저자: PhilippHaas · 외국인
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Tiny.com(캐나다 상장 소형 인터넷 기업 지주사, 미니 버크셔 모델)를 소개. 인터넷 기업을 저평가 상태로 인수해 분산 운영하는 전략을 설명하며, 주가는 과거 대비 크게 하락했으나 AI 경쟁 등 위험과 창업자 의존도를 언급. 현재 밸류에이션은 비싸고 매력이 낮다고 평가하되, 2025년 주당 이익이 약 12캐나다 센트 수준으로 회복되면 매력적일 수 있다고 주장. 발언자는 소량 간접 투자 중이며 투자 권유가 아니라고 고지.
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안녕하세요, 인베스트리서치의 필립 하스입니다. 오늘은 아직 많이 알려지지 않았지만, 제가 중요하게 여기는 두 가지를 함께 갖춘 매우 흥미로운 컨셉의 주식을 소개해 드리려고 합니다. 밸류에이션은 또 다른 문제입니다.
저는 원래 가치투자 학파 출신입니다. 버크셔 해서웨이에 관한 자료라면 연차보고서와 책까지 모두 읽어봤습니다. 다만 최근 몇 년간은 주로 인터넷 기업에 집중해 왔습니다. 이 분야에는 확장성이 매우 높은 좋은 비즈니스 모델이 많기 때문입니다.
그렇다고 저는 모든 유행에 올라타는 사람은 아니고, 늘 어느 정도 비판적으로 봅니다. 이 분야의 일부 기업은 매우 비쌌습니다. 독일의 플랫폼 그룹과 비슷한 성격을 가진, 이 두 가지를 결합한 회사가 있습니다. 바로 tiny.com입니다. 스스로를 "미니 버크셔"라고 홍보하지만, 인터넷 비즈니스 모델에 초점을 맞추고 있습니다.
이 회사는 아주 젊은 창업자가 운영하고 있습니다. 그는 Shopify 고객을 위한 테마 같은 디자인을 개발해 한때 잠깐이나마 억만장자가 되기도 했습니다. 앤디 윌킨슨은 매우 성공적이고 수익성이 높은 에이전시를 키워냈습니다. 다른 회사들도 설립했지만, 특히 그의 일정 때문에 모든 게 완벽하게 풀리지는 않았습니다. 현재 그는 주로 Tiny를 통해 다른 회사들을 인수하되, 그 회사들이 분권화된 방식으로 계속 운영되도록 합니다. 저처럼 소셜 미디어에서도 꽤 활발하게 활동하며 자신을 홍보합니다.
확실히 그는 미국인다운 면이 있고 자신을 매우 잘 홍보합니다. 주가가 상당히 하락했지만, 그의 노력은 인정할 만합니다. 처음부터 쌓아 올려 현재 캐나다 달러로 4억 캐나다 달러, 약 3억 미국 달러 가치를 가진 회사를 만든다는 것은 상당한 성과입니다. 과거에는 그보다 훨씬 높은 가치를 가졌던 적도 있습니다.
핵심 아이디어는 비교적 저렴한 기업을 사들이는 것입니다. 인터넷 분야에는 그런 기업이 꽤 많습니다. 일부 기업은 주식시장에서 엄청나게 성공하지만, 수익성이 충분하지 않아 상장하기 어렵거나 결국 투자자들에게 그다지 매력적이지 않은 2군 기업들도 있습니다.
그 이유는 자금이 부족하기 때문입니다. 이들은 회사를 매각하려는 것일까요, 아니면 비즈니스 측면에는 크게 신경 쓰지 않는 기술 창업자들이 "이제 그만두고 인생에서 다른 일을 하고 싶다"고 말하는 경우일까요? 이런 거래를 원하는 매수자는 많지 않습니다. 사모펀드들은 이 분야에 익숙하지 않거나 규모가 너무 작기 때문입니다.
여기서 말하자면 tiny 같은 투자자가 등장합니다. 이들은 제품을 개선할 수 있는 기업을 인수하는데, 때로는 시장 관점에서도 그렇습니다. 포트폴리오는 다소 다양합니다. 예를 들어 창업자가 출신인 디자이너 네트워크 Dribbble이 있습니다. 모든 분야에서 AI로부터 새로운 경쟁이 생겨나고 있어, AI를 이용하면 이제 훨씬 저렴하게 직접 개발할 수 있기 때문에 이것이 주가를 누르고 있다고 생각합니다.
반면 영화 애호가를 위한 네트워크 Letterboxd 같은 것도 있는데, 저도 꽤 잘 활용하고 있습니다. 또한 B2B 마켓플레이스 인수를 계속하고 있고, 과거에 저렴하게 인수했고 핵심 사업이 된 AeroPress 커피 머신 같은 것도 있습니다. 여전히 상대적으로 수익성 있는 에이전시가 있는데, 비즈니스 모델 측면에서 엄청나게 매력적이지는 않지만 괜찮은 현금흐름을 창출합니다. 앤드류를 보완하는 CFO도 있는데, 매우 비용 효율적으로 운영하는 인물로 알려져 있습니다.
이들의 차별점은 회사를 매각하려 하지 않는다는 점입니다. 의사결정이 매우 빠르고, 창업자가 원하면 계속 남아 있을 수 있습니다. 버크셔 해서웨이와 비슷한 방식입니다. 이것이 조금 다른 점입니다.
마케팅 측면도 일부 기여한다고 생각합니다. 확실히 이들이 설 자리가 있습니다. 최근에는 상당한 성장을 보이고 있습니다. 다만 최근 AI 때문에, 그리고 어느 정도 경기침체에 취약하다는 점 때문에 문제도 있었습니다. 에이전시 사업과 소규모 기업의 경우 Dribbble이 가장 중요합니다.
그럼에도 최근에는 매우 좋은 인수를 몇 건 했고, 소프트웨어와 테마에도 많이 투자했습니다. 이 디지털 서비스 에이전시는 Metalab이라고 불리고, 벤처캐피털 펀드도 가지고 있습니다. 일이 잘 풀리면 괜찮은 수익 배분을 제공할 것이라고 봅니다. 이것이 부채를 어느 정도 상쇄합니다. Bill Ackman, Anismore, 그리고 Monish Pabrai의 Dhandho 펀드 같은 대형 투자자들도 참여하고 있습니다.
그래서 미국 가치투자자들 사이에서는 다소 선호되는 종목입니다. 기술 분야에도 약간 투자할 수 있는 이들에게 매력적이죠. 흥미로운 점은 예를 들어 「아주 작은 습관의 힘」 저자와 함께 앱을 개발하는데, 이것이 매우 성공적이라는 것입니다. Atoms라는 앱은 다운로드 차트 상위 10위 안에 들기도 했고, 역시 매우 성공적입니다. 아마 40%를 보유하고 있는 것 같습니다.
또 다른 새로운 시도는 인플루언서와 협업해 제품을 개발하는 것인데, 이것도 미래지향적이라고 생각합니다.
그럼에도 재무 수치만 보면 싸지 않고, 첫눈에는 그다지 매력적이지 않습니다. 하지만 2025년에는 2023년과 비슷한 수준의 이익을 낼 것으로 봅니다. 그러면 주당 약 12캐나다 달러 또는 12캐나다 센트 수준의 이익에 도달할 수 있고, 그때는 주가가 매력적인 밸류에이션이 될 것입니다.
분명히 말씀드리면, 저는 여기에 간접적으로 아주 소액 투자되어 있어 이해상충의 가능성이 있습니다. 이것은 투자 조언이나 추천이 아니며, 포트폴리오에 아주 작게 추가하는 용도로만 고려하실 만합니다.
이 종목에 관심이 있는 분은 CEO에 대해 더 알아보시길 권합니다. 저는 그의 영상을 많이 봤고 꽤 흥미롭다고 느꼈습니다. 인터넷과 가치투자가 섞인 분야에서 그와 같은 인물은 많지 않습니다. 성장할 수 있는 사람들은 구조조정에 능숙하지 않은 경우가 많은데, 이 회사는 그 면에서 꽤 잘 준비되어 있다고 생각하며 어느 정도 존중할 만합니다.
말씀드린 것처럼 절대 시가총액도 흥미롭고, 과거에는 훨씬 높았습니다. 최근의 인수들도 나쁘다고 생각하지 않습니다. 이들은 늘 온라인 주식들의 다소 다양한 묶음에 투자하고 있습니다. 만약 그 분야가 다시 유행하게 된다면 잘 발전할 수 있다고 생각합니다.
다만 원칙적으로 이것은 작고 더 투기적인 주식이며, 창업자에게 크게 의존하고 있습니다. 첫눈에 보면 특별히 좋아 보이거나 싸 보이지 않습니다. 따라서 전형적인 소형 관찰 포지션입니다.
혹시 이 종목을 알고 계신 분이 있나요? 들어보신 적이 있다면 자유롭게 댓글 남겨 주세요. 시청해 주셔서 정말 감사합니다. 다음 영상에서 다시 만나요!
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