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오늘은 조금 흥미로운 SK 하이닉스도 삼성 전자뿐만 아니라 더 생생한 경제 정보 매경 라이브. 자, 오늘 먼저 채권 시장 소식부터 전해 드리겠습니다. 어제 3년물 입찰 잘 나왔다는 얘기 전해드렸는데 오늘 10년물 입찰부터가 본 게임이라고 말씀을 드렸는데 오늘 결과 대박이라도 해도 될 정도였습니다. 390억 달러 정도 10년물 국제 입찰 나왔습니다. 낙찰금이 5.3% 결정이 됐는데 입찰 직전에 시장에서 거래되던 발행 예정 금리가 5.317%였습니다. 그러니까 이보다 1.7b 7bp 낮은 금리에 투자자들이 물량을 받아간 것인데요. 응찰 2.77배 나왔습니다.
평균 2.54배 크게 웃돌았습니다. 해외 중앙은행 등이 많은 기관 투자라고 볼 수 있죠. 큰 손들이 받아간 간접 응찰자 비중 80.3% 굉장히 높았습니다. 최근 열차례이 수치 평균인 72.4%를 4%를 굉장히 많이 상회했습니다. 반면에 딜러 인수 비중 즉 남은 물량을 약간 울며 겨자먹기로 가져가는 딜러 인수 비중은 평균 9.44였는데요. 44였는데요. 이번에 2.5 나왔습니다. 딜러가 떠나야 할 물량 거의 없었다. 굉장히 다른 투자자들 수요가 강했다. 특히 해외 중앙은행을 비롯한 큰 손들이 굉장히 높은 비율로 가져갔다. 이것은 굉장히 의미 있는 변화라고 볼 수 있습니다.
왜냐면 입찰 전에 지금 10년물 금리를 보시면은 또 한번 굉장히 올라간 그런 상황이었습니다. 강중한 때 5점 한 36까지 올라가지고 2000년 초반 이후에 또 최고치를 기록을 했는데요. 그런데이 정도로 금리가 많이 오는 레벨에서는 결국은 어떻습니까? 큰 손들이 미국 국제를 크게 물량을 떠안서 가져갈 그런 수요가 확인이 됐다. 바이더딥 수요가 나왔다. 그런 것이죠. 그래서 그 이후에 지금 보시면 미국 10년물 국채 금리 상당한 폭으로 아락한 것만 아직 안심하기엔 조금 뭐 이르죠. 왜냐면은 더 당장 내일에 30년물 입찰이 또 남아 있습니다.
이번에 3년물 입찰 어제 나온 거 잘 나왔고 10년물 입찰 오늘 나온 거는 대박이라고 볼 수 있을 정도고요. 만약에 내일 나오는 30년물 입찰까지 꽤 성공한다면 사실 지금 미국 장기물 금리를 바라보는 우려섞인 시선 공포 섞인 시선은 상당 부분 희석될 가능성이 있겠습니다. 근데 또 재미있는 것은 이렇게 심념물 입찰이 대박이 나왔는데 오늘 그것을 받아주는 증시의 반응은 아주 그렇게 뜨겁지는 않습니다. 물론 이렇게 두 차례에 걸쳐서 10년물이 하락을 하면서 그에 따라서 SP 500도 반등을 좀 해 주기는 했는데요. 사실 그 옳은 폭을 보시면은 그렇게 심한 것은 아니죠.
그리고 결국 지수도 소폭 하락으로 마감했습니다. 국채 입찰이 잘됐지만 증시는 크게 환호하지는 않았습니다. 두 가지 이유가 있는데요. 최근 들어서 특히요 며칠 사이에는 장기 금리와 증시간에 있었던 강한 상관 관계가 조금은 희석되고 있습니다. 금리가 오르면 주식이 내리고 금리가 내리면 주식이 오르는 구도가 아주 인가관계가 딱 맞아 떨어지게 돌아오고 있지는 않습니다. 생각을 해 보면 큰 그림에서 우리가 보자면은 사실 이미 둘의 상가 단계는 좀 깨진 상태죠. 왜냐면은 지금 10년물 금리는 크게 봤을 때 20년에 거의 최고 수준인데 S&P 500은 어제 또 사상 최고를 찍지 않았습니까?
결국 채권 시장은 어떤 재정, 물가, 쏟아지는 차입, 수요 이런 걸 보고 있고 증시는 AI가 만들어 가는 기업 이익을 좀 더 포커싱해서 보고 있습니다. 그래서 마이크로 단서에서 보면은 둘이 인가관계를 강하게 주고받으면서 장기 금리가 내리면 증시가 오르는 그런 모습을 자주 연출했지만 지금 큰 그림에서 보면은 그렇지 않았고 오늘만 보자면 그 마이크로단에서의 강한 상근 관계도 조금은 희석되고 있다. 그렇게 볼 수 있겠습니다. 하지만 여전히 어 굉장히 중요하겠습니다. 왜냐면 결국은 장기 금리는 매크로 단에서 증시 밸루에이션을 위에서 아래로 찍어내리는 그런 역할을 하기 때문입니다.
오늘 나온 뉴욕 연원 기대 인플레 어 그런 조사도 사실은 그렇게 편안한 내용은 아니었는데요. 오늘 보시면은 9월 조사 1년 기대 인플레가 전달 3.6이었는데 3.9로 올랐습니다. 23년 5월 이후 가장 높은 숫자였습니다. 3년 기대임 플레도 소승했고요. 5년은 3.0으로 력으로 유지가 됐는데 장기 기대가 많이 흔들린 것은 아니지만 그래도 소비자들이 체감하는 가까운 미래의 물가 부담은 상당히 커진 상태다. 이런 거는 금리에 안 좋은 영향을 충분히 미칠 수 있는 대목이다. 우리가 이렇게 볼 수 있고 로이터가 채권 전문가 설문 조사를 했습니다.
같은 고민을 또 보여 주는데요. 10년물 금리가 물론 연말에는 5.0 가져다 놓 것이다. 6개월 뒤에는 4.90일 것이다. 1년 뒤에는 4.75로 [콧방귀] 내려갈 것이다. 이렇게 전망하기는 했지만 사실이 전망치 자체가 지난달 나온 숫자보다는 훨씬 올라간 것이고요. 그리고이 전문가들이 상당히 발을 많이 빼는 그런 모습을 보이고 있습니다. 추가 질문에 답한 전문가가 30명 있었는데 그중에 28명이 만약에 금리가 전망보다 달라진다면 예측이 틀렸다면은 그 예측이 틀릴 확률 중에서 낮아질 위험보다는 높아질 위험이 훨씬 크다. 이렇게 답을 하면서 사실상 약간 좀 설문의 효력을 조금 스스로 빼는 그런 모습을 보여주고 있습니다.
사실 금리가 내려가더라도 예전처럼 낮은 수준으로 돌아가기는 어렵다. 그런 얘기 많이 나오고 있습니다. AI 투자로 많이 자금이 또 몰리고 있고요. 그렇죠. 어, 지금 경제 전체가 요구하는 어떤 금리 수준이 올라가고 있습니다. 돈을 향한 어떤 경쟁이 치열해지고 있기 때문입니다. 성장에 대한 기대가 굉장히 높은 상황입니다. 또 여기에 정부 차입수요가 겹쳐 있고요. 유가 부담 여전합니다. 장기 금리는 결국 성장, 물가, 뭐 채권 수급, 장기간 돈을 묶어 놓는데 따르는 보상, 텀 프리미엄이 믹스믹스해서 결정되는 그런 것인데요. 사실은 뭐 어느 하나 쉽게 풀리고 있지는 않습니다.이 이 현상은 사실 미국에만 나타나는 것은 아닙니다.
지금 오늘 영국 30년물 국채 금리 보시면은 장중한 때 6%를 넘어 가지고 굉장히 많이 올랐습니다. 1998년 이후에 최고치를 기록했는데 지금 유럽에서도 또 이런 현상도 관측이 되고 있습니다. 사실 우리가 미국의 장기 금리가 올라간다. 그런 것을 전망할 때 하나의 중요한 논거로 지금 활용되는게 뭐겠습니까, 여러분? 그것이죠. 하이퍼스케일러들이 높은 금리로 회사를 발행을 하고 있고 그것은 데이터 센터 확보를 위해서고요. 또 AI 인프라 확보를 위해서고 이거는 굉장히 절실한 것이고 왜냐면 경쟁에서 뒤쳐지면은 미래는 없기 때문입니다. 그래서 굉장히 강한 수요로 자금을 빨아들이면서 높은 금리로 우량한 하이퍼스케일러들이 채권을 발행하고 있는데이 하이퍼스케일러들이 최근 미국을 떠나서 유럽이나 일본 같은 데서도 굉장히 활발하게 자금을 모으고 있죠.
그래서 유럽에서도 하이퍼스케일러들이 끌어들이는 자금이 장기 금리를 위로 상승시키는 그런 역할을 할 수 있다는 것입니다. 그래서이 그래프를 보시면은이 AI 빅테크 하이퍼스케일러들의 회사체 발행이 각 통화별로이 분류로 한 투자 등급 채권 발행에서 차지하는 비중을 보여주는 그런 아폴로의 자료인데요. 보시면 스위스 프랑에서 하이퍼스케일러들이 투자 등급 채권 발행에서 차지하는 비율이 무려 22%고요. 영국 파운드에서는 그게 10%까지 올라갔습니다. 미국은 8%, 미국 달러는 8%, 유로는 3%입니다. 아직까지 비중은 뭐 그렇게 작다고 볼 수 있지만 적어도 지금 하이퍼스케러들이 많이 발행하는 스위스 프랑 통화 관련해서는 굉장히 높은 비중으로 하이퍼스케일러들이 채권 발행이 차지하는 비중이 높아지고 있다.
이것은 결국 이런 것들이 유럽이나 스위스 영국에서 쏟아지면서 결국은 장기 금리를 올리는 그런 역할을 할 수 있다. 경합이 되기 때문이다. 우리가 이렇게 볼 여지가 충분히 있겠습니다. 그래서 베센스 재무장관은 장기 금리 상승이 사실은 세계적인 현상이라고 강조해서 말을 하고 있죠. 이렇게 얘기합니다. 미국의 장기금 상승. 특히 미국은 강한 성장 기대 때문에 이렇게 금리가 오른 것이고 우려할 만한 상황은 아니다. 그리고 국채 금리의 상승은 지금 전 세계에서 벌어지는 현상이고 미국 채를 팔고 독일이나 일본 국제에 사는 상황이 아니기 때문에 미국만 특별히 문제가 있는 것은 아니다.
이렇게 강하게 디펜스를 하고 있고요. 사실 오늘 국채 입찰만 보자면 시장은 100센트 편을 상당히 들어주고 있다. 투자자들이 미국 국제를 사고 있다. 그것은 해외 중앙은행을 비롯한 간접 입찰자의 높은 비율에서 확인이 된다. 우리가 이렇게 정리할 수 있겠습니다. 결국은 증시로이 관점을 가져왔을 때 우리가 주목해야 할 점은 지금 높은 장기 금리가 증시 매크로단에서 밸류에이션을 찍어 누름에도 그것을 뚫고 개별 기업 이익이 더 빨리 상승해서이 높아진 압력을 헤쳐 나갈 수 있느냐 그것일 텐데요. 그런 의미에서 오늘 나온이 현상은 굉장히 주목할 만하겠습니다.
지금 훈비즈 보시면은 마이크론만 굉장히 반짝거리는 그런 모습을 볼 수 있는데 오늘 데이비슨이 마이크론 보급서를 했습니다. 근데 목표 주가를 2,100달러에서 3,000달러로 올렸습니다. 굉장히 높게 그렇게 설정을 한 것인데 시장이이 보고서에 뜨겁게 반응했습니다. 그래서 오늘 사실은 지순는 하락하고 전반적으로 증시의 오른폭이 크지 않았지만 마이크론 굉장히 상승을 하는 그런 모습이었습니다. 보고서의 논리는 대략 이렇다고 볼 수 있겠습니다. AI 인프라는 과거 어떤 기술 사이클보다 훨씬 많은 메모리를 필요로 하고 공급은 이걸 따라가지 못하고 있다.
부자들이 시장이 결국이 불균형이 향후 3에서 5년간 마이크론에 무엇을 의미하는지 아직 주가에 반영하지 않았다. 마이크론이 현재의 저평가된 그런 상황이라는 겁니다. 결국 앞으로 3년 4년 5년 동안 시장보다 이익이 굉장히 빠르게 늘어나는 그런 상황이라면은 적어도 어떻습니까? 시장 평균만큼 퍼는 줘야 한다는 것이죠. 왜냐? 지금 AI가 사이클 산업이라는 그런 논리가 점점 희석되고 있다는게 DA 데이비스슨의 논리입니다. AI가 메모리를 많이 쓸수록 성능이 좋아지는 구조고 따라서 수요가 공급을 28년까지 초과하는 구조적 변화가 우리가 나오고 있고 생산 능력이 약 50%를 MS, 아마존, 알파벳, Nv디아, 애플 같은 초오량 고객과 장기 계약 마이크론이 얘기하는 전략적 계약으로 묶여 있기 때문에 하방은 맡겨 있고 상방은 절반이 유지되는 전략이기 때문에 메모리 사이클 변동성 자체가 굉장히 줄어들었다.
그리고 중국 메모리 업체들이 하나씩 나오고 있지만 창신 같은 메모리 나오고 있지만 그 중국 업체들은 자국 AI 수요 흡수를 하기도 바쁘다. 그래서 글로벌 시장을 위협하면서 마이크론과 경합하지는 않을 것이다. 이렇게 보고 있습니다. 그렇다면은 사실 메모리 산업이 사이클이다. 결국은 사이클이라는 논리하에이 마이크론의 퍼를 잡아먹던 그런 변수가 우리가 더 이상 점수를 주기 어렵기 때문에 그렇다면 어떻습니까? 시장 평균인 19배는 줘야 되고 그러면 이거를 대입하면 마이크론 주가는 3,000달러에 가져 놔야 된다는 것입니다. 하지만 여전히 반론이 많이 있습니다.
그게 시장이 마이크론 주가를 이렇게 묶어 놓는 상황일 것이죠. 메모리 업정은 전통적으로 또 이익이 가장 좋을 때 퍼가 낮아 보이는 그런 함정이 있었습니다. 메모리 산업이 이렇게 좋지만 결국은 사이클 산업에 불과할 거라고 보는 시장 일각의 견해에 따르면 지금 사실 이렇게 포가 낮은 것은 결국은 이익이 어느 순간 정점을 찍고 내려올 수밖에 없기 때문에 사실 장 평균 퍼를 줄 수 없다는 것이죠. 그래서 지금 마이크론퍼는 선행퍼는 한 여섯 배 일곱배 정도에 머물러 있습니다. 그게 지금 맞다는게 마이크론 주가가이 정도로 평가되는 그런 이유일 것이죠.
하지만 DA 데이비스는 그렇지 않다. 다시 한번 말하지만은 이제 마이크로는 퍼로 평가될 수 있고 시장 평균만큼 줘도 아무런 문제가 없다. 이렇게 오늘 강하게 지은 것이고 오늘 여튼 시장이 전반적으로 약세임에도 불구하고 마이크론 주가는이 보고서에 반응하면서 4% 넘게 상승했습니다. 그렇다면 어느 정도 시장에서도 이런 논리를 받아들일 마음의 준비를 조금 하고 있다 이렇게 볼 수 있겠는데요. 자, 근데 물론 어 이렇다고 해서 마이크론이 진짜 3,000달러를 간다는 그런 얘기는 아닙니다. 앞으로 또 많은 반론이 나오고 또 메모리 산업 사이클이 순환 출자 같은 그런 논리에 갖춰 가지고 그리고 공급 또 확대가 나오면서 무너질 것이다.
이렇게 얘기하는 사람이 많이 있죠. 근데 만약에 D 데이비스의 논리가 맞다면은 그렇다면은 지금 삼성전자는 어떻게 되는 것이냐? 왜냐면 삼선전자랑 하이닉스는 거의 뭐 비슷한 산업 구조로 갖고 있지 않습니까? 물론 삼성전자는 조금 더 와이드한 그런 비즈니스 구조를 갖고 있지만 마침 지금 조금 있으면 몇 시간 뒤면은 삼성전자 잠정 추적이 나옵니다. 근데이 네이비스 마이크론의 평가한 마이크론을 평가한 그런 논리를 3전과 하이닉스에 가져다 놓으면은 지금 세상거리가 많아지는 것이죠. 왜냐면 비슷하게 낮은 선행을 받고 있기 때문입니다. 그렇다면 이게 삼성전자와 하이닉스로 넘어간다면 삼성전자는 약 80만 원.
하이닉스도 뭐 한 400만 원은 갈 수 있다. 뭐 그런 얘긴데 앞으로 말씀드렸지만 조만간 삼성자 실적이 나오는 상황에서 시장이이 마이크론의 새로운 논리와 삼성자의 실적을 버무려서 어떻게 코스피에서 삼성인스 주가 평가할지 굉장히 관심이 몰릴 것 같습니다. 마지막으로 프랑스입니다. 프랑스 저 우려가 많다. 이런 얘기 지난 방송에서 굉장히 강하게 전해드렸는데 결국은 어 프랑스 국체와 독일 국제 사이에 스프레드가 벌어지면서 우려를 사고 있다고 여러 번 말씀드렸습니다. 당국에서는 아직 다른 나라로 전염될 조심 없다. 그리고 프랑스 지금 위기상 아니다.
이렇게 불을 끄려고 하고 있지만 여전히 국채시장은 굉장히 우려섞긴 눈길로 바라보고 있습니다. 근데 이게 사실은 프랑스 같은 경우에 뭐 성장이 미국처럼 잘 나올 것도 아니고 결국은 재정 긴축을 통해서 이거를 극복을 해야 되는데 오늘 예산심이 첫날인데요. 첫날부터 사실 그렇게 좋은 기미는 아닙니다. 하원 재무원회에서 정부의 연금 소득 세금 공제 축소안이 나오는데 이게 거부됐어요. 연금 소득을 공제해 주는 한돌를 뭐 4.4유론인가 4유론인가 거기서 3유로를 낮추는 뭐 그 정도의 약간 뭐 그렇게 크지 않은 마이너는 아니었는데 그 연금 지급액을 직접깐 것도 아니고 약간 연금 수급자들의 세금 부담을 조금 높인다.요 정도였는데도 이게 거의 여야가 공이 안 된다.
이렇게 반응하면서 거부가 됐습니다. 지금 채권 시장은 재정적자를 줄 수 있냐? 프랑스한테 물어보고 있는데 정치권은 그 부담을 누구한테 지울지 이것조차 결정을 못 하고 있습니다. 지금 프랑스의 노인분들은 상당히 윤택한 삶을 살고 있거든요. 이것은 유로 12개국에서 65세 이상 노인의 1인당 평균 소득이이라는 세대 생산 연령 대비해서이 평균 소득이 몇 %인지를 나타낸 건데 프랑스를 보시면은 100이 없습니다. 그러니까 은퇴자가 근로 세대보다 평균적으로 더 많이 번다는 거죠. 그리고 그 수입의 약 80%는 연금이라고 볼 수 있습니다. 프랑스는 일찍 은퇴하고 그리고 일찍 연금을 받아가는 그런 모습을 보이고 있죠.
이것이 나쁘다고 볼 수는 없습니다. 사실 젊었을 때 열심히 일하고 늙어서 윤택한 삶을 사는 것 자체를 우리가 비난할 수는 없겠죠. 하지만 노인이 되면은 일 한창 일할 때보다 더 윤택하게 살 수 있다. 이것은 어떻게 보면은 약간의 문제로 보일 수 있습니다. 다른 나라에 비해서도 상당히 높은 수준이라고 볼 수가 있는데 결국은 어떻습니까? 그래서 이런 것들이 장기적으로 봤을 때 프랑스의 재정을 상당히 압박하고 있다는 것입니다. 그런데 오늘 보여준 그런 정치권의 모습은 여기서 약간의 노인의 세금을 높이는 것조차 거부가 됐다는 거죠. 그 얘기는 프랑스 재정을 긴축하는 것은 굉장히 어렵다는 그런 얘기가 되겠습니다.
따라서 프랑스 국제 시장이 지금 어떻게 되면 안정될 수 있을까이 질문을 했을 때 상당히 그 해답을 찾기 쉽지 않다 우리가 이렇게 볼 수 있겠습니다. 자 지금 매경 플러스도 안내드립니다. 구독 신청 월관 멤버십 연간 멤버십 많은 사랑을 부탁드리고 매경 라이브로 제가 지금 주로 활동하고 있는 자이언트 채널이 12일부터 옷을 갈아입죠. 저는이 방송을 그대로 유지합니다. 아, 여러번 말씀드리자지만 저는 월걸부에서 주로 활동하다가 이제 넘어와서 유튜브 팀장을 맡아서 매경 라이브와 또 월과 여부와 메부리 TV를 모두 지금 매니지 않은 그런 역할을 하고 있는데요.
새 채널 모두 매경의 핵심적인 자산이고요. 새 채널 모두 또 많은 사랑 부탁드리고 특히 이제 12일부터 옷을 갈아입어서 우리 명지의 기자와 홍석 기자가 열심히 활동하고 있는 매경 라이브 더 많은 사랑 부탁드립니다. 감사합니다.
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