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네 경제 인사이트로 이어갑니다. 대신증권 리서치센터에 문남중 수석연구 연보시고 나라박 이슈 점검해 보겠습니다. 어서 오십시오 안녕하세요. 주가 다녀오셨습니까 아직 못 갔습니다. 일을 열심히 너무 열심히 하시지 마십시오 자 최근 미국 경제 아주 견고하다 뭐 이렇게 표현해야 될 것 같은데요 유럽경제하고 비교를 많이 하게 됩니다. 근데 이제 유럽경제가 안 좋다는 얘기는 많이 하는데 실제 어느 정도 수준입니까 사실 하반기 들어서 심리 지표 중심으로 좀 악화되고 있는게 확인되고 있는 상황입니다. CT 경계 서프라이즈 지수를 놓고 온다고 하더라도 선진국 내 주요 국가대비 경제지표 결과치가 예상치보다 워낙 잘 나오지 않고 있기 때문에 좀 급락하는 모습이 나올 정도로 상당히 좋지 않은 흐름이고요 7월 제조 pmi 같은 경우에도 사실 독일과 프랑스 같은 국가를 중심으로 이미 침체 수준에 해당되는 부분까지 내려와 있고 그림 나오네요.
그리고 서비스업 pmi 역시 상결 연속 둔화되고 회색이 서비스업 pmi인데 전체적으로 지금 아래로 하향하는 모습이네요. 그리고 이제 제2w 경기 전망지수 역시 올해 2월을 거점으로 해서 지금 현재 하락폭이 좀 키우고 있는 상황이기 때문에 하반기 선진국 내에서 유럽 경제를 바라보는 눈높이가 좀 낮춰질 수 있다고 생각을 하고 있고요 사실 이렇게 됐던 배웅들을 좀 놓고 온다고 하면 지난해 고물가 상황이 시작이라고 좀 생각을 하고 가계약 기업들이 사실 고정금리 대출 비중 많이 높였었는데 이게 올해 하반기 들어서이자 부담으로 좀 연결되고 있는 상황이기 때문에 가게 대출 그리고 기업 대출 모두 지금 현재 감소세로 이어지고 있는 상황입니다.
결국 기업들 입장에서는 사실 수요가 위축될 수 있는 상황이라고 하면 사실 설비 투자를 위한 투자를 좀 낮출 수 밖에 없는 거고 그렇게 된다고 하면 재고를 좀 낮추는데 유인이 될 수 있는 부분들로 연결될 수 있는 상황이고요 가게 같은 경우에도 최근에 종류를 많이 높이고 있는데 이게 지난해 4분기를 기점으로 늘어나기 시작을 했는데 사실 팬데믹 이전 수준까지 높아져 있는 상황이기 때문에 사실 소비라는 부분들이 역시 좀 제한되고 있는 양상 정도입니다. 근데 뭐 주가 흐름은 좀 달려가는 거 같아요. 문남중의원 최근에 리포트에서 쓰셨듯이 이율배반적인 흐름을 증시가 보이고 있다 이렇게 쓰셨는데 유럽 증시가 어떤 배경이 있는 겁니까 사실 말씀드린 것처럼 경제지표는 좋아지지 않고 있는 상황이고 또 22는 계속 통화 인식을 하고 있는데 유럽 증시가 올해 7월 달 말 사상 최고치로 경신하는 모습을 보였기 때문에 이율배반적 흐름을 좀 계속 보여왔던게 사실이라고 생각합니다.
앞으로도 좀 유럽 증시는 경제지표 부진과 달리 좀 상방 압력이 좀 높아질 수 있다고 좀 생각을 하고 있는데 결국 6월 이후에 이제 유럽 증시가 올라왔던 그 근간을 놓고 온다고 하면 사실 경제지표가 앞으로 좋아질 거라는 기대는 올해 6월 이전까지 반영됐다고 하면 이렇게 올해 6월 이후부터는 20위가 금리인상을 중단할 수 있다는 그 기대감이 들어오면서 지금 현재 유럽 증시 상승을 견인하고 있는 상황입니다. 9월 20일 통화 정책 회의를 통해서 금리인상 중단에 대한 부분들이 해야 될 여지가 있다고 생각을 하고 있기 때문에 앞으로도 좀 상방 압력이 높아질 여지는 있다라고 생각을 하고 있습니다.
우리나 미국이나 유럽이나 할 거 없이 증시는 역시 기대를 먹고 사는 시장이 아닌가 싶습니다. 자 미국의 신용등급이 강등 됐는데 이게 뭐 남의 불행은 나의 행복이 되는 건가요 유럽에는 호재가 될 수 있을까요. 사실 지금 뭐 미국 증시가 둔화되고 있는 배경을 놓곤다고 하면 피치의 미국 국가신용 등급 하향 조정 그리고 이제 무디스가 지금 지역 중소형 은행하면서 사실 좀 심리가 좀 좋아지지 않고 있는 상황에서 이런 부분들이 유럽 쪽에 관심으로 돌이킬 수 있는데 영향을 줄 수 있는데 연속적이진 않다라고 생각합니다. 결국 미국 증시가 살아가게 되면 유럽 정치 역시 동일한 움직일 여지가 있다고 생각을 하고 있기 때문에 결국 지금 시장이 주목하고 있는 거는 2011년도 s&p가 미국의 국가신용 등급을 하향 조정했을 때 s&p가 16.8% 지나가는 모습을 보였기 때문에 아직이 부분을 좀 주시하고 있는 사항인 것 같아요.
근데 저는 과거의 전처를 받지 않을 거라고 좀 그렇게 좀 얘기를 드리고 있습니다. 그렇게 얘기해 드리는 이유는 결국 그 피츠가 미국의 국가신용 등급을 하향 조정한 그 배경들을 놓고 온다고 하면 오류라는 부분들을 좀 언급할 수 있는 부분들이 있기 때문에 하는데요. 일단 2011년도 글로벌 금융위기 이후에 회복 2년차에 해당 시점인데 그때 중국이 통화하나 라면서 원자재 가격이 올라갔고 그러다 보니까 인플레이션 gpu에 반영되던 그런 시기였습니다. 그때 당시 성장률은 1.5% 그리고 물가 역시 전년도 1.5%에서 3%로 좀 올라오는 그런 모습이었는데 올해 같은 경우에는 좀 다르죠.
왜냐면 경기침체 들어가지 않고 인플레이션 목표를 달성할 수 있다는 그 기대가 높아지기 때문에 올해 미국의 경제성장률은 지금 현재 1.8%로 지난 4월보다 0.2% 포인트 정도 상향 조정되고 있는 상황이고요 아시다시피 물감도 떨어지고 있는 양상이기 때문에 이런 경제상을 놓고 온다고 하면 과거와 다른 모습을 좀 보일 수 있다는게 이제 제가 가지고 있는 해석이라 좀 얘기 드리고 싶고요 또 피치가 보통 국가신용등급의 하향주 이용할 때 3가지 조건을 얘기를 했었습니다. 결국 GDP 대비 정부 부채가 급격하게 늘어나거나 거시환경이 악화되거나 아니면 거버넌스가 악화되는이 세 가지를 놓고 얘기를 했었는데 올해 같은 경우에는이 세 가지 조건을 달성하지 않은 사항인데 사실 국가신용등급의 하향 조정을 한 걸 보면 앞으로 문제는 피치에 대한 신뢰성이 상당히 논란거리가 될 걸 좀 보고 있기 때문에 반대로 보면 증시는 좀 안정을 되찾는 그 여지로 좀 옮겨갈 여지는 있다고 생각하고 있습니다.
피치는 뭐 3대 신용평가회사 중에서 가장 점유율 맞으니까 상대적으로 뭐 좀 데미지는 덜한 것 같습니다. 자 미국이나 우리는 뭐 금리인상 막바지다 이건 거의 시장에서 컨센서스가 이루어지고 있는데 유럽은 그렇지 않은 상황이죠. 뭐 시장 기대와 달리 영국이 지금 15년 만에 가장 높은 기준금리고 이런 거 어떻게 봐야 됩니까 사실 영란은행이 2021년 12월부터 연속적으로 계속 금리를 올려오고 있는 상황이고요 지난달 같은 경우에는 시장 예상과 달리 빅스텝을 단행하고 추가적으로 25pp를 더 올린 상황이기 때문에 결국 영남은행이 물가 목표치로 제시하고 있는게 연 2%인데이를 달성하기 이전까지는 좀 통하긴축을 계속할 여지가 있다고 생각을 합니다.
지금 현재 영국의 근원 소비자 물가를 놓고 온다고 하면 7.1%입니다. 저널이 6.9%였기 때문에 사실 조금 올라가는 그런 흐름들이 나타나고 있는 상황이죠. 결국 이러다 보니까 옛날 은행이 금리인상을 중단 못하는 그 이유가 되긴 하는데 일단 헤드라인 소비자 물가 같은 경우에는 이미 정점을 지났다는 의견들이 상당히 많은 부분들이 있어서 9월달 은행이 추가적으로 금리를 올리되 금리 인상 중단을 일시적으로 좀 할 여지도 있다라는게 제가 가지고 있는 생각입니다. 지금 그런 물가가 7%가 넘는다 그러셨죠. 그 7%가 넘는데 뭐 미국 걱정할게 아니라 지금 영국 걱정해야 될 것 같은데 유럽중앙은행도 마찬가지인 것 같아요.
금리 인상을 뒷받침하는 배경이 바로 그런 물가 아니겠습니까 유럽의 성장이 둔화되는데도 불구하고 물가로 이렇게 하방 경직성이 강해지는 겁니까 사실 22는 금리인상 보폭을 좀 줄이고 중단을 하고자 하는 생각도 좀 있는 것 같긴 한데 지금 유로존의 근원 물가를 놓고 온다고 하면 타이트한 노동시장으로 인한 임금 상승을 인해서 근원 물가가 떨어지는 폭이 상당히 낮기 때문에 여전히이 시기가 금리 인상을 하는 그 배경이라고 보시면 됩니다. 결국 9월 20일 통화정책 회의를 앞두고 있는 하는데이 유로존의 7월 근원 소비자 물가게가치를 놓고 온다고 하면 저널과 동일한 수준을 좀 보였기 때문에 사실 금리상 중단에 대한 기대를 좀 낮춘 부분들은 분명히 있다고 생각을 합니다.
결국 9월달에도 좀 추가적으로 금리 인상은 불가피하다는 생각이 좀 가지고 있는 거고요 미국 같은 경우에는 6월 소비자 물가 결과치를 놓고 온다고 하면 전년 동월대입 4.8% 정도이긴 하는데 노동시장에 수요의 상황이 점진적으로 좀 낮아지고 있는 상황이기 때문에 미국의 물가는 연매까지 좀 떨어질 여지가 있다 그놈 물가 같은 경우에는 또 한국 같은 경우에는 6월 3자 물가가 전혀 동월대비 2.7%가 났는데 사실 상당폭 내려오면서 2%대 진입을 했기 때문에 그 배경을 놓고 온다고 하면 사실 석윤주 가격이 많이 떨어졌기 때문에 물가가 떨어지는 그 동력이었다고 보고 있습니다.
결국 국제 원자재 가격 안정이 계속 이어진다고 하면 한국의 물가 역시 낮아질 여지가 있다고 생각을 하고 있기 때문에 한국은행의 금리 인상 이렇게 올해 1월 달을 기점으로 해서 끝났다고 봐도 무방하다고 생각하고 있습니다. 요즘은 유가가 찔끔찔끔 오르는 건 상관없을까요. 영향은 좀 있을 것 같긴 해요. 그래서 이번 주 발표되는 미국의 7월 소비자 물가 예상치를 높은다고 하더라도 헤드라인이 전후보다는 좀 높게 올라오는데 아무래도 유가가 올라가는게 좀 반영되지 않아요. 생각을 좀 해보고 있습니다. 자 미국이나 유럽이나 뭐 유럽중앙은행 같은 경우에는 9월에 금리 인상을 마무리할거다 이렇게 예상을 한다면은 앞으로 고급유 기간이 얼마나 길어질지 이것도 또 관건일 것 같아요.
사실 ecb의 통화 긴축이 계속 이어지기 어려운 부분들이 있는데요. 결국 유럽 같은 경우에는 다양한 국가들로 구성되다 보니까 각 국가들의 경제 환경이 좀 다른 부분들이 있습니다. 그리고 22가 그동안 급격한 금리인상을 통해서 가장 취약한 국가로 올라선게 유럽의 중심 국가인 독일 경제지표가 상당히 좋지 않게 나오고 있는 상황이고 오히려 이제 서비스 산업에 대한 수요가 높아지면서 경 지표가 좀 잘 나오고 있는 데가 이탈리아 스페인 같은 이런 강강 수입이 좀 많은 국가들 그래서 20위 같은 경우에는 9월달에 금리 인상을 하되 그 연속성을 계속 이어가지 못하는 이유는 결국 국가마다 처해 있는 환경이 다르다 보니까 독일 같은 국가를 염두에 두고 추가적으로 금리인상을 하지 않을 여지가 있다라고 저는 생각을 하고 있습니다.
독일이 사실 요즘 상당히 좀 안 좋습니다. 여러모로 자 7월 cpi 오늘 밤에 나오는이 관련해서는 뭐 연구원님 그 리포트를 통해서 뭐 좀 올라가더라도 놀랄 필요 없다 이렇게 많은 분들이 또 그렇게 얘기를 하시는데 이거 좀 설명을 해주시죠. 지금 7월 소비자 보니까 예상치를 보면 전혀 동월대비 3.3%가 예상되고 있는 상황인데 절대적인 숫자만 보면 사실 시장이 물가에 하반기성이 높아지지 않을까라는 우려가 높아질 수 있는데 영향을 줄 수 있는 부분들은 있다라고 생각합니다. 근데 전적으로 기조효과 영향이기 때문에 일시적이라고 생각을 하고 있고요 그리고 추가적으로 말씀드리면 미국은 현재 드라이빙 보면 9월 달 25pp 금리인상 확률이 14.5% 정도 되는데 최근에 조금씩 올라가고 있거든요.
아무래도 이번 주 발표되는 미국의 7월 소비자 물가 영향이 반영되고 있지 않나라고 생각을 하고 있습니다. cpi 경계감이 이번 주에는 좀 작용하고 있지만 결국 cpi 발표를 보고 나면 뉴욕증시 다시 정상궤도를 찾아갈 수 있겠죠. 저는 그렇게 좀 생각을 하고 있고요 사실 피치 무디스 이런 것들이 이번 때 들어서 미국 증시가 하락하는데 영향을 주고 있는 부분들은 있는데 근본적인 배경은 사실 올해 5월 기준으로 4가지 물가지표가 정책금리를 하여야 하는 실질 정책 금리가 양액값으로 전환되기 시작을 하면서 사실 6 7월 증시가 많이 올랐기 때문에 거기에 따른 차익 매력 매물들이 쏟아지면서 좀 쉬어가는 그 구간에 들어갔기 때문에 그게 그 배경이라고 생각을 합니다.
그래서 저는 피치 무디스 영향이 절대적으로 미국 증시 하락에 영향을 주고 있다라고 생각을 안 하고 있기 때문에 다시금 미국의 7월 소비자 물 중요하지만 사실은 11일 발표되는 8월 미시간대 기대 인플레이션율이 만약에 전월보다 좀 떨어진다고 하면 미국의 경착륙 확률을 낮춰질 걸로 좀 보고 있기 때문에 그 개발치를 보고 나서 다시금 반등으로 전환될 수 있다고 생각을 합니다. 지금 현재 미국 증시에 상방압류가 작용하는 것은 미국 경기 인식이 개선되는 부분 이로 인해서 실적 추정치가 상향 조정될 수 있다는 그 기대이기 때문에이 두 가지를 염두에 두고 미국 증시 향방을 좀 살펴봐야 되는 이유들이 있습니다.
자 이제 물가 변수 확인한 다음에 다시 시장이 본 궤도로 다시 회복될 때 어떤 업적인 주도할지도 궁금합니다. 사실은 앞으로도 올해 연초 이후에 났었던 미국 증시 흐름들을 보면 it 커뮤니케이션 전기 소비재가 수익률로 따지면 30%대 입장이 세 가지 섹터가 미국 증시를 주도하고 있는게 현실입니다. 그래서 앞으로도이 주도 섹터의 흐름은 변하지 않을 걸로 예상을 하고 있기 때문에 8월 증시가 지금 승부 국면을 좀 보이고 있기 때문에 좀 비중을이 세 가지 섹터 중심으로 좀 늘리는게 좋을 거라고 저는 생각을 좀 해보고 있고요 한 가지 아이디어를 좀 얘기해 드리면 최근 들어서 미국 경기를 바라보는 인식이 좋아지다 보니까이 시크리커 섹터들에 대한 관심이 좀 높아지고 있는 부분들이 있는 거 같아요.
그래서 트레이딩 관점에서 놓고 온다고 하면 시크릿컬 관련된 섹터들이 키 맞추기 관점에서 좀 상상할 여지도 있다라고 생각을 하고 있기 때문에 주덕 섹터의 흐름은 변하지 않지만 시크리컬 섹터들이 잠시 좀 올라갈 예정이 있다라는게 뭐 소재산업재 그러니까 경기가 좋아질 때 영향을 받을 수 있는 섹터가 중심으로 좀 보시는 것도 좋은 아이디어가 되지 않을까 생각을 하고 있습니다. 자 우리 시장도 벌써 이제 열흘이 지났는데 8월 전략 어떻게 짜야 될까요. 아 사실 최근 20년 s&p500에 월갈 수익률을 놓고 온다고 하면 8월 증시 수익률이 평균적으로 0.1% 올랐기 때문에 연간으로 놓고 온다고 하면 좋은 보였던 달이 아닌 상황입니다.
그렇기 때문에 사실 이번 달에 좀 부진하게 움직이는 흐름에 대해서 좀 자연스러운 해석을 해도 된다고 생각을 하고 있는데 중요한 것은 결국 남아있는 기간 동안에 실질 정책 금리가 양액값으로 전환될 흐름들의 변화가 없을 걸로 좀 보고 있기 때문에 과거에도 동의 구간에서 미국 증시는 정예상담 관계를 보였다는 걸 염두해둔다고 하면 앞으로도 미국 증시는 상방 압력이 높아질 여지가 있다고 생각합니다. 그래서 저는 남아있는 기간 동안에 sm500 지수 기준으로 지나는 1월 수준인 4,800선 수준까지는 충분히 올라갈 수 있다고 생각하고 있기 때문에 지금 현재 얕은 가격종을 보이는 구간에서 미국 증시를 담는 전략이 좀 유효할 걸로 생각을 하고 있기 때문에 나스닥 그리고 it 커뮤니케이션 경기 소비재 같은 경기 민감섹터 그리고 내년 대선을 앞두고 미국 선주의 정책 수혜로 볼 수 있는 대상들 배터리 전기차 반도체 그리고 바이오제약 같은 경우에는 앞으로도 꾸준하게 관심을 가져야 되는 대상이기 때문에 이번 달 좀 가격 조정을 보일 때 좀 비중을 늘리는 전략이 유효하지 않을까 생각하고 있습니다. 예 그리고 잠시 괴도이텔에 있었지만 다시 번개도로 올라간다고 가정을 할 수 있겠네요. 대신증권 문남중 수석연구위원이었습니다. 감사합니다
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