저자: 염승환 · 한국인
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코스피 급등락은 많이 오른 뒤의 변동성으로 보며 강세장 종료 조건(주도주 꺾임·연속 금리인상)은 아직 미충족, 조정장으로 판단. 미국 금리 상승·전쟁 피로·반도체 부담이 겹침. 스페이스X 상장 수급 쏠림으로 우주항공 ETF는 기대감 소멸 후 조정 우려, 당분간 변동성 지켜보길 권고. 한국은행 금리인상은 7월 전후 예상, 취약계층 부담 증가. 카카오 노조 성과급 요구는 과도하다는 입장. 엔비디아 젠슨황 방한은 한국 AI 수요·메모리 공급 의미.
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금태섭 아침 전널 3부, 매주 목요일 돈의 달달한 맛은 올리고 쓴맛은 줄여드리는 돈맛 경제 시간입니다. 염승환 LS증권 이사님과 함께합니다. 안녕하십니까, 이사님. 최근 증시가 급락과 급등을 반복하면서 좌절하는 사람들이 많은데, 어제 장중에 7,800선 아래로 밀려났습니다. 그동안 끝없이 오르는 증시를 보면서 조심해야 한다고 했는데, 올 게 온 건가요? 어떻게 봐야 할까요?
변동성이 많이 오르면 항상 과열 부담이 생기는데, 그게 좀 식는 과정이라고 보셔야 합니다. 지난 2월에도 코스피가 4천에서 6천까지 달려버렸죠. 그때 빌미가 된 건 결국 전쟁이었습니다. 3월에 5천까지 빠졌다가 두 달 동안 올랐고, 거의 9천까지 갔었죠. 너무 빨리 올랐습니다. 전쟁은 아직 끝나지 않았는데 미국 금리가 계속 올라가고 있어요. 미국 금리 인상이 시작되는 것 아니냐는 공포가 생겼고, 반도체 기업 주가가 워낙 많이 오르다 보니 가격 부담도 있습니다. 한국도 그렇고 미국도 마찬가지예요.
결국 금리 상승, 전쟁 피로감, 반도체 가격 부담이 겹쳐서 지금 주가가 흔들리고 있습니다. 이런 변동성은 좋은 건 아니지만, 오를 때 변동성이 컸기 때문에 내릴 때도 반대 방향으로 크게 나오고 있는 겁니다. 지금 투자하신 분들은 지수가 빠져서 스트레스를 받으시는데, 오를 때는 폭등, 내릴 때는 급락으로 중간이 없어서 적응하기가 어려운 상황입니다.
워낙 급격하게 올랐으니 변동성이 클 수밖에 없다고 봅니다. 그렇다면 이것이 상승 후 꺾이는 하락으로 들어간 것인지 봐야 하는데, 보통 강세장이 완전히 끝나는지 판단할 때 여러 조건을 봅니다. 첫 번째가 주도주가 꺾였냐는 것인데, 반도체 문제는 아직 아닌 것으로 보입니다. 미국 기업들도 AI 데이터센터 투자를 계속하고 있고, 젠슨 황 CEO가 한국에 4, 5일이나 머문 이유도 명확합니다. AI 파트너로서 한국이 필요하기 때문이죠.
두 번째는 금리 인상입니다. 금리가 한 번 오르는 것과 구조적으로 계속 오르는 것은 다릅니다. 한두 번 올랐다고 사업을 접지는 않지만, 다섯 번, 여섯 번 연속으로 인상되면 이자 부담 때문에 고민하게 되죠. 이 연속적인 금리 인상이 하락장의 시작이 되는데, 미국은 아직 금리를 인상하지 않았습니다. 시장이 인상 기조로 갈지 모른다는 생각에 과민하게 반응하고 있을 뿐이고, 지금 시장이 하락장으로 꺾였다는 조건에는 아직 해당하지 않습니다. 많이 올랐고 금리 인상 부담이 있으며, 트럼프 대통령의 전쟁도 끝날 기미가 보이지 않으니 하락장보다는 조정장으로 보고 있습니다.
며칠 전 코스피가 쫙 하락했을 때 사람들이 떨어진다고 하락에 걸었다가 다음 날 반등하면서 손해를 봤습니다. 오를 때도 내릴 때도 개미들이 손해를 보는데, 변동성이 너무 심한 것 아닌가요? 글로벌 금융위기 당시 연간 사이드카 발동 횟수와 비슷하다고 하는데, 어떻게 보십니까?
그때 연간 발동 횟수가 26회였는데, 올해 상반기가 아직 끝나지도 않았는데 벌써 24번이니 정말 많은 겁니다. 그때는 지수가 폭락하면서 계속 발동됐는데, 지금은 오르고 내리기를 반복하고 있죠. 작년에 코스피가 75% 올랐고 올해도 한때 100% 올랐습니다. 우리가 보기 힘든 상승이 나오다 보니 하루에 5%씩 왔다 갔다 하는 것이 일상이 돼 버렸는데, 사실 굉장히 비정상적인 흐름입니다. 쏠림 현상이 심합니다. 미국도 우리만큼 변동성이 크지는 않지만, 어제 마이크론 주가가 장중 10% 빠졌다가 1% 하락으로 끝났습니다. 많이 오른 자산일수록 변동성이 커지는 것이 공통 현상입니다. 몇 달 전 금도 많이 올랐다가 빠질 때 엄청나게 빠졌죠. 많이 오른 자산일수록 변동성이 커지는 것은 불가피해 보입니다.
이제 최대 화제는 스페이스X의 상장입니다. 지금 주식시장이 빠진 것도 스페이스X에 가려고 돈을 모아서라는 보도가 있었는데요. 내일 상장을 앞두고 공모 청약이 예상치의 네 배나 몰려 역대 최대 IPO 예약 기록을 세웠습니다. 지금 진행 상황을 설명해 주시죠.
공모주 인기가 너무 뜨거운 것 같습니다. 스페이스X는 우주와 AI를 대표하는 기업이고 시가총액도 크죠. 상장되면 주요 지수에 편입될 수도 있어서 수급이 들어올 가능성이 있습니다. 한국에서도 대형주가 상장하면 공모주에 돈이 몰리는 것처럼요. 다만 이렇게 인기를 끈 반대급부로 증시 전체는 좋지 않습니다. 스페이스X 주식을 사려면 다른 주식을 팔아야 하니까요. 오늘 미국 증시가 빠진 이유 중 하나도 엔비디아 등 기술주가 다 빠졌기 때문인데, 뚜렷한 악재는 없었습니다. 미국 언론에서는 스페이스X 상장 자금 마련 때문이라고 보고 있어요. 상장 전에 미리 현금화해 하락에 대비하려는 자금도 있는 것 같습니다. 대형주가 상장하면 시장이 긴장하는 건 수급이 한쪽으로 쏠리기 때문입니다. 스페이스X의 시가총액이 한국 돈으로 2,500조 원이나 되니까 큰 회사가 상장하면서 수급을 빨아들이고 있다고 봐야 합니다.
청약이 끝나면 공모주 돈이 돌아오지 않나요? 그건 일시적입니다. 실적과 무관하게 사야 하는 수급이 있기 때문에 일시적으로 일주일 정도 가는 이슈이고 오래 갈 이슈는 아닙니다.
스페이스X에 올라타지 못한 분들이 우주항공 ETF에 몰렸다는 얘기도 들립니다. 국내 우주항공 ETF에 들어가도 될까요?
조금 주의하셔야 합니다. 올해 초 스페이스X 상장 이슈가 나오면서 우주항공 ETF 주가가 엄청 올랐습니다. 그런데 최근 우주항공 관련 ETF가 다 빠지고 있어요. 지난주 젠슨 황이 한국에 왔을 때 LG전자 주가가 두 번 상한가를 갔는데, 막상 방문 날부터 주가가 폭락하더니 지금은 반 토막이 났습니다. 기대감에서 오른 것은 이벤트가 끝나면 오히려 빠집니다. 이미 오른 뒤에 뒤늦게 올라타시면 절대 안 됩니다. 우주항공도 나빠서가 아니라 기대감으로 오른 뒤 스페이스X 상장이 다가오면서 빠지고 있는 겁니다. 수급적으로도 호재가 아닙니다. 스페이스X가 상장하면 기존 우주항공 ETF의 1, 2등 주가 자리를 양보해야 하니 비중이 줄어들 수밖에 없습니다. 스페이스X 상장 자체는 장기적으로 우주 산업의 호재지만, 이미 오른 데다 수급 우려가 있으니 당분간 다음 주까지는 변동성이 클 겁니다. 쫓아 들어가기보다는 변동성이 완화될 때까지 지켜보시는 것이 좋다고 생각합니다.
미국 금리 얘기가 나왔는데, 국내에서도 석 달 만에 금리 인상 전망이 급증하고 있습니다. 한국은행이 기준금리 인상 시기를 결정해 나간다고 발표했는데, 언제, 어떤 속도로 인상될 것으로 예상하시나요?
시장에서는 올해 7월 인상을 예상하고 있고, 연말에 한 번 더, 최소 두 번은 인상할 것으로 보고 있습니다. 한국은행이 5월 28일 금통위에서 기준금리 인상 시기를 결정해 나가겠다고 이미 언급했습니다. 시장은 빠르면 7월로 예상하는데, 물가가 휘발유값 등으로 올랐고, 우리나라 성장률도 좋습니다. 반도체 수출이 살아나고 있으니까요. 이 두 가지가 사실 금리 인상 요인이죠. 환율도 올랐고 부동산값도 오르기 시작했습니다. 한국은행 입장에서도 주저할 이유가 없습니다. 금통위원들도 인상에 대한 시각을 드러냈고, 점도표에서도 대부분 인상 쪽으로 점이 찍혔으니 금리 인상은 거의 불가피해졌습니다. 금리가 오른다고 당장 삼성전자가 힘들어지지는 않지만, 문제는 취약 계층입니다. 양극화가 더 심해질 겁니다. 내수에서 고소득층은 상대적으로 덜하지만, 취약 계층은 더 힘들어집니다. 예전에 주택담보대출을 저금리로 받았던 분들이 고정금리 기간이 끝나 조정을 받게 되면 올라간 금리를 적용받게 됩니다. 신문 기사에 보니 2020, 21년에 혼합형으로 집을 산 차주가 5년 갱신 시점에 금리가 7%대로 올라간다고 합니다. 월 상환액이 143만 원에서 200만 원으로 늘어나고, 연간으로는 684만 원, 3억 대출 기준으로는 1,570만 원을 더 내야 합니다. 그러면 소비를 줄일 수밖에 없습니다. 한국은행도 이 부담을 알지만 물가와 환율을 잡는 것이 1순위이기 때문에 금리 인상을 피할 수 없습니다. 이번 한 번으로 끝나지 않고 내년에도 한 번 더 한다는 얘기가 있으니, 대비는 하셔야 합니다. 지난 몇 년간 금리가 확 떨어졌다가 다시 올라가기 시작하면 대출을 많이 안고 있는 자영업 가게들은 힘들어질 수밖에 없습니다. 2022년에도 크게 고생했었는데, 이번에는 그 정도까지는 아니더라도 서민들이 힘들어질 것 같습니다.
지금까지 돈맛 경제 시간, 염승환 LS증권 이사님과 말씀 나눴습니다. 얼마 전 삼성전자 파업 이슈가 무사히 넘어가서 한숨 돌리나 했더니, 어제 카카오 노조가 창사일에 첫 파업에 돌입했습니다. 노조는 영업이익의 13~14%에 달하는, 1인당 천만 원 상당의 성과급을 요구하고 있는데요. 카카오 상황이 어떻습니까?
카카오만의 문제가 아니라 여러 노조가 비슷한 요구를 하고 있습니다. 현대중공업도 그랬고, 이번에 삼성전자의 파업을 보고 이런 요구가 나오고 있는데, 예전에는 없던 일입니다. 영업이익의 13~14%를 달라는 것은 굉장히 큰 금액입니다. 대통령도 언급하셨는데, 정부가 가져가야 할 법인세보다 먼저 가져가겠다는 셈이니 과도한 요구입니다. 삼성전자가 파업을 통해 성과급을 주식으로 받기로 했고, 하이닉스도 현금으로 받았으니, 이런 사례를 보고 우리도 왜 못 하냐는 주장이 나오는 것 같습니다. 추가 파업도 예고하고 있는데, 투자자 입장에서는 화가 날 수밖에 없습니다. 삼성전자는 돈을 많이 벌지만, 카카오는 주가가 코로나 때 17만 원이던 것이 어제 보니 3만 원대까지 빠졌습니다. 성장 우려가 있는 상황에서 직원들이 회사 성장에 함께 고민해야 할 때인데, 막대한 돈을 버는 것도 아닌 상황에서 이런 요구를 하니 주주 입장에서는 황당할 수밖에 없습니다. 호황일 때라면 받아들일 수도 있겠지만, 지금 카카오는 위기에 가깝습니다. 영업이익의 몇 %를 성과급으로 준다는 것을 그대로 들어주면 주주 가치가 훼손되고, 법인세도 줄어드는 등 큰 문제가 생길 수 있습니다.
해외에서는 어떤가요? 경기 사이클 호황으로 큰 이익이 났을 때 영업이익의 몇 %를 성과급으로 나눠주는 경우가 있나요?
그런 경우는 없습니다. 주주 가치에 위배되기 때문입니다. 보통 미국에서는 성과급을 현금보다 주식으로 보상합니다. 특정 목표를 달성하면 스톡옵션이나 주식 보상을 주는 방식이죠. 주가가 오르면 직원도 좋습니다. 다만 스톡옵션은 주로 경영진에게 주는 것이고, 일반 직원에게까지 주는 경우도 있습니다. 엔비디아 같은 회사에서 부자가 많이 나온 것도 주가가 엄청나게 올랐기 때문입니다.
젠슨 황 CEO가 올 때마다 화제를 몰고 다니고 있습니다. 이번에도 한국에서 여러 일정을 소화하고 출국했는데요. 시구도 하고, 유튜브 채널에도 출연했습니다. 방문한 장소와 즐겨 먹은 음식이 SNS에서 빠르게 퍼지면서 홍보 효과도 누리고 있다고 합니다. 젠슨 황 효과를 어떻게 보십니까?
젠슨 황은 다니는 곳마다 거의 아이돌급 인기입니다. 스킨십도 잘하시고, 제 생각에는 타고난 영업맨이에요. 자기 물건, 즉 AI 칩을 팔러 온 사람이죠. 한국에는 현대차 등 고객이 많고, 이번에 네이버와도 협력하기로 했습니다. 이를 위해 4, 5일 동안 머물며 많은 기업들을 만났습니다. 중요한 건 그가 왜 한국을 택했느냐는 점입니다. 엔비디아는 AI 칩을 팔 고객이 필요한데, 미국에도 아마존 같은 고객이 있지만, 한국은 IT 강국이고 정부도 AI 강국을 만들려고 노력하고 있어서 딱 맞아떨어집니다. 중국은 엔비디아가 원하지만 사실상 판매가 어렵기 때문에, 대만은 반도체에 너무 집중돼 있어 대안이 될 수 있는 나라는 한국입니다. 한국은 모든 산업이 다 있고 제조업의 천국이라 AI 데이터 확보에도 유리합니다. AI를 하려면 데이터 수집이 필요하니까요. 그래서 한국에 R&D 센터를 만들겠다고 발표한 것이고, 한국을 아시아 AI 허브로 만들어 미국 외 지역으로 진출하려는 의지도 있는 것 같습니다. 처음 왔을 때는 공급자 시장이라 GPU를 얼마나 확보했는지가 자랑거리였는데, 자주 오는 걸 보니 한국 시장에 상당한 메리트를 느끼는 것 같습니다. 엔비디아 입장에서 한국은 자기 물건을 팔 시장이면서, 우리 기업들의 메모리 반도체를 사 와야 하는 시장이기도 합니다. 공급이 부족하니 먼저 달라고 하는 거죠. 경쟁자가 있으니 관계를 돈독히 할 수밖에 없습니다. 일반 소비자와는 접점이 없는 회사지만, 젠슨 황이 한국에서 치킨과 삼겹살을 먹는 모습을 보여주면서 이미지가 완전히 바뀌었습니다. 예능까지 나오면서 동네 형 같은 느낌이 됐죠. 이런 우호적인 시선은 사업에도 중요한 정성적 효과입니다. 그런 관종 기질이 잘 맞아떨어진 것 같습니다. 우리 재벌 회장들도 배웠으면 좋겠습니다. HBM 칩을 활용해 SK하이닉스와 세븐일레븐이 협업한 제품이 매출이 여덟 배나 올랐다고 하는데, 소비 시장에 긍정적 영향을 주기는 하겠지만 이것으로 내수가 활기를 띤다고 보기는 어렵습니다. 다만 이 제품을 만드는 회사는 좋겠죠. 저는 엔비디아가 한국에서 사업을 하면서 고용으로 연결되고, 한국에 투자하고 연구개발 센터를 세우는 것이 더 중요한 효과를 일으킬 거라고 봅니다.
마지막으로 시진핑 중국 주석이 7년 만에 북한 평양을 찾았습니다. 우리 경제나 주가에 어떤 영향을 줄까요?
저는 이쪽 전문가가 아니라서 조심스럽지만, 결국 시진핑 입장에서는 우군이 계속 필요합니다. 이번 방문은 중국이 원하는 대로 미국과 협상이 어느 정도 된 것 같다는 생각이 듭니다. 미국과의 협상에서는 항상 중국이 끌려다녔는데, 이번에는 트럼프 대통령이 오히려 끌려다녔습니다. 시진핑 주석이 대만 문제에 개입하지 말라고 요구하는 등 강경하게 나갔고, 트럼프 대통령도 저자세로 나가는 모습이었습니다. 이 상태로 휴전이 이어지는 것은 중국에도 나쁘지 않습니다. 이 상황을 이용해 우호 세력을 돌아다니며 자기 세력을 과시하려는 목적도 있어 보입니다. 이란과의 문제도 있는데 이란은 중국 쪽이니 동아시아에서 세를 과시하려는 정치적 의도가 있지 않나 싶습니다. 우리 경영 이슈는 아니지만, 정치적 흐름으로 보면 그런 면이 있다고 생각합니다. 주가도 오르고 좋은 점도 많지만, 경제 양극화 등 어려운 점도 많습니다. 국제 정세도 잘 돌아갔으면 좋겠습니다. 오늘도 유익한 시간이었습니다. 염승환 LS증권 이사님과 함께했습니다. 감사합니다.
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