저자: 김영익 · 한국인
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반도체 경기가 정점을 지나 하락 사이클에 진입했으며, 반도체 수출 감소와 삼성전자 주가 선행 하락이 이를 보여준다. 코스피·코스닥은 저평가 상태이고 외국인은 12월 이후 순매수로 돌아설 것으로 본다. 달러 약세 전망 속에서 금과 비트코인의 장기 상승을 보며, 자산 배분은 채권 약 60%, 주식 30%, 금 10% 수준을 제시한다.
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반도체 경기가 정점을 찍고 서서히 하락 사이클에 접어든 것 같습니다. 삼성전자 내부적으로도 이런 의미에서 SK하이닉스 주가가 크게 올랐다 떨어졌다 하고 있는데, 최근에 또 많이 올랐죠. 그런데 계속 오르기는 제가 보기엔 힘들어 보입니다.
우리 반도체 수출이 지난 9월 136억 달러로 역사상 최고치를 기록했는데, 10월에는 125억 달러로 줄었습니다. 11월에는 더 줄어들 것 같습니다. 과거 경기가 굉장히 어려울 때는 70억 달러까지 줄어든 적도 있었는데, 그 정도까지는 아니고 90억 달러 정도까지 줄어들 수도 있을 것 같습니다. 거시적으로 보면 반도체 사이클이 꺾이고 있는 것이죠.
주가는 똑똑합니다. 삼성전자 주가가 먼저 떨어지면서 이를 예고해 줬습니다. 반도체 수출 금액보다 삼성전자 주가가 3개월 정도 선행하거든요. 삼성전자 내부적으로도 경쟁력 문제가 있습니다. 파운드리에서는 대만 TSMC에 밀리고 있고, AI용 HBM 같은 반도체 대응이 느렸던 것 같습니다. 다른 업체에 경쟁력을 잃어가고 있는 모습입니다. 제가 삼성전자에 강의를 갔다가 직원분들과 점심을 먹었는데, 무언가 관료주의적인 이야기를 하더라고요. 창의적인 일을 해야 하는 기업인데 기업문화도 변하고 있는 것 같습니다. 그런 모든 요소를 지금 주가가 거의 다 반영하고 있다고 봅니다. 제가 보기에는 지나치게 싸졌고, 이럴 때일수록 비중을 조금씩 늘려 가시는 게 좋을 것 같습니다.
SK하이닉스는 삼성전자와 정반대로 좋은 실적을 보여주고 있는데, 반도체 대응을 먼저 잘했던 것 같습니다. 다만 반도체 경기 자체가 장기적으로는 전 세계 모든 산업에서 AI를 쓸 수밖에 없고, AI에는 반도체가 많이 들어가니 급격한 침체는 아닙니다. 모건스탠리가 메모리 반도체 시장에 부정적 의견을 냈지만, 사이클이 조금 꺾였을 뿐 메모리 시장이 없어지는 상황은 전혀 아니죠. 일정 시점이 지나면 반도체 경기는 다시 살아날 것으로 보고 있습니다.
다들 국내 주식이 오르기를 바라시는 분이 많을 텐데, 조만간 외국인이 우리 주식을 살 거라고 보고 있습니다. 올해 1월부터 7월까지 외국인들이 주식을 꽤 샀었죠. 8월 이후로는 한국 선행지수가 꺾이고 수출 증가세도 둔화됐고, 특히 반도체 경기가 정점이라는 보고서도 나오고 있습니다. 그런데 명목 GDP 대비 코스피 시가총액을 보면 약 25% 정도 저평가되어 있습니다. 원화 가치도 1달러당 1만 원을 넘었는데, 이 역시 지나치게 저평가된 겁니다.
올해 경상수지 흑자는 850억 달러 정도로 GDP 대비 4%가 넘습니다. 싱가포르 같은 일부 나라를 제외하면 이렇게 많이 흑자를 낸 나라는 드뭅니다. 내수는 안 좋지만 대외 부문은 굉장히 튼튼하죠. 그래서 원화와 코스피가 저평가되었다고 생각하는 외국인들이 아마 12월부터 우리 주식을 살 거라고 보고 있습니다.
금값이 여전히 강세지만 최고치를 찍고 최근 다소 둔화된 상황입니다. 금값을 결정하는 가장 중요한 요인은 달러 인덱스인데, 장기적으로 달러 인덱스가 하락하면서 금값 상승 흐름이 지속될 거라고 봅니다. 단기적으로는 추세에서 너무 벗어나서 조정이 올 수 있습니다.
금은 이자나 배당이 나오지 않지만 시세 차익을 누릴 수 있고, 언제 어디서 지정학적 리스크가 터질지 모르니 안전자산으로서 가치가 있습니다. 자산의 10% 정도는 금을 보유하시는 것을 권합니다. 특히 어르신들께는 비트코인보다 금을 10% 보유하시라고 말씀드리고 있습니다. 매입 시점은 누구도 알 수 없으니, 많이 오른 시점보다 조정을 보일 때 분할로 장기적 관점에서 사시는 것이 좋습니다.
방법으로는 은행에서 금을 사면 부가세 10%를 내야 하고 많이 사면 은행이 보관해 주기도 하는데, 저는 ETF를 활용하시는 게 낫다고 봅니다. ETF는 소액으로도 주식처럼 증권사에서 쉽게 살 수 있고, 금 선물시장을 활용하는 것도 좋습니다. 다만 레버리지 상품인 두 배 ETF보다는 한 배짜리 ETF로 투자하시는 것을 권합니다.
트럼프 당선자가 가상자산 관련 규제를 낮추겠다는 의견을 보이면서 비트코인이 1억 원을 돌파해 1억 2천만 원 가까이 올라갔습니다. 저는 비트코인을 전체 자산의 10% 정도는 가지고 계시는 게 좋다고 계속 말씀드리고 있습니다. 비트코인은 2009년에 등장했는데, 2008년 미국 금융위기 이후 미국 경제와 달러를 믿기 어렵다는 인식에서 나온 것으로 보고 있습니다. 달러 인덱스가 하락하면 비트코인 가격은 장기적으로 더 오를 것으로 봅니다. 트럼프 행정부가 전략자산화를 하겠다고 하는데 구체적으로 어떻게 할지는 잘 모르겠습니다. 전략자산이 된다면 상대적으로 달러는 약해질 수밖에 없죠. 다만 비트코인은 가격 변동성이 심해서 화폐의 기능인 안정적인 가치저장 수단이나 거래 수단으로는 활성화되기 어렵고, 투자 수단으로 남을 것으로 봅니다. 최근 너무 많이 올랐으니 지금은 조심하셔야 합니다.
채권 투자를 적극적으로 하시는 게 좋겠습니다. 우리 채권 금리는 많이 떨어졌지만 잠재성장률이 하락하고 있습니다. 경제 전체적으로 저축이 투자보다 많아 돈이 남아도는 상황입니다. 지난 6월 말 기준 기업들이 보유한 현금성 자산이 928조 원에 달합니다. 대기업은 투자를 과거처럼 많이 하지 않고 은행에서 돈을 덜 빌리고 있어, 그 돈으로 채권을 사고 있습니다. 은행 전체 자산에서도 채권 비중이 늘고 있습니다. 그래서 멀리 내다보고 채권 투자를 하시는 게 좋고, 자산 배분에서 채권 비중을 60% 정도 가져가시는 것이 좋겠습니다.
가계 자산을 보면 지난 6월 말 기준 은행예금이 46%, 채권이 4%, 주식이 22%입니다. 은행예금이 너무 많다고 생각합니다. 예금을 줄이고 채권을 사시고, 주가가 저평가되어 있으니 주식 비중도 30% 정도는 가져가시는 것이 좋겠습니다. 가계부채가 너무 높고 자산 양극화가 심화되면 내수는 더 어려워집니다. 잠재성장률이 1%대로 진입하는 흐름이 이미 시작되고 있는 것 같아 가장 중요한 과제라고 생각합니다.
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