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네. 시장의 예상대로 미 연준이 간밤에 금리를 올렸습니다. 이파로 오늘 새벽 뉴욕 증시는 하락 마감했는데요. 그래도 반도체는 꽤 선방을 했습니다. 우리 코스피도 지금 상승 흐름을 장 초반에 보이고 있습니다. STI넥스는 장 열리자마자 그 상승했다가 지금은 다시 음봉으로 전환을 했고요. 삼성전자는 좀 올라가는 모습이네요. 네. 자세 내용 전문가와 이야기 나눠 보겠습니다. 최창규 미래셋 자산운용 ETF 리서치 본부장 나오셨습니다. 어서 오세요. 예, 안녕하세요. 우선 우리 코스피 상황부터 알아보겠습니다. 모든 투자자 분들이 간밤에 좀 잠 못 이루는 분들도 많았을 것 같고 모두가 뭐 기준 금리 예상 인상은 예상했지만요.
일단 지금 현재 우리 장 상황 어떻게 봐야 될까요? 네, 저는 잠 잠을 잘 잤습니다. 예, 잘 잔 이유는 간단합니다. 시장은 제일 싫어하는 것은 불확실성입니다. 불확실성이라는 것은 그 재료가 좋거나 나쁘거나 따지지 말고 이게 좋게 나올지 나쁘게 나올지 좋게 나올지 나쁘게 나올지 이게 반복적으로 발생하는 상황을 금융 시장은 제일 싫어합니다. 그렇지만 어제 FMC는 거의 99%가 금리 인상 확률로 예상을 했었고요. 그리고 미국에 있는 대부분 다 금리 인상을 예상했었기 때문에 오히려 시장에서는 혹여나 동결로 나오면 어떨까? 오히려 예상 밖으로.
네. 네. 오히려 동결로 나와서 다음번에 금리 인상 할 거야. 기다려. 다음번에 꼭 인상할 거야. 이걸 더 싫어했었거든요. 차라리 맞을 매라면 한번 맞고 말자. 이게 훨씬 더 어 시장 측면에서는 긍정적이었기 때문에 오히려 저는 잠을 편하게 잤고요. 대신에 케빈어 씨가 짜잔 등장해서 어떤 얘기를 할지 시장의 초미에 관심이었습니다. 결국은 이번 인상이 네. 한 번짜리 인상인지 아니면 다음번에도 또 추가 인상을 할 건지 이게 저희는 이제 뭐 가이던스라는 표현을 써서 얘기를 많이 하고 있는데요. 가이던스에 오히려 더 촉각을 기울였었고요. 실제로 케빈너 씨가 등장을 해서 물가 얘기를 하면서 다음번에 또 올리겠다.
그리고 점도표도 한 번 내지 두 번 정도 더 올릴 거다라고 가이던스가 찍혔기 때문에이 가이던스 상황만 놓고 따진다면 그래도 금리 인상이 끝난게 아니라 추가적인 금리 인상이 있을 수 있어. 이런 부분이 약간 부정적으로 작용했다. 그래서 오늘 시장 우리나라 시장 뭐 그래도 뭐 뭐 역시 불확실성이 제거됐다. 드디어 어떻게 본다면 그 우리가 우리가 묶혀 있던 그런 하수구가 뚫렸다 이렇게 생각을 해서 그런지 코스피는 강부합 정도. 그리고 코스닥 같은 경우에는 어 강부합 수준이긴 하지만 코스피보다는 살짝 아무래도 금리가 좀 올랐으니까 금리 금리가 올라가는 속도에 디스카운트를 받을 수 있는 성장주.
특히 메모리 반도체 성장주가 좀 많은 코스피는 살짝 강부합, 코스닥은 그거보다 약간 좀 강하게 강보합 수준에서 형성되고 있고요. 말씀하신 대로 SK 하이닉스는 -0.9% 아마 어제 SK 하이닉스가 삼성전자보다 상승세가 좀 컸어요. 뭐 인텔과 합장 얘기가 나오면서 상승세가 어제 선반영됐기 때문에 SK 하이닉스는 0.9% 마이너스 삼성전자는 강부와 플러스 0.2% 2% 그 정도 기록하고 있고요. 제가 최근에 좀 유심히 보고 있는 종목이 하나 있어요. 왜냐면 AI 병목이요. 이제 데이터 센터, 데이터 센터, 데이터 센터끼리 데이터도 또 왔다 갔다 해야 되거든요.
광통신입니다. 광통신. 네. 그래서 최근에 광통신이 새로운 AI의 병목으로 떠오르면서 오늘도 대한 광통신이 거래량이 벌써 534만 주예요. 어, 벌써. 네. 네. 네. 어, 주가는 -1.6% % 기록하면서 AI 내에서도 치열하게 야 이제 칩에서 네트워크, 네트워크에서 전력, 전력에서 광통신 이렇게 해서 치열하게 순환매가 빨리 이루어지고 있습니다. 네. 뭐 광통신도 좀 눈을 여겨서 봐야겠네요. 그 새벽에 이제 뉴욕 증시가 마감은 하락으로 마치긴 했는데 반도체는 올랐잖아요. 그럼 방금 말씀하신 광통신주들도 미국에서도 좀 올랐나요? 미국에서 제가 주가는 확인해 보지 못했지만 제가 드리고자 하는 말씀은 뭐냐면 과거에 AI 그러면은 우리가 뭐 MBDI, GPU, 구글의 TPO 이런 칩 중심으로 어 집중을 했다면 이제는 그 시선이 조금씩 분산되고 있어요.
결국은 병목이 어디서 일어날지 분산되고 있다라는 것이 핵심적인 내용이고요. 또 한 가지 AI를 바라보는 사람들의 시선 이제는 금리가 올랐기 때문에 자본 조달 비용이 굉장히 커졌다는 거거든요. 이제는 자본 조달 비용이 크냐 아니면 그 기업이 벌어들이는 돈이 크냐이 속도 경쟁을 할 거예요. 만약에 A라는 기업이 금리가 올라가는 속도보다 훨씬 더 많은 이익을 창출한다면 그 회사는 문제가 없는 거거든요. 방금 우리가 얘기했던 메모리 반도체 기업 어저께 왜 올랐습니까? 당연히 금리도 올랐지만 돈 벌어들이는 속도가 메모리 반도체 기업들은 훨씬 더 크기 때문에 금리 한두 번 올려도 메모리 반도체 기업의 수익성은 끄덕 없어.
이렇게 판 판단하니까 시장에서는 메모리 반도체 기업들의 주가가 오른 거고요. 거꾸로 야 금리가 올라서 자본 조달 비용 커지니까 너희들 수익성 앞으로 못 내겠네. 오히려 수익성 떨어지겠네. 이런 기업들 주가는 앞으로 좀 치계 치명타를 입을 가능성이 매우 높습니다. 그래서 저는 이제부터 금리가 본격적으로 올라가기 시작하는 국면이니까 옥석 가리기가 일어날 거다.이 옥석 가리기는 자본 조달 비용과 수익성이 두 마리의 토끼를 놓고 누가 더 세냐 이걸 가지고 판단할 가능성이 높습니다. 네. 어, 근데 그 앞서 말씀해 주신 대로 그 케비너시 의장이 올해 안에 추가로 이제 금리를 올릴 거라고 시사를 했고 일반적인 경제 상식으로 어, 그럼 증시 안 좋은 거
아니야.인데 그 흔히 말한 K팩스 그러니까 설비 투자가 견조한 기업은 살아남고 아닌 기업은 좀 이제 힘들고 이렇게 보시는 건가? 맞습니다. 그리고 지금 제일 중요한 것은요 시점입니다. 시점. 이제 FMC가 두 번 남았어요. 10월 달에 한 번 남았고 12월 달에 한 번 남았는데 11월 달에 뭐가 있을까요? 중간 선거. 맞습니다. 중간 선거가 있기 때문에 이제부터는 매크로 영역 즉 물가, 고형, 경기 이런 걸 따져서 금리를 올렸다면 다음번 금리 인상은 제가 보기에는 정치적인 변수가 들어갈 것 같아요. 무슨 말씀을 드리려고 하냐면 만약에 11월 중간 선거를 앞두고 미국 증시가 만약에 조종을 보인다.
아니면 급락세를 보인다. 그러면 금리를 전화 안 올릴 것 같아요. 어 정치적인 변수 때문에네 그렇습니다. 아니 이렇게 미국 증시가 안 좋은데 가정문입니다 여러분. 10월달국증에 힘들어진다. 금리 올렸 때에 이번에 금리 올렸월 달 미국 증시가 굉장히 힘들다. 그리고 뭐 빅테크 주식들이 너나 할 것 없이 조종을 받고 있다. 그리고 뭐 캐팩스 투자 여부를 떠나서 지금 굉장히 힘들다. 그러면은 저는 10월 달에 FMC에서 오히려 금리를 동결시킬 것 같아요. 만약에 이런 증시 상황이 연출된다면 그래서 10월 달 FMC는 제가 드리는 말씀은 좀 정치적인 변수 아니면 이런 것들이랑 결합해서 보셔야 되기 때문에 더 어렵습니다.
네. 일단 11월 중간 선거 결과에 저희가 더더욱 주목을 해야 하는 이유를 방금 말씀을 해 주셨고요. 다시 그 국내 좀 주식 상황 하나를 알아보면 그 최근에 좀 투자자들 입장에서 섬뜩할 만한 뉴스가 하나 있었어요. 그 BNK 투자 증권 리포트였는데 삼성전자 목표 주가를 30만 원에서 27만 원으로 내리고 그리고 의견도 이제 매수해서 보유로 바꿨는데 그런가면 다른 증권사에서는 아니야 목표 주가 60만 원 유지 그러니까 너무 차이가 많이 나니까 뭘 믿어야 되나 좀 쉽더라고요. 본부장님 생각은 어떠신가요? 참고로 제가 애널리스트만 17년 했습니다.
예. 물론 저는 기업 분석을 담당하는 애널리스트 아니었고요. 투자 전략, 파생 전략, 전략을 담당하는 애널리스트를 했었기 때문에 제가 이분의 생각 아니면 머리 머릿속까지 들어갈 순 없겠지만 기업 분석하는 애널리스트는 딱 두 가지만 봅니다. 첫 번째 얼마나 돈을 벌 거냐. 즉 SK 하이닉스가 삼성전자가 돈을 얼마나 많이 벌 거냐. 돈을 버는 것은 그냥 단순합니다. P * Q입니다. P라는 것은 가격이고요. Q라는 것은 양입니다. 근데 여기서 P, Q, Q는 양이고요. P는 가격인데 과연 BNK 증권이 P의 방점을 맞춘 건지 Q의 방점을 맞춘 건지 목표 주가를 내렸기 때문에 제가 보기에는 어 매출을 낮춘 거거든요.
매출을. 매출 전망을 낮추지 않고서는 목표 주가를 떨어뜨릴 수 없습니다. 그러면 매출이 p * q니까 p를 낮춘 거냐, q를 낮춘 거냐 이게 굉장히 중요하거든요. 그래서 시청자 여러분들도 꼭이 보고서를 한번 찾아서 읽어 보셨으면 좋겠어요. 과연 매출을 낮췄는데이 매출 낮춘 것이 P, 디램 가격이 더 이상 안 올라갈 거야. HBM 가격이 더 이상 안 올라갈 거야. 여기에 방점을 둔 건지 아니면 양 더 이상 많은 디램을 생산하기 어려울 거야. HBM을 더 많이 생산하기 어려울 거야. 이것을 한번 꼭 챙겨 보시고이 의견에 동의를 하신다면 뭐이 애널리스트 의견에 동참하시는 것도 괜찮지만 아니야.
저 같은 경우에는 디램 가격이나 HBM 가격이 더 올라간다라고 보는 입장이거든요. 왜? 병목이니까. 그리고 내년에는 HBM4라든지 새로운 또 HBM이 나올 거니까 저는 가격이 올라가면 올라갈지 떨어지진 않는다라고 보는 입장이니까요 포인트를 꼭 살펴보시면 좋겠고요. 또 한 가지 중요한게 컨센서스라는게 있습니다. 컨센서스는 마치 우리가 어 최조 경기에서 심사위원들이 어 점수를 먹기지 않습니까? 점수를 먹일 때 가장 위에 점수 가장 밑에 점수는 잘라버리고 평균을 내서 우리가 점수를 먹기지 않습니까? 그래서 컨센서스 보시면 될 거 같아요.
즉 컨센서스가 올라가고 있는지 아니면 컨센서스가 떨어지고 있는지이 어 BNK 증권 값은 어떻게 본다면 최저 경기에서 제일 하단 값이거든요. 제일 까다로운 평가자가 내리는 거죠. 네. 제일 하단값이니까 보통 최조 경기나 아니면 다이빙 경기에서 보시면 상단 가격과 하단 가격은 잘라 놓고 나머지 가격 갖고 컨센서를 컨센서스를 만드니까이 컨센서스가 올라가고 있는지 목표 주가 컨센서스가 올라가고 있는지 아니면 목표 주가 컨센서스가 떨어지는지 이걸 좀 더 어 유심히 보시면 좋을 것 같습니다. 예 알겠습니다. 자 이제 AI 속도 조절론 얘기 좀 해 보겠습니다.
그 앤트로픽 아모데이 CEO가 이제 공개석상에서 좀 속도를 늦추자라고 했고 오픈 AI도 좀 공감을 했고요. 반대로 젠슨 엔비디아 CEO는 트럼프 대통령이랑 통하면서 아닌데 아닌데 이런 입장을 보였잖아요. 군부정님은 어떻게 보시나요? 자,이 부분에 대해서 정확하게 답변을 줄 수 있는 전문가는 없어요. 저 전문가는 없으니까 저도 제 개인적인 의견을 드릴 수밖에 없는데이 아모데이 CEO는 예전에 어 채 오픈 AI에서 근무를 하셨어요. 근무할 때만 해도 채 GPT 2.0이 나올 때 야 이거 만려야 되는데 이거 너무 기술 혁신이 빠른데 그래 놓고선 엔트로픽 창업하셔 가지고 예 클로드라는 무시무시한 어 프론티어 모델을 만드셨거든요.
그래서 저는 이렇게 비유를 드리고 있습니다. 지금 아모데이 CEO 같은 경우에는 정교 1등이에요. 그리고 오픈 AI 같은 경우에는 정교 2등이거든요. 다음번에 중간고사가 있습니다. 중간고사 앞두고 야, 우리 밤새소 공부하지 말자. 밤새서 공부하면 서로 건강해도 안 좋고 그리고 장기적으로 봤을 때 이번 시험은 잘 볼 수 있겠지만 뭐 우리가 목표로 하고 있는 수능이라든지 이런 측면에서 안 좋아. 우리 합의할래? 이렇게 얘기하고 있는 거가 똑같다라고 보고 있습니다. 결국은 이분들의 머릿속에는 전교 1등 또는 수능에서 좋은 점수를 맡겠다라는 궁극적인 목적성이 있기 때문에 저는 이것은 일종에 나 어저께 내일 중간고사인데 공부 하나도 못 했어.
일찍 잤어. 이렇게 얘기하는 것과 크게 다르지 않다. 저는 이렇게 좀 판단을 하고 있고요. 결국은 건강은 누가 챙겨야 되죠? 내 자신이 챙겨야. 자신이 챙겨야 되죠. 메타의 주커버그가 얘기했던게 바로 그거거든요. 야, AI 속도 조절은 각자 기업들이 알아서 하는 거지. 이것을 규범을 만들고 체계를 만들고 이렇게 해서 규제하는게 아니야. 이렇게 얘기를 했었고 뭐 주커버그가 이렇게 얘기하니까 다들 거기에 동의를 하면서 주가도 안정을 찾았다라고 정리드릴 수 있습니다. 네. 그 학교 다닐 때 딱 그런 친구들은 이렇게 뒤통수를 맞았던 기억이 있어서.
네. 저도 학교 다닐 때 이제 제가 공부를 그래도 좀 상위권이었기 때문에 저보다 더 공부 잘하는 친구한테 무협지를 선물하면서 시험 시험 앞두고 너 한번 읽어볼래? 이렇게 했던 기억이 새록새록 납니다. 근데 그래도이 AI 속도 조절런이라는 키워드 자체가 워낙 뉴스에 많이 나오고 또 이게 실제로 장에도 좀 영향을 줬다 보니까 투자자분들 입장에서는 이걸 휘둘리지 않기가 쉽지 않을 것 같은데 그래도 장기적으로 보면 잠깐 지나가는 소음이다 이쪽이 저 무게를 두시는 건가요? 잠깐 지나가진 않을 거예요. 끊임없이 나올 거예요. 왜냐하면 분명히 저도 느끼는 거지만음 AI가 와 이러다가 사람의 능력 아니면 사람의 일자리를 대체할 수 있겠다라는 생각이 들 정도로 저도 AI를 많이 쓰고 있는 입장이거든요.
그리고 미국 같은 경우에는 미국 경제의 성쟁성을 담보하기 위해서는 AI라는 모멘텀이 필요합니다. 그렇지만이 AI라는 AI라는 모멘텀을 담보하기 위해서는 끊임없이 기술을 개발해야 되는데 기술 개발을 늦춰 버린다면 또 중국 AI라는 또 복병이 등장할 가능성이 높거든요. 아마 균형의 추를 잘 맞추는게 중요할 것 같아요. 그래서 실제로 여의도에서는이 뉴스가 나오고 나서 그 터미네이터에 나왔던 우리 영화 터미네이터에 나왔던 그 인공지능 있지 않습니까? 그 인공지능 이름들이 굉장히 많이 회자됐었어요. 인류를 멸망시켜라. 뭐 이런 지시를 내렸던 그 인공지능 스카이넷이죠.
스카이넷 이름이 굉장히 많이 화두가 됐었기 때문에 아마 영화에서도 그런 상상력을 펼쳤다면 이런 상상력들은 글쎄요. 저도 이게 어떤 정도의 시장을 영향을 미칠지 모르겠지만 지속적으로 나올 거 같아요. 예. 그니까 속도 조절론 이야기가 계속적으로 나오긴 할 것이다라는 분석을 해 주셨습니다. 자, 그럼 이제 오픈 AI랑 그 엔트로픽 상황을 보면 특히 엔트로픽 같은 경우에는 IPO를 앞두고 있는 상황인데 겉으로는 아, 우리 좀 뭐 속도 내투자라고 했지만 실제적으로 뭐 AI 모델 공개하는 속도는 되게 빨라졌고 그리고 또 그런 얘기도 있더라고요.
전교 1 2등 얘기하셨는데 그럼 전교 이제 56, 6등 혹은 그 밖에 있는 친구들을 좀 쳐내려고 1, 2등끼리 합의하는 거 이런 뭐 이런 얘기도 있던데요. 예. 실제로 저는 어느 정도 현실성이 있다라고 보고 있습니다. IPO를 앞두고 있고요. 엔트로픽 같은 경우에는 2조 달러. 그리고 오픈 AI도 IPO 일정이 조금 밀어지긴 했지만 오늘 뉴스에 따르면 1조 2천억 달러 정도의 IPO 규모를 예상하고 있고요. 어 시청자 시청자 여러분들께서 1조 달러 1조 2,000달러 뭐 2조 달러 이렇게 얘기하시니까 그냥 2조원 1조원 이렇게 생각을 하시는 거 같은데요.
아닙니다. 지금 삼성전자급 삼성전자 하이닉스 합친급 정도가 상장을 하는 겁니다. 예. 상장을 하는 거고요. 그 기업들 입장에서는 그 정도의 밸류라고 저희는 부르고 있는데요. 시가 충액을 담보하기 위해서는 그 회사의 비전을 보여 줘야 되거든요. 올해가 중요한게 아닙니다, 여러분. 내년이 중요한게 아닙니다. 2030년, 2040년 우리 기업들이 얼마나 더 잘할 수 있고 이런 AI 프론티어 모델 시장에서 우리가 꽉 잡을 수 있어. 정밸는거든요. 그래서 저는실히 이런 형태의 노이즈들 이런 형태의 노이즈들은 끊임없이 일어날 거고요. 그리고 굉장히 큰 규모의 IPO기 때문에 어 저는 과거에 스페이스 X IPO 때도 경험하셨겠지만 이쪽으로 또 자금이 좀 많이 쏠릴 것 같아요.
그래서 제가 생각하는 AI의 올해 올해 이제 석달 남았지 않습니까? AI 관련 기업들의 주가는 굉장히 변동성이 크지 않을까? 음. 예. 그러면 끝으로 짧게 올해 이제 코스피에서 좀 뭐 뭐 아무래도 반도체가 주목을 많이 받겠지만 그 외에 좀 눈 여겨 볼 만한 섹터나 업종이 있을까요? 글쎄요. 지금은 지금 저는 이렇게 말씀드리고 있습니다. AI가 묻은 섹터, AI가 묻지 않은 섹터이 두 가지로 분류를 하고 있고요. AI가 묻은 섹터 중에서는 저는 2차전지를 가장 긍정적으로 보고 있습니다. 데이터 센터에 들어가는 ESS, 데이터 센터에 들어가는 UPS, 무전 무전 공급 장치 이런 것들 쪽에서 수요가 굉장히 많이 일어나고 있기 때문에 2차 전지를 과거에 전기차 이렇게 보지 마시고 AI가 묻어 있다 이렇게 판단하시면 좋을 것 같고요.
AI가 묻지 않은 쪽 중에서는 저는 배당주를 얘기를 드리고 있습니다. 왜 그러냐면 어제도 가만히 최근에 가만히 보시면 삼성전자 보통주보다 삼성전자 우선주 주가가 조금 더 탄력적이거든요. 아무래도 9월 달에 특별 배당을 예상하고 있기 때문에 이제 찬발람 불면 배당 투자발람 불면 호빵이 아니라 예바람 불면 배당 투자 관점으로 또 금리가 올라가고 있는 국면이다 보니까 뭐 배당 투자도 한번 생각해 볼 수 있어서 뭐 고배당주라든지 배당 성장주 ETF도 한번 보시면 좋을 것 같습니다. 네. 뭐 배당주와 2차 전지 쪽 얘기해 주셨는데 근데 그 SK텔레콤이 엔트로픽 지분 갖고 있어서 SK텔레콤도 좀 주목을 받는 것 같던데 통신주도 좀 주목을 할 만한가요?
맞습니다. 저는 통신주를 어 뭐 제가 개인적인 세미나 자리에서는 긍정적으로 보고 있는데요. 두 가지 이유입니다. 물론 엔트로픽 같은 어 지분을 보유하고 있다라는 것도 중요하지만 AI 시대 때는 무조건 데이터 센터와 네트워크입니다. 데이터 센터와 네트워크 우리가 아까 광통신 얘기 살짝 했지 않습니까? 그렇다면 가장 우리나라에서 통신을 잘하는 기업은 통신주들이겠죠. 그런 데다가 데이터 센터를 대부분 다 보유하고 있기 때문에 이제 통신주를 고배당주 아니면 AI 아니면 네트워크주 이런 쪽으로 분류를 할 수가 있어서 뭐 저는 SK 텔레콤을 필두로 한 통신주들도 과거의 통신주와 많이 달라졌습니다라고 강조드리고 있습니다.
예 알겠습니다. 오늘 말씀 여기까지 듣겠습니다. 지금까지 생생주식 연구소 최창규 미래사 자산운용 ETF 리서치 본부장과 함께했습니다. 오늘 말씀 고맙습니다. 감사합니다. 나의 능력
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