저자: 미상 · 외국인
요약 보기
결론: 이 영상은 JP모건이 테크 IPO 주관 시장에서 골드만삭스·모건스탠리 양강 구도를 깨기 위해 공격적으로 영업하고 있다는 내용으로, 특정 자산 가격 예측은 없다. 전략 배경: JP모건은 2018년 기준 테크 IPO 주관에서 3위에 머물러 있으며, 2019년 우버·리프트·에어비앤비·핀터레스트 등 대형 IPO를 앞두고 리드 주관 자리를 확보하려 한다. 골드만과 모건스탠리는 과거 페이스북·트위터·스냅·드롭박스 등 대부분의 대형 IPO에서 리드를 맡았다. 영업 수단: 실리콘밸리 벤처캐피털과 스타트업을 상대로 조기 관계 구축에 나서고 있으며, 직접 소비자(DTC) 모델 스타트업을 위한 상업은행 인력도 채용 중이다. 블룸에너지·서베이몽키 IPO에서 리드 자리를 따냈다. 데이터 주장: JP모건 내부 자료에 따르면 JP모건이 공동 리드(세컨드)일 때 IPO 후 1주 평균 43%, 1개월 48% 상승했고, 골드만·모건스탠리 조합은 각각 25%, 28% 상승했다. 수수료 전략: 리드 주관사는 보통 수수료의 50% 이상을 가져가는데, JP모건은 세컨드 자리에서도 동등하거나 거의 동등한 수수료 분배를 요구하고 있다. 2018년 동등 수수료 IPO 11건 중 JP모건이 6건에 관여했다. 반론 데이터: 골드만 자체 집계(2015년 이후 테크 IPO)에서는 수수료 동등 딜이 1개월 후 성과가 오히려 나빴고, 한 은행에 통제권이 집중될 때 성과가 좋다고 주장한다. 리스크/한계: 리프트 IPO는 약 150억 달러 시가총액이 거론되며, 우버 대비 수수료가 적고 JP모건이 리프트 IPO 주관을 따냈지만 우버 딜은 놓친 것으로 해석된다. 데이터 기간과 표본이 제한적이다. 출연자 전망: 특정 출연자 발언 없음(영상 내 Jamie Dimon, Jeff Richards 등 인용 위주). 언급 종목/자산: 대상 자산에 해당하는 종목(삼성전자, 엔비디아, 비트코인 등)에 대한 언급이나 방향성 발언은 없음.
다듬은 글
JP모건 기술 투자은행 부문 직원들은 자신들이 공동 주관사로 참여하면 IPO 실적이 더 좋아진다는 통계를 기업들에게 보여주고 있습니다. 이는 더 많은 주관 계약을 따내기 위한 공격적인 전략의 일부입니다. 모건스탠리와 골드만삭스는 지난 수십 년간 기술 기업 IPO 시장을 지배해 왔고, 과거 대형 상장 대부분에서 둘 중 하나가 대표 주관사 자리를 차지했습니다. 페이스북, 트위터, 스냅, 드롭박스 등이 그 목록에 들어 있습니다.
JP모건은 미국 최대 은행 중 자산 기준 3위에 머물러 왔습니다. 하지만 이제 그것만으로는 충분하지 않습니다. 에어비앤비, 우버, 리프트, 핀터레스트 등 2019년 상장이 예상되는 기업들이 줄줄이 대기하고 있어, 기술 IPO 시장이 대형 빅딜의 해가 될 전망이기 때문입니다. JP모건은 위에서 내려온 지시에 따라 모건-골드만 과점 구도를 깨고 딜의 몫을 가져와야 하는 상황입니다.
JP모건 CEO 제이미 다이먼은 지난주 실리콘밸리에서 열린 원탁 토론회에서 소수의 기자들에게 "실리콘밸리에서 큰 진전을 이뤘다"고 말했습니다. 그 자리에는 이 지역의 최고 실력자 은행가들도 함께 있었습니다. 은행은 베이 지역 전역의 벤처캐피털을 공격적으로 찾아다니며 영업하고 있습니다. 핵심 논리 가운데 하나는 JP모건이 최소한 공동 주관사로 참여할 때 IPO 성과가 더 좋다는 것입니다. 이는 데이터를 본 투자자들이 전해준 내용인데, 논의가 비공개였기 때문에 이름은 밝히지 않았습니다.
JP모건은 벤처 투자를 받은 스타트업, 특히 소비자 직접 판매(D2C) 모델을 가진 기업들을 관리하기 위해 기업 금융 인력도 새로 뽑고 있습니다. 이런 업무는 보통 실리콘밸리 뱅크 같은 소규모 틈새 기업들이 맡아 왔습니다. 전략은 가능한 한 일찍 스타트업과 관계를 맺고, 골드만삭스와 모건스탠리를 제치고 기술 기업의 '단골 은행'이 되는 것입니다.
IPO는 보통 여러 증권사가 공동으로 인수하며, 각 사가 투자자를 찾아 주식을 배정하고 기업이 지불하는 수수료를 나눠 갖습니다. 투정论서에 이름이 맨 앞에 오는 '대표 주관사(lead left)'가 가격 산정 등 대부분의 작업을 맡습니다. 또한 가장 많은 수수료를 받고, 상장 이후 후속 거래에서도 유리한 위치를 차지합니다. JP모건에게 새 전략의 핵심은 설령 일부 주목받는 IPO에서 후순위를 맡더라도 더 많은 IPO의 대표 주관사 자리를 따내는 것입니다.
2018년 현재까지 JP모건은 연료전지 업체 블룸에너지와 설문조사 소프트웨어 기업 서베이몽키의 오랜 관계를 바탕으로 두 회사의 상장에서 대표 주관사 자리를 차지했습니다. JP모건의 기술 투자은행 부문장 매덴 음보이는 "우리는 매우 집중하고 있다"고 말했습니다. 그는 "세상의 모든 기업을 설득하려 하기보다, 우리가 베팅할 곳을 정하자는 것"이라고 설명했습니다. 집계에 따르면 올해 JP모건이 대표 주관사를 맡은 기술 IPO는 지난 3년간 합산 건수에서 1건 모자랄 정도입니다. 그럼에도 같은 기간(2015~2018년) 40건 이상의 기술 IPO에서 대표 주관사를 맡은 골드만삭스와는 아직 격차가 큽니다.
JP모건이 최근 거둔 가장 큰 성과는 2019년 초 예정된 리프트 IPO의 대표 주관사로 선정된 것입니다. 이 회사에 가까운 한 인사는 지난달 CNBC에 이 기업이 150억 달러 규모의 상장 시가총액을 받을 수 있다고 말했습니다. 사정을 아는 사람들에 따르면, JP모건은 이 딜을 따내기 위해 거의 2년 동안 우버보다 리프트에 집중해 왔습니다. 이 전략은 비공개라 익명을 요청했습니다. 우버의 기업공개는 훨씬 규모가 클 것이고 수수료도 상당히 높을 가능성이 크지만, JP모건은 리프트의 후속 채권 발행, 자금 조달, 인수합병에서 계속 거래 은행이 되는 쪽에 베팅하고 있습니다.
비슷하게 JP모건은 9월 서베이몽키 IPO에서도 대표 주관사 자리를 따냈습니다. 다음 달 경쟁 소프트웨어 기업 퀄트릭스는 모건스탠리를 대표 주관사로 두고 골드만삭스를 공동 주관사로 하여 증권신고서를 제출했습니다. 하지만 리프트나 서베이몽키에서 대표 주관사를 맡는 것은 최고의 상을 두고 경쟁하기보다 이용 가능한 것에 만족한 것으로 해석될 수도 있습니다. 리프트는 최근 우버를 1,200억 달러로 평가하는 제안을 내놓았는데, 그렇다면 더 높은 수수료가 붙고 퀄트릭스는 서베이몽키보다 규모가 크고 수익성이 높으며 더 빠르게 성장하고 있습니다.
2019년 IPO를 노리는 대형 소비자 기술 기업 외에도 아직 주인이 정해지지 않은 굵직한 딜이 몇 개 남아 있습니다. 스트라이프와 슬랙도 내년에 공개 시장에 나올 수 있습니다. JP모건은 이 기업들 가운데 여러 곳과 관계를 쌓아 왔으며, 주목받는 상장 건 하나 이상에서 대표 주관사 자리를 노리고 있다고 은행 계획을 아는 사람들이 전했습니다.
상위 두 은행을 밀어내는 일은 쉽지 않습니다. 톰슨 로이터가 아닌 팩트셋 자료에 따르면, 지난 3년, 5년, 10년 동안 JP모건은 기술 IPO 거래량에서 3위를 기록했고 골드만삭스와 모건스탠리가 번갈아 1위를 차지했습니다. 이 기간에는 10년 전 금융위기와 2011~2012년 IPO 붐(페이스북, 링크드인, 워크데이, 팔로알토네트웍스 등 상장)이 포함됩니다. 실리콘밸리와 중국에서 활동하는 벤처 투자사 GGV의 공동 파트너 제프 리처즈는 "골드만삭스와 모건스탠리는 최고 자리에 뛰어난 인재를 두고 있다"며 "IPO 시장은 많은 기업이 들어와 경쟁할 수 있을 만큼 열려 있지만, 결국 주관 계약은 관계에서 결정되고 골드만과 모건은 그걸 매우 잘한다"고 말했습니다. 그는 "IPO보다 여러 해 전부터 관계가 쌓이는 것이 보인다"고 덧붙였습니다. JP모건이 골드만과 모건스탠리에 가까워졌느냐는 질문에는 "그런 조짐은 보지 못했다"고 답했습니다.
JP모건이 경쟁사에 비해 가진 뚜렷한 강점 하나는 종합 금융사로서의 규모와 범위입니다. JP모건의 시가총액은 약 4,000억 달러로, 골드만삭스와 모건스탠리를 합친 것의 두 배가 넘습니다. 지난주 기자들과의 토론에서 다이먼은 기술 담당 은행가들을 해군 특수부대(네이비실)에 비유하며, 은행의 나머지 부문은 육군처럼 전력을 다해 그들을 돕는다고 말했습니다. 여기에는 현금 관리와 신용 등 여러 업무가 포함됩니다.
JP모건의 전략은 대표 주관사 자리를 노리는 데서 그치지 않습니다. 기술 투자은행 부문 공동 책임자 나보 에노와 주식자본시장 공동 책임자 마이클 밀먼은 IPO에서 2순위(공동 주관사)로 참여할 때도 은행의 수익을 늘리려 하고 있습니다. JP모건 은행가들은 벤처 투자자와 후기 단계 스타트업에 영업하면서, 골드만삭스나 모건스탠리와 함께 공동 주관사로 일할 때 상장 후 주가가 더 좋다는 점을 보여주고 있습니다. JP모건이 제시한 통계에 따르면, 이런 경우 상장 후 첫 주에 주가가 평균 43%, 다음 한 달간 48% 올랐습니다. 골드만삭스와 모건스탠리가 두 주관사일 때는 같은 기간 각각 25%와 28% 상승했습니다.
JP모건은 이 데이터를 활용해 대표 주관사가 아닐 때도 수수료를 균등하게 나누자고 더 공격적으로 요구하고 있습니다. 보통 대표 주관사는 인수 수수료 전체의 50% 이상을 가져가고, 나머지를 후순위 은행들이 나눕니다. 그러나 JP모건은 2순위로 참여할 때 동등하거나 거의 동등한 배분을 요구하며, 잠재 고객에게 두 은행이 한 딜에 똑같이 동기부여될 때 이점이 크다고 설명하고 있습니다. 은행으로부터 영업을 받은 사람들의 말에 따르면 그렇습니다.
2018년에는 수수료가 균등하게 배분된 기술 IPO가 11건 있었고, JP모건은 그중 6건에 참여했습니다. 은행이 잠재 고객에게 제공한 문서와 CNBC가 입수한 자료에 따르면, 솔라윈즈, 블룸에너지, 아디라 그린, 스카이 세리디언, 카톤 라이트X 같은 종목들은 거래 첫 주에 평균 약 30%, 첫 달에 51% 상승했습니다. 같은 문서에 따르면, 수수료가 균등하지 않은 딜은 첫 주에 27%, 첫 달에 26% 상승했습니다.
하지만 골드만삭스의 데이터는 다른 이야기를 합니다. 2015년 이후 모든 기술 IPO를 집계하면, 수수료가 균등한 딜은 오히려 한 달 뒤 성과가 더 나빴습니다. 골드만삭스는 대표 주관사와 후순위 은행 간 수수료 격차가 가장 큰 딜이 가장 좋은 성과를 낸다고 말합니다. 골드만은 보통 '운전사 한 명과 승객' 모델을 밀고 있으며, 한 은행이 대부분의 통제권을 가질 때 딜이 가장 잘 된다고 주장합니다.
JP모건에게 진짜 시험은 이 모델을 경쟁사들과 맞붙여 최상위 딜을 따낼 수 있음을 보여주는 것입니다. 밀먼은 그 이상을 기대하고 있습니다. 그는 기술을 주요 우선순위로 삼고 벤처캐피털과 기술 창업자들을 자주 만나고 있으며, 여러 유형의 은행 업무를 간소화하도록 고객이 회사 소프트웨어에 접근하게 하고, 팔로알토에 직원 1,000명 규모의 새 핀테크 캠퍼스를 짓는 데도 투자하고 있습니다. 팔로알토는 미국에서 가장 비싼 부동산 시장 가운데 하나입니다. 에노는 최고 경영진이 "우리가 베팅하는 기업에는 필요한 모든 것을 지원하고 있다"고 말했으며, "우리는 회사의 모든 자원을 쏟아붓고 있다"고 덧붙였습니다.
Comments 0