저자: 미상 · 한국인
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반도체 폭락 중 브로드컴만 방어된 이유는 메모리 사업 비중이 낮고 맞춤형 AI 칩(XPU)과 VM웨어 소프트웨어 중심 구조이기 때문이라고 설명. 2분기 매출 222억 달러(+48%), AI 매출 108억 달러(+143%), 백로그 730억 달러 등 실적 강세를 근거로 제시. 다만 후행 PER 60배대로 기대가 주가에 상당히 반영됐다고 평가. 고객 집중과 구글 TPU 관련 리스크를 함께 언급하며 한 번에 매수하기보다 분할 접근과 9월 초 실적 확인을 권고.
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반도체 대형주들이 줄줄이 두 자릿수로 폭락하던 그날, 브로드컴은 0.5%에서 5% 사이로 흔들리는 데 그쳤습니다. 자세한 배경은 지난 영상에서 다뤘으니, 오늘은 이 숫자 하나만 기억해 두고 넘어가겠습니다. 최근 아마존이 실적 발표에서 데이터센터 투자 규모를 200조 원 넘게 상향하겠다고 밝히면서, 시장에도 반등의 신호가 조금씩 감지되고 있는 것 같습니다. 지금 반도체 안에서 무엇을 사야 할지 고민하시는 분들이 정말 많으실 텐데요. 남들이 잘 알지도 찾아보지도 않는 기업의 이면을 팩트로 뜯어보는 '거인의 발자국'입니다.
오늘은 그 답이 될 만한 기업, 브로드컴(AVGO)을 준비했습니다. 뉴스 헤드라인만 보고 투자했다가 남들 다 벌 때 나만 손해 본 적 있으시죠? 오늘은 세 가지를 짚어 보겠습니다. 브로드컴이 이번 폭락에서 왜 비교적 멀쩡했는지, 최근 실적과 밸류에이션은 어느 수준인지, 그리고 지금이 진짜 저가 매수 타이밍인지입니다.
흔히 반도체 회사라고 하면 엔비디아처럼 GPU를 대량으로 찍어 파는 그림을 떠올리시죠. 그런데 브로드컴은 결이 조금 다릅니다. 엔비디아가 기성복을 파는 백화점이라면, 브로드컴은 구글, 메타, 앤트로픽, 오픈AI 같은 큰 고객들을 위해 한 명 한 명 치수를 재서 옷을 지어 주는 맞춤 정장집에 가깝습니다.
이를 XPU 커스텀 AI 반도체라고 부르는데, 고객사가 원하는 연산 구조에 딱 맞춰 설계해 주는 것입니다. 지난 6월 3일 실적 발표에서 CEO 혹 탄(Hock Tan)이 XPU와 네트워킹 수요에 대해 만족을 모른다고 표현했을 정도입니다. 여기에 옷만 지어 주는 게 아니라, 옷들을 서로 빠르게 연결해 주는 배송 서비스도 함께 팝니다. 바로 Tomahawk, Jericho 같은 AI 데이터센터용 네트워킹 칩입니다.
브로드컴에는 옷을 짓는 사업 말고도 다른 수익원이 있습니다. VM웨어라는 소프트웨어 사업인데, 건물 관리비 같은 구조라고 보시면 됩니다. 한번 입주한 기업들은 웬만하면 떠나지 않고 계속 이용하기 때문에 매출총이익률이 무려 93%에 달합니다. 최근 분기 매출도 71억 8천만 달러로 전년 대비 9% 늘었습니다.
이번 폭락의 진앙지는 메모리, 즉 D램 쪽 공급 과잉에 대한 공포였습니다. 삼성전자, SK하이닉스, 마이크론처럼 메모리 반도체를 직접 만드는 회사들이 정면으로 충격을 받았죠. 그런데 브로드컴은 맞춤 정장집이자 건물 관리 회사입니다. 메모리 사업이 거의 없다는 뜻입니다. 이번 폭락은 브로드컴의 사업 구조를 흔드는 뉴스가 아니라, 옆 건물에서 난 불이 살짝 옮겨 붙을 정도였다고 볼 수 있습니다. 같은 반도체 섹터 안에서도 메모리 회사들은 두 자릿수로 빠졌지만, 브로드컴은 1%도 채 흔들리지 않았던 이유가 여기에 있습니다.
가장 최근 실적인 2026 회계연도 2분기를 보면, 매출은 222억 달러로 전년 대비 48% 늘었습니다. 반도체 솔루션 부문은 150억 달러로 79% 증가했고, AI 반도체 매출만 108억 달러로 무려 143% 늘었습니다.
다만 GAAP와 non-GAAP를 구분해서 보셔야 합니다. GAAP 기준 희석 주당순이익은 1.91달러였고, 주식보상비용 등을 뺀 non-GAAP 기준으로는 2.44달러였습니다. 시장이 보통 인용하는 숫자는 non-GAAP 쪽입니다. 잉여현금흐름은 102억 달러를 넘었는데, 이는 매출의 46%에 해당합니다. 그만큼 실제로 손에 잡히는 현금이 많다는 뜻입니다.
3분기 가이던스로는 매출 294억 달러, AI 반도체 매출 160억 달러를 제시했습니다. 다만 이는 회사가 발표한 목표치일 뿐 확정된 실적이 아니라는 점은 짚고 가겠습니다.
여기서 이면을 하나 읽어 드리면, 브로드컴은 앞으로 18개월 안에 인도해야 할 AI 반도체 주문, 즉 백로그가 730억 달러나 쌓여 있습니다. 2분기에만 새로 들어온 주문이 실제 출하량인 108억 달러를 훌쩍 넘는 300억 달러 이상이었다고 합니다. 지금 주가가 흔들려도 최소 1년 반 치 일감은 이미 확보돼 있다는 뜻입니다.
후행 PER은 60배 초반대입니다. 최근 9년 평균보다 확실히 높은 수준이죠. 다만 앞으로의 실적을 기준으로 한 선행 PER로 보면 20배 안팎까지 내려오고, 성장률 대비 밸류에이션을 보는 PEG 지표는 0.5에서 0.5 수준으로 나쁘지 않은 편입니다.
이 차이가 크다는 건, 지금 주가가 과거 실적보다는 미래 성장에 크게 베팅하고 있다는 의미로 해석할 수 있습니다. 정리하면, 성장의 크기는 진짜인데 그 성장에 대한 기대감도 이미 주가에 상당히 반영돼 있다는 것입니다.
참고로 지난 7월에는 삼성전자와 5년간 수십억 달러 규모의 반도체 협력 의향서를 맺었고, 애플과도 2031년까지 300억 달러가 넘는 커스텀 칩을 공급하기로 공개했습니다. 다만 삼성과의 건은 아직 구속력 없는 의향서 단계라는 점은 정확히 짚어 드리겠습니다.
첫째, 고객 집중 리스크입니다. 브로드컴의 AI 매출과 백로그 대부분이 구글, 메타, 앤트로픽, 오픈AI 같은 대형 고객 다섯 곳 안팎에 몰려 있습니다. 이 중 한 곳이라도 자체 칩으로 돌아서면 타격이 클 수 있습니다.
둘째, 구글 TPU 관련 우려입니다. 최근 한 증권사는 구글의 차세대 TPU에 미디어텍이 참여하면서, 브로드컴의 구글 관련 매출 비중이 2026년 95%에서 2028년에는 65%까지 낮아질 수 있다고 보고 목표가를 낮췄습니다. 반면 다른 증권사는 브로드컴이 구글 TPU 사업에서 여전히 80% 정도는 지킬 것이라고 반박하고 있어, 이 부분은 의견이 갈리는 지점입니다.
셋째, 밸류에이션 부담과 내부자 매도입니다. 공동 창업자인 헨리 사무엘리 이사가 최근 3개월 동안 6억 5천만 달러어치 주식을 매도했다는 공시가 있었습니다. 다만 이는 사전에 정해 둔 매도 계획에 따른 것이고, CEO 혹 탄은 최근 공개 시장에서 주식을 판 적이 없다는 점도 함께 봐야 균형이 맞습니다. 반대로 기관 흐름을 보면, 올해 1분기 기준 피델리티나 블랙록 같은 대형 기관들은 오히려 지분을 늘렸습니다.
월가 애널리스트 48곳의 평균 목표가는 527달러 수준으로, 지금 주가보다 꽤 높은 편입니다. 모건스탠리는 502달러, 골드만삭스는 480달러를 제시했습니다. 그리고 최근 아마존이 데이터센터 투자 규모를 대폭 늘리면서, 그 정도로도 2026년 수요를 다 못 맞춘다고 밝힌 점도 눈여겨볼 만합니다. 브로드컴에 직접 호재라고 단정할 수는 없지만, AI 인프라에 대한 큰손들의 수요 자체가 꺾이지 않았다는 방증으로는 읽을 수 있습니다.
한 줄로 요약하면, 브로드컴은 이번 반도체 폭락의 진앙지가 아니라 동반 피해자였습니다. 실적과 백로그는 여전히 탄탄하지만, 주가에는 이미 상당한 기대감이 반영돼 있습니다.
그래서 저는 "무조건 지금이 저가 매수다"라고 말씀드리기보다는, 다음 분기 실적에서 AI 매출 가이던스가 실제로 지켜지는지, 구글 관련 우려가 더 커지는지를 확인하면서 한 번에 다 사지 말고 나눠서 접근하시길 권해 드리고 싶습니다. 특히 9월 초로 예정된 다음 실적 발표가 이 흐름을 다시 확인해 볼 좋은 기준점이 될 것 같습니다.
시장이 겁먹을 때 구조를 보는 사람이 돈을 번다는 말이 있습니다. 오늘 브로드컴 사례가 딱 그 말을 보여 주는 것 같습니다. 다들 메모리 반도체 공포에 휩쓸릴 때, 진짜로 봐야 할 것은 그 기업의 사업 구조가 어디에 서 있느냐였습니다.
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