way so we've been teetering around this 162 level it is possible in my opinion that American Express could go right back to these about 145 levels if not even I actually don't think we're going to test the 129 but 145 would be a reasonable so if I was looking for a short it'd probably be more likely to hit American Express as opposed to Restoration Hardware if I thought at the margin we were going to see reduced spending by rich people because really that's what matters it's that discretionary credit card style spend at the margin I think businesses uh or or like chip companies or or otherwise they're still going to spend money on chips but I don't know if they're using American Express or Restoration Hardware as much anymore
**[번역]** 안타깝게도 이는 아메리칸 익스프레스가 자랑해온 내용에 찬물을 끼얹는 셈입니다. 어쩌면 다음 차례가 아메리칸 익스프레스일 수도 있다는 선행지표일지 모릅니다. 참고로 아메리칸 익스프레스를 '아메리칸 서프라이즈'라고 부르는 사람도 있더라고요. 여하튼 소규모 사업자들이 부과되는 수수료에 불만을 품는 시점이 그때죠. 아메리칸 익스프레스는 불황 속에서도 사람들이 소비한다고 말해왔는데, 사람들이 레스토레이션 하드웨어에서 아메리칸 익스프레스로 결제하고 있다면, 아메리칸 익스프레스도 다음이 될 수 있다는 근거가 되죠. 아메리칸 익스프레스 주식(AXP)을 보면 피보나치 되돌림 구간에서 더 떨어질 여지가 있어 보입니다. 여기서 피보나치를 조정해 보겠습니다. 참고로 저희는 매일 주식, 부동산, 창업에 대한 펀더멘털 분석을 다루니 확인해 보세요. 재미있을 거예요. 후불결제(BNPL)도 가능하니 러셀이나 아메리칸 익스프레스를 보세요. 은행 위기 이후 고점에서 확실히 내려왔고, 이건 주간 차트입니다. 162 수준에서 등락을 반복해 왔는데, 제 생각엔 아메리칸 익스프레스가 145 수준까지 다시 내려갈 가능성도 있습니다. 129까지 가리라고는 보지 않지만, 145는 합리적인 수준이죠. 제가 공매도를 본다면 레스토레이션 하드웨어보다 아메리칸 익스프레스가 더 적중할 가능성이 높겠죠. 한계적으로 부유층의 지출이 줄어든다고 보기 때문인데, 실제로 중요한 건 그 한계적인 재량 신용카드 지출이거든요. 기업이나 칩 회사 같은 곳들은 여전히 칩에 돈을 쓰겠지만, 아메리칸 익스프레스나 레스토레이션 하드웨어를 예전만큼 이용하는지는 모르겠습니다.
이례적인 CEO의 발언과 마무리
so in my opinion you're starting to see the cracks not just on the lower end but now you're finally starting to see the upper end cracks and I'll tell you I it like look I'm a licensed financial advisor every single day I try to read earnings calls this isn't personal financial advice but I try to read an earnings call a day and I have never seen a CEO lash out like this I have seen pessimism and on certainty but this wild I have not seen this before so anyway with that said make sure to check out metcaven.com streamer make sure you get Weeble but paid promotions make sure you get yourself fe and obviously rein you can now get in with buy net pay later and get lifetime access so if you found this useful also consider sharing the video thanks so much foreign
**[번역]** 제 생각에는 하위 계층에서만 균열이 보이는 게 아니라, 이제 상위 계층에서도 균열이 드러나기 시작했습니다. 저는 자격증을 가진 재무 자문가이고, 매일 실적발표를 읽으려고 노력합니다. 이건 개인 투자 자문이 아닙니다만, 하루에 실적발표 하나씩은 읽으려 하는데, CEO가 이렇게 공격적으로 분노를 터뜨리는 걸 본 적이 없어요. 비관론이나 불확실성은 본 적 있지만, 이렇게 격한 건 처음입니다. 그래서 마지막으로, metcaven.com 스트리머 채널을 꼭 확인하시고, 위블도 꼭 확인하세요. 유료 프로모션도 있으니 확인하시고, 리인(Rein)도 이용하실 수 있습니다. 바이 낫 페이 레이터(후불결제)로 들어와서 평생 이용권도 받을 수 있어요. 도움이 되셨다면 영상을 공유해 주세요. 감사합니다.
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