원문 보기
네. 자, 딜사드 경제T 계국 1주년을 맞이한 특별 인터뷰 계속해서 진행을 하고 있습니다. 오늘은 우리 시장의 하반기 주도 섹터로 계속해서 기대감을 가지고 있는 반도체 이야기를 나눠 볼 텐데요.이 시각 오늘 현대차 증권 녹은창 센터장 모셔보도록 하겠습니다. 순장님 어서 오세요.안녕하세요. 네. 일단 감사합니다. 오늘 함께 해 주셔서네. 축하드립니다. 네. 감사합니다. 자, 오늘 반도체 이야기를 한번 나눠 볼 텐데요. 시장에서 사실 최근에는 SK닉스가 25만 닉스를 넘어서면서 기대감을 주가에 많이 반영을 했고요. 삼성전자는 오늘 장중에 6만 원선을 다시 회복을 했지만 다시 좀 고끌라지고는 있습니다.
이게 최근에 SK이닉스와 이제 엔비디아가 형제처럼 그동안 계속 함께했고 이제 AND와 삼성전자도 새로운 첨단칩 시장에 있어서의 2등 주자로 네. 뭔가 이제 빨리 쫓아가고는 있는데이 상황 속에서이 기존의 동맹 구도를 흔든다거나 기존 시장을 좀 흔들다거나라는 움직임을 우리가 좀 생각을 해 볼 수가 있을까요? 뭐 저는 뭐 삼성이 어쨌든 그 HBM 3 12단을 AMD에 공급하고 그리고 브로드컴에도 또 두드리는 거는 뭐 이미 공급했다는 얘기도 있는데 어쨌든 진행하는 거는 되게 긍정적인 것 같습니다. 네. 왜냐면 저희가 사실 HM 시장만 사실 지금 반도체 시장에서 물론 이제 최근에서 범행 가격 오르긴 하지만 전체적으로 수익성까지 통합적으로 고려해 본다면 또 지속성도 중요하기 때문에 HBM이 너무 중요한데 삼성이 이제 좀 성과가 나와서 물론 M비디아에 아직 의미 있게 이제 중국항 제품 말고는 뭐 그것도 이제 추출이 앞으로 좀 리스크는 있지만 그래서 결과 봤을 때는 이제 AMD 들어가고 성과내는 건 중요한데 다만 이제 제가 어 우리 올해 HBM에 의 그 전체 빛 출화량이 한 어 대략적으로 보면 한 169 이제 밀리언 기비트 정도 될 거 같거든요.
근데 그중에서 71%가 엔비디아 수요입니다. 그리고 이제 전체 브로드컴이 이제 주로 보면 이제 구글하고 이제 아마존에 공급을 하는데 거기가 이제 전체 수요의 한 18% 정도 되고요. HBM 수요에. 그리고 AMD는 한 6%밖에 안 됩니다. 그것도 낙간적으로 봤을 때고 또 AMD가 또 실질적으로 보면 또 최근 들어서는 또 성과가 주요 고객사로부터 그렇게까지 좋은 피드백을 받는 거 같지 않고요. 사실은 진 어쨌든 어 계속해서 이제 공급을 하면서 또 계속해서 이제 성과를 만들고 트랙 레코드를 만든게 중요하기 때문에 AMD 입에 들어간 것도 의미는 있지만 결국 이제 엔비디아에 들어갈 때 본질적인 그리고 엔비디아가 최근에 이제 컴퓨텍스에서도 공개를 했지만 그 MV 퓨전이라는 거를 또 공개를 했거든요.
그래서 지금까지는 이제 엔비디아 GPU 그다음에 CPU A끼리만 서로 연동이 됐는데 이제 타사 가속기까지 다 아니면 타사 CPU까지 다 A까지 다 이제 연동되게 했기 때문에 결국 이제 엔비디아 없이 초과 성장하기는 좀 힘든 구조다. 이렇게 말씀드릴 수 있을 것 같습니다. 그래서 우리가 삼성전자가 아무리 뭐 엔비디아 브로드컴 쪽에 납품을 시작했다라는 얘기가 들려와도 결국에는 엔비디아는 언제라는 물음표를 던질 수밖에 없는 겁니다. 어, 지금 일각에서는 엔비디아 관련한 퀄이 6월 내로 들려올 수도 있다라는 얘기가 좀 있던데 요거는 이제 그냥 카더라 할까요?
네, 6월 이제 얼마 안 남았고요. 그러니까요. 고름도 안 남았는데. 그리고 사실 뭐 올해 내에는 아마 성과이 있겠지만 예. 다만 이제 그게 이제 삼성 HBM의 실적에는 큰 기여를 못 할 거 같고요. 어차피 지금 정도면 그리고 HBM이라는게 원래 이제 GPU랑 같이 어떻게 보면 같이 패키징 해야 되잖아요. 그래서 TSMC의 그 전체적인 패키징 스케줄하고도 다 고려를 해야 됩니다. 그래서 지금은 이미 올해 나가 뭐 B200이든 그리고 내년 초에 공급 때 블랙앤 울트라든 어느 정도 세팅이 끝났거든요. 그래서 그런 차원에서 뭐 특히 올해에는 그게 이제 크게 코를 받더라도 실적의 기어는 삼성한테는 못 하지 않을까 그렇게 예상하고 있습니다.
그래도 어쨌든 시장에서 가장 기다리는 소식이 콜테스트 통과 소식이니까 이게 전해지는 것만으로도 아 저는 긍정적이고요. 그리고 이제 뭐 삼성이 최근에 이제 원시의 또 수요도 상당히 좋아지고 있고 원시를 가지고 이제 HBM4를 또 만들 거기 때문에 단계라는게 있거든요. 그리고 제가 이제 뭐 가끔 얘기하지만 어차피 TSMC의 GPU 바운더리 비즈니스든 아니면 뭐 패키징이든 이런 쪽에서 코스트를 줄일이 많지는 않아요. M비디아 입장에서도 결국 이제 HBM의 공급선을 조금씩 다변화해서 거기서 이제 원가 부담을 좀 그리고 HBM이 이제 어 누빈 울트라부터는 1테라를 다니까 또 전체 우리 GPU에서 차지하는 어 원가 비중도 올라가거든요.
그래서 그런 차원에서 뭐 어느 시점에는 좀 삼성이 역할을 하지 않을까? 저희도 많이 인연이 다 돼 가서 이제 뭐 낙간을 얘기하기는 좀 저희도 좀 약간 힘들지만 그래도 이제는 2년 동안 우리가 인고의 인내의 시간이었다면 이제는 그 정도 지났으면 성과가 조금은 나올 만하거든요. 그래서 그 가시적인 진호들이 조금씩 이제 AMD를 통해서 더 보이고 있기 때문에 이제 아마 엔비디아 내년에는 올해보다는 삼성도 좀 엔비디아 내 이상은 좀보다는 개선되지 않을까 그렇게 예상합니다. 작년에도 콜테스트 통과 소식 나오겠지 나오겠지 하면서 갑작스럽게 뭐 잘못된 보도가 나올 때마다 시장에서는 한 번씩 출렁임이 나타났는데 그것을 이제 기다리고 있다라는 것이 주가에도 워낙에 보였잖아요.
너무 오랜 기간 동안 횡보를 보여왔고 최근에 이렇게 6만 전자를 장중 그리고 종가 기준으로 만들어 내도 다시 한번 좀 밀리는 걸 보면은 결국에 우리가 기다리는 건 AMD도 브로드컴도 아닌 결국에는 엔비디아인 거 같습니다. 자, 그렇다면 하이닉스는 그 사이에 계속해서 SK이닉스는 승승 장구를 펼쳐내고 있는데 지금 보면은 아마존과도 손을 잡는다라고 하는데 이게 어떤 내용이죠? 뭐 일단은 그 기본적으로 아마존이라는 거는 기본적으로 이제 우리 트레니엄하고 임퍼렌티아라는 이게 두 가지 가속기가 있거든요. 물론 아마존이 또 그라비턴이라는 CPU도 있고 근데 이제 뭐 그 CPU보다는 아마 가속히 쪽일 거 같고 그래서 트레니엄은 주로 학습 쪽이고 임플렌티아는 이제 출론 쪽인데 그쪽에 이미 공급을 하고 있거든요.
예. 그래서 그거는 이제 뭐 저도이 내용에 대해서는 한번 더 체크를 해 봐야 되는데 어쨌든간에 전체적으로 브로드컴을 통해서 간접적으로 공급을 하고 있기 때문에 뭐 동부분이 더 확제돼지 않을까 그렇게 예상하고 있습니다. 완전히 그냥 AI 관련한 입질를 SK닉스는 다져 놓은 거 같아요. 어, 가장 우리가 트랜지스터 숫자를 가지고 이제 어떻게 보면 반조체의 성능하고 어떻게 보면 그 전체적인 제품의 완성도를 고려해 본다면 결국 컴퓨팅 스킬은 결국 트랜지터 숫자인데 엔비디아가 제일 많이 달거든요. 트랜지터를. 그러니까 엔비디아한테 어 그 GPU가 열이 많이 나는데 그 열을 나가는 쪽에서 많은 대역폭과 그다음에 더 많은 데이터를 빠른 속도로 보내는 HBM 제품에 대해서 이미 M비디아에서 검증이 끝났잖아요.
그러면 나머지 기업들의 어 센서 숫자는 M비디아보다 적거든요. 그렇게 본다면 좀 더 진입 장벽이 낮은 거죠. 그래서 그런 차원에서 마이닉스는 이미 제1, 제 베스트 제품에 검정을 받았기 때문에 다른 거래선 학대는 아마 케파 이슈지 크게 뭐 에로가 있거나 그러진 않을 겁니다. 그러면 혹시 그런 우려는 없으니까 방금 말씀해 주셨던 우리가 이렇게 주문을 많이 받고 수를 많이 하고 있는데 아 케파 증서이 조금 걸려서 시간이 걸려서 지금 이거 물량을 다 해결할 수가 없다. 뭐 이런 상황은 SK닉스는 아직은 아닌 거죠. 뭐 일단은 뭐 수요가 확장되면 그럴 수는 있고요.
다만 이제 제조업체 입장에서는 또 HBM이라는게 또 TS라고 해서 수직으로 뚫아야 되지 않습니까? 그 케파를 또 마냥 낙관하면서 예. 그래 투자를 했다가 나중에 또 그런 또 개파는 다른 데로 재활용이 좀 안 되거든요. 그래서 그런 면에서 좀 신중하게 보는 건데 지금은 수요가 좀 더 핫하다는 거에 대해서 내부적으로 좀인지를 해서 또 최근 들어서는 이제 우리 청주에 MP X를 램법을 아마 최소한 11월부터는 하지 않을까 그 보고 있고요. 그래서 사실 케파가 많이 부족하긴 합니다. 근데 이제 삼성도 증설하는 거 또 한십장에서 같이 고려해야 되고 그리고 이제 마이크로닉 싱가폴의 이제 HBM 패키징 케파를 이미 신축을 했고 그리고 이제 아이다우에 지금 미국 아이다우에 지금 디램 공장 짓고 있는데 이게 아마 미국에서 디램을 생산했을 때 그나마 수익성이 보장될 수 있는 거는 HBM밖에 없거든요.
그래서 경쟁자들의 설비 투자를 좀 예의 주시하면서 좀 현명한 판단을 하지 않을까 그렇게 보고 있습니다. 주가 수준이 2024년 정도였을 겁니다. 제가 기억하는게 맞다면 2024년에 기록했었던 25만 원선을 최근에 한번 돌파를 했거든요. 이게 이제 뭔가 마에 25만 원이 될 것인지 앞으로 더 기대감을 가지면서이 추가적인 상승이 가능할지 여가 지금 시점에서 굉장히 중요할 것 같은데 최근에는 외국인이 엄청나게 사면서 단기적으로 주가가 끌어올라져서 좀 부담이 되기도 하거든요. 네. 근데 사실은 우리가 범용 반도체 가격도 사실 PCD램 가격, DDR4 가격이네.
미치도 저도 보면서 놀라요. 한 120% 올랐어요. PC DDR4가 올해 저점 대비. 그니까 범용 가격이 오르면서 예를 들어서 뭐 마이크론 주가도 최근에 좋았고 그리고 이제 웨스턴 디지털 같은 경우에도 랜드 플래시 관련해 만들잖아요. 거기도 주가가 좋기 때문에 여기다가 제일 핵심이 수요의 중심 있는 HBM과 그리고 범영도 프리미엄만 만드는 하이닉스 입장에서는 저는 미국 기업들 오르는 것처럼 좀 당연히 올라야 된다고 보고 있고 그리고 최근에 이제 중동쪽 뭐이 뭐 불안 요인도 있지만 반대로 이제 뭐 아랍 에미네이트의 스타게이트 프로젝트든 아니면 사우디의 휴메인이든 카타르든 또 최근에 이제 세덴도 이제 비디아라 칩을 가지고 이제 각 국가별로 다 이제 자체적인 소닉 AI 두 자리를 많이 하기 때문에 수요의 업사이드가 가 제일 크고 그 중심 엔비디아가 있고 엔비디아가 제일 그래도 많이 신뢰하는 HBM 공급선이 하이닉스기 때문에 좀 너무 이제 전고점에 대해서는 저는 생각보다 빨리 그 부분은 좀 뭐 더 예 더 좋은 수가 보이지 않을까 실적이 나올 때 좀 더 느꼈고 그리고 저는 이제 늘 강조하는게 2026년을 걱정하는 분들이 있어요.
2026년 예, 수요에 대해서. 근데 26년은 저는 걱정할 필요가 없는게 HBM의 루빈 울트라가 아 참 죄송합니다. 그 블랙앤 울트라가 내년 초부터 본격 공급이에요. 올해는 사실 거의 공급이 안 된다고 봐야 되거든요. 근데이 제품은 지금 블랙보다 50% HBM을 더 답니다. 288이고 12단이고 이게 내년 초부터면 올해보다 초산한 뭐 유닛 사행 그 우리가 보통 출화량에 증가가 없더라도 그 컨텐트의 증가가 50%니까 실제 비성장은 50%거든요. 그럼 내년 실까지도 확실히 보이는데 뭐 제가 제가 봤을 때는 전고점에 대해서 너무 투이할 필요는 없을 것 같습니다.
자, 25만 닉스를 넘어서서 그 위로 올라가는 하이닉스 움직임 기대해 보겠습니다. 사실 하이닉스 걱정보다는 삼성전자 걱정을 더 해야 될 것 같습니다. 6월 12월에 이제 연례 행사로 열리는 전략 회의, 글로벌 전략 회의가 지금 열리고 있어. 오늘이 마지막 날이네요. 해결해야 할 요소들이 참 많죠. 어, 뭐 반도체도 반도체인데 지금 다음 달에 그 스마트폰 중에서는 갤럭시 G플립 7, 폴드 7까지 점검해야 될 요소들이 굉장히 많은데 뭔가 삼성전자가 선택과 집중을 딱 해야 될 시기인 거 같아요. 예. 저는 초과 성장하는 시장에서 삼성이 과거의 명예를 회복해야 된다고 보고 있고 아마 그쪽에 초점이 맞을 겁니다.
특히 7월부터 어 이제 우리 7월 9일 날 아마 공개를 하고 미국에서 그리고 7월 후반부터 이제 뭐 우리 폴드 7 뭐 그리고 플립세이 이제 본격적으로 판매가 될 거고 어쨌든 이번 폴드 7은 뭐 특히 폴드는 사실 이제 접는 스마트폰이기 때문에 카메라의 성능에 대해서는 지금까지 엄청 초점을 안 맞췄는데 이번 제품부터 폴드 7이 이제 2억 가소가 되니까 뭐 좀 더 새로운 경험을 또 줄 수 있을 것 같고요. 분명히 스마트폰은 이제 다시 반등을 할 거고 물론 계절적인 반등이긴 하겠지만 그리고 이제 HBM이 그래도 지금까지는 빛이 이제 얼마 안 됐는데 이제 빛 기어도가 3분기부터는 뭐 AMD도 있고 또 일부 가속기 회사들도 있기 때문에 이제 조금씩 올라갈 거기 때문에 뭐 최소한 저는 삼성전자는 이번 6월 말까지 실적 2번 분기가 될 바닥일 것 같긴 해요.
그래서 물론 해결할 요소들도 많습니다. 적자가 여전히 쉽게 주지 않고 있기 때문에 이런 부분은 뭐 3분기 바로 개선되진 않겠지만 그래도 적자를 줄이기 위한 노력들은 같이 할 거고 또 최근에 또 좋은 소식들도 조금씩 있죠. 뭐 그런 바운더리도 물론 이제 팔라노긴 하지만 저기 우리 닌텐도 3 쪽도 뭐 양산하고 있고 또 새로운 고객들도 조금씩 확보를 하고 있기 때문에 아마 올해보다는 바운더리 비즈니스도 개선되지 않을까 그렇다고 해서 내년에 흑자 전환한다 그렇게 제가 말하기는 힘들 것 같고 다만 올해 적자폭보다는 조금 개선될 거고 그다음에 이제 내년에 아이폰이 또 접는 스마트폰이 내잖아요.
그 제품은 당연히 삼성 디스플레이가 공급을 할 겁니다. 그래서 뭐 아주 드라마틱하게 하이닉스처럼 HBM 때문에 좋아지진 않겠지만 어 점진적으로 좋아질 수 있는 뭐 그런 여러 가지 사업부별로 좀 긍정인 요소들이 발견되고 있기 때문에 뭐 좀 바로 단력적으로 과거 주가로 회복되기를 아마 투자자들 원하겠지만 조금 더 인내를 갖는다면 그리고 더 뭐 막 어 마켓 이후로 조정받을 때 또 좋은 가게 잘 산다면 그래도 어 저는 긍정적일 것 같습니다. 에스카이닉스는 지금 시점에서 뭐 일을 잘하고 있기 때문에 걱정할 건 없고 결국에는 우리가 걱정하는 건 국민주 삼성전자인데 삼성전자도 2분기가 최악이지 3분기부터 뭐 드라마틱하게 좋아지진 않지만 나아지고 있다라는 것을 우리가 확인이 되고요.
그 나아지는 시점에 있어서 어쨌든 지금 시점보다는 그래도 하반기의 주가 레벨은 더 올라가 있을 수밖에 없지 않나 싶은데 네 그럴까요? 뭐 저는 뭐이 사실 밸루에이션 매력 때문에 지금까지 올라온 측면이 많기 때문에 또 하이닉스랑 또 전체 함성전자의 과거 평균 밸루에이션 대비 좀 저평가돼서 올라온 건데 이제 6만 한 2,000원 가면 이제 피별 한 배거든요. 그때부터는 이제 좀 본인 실력이 좀 업그레이드가 돼야 됩니다. 그래서 탄력은 삼성에 달려 있다. 삼성의 실적에 달려 있다고 봐집니다. 네. 삼성전자 예 실적에 달려 있는 주가의 수준은 6만2,000원부터다.
6만 전자가 중요한게 아니라 이제 62,000원부터는 확실하게 숫자를 보여주는 삼성전자 기대해 보도록 하겠습니다. 자, 오늘이 제가 현대차 증권 노군창 센터장 함께했습니다. 고맙습니다. 감사합니다. 매일 오전 8시 출발 딜사이트에서 만나요. 제발 제발. M.
댓글 0