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향후 외국인이 돌아올 거냐? 그렇지 않을 것 같습니다. 외국인은 여전히 팔 것 같고요. 다만 파는 강도는 줄어들 것 같고 기관은 다 다를 거예요. 전반적으로 ETF 쪽은 계속 자금이 유입될 거기 때문에 금융 투자라든지 이런 쪽은 매수를 할 것으로 보입니다만 연기금은 8,000선이 넘어가는 순간 다시 팔기 시작할 걸로 보여지고요. 개인 투자자들은 상반기에 워낙 큰 변동성을 겪었기 때문에 아마도 좀 제한적인 수준으로 들어올 것으로 보여서 전반적인 수급은 상반기 대비해서 확연하게 줄어들 걸로 보고 있습니다. 안녕하십니까. 알파 경제에서 경제부를 맡고 있는 김종현라고입니다.
최근 증시 상황 전반적으로 좀 어떻게 보고 계신지 궁금합니다. 네. 8월부터 시장은 하락을 끝내고 완만한 박스권으로 전환 중이고요. 음. 음, 닫혀 있는 박스권보다는 저점과 고점이 서서히 높아지는 안정적인 박스권이라고 보고 있습니다. 음, 지난 6월 달에 급등장보다 오히려 더 좋다고 느끼는 것은 상승 종목수가 확 늘었고요. 음, 그다음에 제 반도체 두 종목에 따른 시황 변동성도 떨어졌다라는게 저는 무척 좋아 보입니다. 그래서 뭐 남아 있는 4분기에도 전체적인 상승 종목수 확산에 따른 긍정적 효과가 있을 것으로 보이고요. 반도체만 올라가는 장세는 아닐 거예요.
그렇다면 지수가 드라마틱하게 올라가는 장세보다는 상승 종목 수가 좀 많아지는 그런 장세가 되지 않을까라고 보고 있고 최근 코스닥 ETF의 급증이라든지 그다음에 전반적인 상승 종목소의 확산 자체가 아 시장의 박스권과 더불어 좀 견조한 모습을 보여주고 있다라고 봐야 될 것 같습니다. 다만 한 가지 아쉬운 것은 거래대금과 거래량 그니까 시장의 에너지라고 봐야 되겠죠. 근데 이건 시장에 어차피 올라가게 되면 자연스럽게 보강되는 것이니까 지금은 체력 회복 구간이다라고 보셔야 될 것 같습니다. 외국인과 기간은 지금 매수를 하고 있고 개인은 매도가 이어지고 있는 상황인데 최근 수급 흐름은 좀 어떻게 보시는지 궁금합니다.
네. 며칠간 흐름을 보면 그런데요. 연간 기준으로 보면 외국인은 지속적으로 팔고 있고 기관은 왔다 갔다 하고 개인은 적극적으로 사다가 최근 들어서 팔고 있죠. 어 최근에 이제 고객이 탁금이나 전반적인 신용 추의를 보면 급격하게 감소하고 있습니다. 그러니까 가격을 불문하고 반도체로 뛰어들었던 어 무차별한 개인들의 수급은 어 빠져나가는 것으로 보이고요. 외국인들은 패시브 입장에서 보면 여전히 꽉 차 있는 상황입니다. 그니까 한국 증시를 더 살 이유가 별로 없는 상황이에요. 그러면 액티브 쪽이라든지 아니면 뭐 정책 쪽이라든지 외국인을 자극할 만한 추가 요소가 좀 있어야 되는 상황인데 뭐 그런 자금들의 의까지는 제한적인 상황입니다.
그래서 최근 뭐 한 일주일 간의 수급을 보면 개인은 팔고 기관과 외국인이 사는 것처럼 보이겠지만 올 한해 전체로 봤을 때는 외국인은 여전히 팔고 있고 기관들은 상황에 따라서 유출입이 반복되고 있는 국면 개인은 적극적인 매수에서 한 발 뒤로 물러선 국면으로 봐야 되기 때문에 수급도 앞서 말씀드렸던 전체 시현관과 마찬가지로 지금은 폭풍의 시기는 지나고 그냥 안전기를 지나가고 있다 정도로 보시는게 맞을 것 같습니다.음 음. 그러면 향후 외국인이 돌아올 거냐? 그렇지 않을 것 같습니다. 외국인은 여전히 팔 것 같고요. 다만 파는 강도는 줄어들 것 같고 기관은 다 다를 거예요.
전반적으로 ETF 쪽은 계속 자금 유입될 거기 때문에 뭐 금융 투자라든지 이런 쪽은 매수를 할 것으로 보입니다만 연기금은 8,000선이 넘어가는 순간 다시 팔기 시작할 걸로 보여지고요. 개인 투자자들은 상반기에 워낙 큰 변동성을 겪었기 때문에 아마도 좀 제한적인 수준으로 들어올 것으로 보여서 전반적인 수급은 상반기 대비해서 확연하게 줄어들 걸로 보고 있습니다. 외국인은 계속 팔 거라고 좀 말씀을 해 주셨는데 그 이유가 있는지 궁금합니다. 네. 일단 패시브 쪽에서는 더 살 이유가 전혀 없고요. 그러니까 이미 한국은 꽉 차 있는 상황이에요.
어, 오늘 만기일에도 외국인들이 만기 동시호가에 1조 7천억을 팔았던 이유는 바로 거기에 있다. 어, 패시브라고 하는 것은 지수를 그대로 복재하는 거잖아요. 그러니까 지수를 추정하는 입장에서는 이머직 마켓에서 한국 비중은 이미 오버웨이트입니다. 비중이 넘어가 있어요. 그러니까 더 살 이유가 별로 없는 상황이고요. 그러면 뭐 해지펀드처럼 롱쇼 타는 애들이라든지 아니면 한국의 지수를 이기기 위해서 적극적으로 사야 될 종목군들이 있을 때 외국인들이 들어올 텐데 그럴 만한 이유가 지금은 별로 안 보이잖아요. 뭐 반도체 좋은 거 다 아실 거고 반도체 비중은 이미 넘쳐 있는 상황이니까.
그렇게 본다면 뭐 그외 여타업종에서 대규모로 좋아질 만한 상황들이 있어야 되는데 아직 뭐 시장 내에서 그런 것들이 별로 관측되지 않고 있어서 저는 뭐 연말까지 외국인들은 별로 들어오지 않을 것 같고 들어온다고 하더라도 지수 전체로 들어오기보다는 제한적인 종목 위주로 들어올 가능성이 높다고 보고 있습니다. 중동 전쟁이 장기화되고 있는데 이제 유가와 물가가 계속해서 상승한다면 국내 금리와 증시는 좀 어떤 방향으로 움직일지 궁금합니다. 네. 일단 미국 증시, 국내 증시 모두 어 유가와 금리에도 불구하고 비교적 견조한 상황이죠. 뭐 당장 오늘 저녁, 내일 저녁에 소비자 물가, 생산자 물가가 나오고음 그다음에 다음 주에는 FMC 결정이 있게 되는데 그런 요소들을 보면 상단을 제약할 만한 요소는 충분히 되지만 하락으로 끌어내리려면 여기서 물가가 멈추지 않고 계속 올라간다.
그다음에 두 번째로는 금리는 이번에 한 번 올리는 것으로 끝나지 않고 뭐 11월 달에 놀리고 계속 올린다라는 그런 어 근거가 깔려야 되는데요. 근데 여기서도 함정은 뭐냐면 금리를 올리는 이유가 중요합니다. 금리를 올리는 거 자체가 중요한게 아니에요. 지금 배센트 장관의 설명처럼 미국의 금리가 높은 이유가 미국의 성장률이 높아서라면 그러면 금리를 올리는게 전혀 문제가 되지 않죠. 그럴 때는 경기가 좋을 때는 금리하고 주가가 같이 갑니다. 그래서 지금 금리가 올라가면 주가가 떨어진다는 얘기는 전부 거짓말이고요. 경기가 지금 좋으냐 나쁘냐에 대한 판단.
그다음에 소위 AI라고 하는 것이 정말 생산성에 도움이 되느냐에 대한 판단인데 이게 지금 굉장히 애매 모호화죠. 그래서 세상 모든 사람들이 금리에 대한 의심, 그다음에 물가에 대한 의심도 갖고 있는 상황이고요. 지금의 물가는 유가가 견인다고 생각하시겠지만 착각이에요. 유가가 견인하는 부분도 있는데 지금 안 올라가는 가격이 없습니다. 거의 대부분의 금속 가격이 철강 빼고는 다 신고가를 치고 있는 상황이고요. 또 그다음에 공물 가격도 지금 옥수스를 중심으로 해서 대부분의 국물 가격도 상승하고 있는 측면이 있습니다. 그러면 이런 금리의 상승과 물가의 상승에 정말로 시장이 두려움을 느꼈다면 어 크레딧 지표가 움직여야 됩니다.
신용 지표가 움직여야 되는데 지금 미국이나 우리나라나 신용 지표는 그 어느 국가에서도 움직이지 않고 있다. 그러니까 금리 레벨은 굉장히 위험해 보이고이 금리 레벨에 따라서 뭔가 좀 문제가 터지지 않을까라는 그런 두려움을 갖고 있는 것은 사실인데 거기에 자극제가 될 만한 그런 요소들 크레딧 리스크라든지 기간 프리미엄이라든지 이런 것들이 그렇게 극단적으로 늘어나진 않고 있단 말이죠. 그래서 다시 한번 말씀드리지만 상단을 제약할 수 있는 요소는 되는데 이게 하락으로 시장을 어 멱살 잡고 끌어내릴 만한 그런 지표는 아닌 것으로 이해를 하시는게 현재 구간에서는 저는 적극하다고 보고 있습니다.
네일 미국의 CPI 발표가 예정돼 있는데 이게 9월 FOMC 금리 결정이 좀 어떤 변수가 될 거로 보시는지 궁금합니다.음 음, 만약에 이제 급등하는 양상, 특히 이제 헤드라인 물가를 포함해서 뭐 코어 CPI까지도 다 급등하는 그런 양상으로 만약에 나타난다면 그러면 어쩔 수 없이 금리를 올리겠죠. 근데 저는 25bp의 금리 상승은 이미 시장에 반영되어 있다고 봅니다. 그래서 아까도 언급드렸던 것처럼 이번이 금리를 올리는 시작이다라든지 금리를 여러 번 더 올린다라고 한다든지 아 이런 이제 시각이 나오면 그때 시장은 조금 움추어들겠죠. 근데 그 정도의 전망이 나올 가능성은 거의 없다고 보고 있기 때문에 올해 만약에 이번에 올리게 된다면 이번이 마지막일 가능성이 굉장히 좀 높다고 보고 있기 때문에 뭐 그런 관점에서 금리를 안 올리는게 제일 좋겠지만 금리를 올린다고 하더라도 시장이 움추어들뿐 뭐 급격한 조정으로 움직일 가능성은 저는 좀 낫다고 보고 있습니다.
원달러 환율이 지금 1330원대까지 내려오면서 원화 강세 흐름이 보이고 있는데 최근 환율 흐름을 좀 어떻게 보시는지 궁금합니다. 어 불과 한 두 달 전만 하더라도 1,550원 넘어서 1,00원 간다. 뭐 나라 망할 것처럼 얘기하다가 다시 이제 뭐 1,300원대로 내려오니까 수출기업 어떡하냐 뭐 이런 전망을 하는 것도 있던데음 환율을 우리가 어떻게 정의할까를 잘 살펴보셔야 됩니다. 자 두 달 전과 지금에 어떤 상황이 바뀌었을까? 우리나라 성장률이 바뀌었나? 아니면 우리나라의 그 기본적인 수출 구조가 바뀌었나? 아무것도 바뀐게 없잖아요.
그런데 순식간에 환율이 이렇게 움직인 건 저는 딱 하나라고 봅니다. 뭐 금리 올린 거 영양 일부 있죠? 더 중요한 건 150원 대에는 지금 달러를 갖고 있는 주체가 누구냐가 중요한데 달러를 갖고 있는 주체는 기업입니다. 대표적으로 반도체 기업이죠. 반도체 기업이 엄청난 돈을 벌어서 그 달러를 해외 법인에다 쟁여두고 원화로 바꾸지 않았죠. 그런데 지난달부터 적극적으로 바꾸기 시작했죠. 왜? 주주 환원해야 되고요. 배당 줘야 되고요. 그다음에 ADR 때문에 들어온 돈이 있고요. 그다음에 우리나라 선권의 추가적인 반도체를 투자를 해야 되는데 그들 기업은 돈을 다 그동안 뭘로 들고 있었다?
달러로 들고 있었죠. 그러니까 그동안 달러가 엄청나게 많았고 그 엄청난 달러를 들고 있던 기업이 단 한 푼도 원화로 바꾸지 않고 있다가 지난 달부터 대고 교환하기 시작하면서 원화의 강세가 나타나고 있는 거죠. 그러면 지금 레벨이 그런 수급 요인으로 인해서 극도로 원화 강세로 가고 있는 거냐? 전혀 그렇지 않죠. 어, 원하의 실질 치료 환율, 물가와 상대 교육간의 물가 차이를 고려한 실질 치료 환율 기준으로는 1,300원대 초반이 정상입니다. 그러면 환율은 그때가 비정상이었고 지금은 수급이 돌아오면서 정상으로 가고 있는 거예요. 만약 여기서 더 아래로 급하게 내려가면 그러면 이제부터 우리가 주의해야 될 건 수출 기업 중에 마진율 낮은 거 대표적으로 뭐 가정 기업들 뭐 마진률 한 3% 내외밖에 안 되잖아요.
뭐 그런 기업들은 적자로 돌아서거나 외한 관련 이익이 급속도로 축소될 수 있죠. 그 기업들은 위험해 보이는데 반도체처럼 지금 뭐 7, 80% 맞률을 내고 있는 기업이 위험하다. 그럼 뭐 너무 나간 거죠. 그래서 그런 차원에서 봤을 때 지금 환율은 1,500원대가 좀 비정상적인 상황이었다가 이제는 어 원화로 바꾸는 그런 기업들이 늘어나면서 정상으로 돌아가고 있다라고 보셔야 될 것 같고요. 다만이 레벨에서 빠른 속도로 아래로 내려가는 것은 그건 또 정상 범위를 벗어나는 것이다. 그래서 아마 1,300원대 현재 구간을 유지하는게 좋을 것 같고 그 아래로 내려가게 되면 맞은이 낮은 수출 기업들이 조금 불편할 수 있다.
이렇게 좀 봐야 될 것 같습니다. 또 최근에 호재 발표 의외 주가가 하락하는 세련 현상이 반복되고 있는데 3분기 실적 시즌에도 이런 흐름이 이어질 것으로 보시는지 궁금합니다. 네.이 질문에 대해서는 저는 조금 어 동의를 못 하는 부분이 많은데요. 대표적으로 이제 제약 바이오 쪽은 말씀하셨다시피 뭐 세상들이 많이 나타나고 있고 그다음에 이제 단기적으로 하루짜리로 보면 실적 발표나 호재가 나왔을 때 밀리는 종목이 많지만 어 8월 달과 9월 달에 지금 업종 상승률을 볼까요? 반도체가 올랐을까요? 거의 안 올랐죠. 반도체는 거의 제자리거나 올라도 제한적인 수준입니다.
건설업종 거의 두 배 올랐고요. 그다음에 원전 관련주 2, 30%씩 올랐고요. 화장품 두 배 올랐고요. 전체적으로 지금 지수를이기는 개별 종목의 상승률이 꽤 많이 나오고 있다는 거죠. 2차전지도 3, 40% 정도의 상승률은 다 보여주고 있죠. 그러면 지금은 앞서 맨 처음에 말씀드렸던 것처럼 반도체가 지수를 끌고 가면서 움직이는 지난 5월, 6월 장관은 전혀 다른 시장의 성격이 벌어지고 있다라고 보셔야 됩니다. 그래서 지금 일부 세론이 재료가 나타낼 때마다 나타나고 있는 건 맞는데 어 진짜 안 올라가고 있는 뭐 제약 바이오라든지 아니면 진짜 한 단 하나도 올라간게 없는 뭐 엔터 업종 이런 몇 개 업종을 빼면 과연 그럴까?
그렇지 않다는 거죠. 오히려 저점 대비해서 상승률은 생각보다 꽤 강하게 나타나고 있다. 이렇게 좀 봐야 될 것 같습니다. 에나가 또다시 급격하게 강세로 전환되게 되면은 이제 NK캐리 트레이드 청산이 다시 나타날 가능성은 없는지 궁금합니다. 네. 엔리의 위험성은 지난 2024년 8월인가요? 그때 이제 에너가 강세로 가면서 한번 크게 움직였던 적이 있는데요. 근데 기본적으로 지금 다가이츠 정부가 어떤 정책을 취하고 있나요? 기본적으로 다가치 정부는 제의 아베노믹스를 얘기를 하고 있습니다. 기본적으로 NR를 계속 공급하겠다는 정책이에요.
그러니까 기본 정책이 이쪽이고 다 아시는 것처럼 BOJ는 그냥 정부의 아류라고 봐야 될 텐데 뭐 독립된 기구라고 하지만 한국, 미국, 일본을 비교해 봤을 때 가장 덜 독립적인 기구가 BOJ거든요. 그러면 총리가 이런 어 제의 아베노믹스를 추정하고 있는 상황에서 정말로 애나의 초강세가 나타날 것인가 가능성이 거의 없죠. 다만 미국이나 일본이나 원하고 있는 건 지금 국민들이 너무 불편해하고 그다음에 애화의 약세가 정도 진행이 되어야지 현재 수준으로 막 160엔까지 넘어가는 그런 상황으로 전개가 되게 되면 어 국민들이 정부를 뒤집을 가능성 그니까 뭐 정부를 뒤집다고 해서 뭐 자민당이 무너지거나 이런 건 아니지만 어쨌든 지금 총리가 실각할 가능성 이런 것들이 언급이 되니까 적정 수준에서 잡아주는 정도 수준 준의 애나 광세는 있겠지만 애나가 예를 들어서 2024년 8월처럼 막 140엔대까지 급하게 내려가는 상황이 나타날 수 있을까 거의 가능성이 없다고 봅니다.
그래서 그런 상황이 없다는 점을 고려해 봤을 때 N캐리가 나타날 가능성도 제한적이지 않을까? 그다음에 엔캐리가 나타나게 되면 우리 증시가 빠지는게 아니에요. 전 세계 증시가 다 동반 폭락합니다. 그러니까 그런 양상을 미국이 발해서 NR을 강세로 보낼까? 지금 제가 보기에 국제금융 시장의 가장 큰 문제 중에 하나는 아웃오브 컨트롤이거든요. 미국의 대통령이 나서서 얘기해도 유가를 못 잡아요. 엔화도 못 잡아요. 이제 그런 상황인데 지금 현재 구간에서 엔화를 의도적으로 끌어내려서 N캐리가 나타날 정도의 수준으로 끌어내린다. 뭐 그럴 가능성은 제한적이라고 좀 보고 있습니다.
현재 코스피 흐름에서 투자 차별은 어떤 전략을 가져가는게 좋을지 궁금합니다. 네. 일단 지수가 강하게 갈 거다. 반도체에 올인하면 된다.이 두 가지를 버리셔야 됩니다. 지수가 급하게 올라갈 가능성 낮죠. 아까도 언급드렸다시피 지난 5월, 6월처럼 급하게 사 주는 사람은 아무도 없습니다. 그러니까 그런 급한 상승이 나올 리가 없고요. 두 번째로는 종목이 조금 달라지고 있습니다. 그러니까 반도체와 AI cap팩스에 올인하는 전략이 좋은 전략인가? 삼성전기 수익률이 답을 해 주고 있죠. 삼성전기 사업이 얼마나 좋습니까? 지금 MLCC 쇼티지고요.
그다음에 뭐 기판도 쇼티지 수준을 넘어서 지금은 어 물량이 없어서 못 파는 정도의 수준입니다. 그래서 어 공장 증설만 하면 다 돈이 되는 그런 수준임에도 불구하고 어 8월 달, 9월 달 주가를 보시면 거의 제자리입니다. 무엇미하고 있는가? 지금 고평가되었거나 AI 케펙스에만 매달려 있는 종목군들의 시장의 생각보다 그렇게 많은를 하지 않고 있어요. 그래서 오히려 지금 급등하는 종목군들은 어 그외 인프라 예를 들어서 뭐 선환권 프로젝트를 한다든지 그다음에 뭐 ESS와 관련된 종목군들이 움직이고 있다든지 이런 종목군들이 오히려 더 강하게 움직이고 있는 시장이니까 지금 시장에 대응하기 위해서는 어떤 종목이 움직이고 있는지에 대한 포커싱을 좀 할 필요가 있겠고 화장품은 왜 움직였습니까?
화장품도 실적이 좋았기 때문이에요. 어, 통상적으로 작년 재작년까지는 하반기만 되면 꺾였던 화장품이 강세를 보이는 것. 지역이 넓어졌고 온라인 판매에서 오프라인까지 판매의 영역이 넓어지면서 지금 올라가고 있는 거잖아요. 그러니까 그런 변화를 지금 이끌고 가고 있는 종목군들, 업종군들을 선별해 볼 필요가 있겠다. 그래서 지금 뭐 건설 업종과 대표적인 수업종으로 보이고 이제 건자재 쪽이라든지 또 에너지 관련 업종 뭐 관련주 이런 것들이 여전히 강세를 나타낼 가능성이 있다라고 보고 있고 또 하나 지금 여전히 올라간게 전혀 없는 제약 바이오 쪽도 10월 11월에 이벤트들이 워낙 많기 때문에 그니까 상반기와는 다르게 아마도 4분기에는 제약 바이오도 이벤트에 조금 움직일 가능성이 있지 않을까라고 보고 있어서 그런 업종들을 보시는게 조금 더 답이 되지 않을까? 그니까 지수는 별로 올라가지 않는데 종목군들의 상승 종목 숫자가 좀 더 확대되는 그런 양상이 전개되지 않을까라고 보고 습니다.
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