저자: 염승환 · 한국인
요약 보기
결론: 반도체(삼성전자·SK하이닉스)는 내년 초까지 제한적 박스권 흐름이 예상되며, 플랫폼 중소형주(아프리카TV·비즈니스온·민앤지 등)와 중국 환경규제 수혜 제지주가 주목 대상이다. 반도체: 미국 장비업체의 업황 둔화 언급과 마이크론 약세로 우려가 커졌지만, 내년 초 실적 확인 전까지는 불확실하다. 두 종목은 이미 몇 달 전부터 우려를 상당 부분 반영한 것으로 보며, 단기 상승보다는 박스권 등락을 전망한다. 내년 초 우려가 해소되면 주가가 레벨업될 수 있다고 본다. 플랫폼 중소형주: 네이버·카카오 외에 숨겨진 플랫폼 기업을 소개한다. 아프리카TV는 e스포츠 확대 수혜가 기대되는 한국형 플랫폼으로 언급됐다. 비즈니스온은 전자세금계산서 대행 시장을 석권했고 국내 1000대 기업의 40%가 고객이며, 빅데이터 서비스도 신규 출시됐다. 민앤지는 간편인증 유료화와 세틀뱅크 인수를 통한 가상계좌 사업이 성장 요인으로 제시됐다. 제지주: 중국의 폐지 수입 중단과 환경규제로 국내 폐지 가격이 하락했고, 골판지 제조사들의 영업이익이 크게 늘었다. 중국 환경규제는 일시적이 아니라 지속될 것으로 봤으며, 주가가 추가 상승할 수 있다고 주장했다. 리스크: 반도체의 내년 초 실적 악화 가능성, 플랫폼 기업의 높은 밸류에이션 및 경쟁, 환경규제 정책 변화 가능성이 있다. 출연자 전망: 반도체 단기는 중립, 플랫폼 중소형주와 제지주는 긍정적으로 봤다.
다듬은 글
시장의 잔주름까지 들여다보는 시간입니다. 시장 클로즈업, 오늘은 염승환 차장과 함께 하겠습니다. 어서 오세요.
오늘 이야기를 시작하기 앞서 많은 분들이 궁금해하시는 내용부터 짚고 가겠습니다. 삼성전자와 SK하이닉스, 반도체가 고점을 찍었고 가격이 하락할 거라는 이야기를 몇몇 IB들이 그동안 계속해 왔습니다. 그때까지는 그런 생각도 할 수 있겠다 싶었는데, 요즘은 분위기가 조금 다릅니다. 미국의 장비 업체가 신규 수주 부진을 언급했거든요. 예상만 했던 일이 실제로 시작되는 건가, 반도체 다운사이클이 본격화되는 건가 하는 질문이 나오고 있습니다. 그동안은 4분기나 내년 초에 꺾이지 않겠느냐는 뉘앙스였다면, 이제는 실제로 기사화될 수 있는 내용까지 나오기 시작했습니다. 어제 마이크론 테크놀로지가 10% 빠졌는데, 제가 본 기억으로는 거의 없던 엄청난 하락이었고, 반도체 주 전반이 크게 밀렸습니다. 그래서 불안감이 나오고 있는 것도 사실입니다.
제가 드리고 싶은 말씀은 이렇습니다. 반도체 업황은 올해 4분기와 특히 내년 초, 내년 상반기에 꺾일 수 있다는 얘기가 나오고 있습니다. 그런데 내년 초 실적을 눈으로 확인하기 전까지는 아무도 정확히 모릅니다. 수요가 줄 것 같다는 이야기는 나왔지만 실제로 그렇게 될지는 가 봐야 아는 것이죠. 지금은 부정적인 얘기들이 계속 나오면서 박스권 등락을 하고 있는데, 저는 한국의 삼성전자와 SK하이닉스가 내년 초까지의 우려를 이미 충분히 반영한 주가라고 봅니다. 몇 달 전부터 이미 그렇게 움직여 왔고요.
그래서 내년 초까지 계속 올라간다는 얘기는 아닙니다. 더 이상 빠지기도 어렵고, 이번에도 오르다 꺾였으니 제한적인 박스권 흐름이 이어질 가능성이 높습니다. 재미없고 실망스러울 수 있지만 어쩔 수 없습니다. 내년 초에 우려가 해소되면 주가는 반드시 한 단계 올라갈 수 있습니다. 지금은 여러 의견이 엇갈리는 상황이라 주가가 오늘 빠졌다고 비중을 줄이라는 얘기가 아닙니다. 어차피 바닥권이라 염려하실 필요는 없고, 상단도 제한적이니 차분하게 시장을 지켜보시면서 삼성전자, 하이닉스 같은 종목은 대응하시면 된다고 보시면 되겠습니다.
이어서 오늘 본격적으로 준비한 내용으로 넘어가겠습니다. 첫 번째 이슈입니다. 처음에는 낯설었지만 어느새 우리 생활 깊숙이 들어온 플랫폼 기업들, 구글, 애플, 아마존 같은 이름을 떨치는 기업들의 영역은 더욱 확산되고 있습니다. 국내에서는 네이버와 카카오가 이어지고 있지만, 주가는 명성만큼 뒷받침되지 못하고 국내에 국한된다는 한계를 벗어나지 못하고 있습니다. 어떤 산업이든 이제 가장 먼저 플랫폼 서비스가 등장합니다. 숨겨진 플랫폼 서비스의 진정한 강자는 누구인지 지금부터 살펴보겠습니다. 정말 흥미로운 주제입니다.
우리가 구글도 쓰고 애플도 쓰고, 넷플릭스도 구독해서 쓰고 있지 않습니까. 이런 플랫폼 비즈니스는 전 세계 사람들이 다 쓰고 있습니다. 우리나라에서 만든 네이버, 카카오 같은 기업들도 기술력으로 보면 그렇게 뒤처져 있지 않습니다. 그런데 왜 해외에서는 사용되지 못할까 하는 생각도 듭니다. 동영상 스트리밍도 유튜브가 다 점령했고, 한국에도 비슷한 서비스가 있지만 말이죠. 플랫폼은 아시다시피 공급자와 수요자를 연결해 주는 역할을 합니다. 플랫폼 서비스의 특징 중 하나는 승자가 다 가져간다는 점입니다. 처음에는 여럿이 경쟁하지만, 결국 유튜브가 싹쓸이하고, 구글이 가져가고, 페이스북도 마찬가지가 되죠.
그러다 보니 한발 늦은 한국 기업들은 해외 진출이 쉽지 않습니다. 네이버의 라인이 일본에서 성공한 사례도 있지만, 대부분은 이미 선두 업체들이 자리를 잡은 뒤라 성공하기 어렵습니다. 앞으로도 플랫폼 비즈니스는 계속 커지고, 시가총액도 어마어마합니다. 우리나라는 삼성전자 같은 기업은 있어도 나스닥에 가는 한국형 플랫폼 기업이 없습니다. 한국에는 플랫폼 비즈니스가 거의 없고, 대부분 제조업체입니다. 구글 같은 기업들은 플랫폼으로 성장했는데 한국 기업들은 그런 한계가 있었죠.
그럼에도 오늘 말씀드리고 싶은 것은, 규모는 작지만 대기업이 하지 않는 영역에서 중소기업들이 잘할 수 있는 플랫폼 비즈니스가 있다는 점입니다. 예를 들어 아직 상장은 안 돼 있지만 배달의민족을 많이들 이용하시죠. 처음에는 굉장히 난리였는데, 요즘은 1등 업체가 거의 독식하고 있습니다. 저도 자주 쓰는데, 소비자 입장에서 굉장히 편리하고 식당 점주들도 편하죠. 이런 것들이 틈새시장입니다. 너무 큰 것만 볼 필요는 없습니다. 네이버가 나쁘다는 게 아니라, 지금 상황에서 투자 매력은 그렇게 높지 않습니다. 오늘은 조금 작지만 단단한 숨겨진 플랫폼 기업들을 소개해 드리겠습니다.
배달의민족이 상장돼 있다면 저도 투자해 보고 싶을 만큼 좋은 플랫폼이라고 생각합니다. 점주들도 편하게 쓰시고, 오토바이 배달원도 직접 고용하지 않아도 돼서 인건비를 줄일 수 있죠. 네이버, 카카오를 제외하고 숨겨진 플랫폼 업체를 찾아보면 분명 있습니다. 세 가지 종목을 차례로 설명드리겠습니다.
첫 번째는 아프리카TV입니다. 워낙 유명하죠. 유튜브와 유사한 모델이지만 한국형 모델이라고 보시면 됩니다. 한국 사람들이 가장 좋아하는 젊은 층의 게임, 특히 e스포츠가 이번 아시안게임에서 시범 종목으로 채택됐습니다. 위상이 점점 높아지고 있죠. 많은 분들이 e스포츠를 유튜브로 보는 게 아니라 대부분 아프리카TV로 보십니다. 동영상 라이브 방송이 특화된 서비스라서, 유튜브가 가지지 못한 강점을 가지고 있습니다. 이른바 BJ 모델에 특화돼 국내 시장을 석권하고 있죠. 이런 요인 때문에 시청이 줄지 않고 계속 커지고 있고, e스포츠가 앞으로 정식 종목으로 채택될 가능성도 있어 더욱 커질 수밖에 없습니다. 그래서 아프리카TV를 한번 주목해 볼 만합니다.
아프리카TV는 e스포츠 분야에서 강자라는 건 알고 계시겠지만, 예전에는 돈을 버는 데 한계가 있다는 얘기가 많았던 기업입니다. 과거에 BJ 관련 사건, 사고도 있었죠. 그런 것들은 이미 정리가 됐고, 떠날 사람은 떠났습니다. 지금도 여전히 남아 있는 강자들과 함께 수익 모델을 계속 창출하고 있습니다. e스포츠 비중이 예전에는 크지 않았지만, 회사가 이쪽에 상당히 투자를 많이 해 왔습니다. e스포츠는 한국에서 태어난 문화이고, 국제 스포츠로까지 성장하고 있습니다. 저는 이 시장을 눈여겨볼 필요가 있다고 봅니다. 외국인들도 아프리카TV를 보면서 우리나라 게이머들의 실력을 알아봐 줬으면 하는 바람도 있습니다. 활로를 찾는 것은 앞으로의 과제겠죠.
다음 기업은 비즈니스온입니다. 생소하실 수 있는데요, 전자세금계산서를 대행해 주는 회사입니다. 2011년 법이 바뀌면서 모든 법인사업자는 세금계산서를 발급해야 했는데, 전자로 편리하게 발급하도록 한 제도입니다. 대기업은 원래 자체적으로 했지만, 중소 업체들은 규모도 작고 자잘한 수요라 대기업이 하기에는 비용도 들고 수익도 나지 않는 사업입니다. 그래서 외주로 맡기고, 비즈니스온이 그 시장을 파고들었습니다. 이 분야를 대응해 주는 플랫폼 비즈니스인 셈이죠. 2011년부터 시작해 지금까지 국내 1,000대 기업 중 약 40%가 고객입니다. 몇몇 대기업을 제외하면 웬만한 기업은 이 서비스를 쓰고 있다고 보시면 됩니다. 시장 자체는 크지 않지만 여기서 시장을 석권했죠. 기업 입장에서는 매년 계속 써야 하니 꾸준한 수요가 있습니다.
또 하나는 스마트 MI라는 서비스입니다. 빅데이터 분석을 해 주는 서비스인데, 전자세금계산서가 거래처와 주고받으면서 데이터가 쌓이잖아요. 그 데이터를 모아서 각 거래처의 재무 상황 같은 정보를 기업들이 쉽게 알 수 있도록 분석해 제공합니다. 이전에는 발품을 팔아야 얻을 수 있던 정보를 데이터로 제공하는 것이죠. 4차 산업혁명과 비슷한 사업인데, 최근에 시작했고 반응이 굉장히 좋다고 합니다. 앞으로 여러분이 기대를 가져볼 만한 내용입니다.
기업 입장에서는 거래 상대 기업의 재무 상황이 늘 궁금하죠. 상장사가 아니면 제대로 공개된 정보가 부족하고, 반년이나 1년에 한 번씩만 공개되는 경우가 많습니다. 그런데 실제 거래 내역을 기반으로 한 데이터를 보면 훨씬 정확하게 파악할 수 있으니 보기에도 좋겠습니다. 이 서비스도 새로 시작했다고 하니 관심을 가져보시면 좋겠습니다.
세 번째 기업은 세틀뱅크를 들고 오셨습니다. 이건 무엇을 하는 회사인가요?
세틀뱅크, 여러분 모두 통신사를 이용해 개인정보를 인증하거나 문자로 본인 인증을 하시지 않습니까. 그런 간편 인증 서비스를 대행해 주는 회사입니다. 월 사용료를 받는 유료 서비스로 꾸준히 짭짤한 수익을 내는 구조죠. 그것만 있다면 성장성은 없을 겁니다. 그런데 세틀뱅크는 가상계좌 서비스로 이야기를 확장할 수 있습니다. 여러분 요즘 공과금 고지서나 관리비 고지서를 보면 아래에 은행별 가상계좌가 찍혀 있죠. 인터넷뱅킹으로 바로 납부하실 수 있습니다. 은행에 직접 가지 않고도 납부가 되는 거죠.
학원을 예로 들면, 학원이 은행에서 가상계좌를 발급받아 각 수강생에게 제공하는 구조인데, 학원 입장에서도 일일이 관리할 필요 없이 개인별 가상계좌로 돈이 들어오는지만 확인하면 되니 굉장히 편리합니다. 은행은 중간에서 수수료만 챙기면 되고요. 그런 가상계좌를 만들어 주는 회사가 바로 세틀뱅크입니다. 실제 계좌가 아니라 가상의 계좌를 은행, 소비자, 점주를 연결하는 중간에서 제공하는 것이죠. 이 시장을 세틀뱅크가 거의 다 가져가고 있습니다. 점유율이 상당히 높고, 아까 말씀드린 플랫폼 비즈니스의 특징, 즉 1등이 다 가져간다는 점이 그대로 나타나고 있습니다.
저도 처음엔 무슨 말인지 몰랐습니다. 예를 들어 제가 학원 사업을 시작한다고 해 보죠. 학생들에게 받은 수강료를 받으려면 가상계좌가 필요한데, 은행을 찾아가서 가상계좌를 만들어 달라고 하고, 그걸 받아서 학생들에게 나눠줘야 하죠. 그 과정을 세틀뱅크가 대신 해 준다는 겁니다. 그러니까 사업자가 은행을 일일이 찾아갈 필요가 없다는 거네요.
알겠습니다. 오늘은 플랫폼 기업 중에서 아프리카TV, 비즈니스온, 세틀뱅크 이렇게 세 종목을 검토해 봤습니다. 다음 이슈도 흥미로운 내용이 들어 있으니 확인해 보겠습니다.
시간을 되돌린다면 작년 초에는 바이오 종목을 샀을 거라고 답하는 분들이 많습니다. 그렇다면 올해의 주인공은 무엇일까요. 제지주라고 답하실 분들도 적지 않을 텐데요. 무림제지, 깨끗한나라, 아세아제지 등을 필두로 영풍제지, 신풍제지 등 제지주의 상승이 좋았습니다. 중국의 폐지 수입 규제와 실적 호전으로 주목받고 있는데, 지금 담아도 늦지 않을까요.
중국이 최근 환경을 깨끗하게 하겠다며 여러 정책을 쓰고 있습니다. 그러다 보니 중국 내에서 쓰이던 잉여 폐지나 재활용품, 석탄 같은 것들도 사용하지 못하게 하고 있죠. 깨끗한 원료로 제품을 만드는 우리나라 제품들이 인기를 얻을 가능성이 있어 살펴보겠습니다. 제지 관련주 주가가 급등했습니다. 신대양제지는 3만 원에서 10만 원 정도까지 올랐고, 무림P&P는 5천 원에서 1만 원 가까이 급등했습니다. 현상부터 말씀해 주시죠.
제지주는 사실 많은 분들이 관심을 두지 않던 종목입니다. 옛날부터 투자 대상으로 생각하는 분도 적었고, 저도 별로 관심이 없었습니다. 그런데 이렇게까지 올라간 배경은 중국의 환경 규제입니다. 투자할 때는 특정 기업만 볼 게 아니라 이런 정책들을 함께 봐야 하거든요. 중국이 환경 규제 때문에 폐지 수입을 중단했는데, 한국 폐지 업체들은 중국 수출 비중이 너무 높았습니다. 그래서 수출이 막히니 폐지 가격이 공급과잉으로 폭락했습니다.
여기에 환호할 수밖에 없는 회사가 골판지를 만드는 회사들입니다. 골판지는 폐지로 만드는데, 택배 포장 등에 쓰여서 수요가 꾸준히 증가하고 있습니다. 골판지 가격은 올라가는데 원재료인 폐지 가격은 50% 정도 빠졌습니다. 매출액은 비슷한데 원가가 빠지니 영업이익이 거의 10배 가까이 늘어난 회사도 있습니다. 비용이 줄어드니 이익이 어마어마하게 나온 거죠. 이 때문에 주가가 지금 크게 올라 있습니다.
여기서 궁금해하실 게 앞으로도 이런 흐름이 이어질 수 있느냐는 부분일 텐데요. 제가 단언하기는 어렵지만 올라갈 수 있다고 봅니다. 중국의 환경 규제는 올해로 끝나고 내년부터 다시 풀리는 게 아니라 계속 이어질 가능성이 큽니다. 폐지를 동남아로 수출을 돌릴 수도 있는데, 동남아도 중국처럼 규제를 유지하고 있어서 폐지 수출할 곳이 별로 없습니다. 당분간 이 상황은 내년까지 이어질 가능성이 높습니다.
지금 신대양제지, 무림P&P 같은 제지 관련주의 PER은 아직 높지 않은 편입니다. 반도체 쪽은 삼성전자나 하이닉스가 다시 치고 나올 위험이 있지만, 제지주는 그런 위험이 최소 1년 정도는 없다고 봅니다. 그렇게 보면 오히려 반도체보다 투자 매력이 높다고 볼 수 있겠죠. 많이 올랐지만 여전히 비중을 늘려갈 수 있는 종목이라고 생각합니다. 시장이 어려울 때 실적이 확실히 보이는 기업들을 가까이에서 주목해 보시면 좋겠습니다.
많은 분들이 궁금해하셨을 텐데, 제지주는 앞으로도 실적이 계속 개선될 가능성이 높다고 말씀드릴 수 있겠습니다.
시간이 많이 흘렀네요. 오늘 방송은 여기까지 하겠습니다. 베스트투자증권 IB영업팀 염승환 차장과 함께했습니다. 감사합니다.
Comments 0