저자: 제 · 한국인
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연준 금리 사이클 C구간(경기위기) 접근을 전제로 위험자산 비중 축소를 제시. 미국 10년물·30년물 금리는 인플레이션 사이클상 중장기 우상향이나 단기적으로 하락 가능성(10년 3.6%, 30년 3.9% 목표)을 언급. TLT는 93~94달러 저항 및 5번 파동 반등 가능성 제시. 신규 투자자는 TLT 투자 비추천, 지표로만 활용 권고.
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안녕하세요. 주토피아 채널의 제입니다. 오늘은 2025년 11월 미국채 TLT 자산배분 전략을 말씀드리겠습니다. 이 전략은 금리 사이클 모형을 바탕으로 합니다. 각 기준금리 국면에서 현재는 유리하지만 앞으로 불리해지는 자산은 비중을 줄이고, 현재는 불리하지만 앞으로 유리해지는 자산은 비중을 늘리는 방식입니다. 가격이 오르면 팔고 내리면 사는 리밸런싱을 주기적으로 반복하는 자산배분 투자입니다.
현재 기준금리 국면은 BC 구간 후반부에 있다고 말씀드렸습니다. 금리 사이클 ABC의 마지막 구간인 C, 즉 경제 위기 구간이 점점 가까워지고 있습니다.
2025년 10월 FOMC에서 금리를 인하했고, 12월 FOMC에서 추가 인하 여부는 아직 확정되지 않았습니다. 다만 인하를 하든 안 하든 C 구간이 가까워지는 흐름은 변하지 않습니다. 위험자산은 B에서 C 구간에 이르는 마지막 랠리를 보입니다. 지금은 이미 많이 올라서 고점이 나왔는지 알 수 없는 상황입니다. 그래서 이익을 실현하고 안전자산이나 현금을 확보하는 방향으로 경기 사이클 국면 대응 전략을 세우고 있습니다.
안전자산인 금리는 A에서 고점이었다가 저점이 됩니다. TLT도 마찬가지로 A에서 저점, C에서 고점을 만듭니다. 그래서 A 구간부터 저가 매수를 하는 것입니다. 다만 이번 사이클은 인플레이션 금리 사이클이라 TLT가 장기적으로 우하향해 왔습니다. 그래서 2년 전부터 이번 시즌의 위험자산 헤지는 금과 달러 위주로 하겠다고 계속 말씀드렸습니다.
왼쪽은 미국 10년물 수익률 월봉 차트입니다. 1988년부터 30년 동안 이어진 디플레이션 사이클의 하락 채널이 보입니다. 2018년에 처음으로 채널 상단을 돌파했다가, 2020년 3월 코로나 경제위기 때 다시 채널 안으로 들어와 저점을 확인했습니다. 이때부터 인플레이션 사이클이 시작되었고, 붉은색 채널을 따라 점점 우상향하는 흐름을 보이고 있습니다.
미국채 금리가 우상향한다는 것은 미국채 가격이 우하향한다는 뜻입니다. 그래서 이번 금리 인하기에 미국채로 위험자산 헤지를 적극적으로 하지 않았습니다. 대신 금은 우상향했습니다. 이 부분은 여러 차례 말씀드렸으니 많이들 참고하셨을 것이라 생각합니다.
현재 미국채 금리는 중장기적으로는 우상향하는 흐름이 맞습니다. 하지만 인플레이션 사이클이 끝나면 다시 우하향으로 바뀔 수 있습니다. 지금은 인플레이션이 끝났는지 확인되지 않았기 때문에 기본 전제는 우상향으로 봅니다.
그 안에는 작은 금리 사이클이 있습니다. 경제 위기 C에서 금리 고점 A까지, 그리고 다시 경제 위기 C까지 이어지는 금리 인하 사이클 동안의 미국채 금리 하락 흐름입니다. 이 작은 흐름이 현재 진행 중이라고 말씀드렸습니다. 10월 6일 영상에서 분홍색 삼각수렴을 그리면서 이 구간을 이탈할 것이라고 말씀드렸는데, 실제로 월봉 차트에서 이탈이 확인되고 있습니다.
지금은 일시적으로 반등하고 있지만, 분홍색 삼각수렴 하단에 리테스트하는 정도입니다. 다시 하락으로 전환되면 채널 하단까지 봐야 합니다. 디플레이션 사이클 동안 미국채 금리는 C에서 고점을 찍었다가 다시 A 지점으로 내려올 때 60주 이평선과 120주 이평선까지 하락했습니다. 이번에도 하락한다면 채널 하단과 60주 이평선이 있는 3.6% 부근까지 10년물 금리가 떨어질 수 있습니다. 올해 말에서 내년 초가 그 시점입니다. 단기적으로 미국채 금리는 하락할 확률이 높다고 보고 있습니다.
이번에는 30년물 국채 수익률입니다. TLT의 기준이 되는 금리입니다. 1985년부터 디플레이션 사이클 동안 파란색 하락 채널을 그렸습니다. TLT의 경우 2018년 말 금리 고점에서 디플레이션 사이클 채널을 돌파했고, 금리 인하 사이클 C로 가는 동안 급락해 코로나 때 저점을 찍었습니다. 이후 A까지 반등하는 흐름이 나왔습니다.
지금은 인플레이션 사이클입니다. 예전 같으면 채널 안에서만 반등했어야 합니다. 하지만 파란색 채널을 돌파하며 아주 크게 상승했고, 전고점도 넘었습니다. 지금은 붉은색 인플레이션 사이클이 진행 중이며, 2020년부터 분홍색 삼각수렴을 그리고 있습니다. 저점을 이탈했다가 다시 지지받는 흐름이 확인되고 있습니다.
현재 수익률은 4.75%입니다. 10년물보다 30년물의 하락 추세는 아직 명확하게 나타나지 않고 있습니다. 하락으로 돌아선다면 단기와 중기 모두 하락으로 전환될 것입니다. 30년물 금리도 디플레이션 사이클 동안 62주 이평선까지 내려왔습니다. 이번에도 62주 이평선까지 내려간다면, 붉은색 상승 채널 하단과 일치하게 됩니다. 그 수준은 3.9% 정도입니다. 4.75%에서 3.9%까지, 올해 말에서 내년 초 사이에 하락할 가능성이 있습니다. 경기 사이클 C 국면이 오면 미국채 금리는 하락해 최저점을 찍게 되고, 미국채 가격은 최고점을 찍게 됩니다.
오른쪽은 TLT 주봉 차트입니다. TLT는 금리 고점 A에서 버블 고점 B, 경제 위기 C 구간에 이르는 금리 인하 사이클에서 A, B, C를 표시했습니다. 보라색 ABC 상승 채널을 그렸고, 지금 채널 안에서 상승하고 있습니다. 디플레이션 사이클 때는 상승 채널의 기울기가 가팔랐습니다. 인플레이션 사이클이 아니었다면 붉은색으로 표시한 저점은 이탈하지 않았을 것입니다. 이번에는 인플레이션 사이클이었기 때문에 ABC 채널 자체는 상승하지만 거의 누운 상태로 횡보하는 수준에 그치고 있습니다. 다만 세부 흐름은 기본적으로 비슷합니다.
A에서 저점, B에서 중간 고점, C에서 최종 고점을 이룹니다. B에서 C 사이에는 조정을 받았다가 다시 반등하여 C에서 피크를 찍습니다. 이 흐름은 2년 동안 계속 알려드렸습니다. 2025년 초 분홍색 삼각수렴이 하락 수렴할 때, 1번부터 5번까지 넘버링으로 흐름을 설명드렸고, 실제로 그대로 진행되었습니다. 현재 4번까지 진행되었습니다.
2번에서 3번으로 하락할 때 많은 분들이 걱정하셨습니다. 파란색 원 부분에서 거래량이 폭증하며 채널 하단에 닿았기 때문에 저점을 확인해 드렸습니다. 실제로 그 이후 저점을 두 번 확인했고, 상승 추세로도 전환되었습니다.
다만 TLT의 반등 추세는 맞지만 반등 흐름이 약하고 가파르지도 않습니다. 이평선이 모두 역배열 상태라서 이제 겨우 60일 이평선을 돌파하고 지지를 확인하고 있습니다. 120일 이평선은 아직 터치도 하지 못했습니다. 120일 이평선은 B에서도 터치하지 못했기 때문에 이 구간에 상당한 저항이 있을 것으로 봅니다. 약 93불에서 94불 정도입니다. 제가 예상하기에는 11월에 증시 고점이 나온다면 TLT가 93에서 94를 도전할 것이라고 생각했습니다. 실제로 지난달 93불 중반까지는 올랐습니다. 다만 94불에는 1달러 정도 못 미쳤습니다. 그리고 지금 증시가 고점인지는 정확하게 확인되지 않았습니다.
고점일 가능성도 있습니다. BTC가 10월 초에 고점을 찍었다면 증시는 11월 초가 고점일 수 있습니다. 현재 차트 흐름으로 보면 BTC는 거의 고점이 확인되는 분위기이고, 증시는 확인을 앞두고 있습니다. BTC가 여기서 반등해 다시 고점에 도전한다면 증시 고점도 늦춰질 수 있습니다. 아직은 확인된 것이 아닙니다.
만약 11월이 고점이 맞다면 여기가 4번으로 확정되고, 경기 사이클 C 국면은 올해 말에서 내년 초로 예상합니다. 하지만 증시가 한 번 더 반등해 고점을 높인다면 증시 고점이 밀리는 것이고, 그때쯤 TLT의 4번 도달도 밀리면서 전체 흐름이 뒤로 밀릴 수 있습니다. 그래서 차트에서 색을 다르게 표시했습니다. 진한 색일수록 한 달씩 뒤로 밀린 흐름입니다.
4번과 5번의 흐름은 유사할 것으로 봅니다. 이번에 5번까지 못 가고 94불까지만 가는 것 아니냐는 우려도 있을 수 있습니다. 하지만 TLT의 30년물 수익률을 보면, 3.9%는 B 고점 부근과 유사합니다. 2024년 9월에 3.9%까지 하락한 적이 있어서 이 수준은 중요한 지지선입니다. 따라서 최소한 여기까지는 상승할 여지가 있습니다. 저는 TLT가 5번까지 반등할 확률이 더 높다고 봅니다.
시장 부근에서 기존 패시브 투자 물량을 가지고 계신 분을 제외하면, 신규로 투자하시는 분들은 TLT를 2번 사이클에서는 매수하지 말라고 전해 드렸습니다. 현재 TLT 비중이 없으신 분은 TLT의 흐름을 금리 사이클의 위치를 판단하는 지표 정도로만 활용하시면 됩니다. 오랫동안 보유해서 이번 시즌 매도를 기다리시는 분들만 이 분석을 매매에 참고하시면 됩니다.
오늘 영상은 여기까지입니다. 감사합니다.
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