저자: GarrettPaolella · 외국인
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NEOS의 QQQI(나스닥100 커버드콜 ETF)를 소개하는 인터뷰. 나스닥100 지수옵션 매도로 월 소득(목표 연 12~15%)을 창출하며, 옵션 세제 혜택(60/40 과세)을 강조. SPYI 자산이 6개월 만에 약 3억 달러에서 8.5억 달러 이상으로 증가했다고 설명. 시장 변동성이 낮을 때 장기 콜옵션 매수로 상승 참여 가능성도 언급. 단, 수익의 상당 부분은 소득 상품 특성상 주가 상승을 일부 포기하는 구조임을 명시.
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수익률은 얼마나 되나요? 제 의견은 어떤가요? QQQI는 무엇을 제공할까요? 공식이 있다고 하셨는데, 따라 하면 효과가 있을까요? 그건 사실입니다. 네, 공식이 있습니다. 아무 일도 일어나지 않는 게 아니라, 무료로 얻는 것이 아니라 높은 수익을 내는 것이 핵심입니다. 개럿 드림 씨. 가장 인기 있는 펀드인 SPYI는 안정적으로 11~12%의 수익률을 내고 있습니다. 수익성 측면에서 QQQI는 어떤 결과를 줄까요? 물론입니다. 저희는 QQQI의 목표 수익률을 연 12~15%로 잡고 있습니다. 정말 인상적인 수치네요. 그럼 이 전략의 배경에는 무엇이 있는지 살펴보겠습니다.
높은 수익성을 얻는 방식은 이해했습니다. 참고로 저희는 개럿 씨의 SPYI 펀드를 2023년 9월에 논의했는데, 그때부터 6개월밖에 지나지 않았습니다. 당시 운용자산은 약 3백만 달러 수준이었는데, 그 뒤로 실질적으로 시간이 세 배가 되었습니다. 지금 이 펀드의 운용자산 규모는 얼마나 되나요? 지금 SPYI는 8억 5천만 달러 이상입니다. 우와. 그렇다면 10억 달러에 도달하는 것도 몇 달 안에 가능하겠네요. 그건 분명해 보입니다.
질문드리겠습니다. 이 결과가 우리 인터뷰 때문이라고 볼 수 있을까요? 저는 잘 모르겠습니다. 다만 이렇게 여기 나와서 시청자 여러분과 소통하고, 제품 가능성을 이야기하고, 일반적인 교육을 제공할 수 있어 기쁩니다. 쇼에 초대해 주셔서 감사합니다. 채널을 구독하는 모든 분들과 대화할 수 있어 좋습니다. 맥락을 위해 말씀드리면, 저희는 SPYI를 여러 번 언급할 것입니다. QQQI와 꽤 비슷하기 때문입니다. 그렇게 말하는 게 맞겠죠.
SPYI의 주된 목적은 안정적인 소득을 창출하는 것이고, 보조적으로 S&P 500 가격 변동에서 이익의 일부를 얻는 것입니다. SPYI는 연 10~12%의 유효 소득을 창출하는 것이 주된 투자 목표이고, S&P 500의 영향력을 활용하는 인수 전략을 씁니다. 두 번째로는 가능한 한 S&P 500 수익률의 일부를 얻으려고 노력합니다. 하지만 이것은 부차적인 목표입니다. 현재 매월 유효 소득을 창출하는 것이 우선입니다. 이 점을 먼저 분명히 하고 싶었습니다.
가끔 혼란스러운 댓글을 보는데, 예를 들면 "전체 수익률을 높이려면 그냥 S&P 500을 사 모으면 되지 않나"라는 식입니다. 하지만 그렇게 하면 증권사 계좌로 매달 많은 현금이 들어오지 않습니다. 우리 중 일부, 특히 연금 수령자들은 그것을 원합니다. 그래서 저는 안정적인 소득의 일부가 상당히 중요하다고 생각합니다. 12%의 수익률은 그만큼 의미가 큽니다.
배당금은 안정적이었고, 순자산가치(NAV)도 평탄하게 유지되었습니다. 정말 좋았습니다. 이것이 자연스러운 질문으로 이어집니다. 이 옵션 전략이 S&P 500에서 잘 작동한다면, 나스닥 100 지수에는 왜 적용하지 않겠느냐는 것입니다. 그래서 오늘의 주제가 QQQI입니다. 자, 그럼 이 전략을 살펴보겠습니다. 흔히 말하는 커버드콜 전략입니다. 둘 다 같은 지수에서 출발합니다. QQQI는 나스닥 100에 포함된 주식을 같은 비중으로 그냥 사서 보유하고, 나스닥 100 수익률은 약 0.5% 정도입니다.
그래서 보유 주식을 기초로 한 옵션을 팔아서 수익을 만듭니다. 이 개념을 다들 알고 계실 것이라 믿지만, 혹시 커버드콜이 무엇인지 모르시는 분들을 위해 설명드리겠습니다. 설명란에 링크를 걸어둘 영상이 있으니 참고하시면 됩니다. 이 ETF는 옵션으로 "커버"되어 있어 높은 수익을 냅니다. 나스닥 100 종목을 보유한 상태에서 각 종목의 옵션을 팔 수도 있지만, 저희는 그렇게 하지 않습니다.
왜 그럴까요? 저희 NEOS는 세금을 낸 뒤의 순수익에 집중합니다. 추가 소득을 얻을 수 있는 여러 옵션을 검토할 때 세금 효과를 반드시 고려합니다. 애플, 마이크로소프트, 테슬라 같은 개별 종목 옵션을 따로 파는 방법도 있지만, 불행히도 이런 옵션 수익은 단기 자본이득으로 과세되어 100%의 세율이 적용됩니다. 그러면 그 소득에 대해 훨씬 많은 세금을 내야 합니다. 그래서 저희는 나스닥 100과 연동된 지수 옵션을 사용합니다.
이 방식은 나스닥 100 자산의 기본 수익을 그대로 재현하면서, 세금 측면에서도 유리합니다. 흥미로운 점은 지수 옵션에 세금 우대 조치가 있다는 것입니다. 보유 기간과 관계없이 수익의 60%는 장기 자본이득, 40%는 단기 자본이득으로 과세됩니다. 그래서 우리는 여러 이유로 지수 옵션을 선호합니다. 가장 큰 이유는 세금 혜택이지만, 주식을 직접 팔아 옵션 행사가격에 도달할 때 조기 청산을 강요받지 않는다는 점도 있습니다.
따라서 핵심 초점은 세금뿐 아니라, 옵션이 예정보다 일찍 행사되지 않도록 하는 데 있습니다. 이제 이해가 되시죠? 이 지수의 이름은 무엇인가요? NDX라고 부르는 나스닥 100 지수입니다. 저희는 NDX 지수 옵션을 여러 종류로 팔고 있습니다. 이 옵션들은 모든 주요 거래소에서 거래됩니다. S&P 500 다음으로 두 번째로 유동성이 높은 옵션이고, 가격은 장중에 결정되며 나스닥이나 다른 자산과 거의 같은 방식으로 거래됩니다. 기초자산은 무엇인가요?
나스닥 100 지수를 말씀하신 것 같습니다. 맞습니다. 흔히 쓰는 대용 지표는 QQQ입니다. NDX와 QQQ는 어떻게 다른가요? NDX는 기초지수, 즉 나스닥 100 지수 자체이고, QQQ는 ETF입니다. QQQ는 나스닥 100 지수를 그대로 추종합니다. 그래서 비슷한 수익 구조를 얻게 됩니다. 다만 QQQ는 보유 및 펀드 운용에 대한 비용률이 있습니다. 반면 NDX 지수 옵션은 완전히 다릅니다. 지수 자체를 그대로 따릅니다. 이제 이해가 되시죠? 즉 NDX 콜옵션을 팔면 개별 주식을 실제로 팔지는 않는다는 뜻입니다.
거래자 입장에서는 선택지가 더 많은 셈이죠. 맞습니까? 맞습니다. 저희는 지수 위에 선택적 오버레이를 얹는 전략에 집중합니다. S&P 500의 SPYI든, 여기 나스닥 100의 QQQI든, 기초지수에 집중합니다. 그 기초지수가 어떤 것인지 아시나요? 투자금을 보유하면서 높은 수준의 소득을 창출할 수 있고, 옵션의 일부를 커버하는 데 집중하는 것입니다. 그럼 QQQI의 전략에 대해 이야기해 보겠습니다. 시장가보다 높은 행사가격에 옵션을 파는데, 그 방식이 어떤가요?
그렇습니다. 저희는 현재 시장가 기준 1.5%에서 4% 높은 행사가격으로, 매달 "외가격" 옵션을 평균적으로 팔고 있습니다. 그리고 한 가지 행사가격의 옵션만 파는 것이 아닙니다. 저희는 이것을 "사다리"라고 부릅니다. 최소 두 가지 이상의 옵션을 팔아서, 지금 시점부터 포트폴리오의 잠재적 가치 상승에 대해 다양한 수준을 확보합니다. 예를 하나 들면, 중간 범위인 3%에 옵션을 팝니다. 펀드가 3%까지 오르면 그 3%까지의 상승분은 모두 펀드에 남습니다. 그 숫자를 넘어서 3% 이상으로 성장하는 부분은 옵션 매수자에게 넘어갑니다. 맞죠?
맞습니다. 펀드 측면에서 보면, 전체 포트폴리오를 커버하지는 않습니다. 그래서 전체를 제한하려고 하지 않습니다. 바로 이것이 두 번째 목표를 달성하는 방식입니다. 즉 나스닥 상승분의 더 큰 몫을 가능한 한 많이 얻는 것입니다. 그래서 전체 포트폴리오가 아니라 일정 부분에 대해 시장가보다 3% 높은 옵션을 팝니다. 좋습니다. 방금 말씀하신 부분에 대해 조금 더 자세히 들어보고 싶습니다. 잠시 후 돌아와서, 만기에 관해 이야기해 보죠. 이런 옵션을 보통 어느 기간으로 파시나요?
저희는 6~7주 정도의 기간을 고려합니다. 이 기간이 좋은 수익을 확보하는 데 도움이 되고, 시장이 매달 움직이기 때문에 포트폴리오를 조정하고 재균형을 맞출 여지도 줍니다. 포트폴리오 조정을 언급하셨는데, 한 가지 확인하고 싶습니다. 행사가격에 도달해서 기초자산을 팔아야 할 때는 어떻게 하나요? 저희는 항상 이 기초자산을 유지하고, 옵션 정산금을 현금으로 지급할 수 있습니다. 그래서 가끔 일부를 팔거나, 현금이 부족하면 새로 유입된 자금으로 충당합니다. 행사 시에 현금을 확보할 수 있도록 허용하는 옵션도 있습니다. 행사가격은 1.5%에서 4.5% 사이라고 하셨는데, 맞습니까? 기간은 6~7주 정도고요. 좋습니다. 세 번째 지표는 옵션이 포트폴리오 가치의 얼마나 많은 부분을 차지하는지입니다. 그 비율은 어떻게 정하나요?
그 비율은 고정되어 있지 않고 동적입니다. 저희 모델에 내재된 방식이고, 평균적으로 포트폴리오 가치의 70~80%를 커버합니다. 이것이 범위입니다. 최대 90%, 95%까지 올라갈 수도 있고, 60%까지 내려갈 수도 있습니다. 보통은 70~80% 범위인데, 이는 투자자들에게 소득을 창출하는 첫 번째 목표를 달성하기에 충분한 보장을 줍니다. 두 번째로는 포트폴리오의 나머지 부분에서 가치 상승 이익을 얻고 싶습니다. 옵션은 이를 위해 설정됩니다. 그렇다면 70%인지 80%인지는 무엇이 결정하나요? 이것은 단순히 "눈대중"으로 정하는 것이 아닙니다. 공식을 따르시나요, 아니면 다른 방법이 있나요? 효과가 있을까요? 네, 공식이 있습니다. 여기서 저희가 가진 모든 것은 투자 프로세스의 데이터에 기반합니다. 이 모든 것은 정량적 지표에 기초합니다.
저희는 시장 요인, 옵션, 기초지수 등 여러 가지를 고려합니다. 간단히 말해, 투자자에게 필요한 소득 수준에 도달하는 것이 목표입니다. 그래서 투자자에게 필요한 소득을 확보하는 것이 중요하고, 이것이 저희 투자 목표의 핵심입니다. 포트폴리오 전체를 옵션으로 파는 것이 목적이 아니라, 초과 소득을 만들 필요가 없기 때문입니다. 투자자가 믿을 수 있는 정확한 소득 수준, 즉 연 12~15%를 창출하는 것이 목표이고, 나머지는 주식과 함께 성장하는 방향으로 안내하고 싶습니다.
다른 전략도 사용하시나요? 가끔 콜옵션을 팔지 않고 매수하는 방식도 쓰신다고 들었습니다. 언제 그렇게 하시나요? 맞습니다. 변동성이 극도로 낮을 때 장기 콜옵션을 매수합니다. 예를 들어 2017년에는 변동성이 매우 낮았습니다. 연준이 대규모 양적완화를 실시했고 시장이 점차 성장했습니다. 저희에게는 위험 관리 도구에 가깝습니다. 장기 콜옵션을 매수하면 시장 성장에 참여할 기회를 얻을 수 있습니다. 설령 옵션 포트폴리오의 95~100%까지 팔아서 필요한 소득을 확보해야 하더라도 말이죠. 이것은 이미 논의했던 주요 우선순위입니다.
하지만 소액을 장기 콜옵션 매수에 사용하여 잠재적 성장을 보호할 수 있다는 것도 이해하고 있습니다. 다만 SPYI에서는 이 기능을 아직 시작하지 않았다고 말씀드렸습니다. QQQI도 운용을 시작한 지 한 달밖에 안 됐으니 아직 실행하지 않았습니다. 하지만 이런 방식은 변동성이 매우 낮은 구간, 예를 들면 2017년 같은 때 발생할 수 있습니다. 그럼 VIX 지수가 얼마나 낮아야 충분히 낮은 것일까요? S&P 500의 변동성 지수는 VIX이고, 나스닥의 변동성 지수는 VXN입니다. 저희는 VXN을 봅니다. 최소한 12 미만, 혹은 11 미만의 값을 보고 싶습니다. 저희 모델에는 그 외에도 여러 요인이 있고, 이런 확률적 요소와 낮은 변동성을 함께 평가합니다. 다만 SPY를 두고 이야기하면, VIX가 10 미만이면 좋고 11이나 12 미만이면 괜찮고, 나스닥에서는 VXN 기준으로 판단합니다.
나스닥은 S&P보다 본질적으로 변동성이 큽니다. 약 20~25% 정도 더 높습니다. 그래서 VXN이 조금 더 높은 수준일 때 장기 콜옵션을 매수합니다. SPYI와 비교해 보면 그렇습니다. 이 점에 너무 집중하실 필요는 없습니다. 이 방식은 드물게 쓰입니다. 이제 소득에 대해 이야기해 보죠. SPYI는 상당히 안정적이었고, 월 48~49센트 수준이었습니다. 투자자들이 높이 평가하는 부분이죠. 맞습니까? 그렇게 안정적이다 보니, 소득 일부를 예비비로 남겨 두어 마이너스 달을 완충하는 구조인가요? 맞습니다. 그래서 저희는 SPYI의 평균값, 즉 약 48~49센트 수준을 목표로 합니다. 이 펀드는 주당 고정된 분배금을 정해 두지 않습니다. 옵션에서 받는 금액과 순자산 가치 축적에 따라 실제 소득이 달라집니다.
QQQI도 같은 방식입니다. 분배율로는 연 12~15% 수준을 생각하고 있습니다. 두 번째 질문도 있으셨죠? 네. 답은 이렇습니다. 분배금으로 필요한 금액보다 초과 소득이 생기면, 그 초과분을 펀드에 재투자해서 모든 주주의 순자산 가치 성장을 계속 이어갑니다. 아, 흥미롭네요. 그러면 이것이 펀드 가격 상승을 만들어 내는 셈이군요. 저는 그걸 몰랐습니다. 좋은 정보네요. 그럼 세금 문제로 넘어가죠. QQQI도 SPYI와 같은 세금 혜택을 받나요?
그렇습니다. 우선, 저희는 자격 있는 배당 주식 보유에서 발생하는 수입이 훨씬 적습니다. 앞서 말씀드렸듯이 지수 옵션 구조를 사용하기 때문에, 나스닥 100과 S&P 500을 비교해 보면 우대 세율을 받게 됩니다. 즉 장기 자본이득 60%, 단기 40%입니다. 마지막으로 나중에 기회가 되면 이야기해 보고 싶은 것이 있습니다. 펀드에 손실이 발생했을 때 분배금을 자본 반환으로 처리해서 손실을 상쇄할 수 있다는 점입니다. 그 분배금은 소득이 아니라 자본 반환으로 분류되고, 이것이 장기 자본이득을 이연할 기회를 줍니다. 세금 구조상 매우 유리합니다, 그렇죠?
이 주제인 자본 반환에 대해서는 이미 많은 시간을 들여 인터뷰를 했습니다. 그래서 오늘은 다시 자세히 다루지 않겠습니다. 자본 반환이 어떤 형태인지 설명하기에는 충분했습니다. 세금 제도이기 때문에 일반 소득보다 세금 측면에서 효과적입니다. 제가 오늘 자본 반환에 대해 묻고 싶었던 것은, QQQI에서도 SPYI만큼 자본 반환이 크게 나올지, 아니면 비율이 SPYI와 비슷할지 하는 점입니다.
네, 그게 저희가 존재하는 이유이기도 합니다. 궁극적으로는 기초자산 결과에 따라 달라집니다. 나스닥 100이 S&P 500과 비교해 어떻게 움직이느냐에 따라서요. 하지만 비율 자체는 상대적으로 비슷합니다. 두 펀드는 서로 매우 비슷합니다. 둘 사이에 차이가 있다면 무엇인가요? 지수 외에 차이점은요? 모든 것은 기초지수에 따라 달라지고, 이것이 잠재력을 결정하는 차이입니다. 앞서 말씀드렸듯이 나스닥은 변동성이 약 25% 더 큽니다.
그래서 저희는 더 많은 분배금을 만들어 낼 수 있습니다. 즉 12~15% 대 10~12%입니다. 그리고 물론 나스닥은 성장 지향 지수이기 때문에 더 많은 상승 잠재력을 가지고 있습니다. 기술 부문이 강세일 때 나타나는 모습입니다. 2023년에 보았듯이, 그 시기 기술 시장을 앞서 나가면서 총수익률을 더 많이 얻을 수 있었습니다. 다만 옵션 모델은 우리의 기본 논리에 따라 나스닥 100 지수에 단순히 적용하는 것이지, S&P 지수에 대한 것이 아닙니다. 이 점에서 두 펀드는 매우 비슷합니다. 현재 SPYI를 보유한 투자자에게는, QQQI의 예상 수익성이 조금 더 높습니다.
SPYI와 QQQI 중 어느 쪽을 살지 고민하는 사람이 있다면, 가장 높은 수익성을 원할 때 단순한 접근 방식이 될 수 있습니다. 무료 치즈는 없다는 말이 있듯이, 공짜로 얻는 것은 없습니다. 더 높은 수익을 목표로 하는 것이고, 변동성도 함께 감수해야 합니다. 즉 가격이 갑자기 강하게 떨어질 수 있다는 뜻입니다. 맞습니다. 정확합니다. 사실 이것이 핵심 논점입니다. 나스닥 100이나 S&P 500 중 어느 쪽에 노출될지 결정하는 것입니다. 여기서 중요한 것은 다각화입니다. 모든 돈을 한 펀드에 넣지 않는다면, 그것이 저희 펀드든 아니든, S&P 500만 보유하든, 나스닥 100과 비교하든, 이해하시겠죠? 다각화는 언제나 좋지만, 결국 어떤 노출을 원하는지 생각해 보셔야 합니다. 펀드의 가격 변동은 기초지수에 따라 크게 좌우되기 때문입니다. 하지만 공짜 점심은 없다는 것을 기억하셔야 합니다. 소득 상품을 고려할 때는 다각화가 항상 유용하며, 일반적인 성장 상품과 비교해도 그렇습니다.
QQQI는 나스닥 100을 기준으로 한 유일한 펀드가 아닙니다. 다른 펀드들도 있습니다. 이 시리즈의 세 번째 에피소드에서는 경쟁 펀드 몇 개, 즉 JEPQ, XYLD, FEPI 등을 다루겠습니다. 개럿 씨, 이 경쟁 분야에 대해 편하게 말씀해 주시겠어요? 물론입니다. 제가 아는 범위 안에서 그들에 대해 말씀드릴 수 있습니다. 제가 이야기할 수 있는 한, 일반적인 시장 정보를 나누고 싶습니다.
좋습니다. 흥미로울 것 같습니다. 이 시리즈의 첫 번째 회차를 놓치셨다면, 저희가 펀드 조성 뒷이야기를 살펴보며 QQQI가 어떻게 만들어졌는지, 그리고 창업 비용과 관련된 것들을 논의했습니다. 이 주제에 관심이 있으시다면 그 에피소드를 확인해 보세요. 오늘 인터뷰는 여기까지입니다. 링크를 여기 걸어 두겠습니다. 곧 더 많은 안락의자 인컴 콘텐츠를 준비하겠습니다.
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