Analysis of BYD: It was Ben Graham type Stock - Charlie Munger Interview 2017

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멍거가 2017년 인터뷰에서 BYD를 그레이엄식 저평가 주식으로 설명하며 장기 보유 관점을 밝힘. 기업 특성: 중국 내 모노레일 사업은 허가가 쉬워 강세 가능성, 미국 모노레일은 소규모 사업이라 언급을 회피. 에너지 저장(ESS) 분야는 BYD가 이미 큰 기업이며 미국에서도 수요가 확실하다고 봄. 가치 평가: 내재가치를 시가총액과 비교하는 것은 복잡하다고 설명. 매수 당시 벤처캐피털이 같은 거래에 3배를 지불할 수준이라 저평가였다고 주장. 경영진 평가: 왕촨푸 회장을 천재·정직·열정적 경영자로 평가. 직원 23만 명 규모와 신기술 학습 능력을 강조. 투자 판단: 정성적 판단에 기반한 베팅이며, 중국인의 자부심이 걸린 기업이라 전량 인수보다 현 상태 유지가 낫다는 입장. 배터리 분리막 공정 등 기술 난이도도 긍정 요인으로 제시. 리스크: 중국 내 사업 여건과 정치적 이미지 영향에 대한 암묵적 우려. 명시적 가격 목표나 단기 전망은 없음.

다듬은 글

※ AI가 다듬은 글(오탈자·군말 정리)

01. BYD에 대해 조금 말씀해 주실 수 있을까요? 그리고 어떤 이야기를 나누고 싶으신가요? 글쎄요, 이것도 처음에는 우리가 절대 하지 않았을 법한 일입니다. 하지만 법적인 이유로 이 지점까지 오게 됐어요. BYD는 너무 심하게 억눌려 있었기 때문에 그레이엄 유형의 주식이었습니다. 이런 것들이 그레이엄 유형의 주식들이었고, 스타트업이 아니라 작은 회사였죠.

02. 여기 미국에서 BYD가 인프라 사업을 하는 것을 보십니까, 아니면... 아니요, 아니요, 아니요, 아니요, 저는... BYD는 지금 모노레일을 만들고 있어요. 중국에서 모노레일을 만들 겁니다. 미국에서는 그런 걸 하지 않을까요? 글쎄요, 하겠지만... 그렇다고 말하는 건 꽤 어리석을 겁니다. 미국의 모노레일은 늘 푼돈 사업이었어요.

03. 주차요. 중국에서는 허가를 받을 수 있어요. 중국의 기후 조건에서는 그냥 가서 해버리죠.

04. 에너지 저장은 어떻습니까? 글쎄요, BYD는 이미 이 업계에서 큰 회사입니다. 미국에서는요? 물론입니다. 모두가 에너지 저장 사업에 뛰어들 겁니다. 태양이나 바람에서 나오는 에너지라면 시간대를 옮겨 저장해야 하니까요. 무엇을 하든 저장 공간은 충분히 필요하게 될 겁니다.

05. 막스 플랑크의 운전기사 같은 지식으로 들릴지도 모르겠지만, 매도 가격을 정할 때, 즉 회사의 내재가치를 판단할 때는 무엇의 시가총액과 비교해야 할까요? 예를 들어 BYD만 놓고 본다면요. 어떻게... 아, 그건 복잡합니다.

06. 그리고 다시 말씀드리면, 우리는 여기서 무언가를 배웠습니다. 주식을 샀을 때, 벤처캐피털이라면 그런 거래에 세 배를 지불했을 거라는 걸 봤어요. 그러니 벤처캐피털 기준으로 보면 싼 가격이었고, 그 사람이 이미 작은 기적들을 만들어내고 있었기 때문에 벤처캐피털에게도 좋은 일이라는 걸 알았습니다. 그래서 우리는... 싼 움직임이었지만 특별한 이해가 필요했습니다.

07. 그리고 리루가 발견한 것이 아니었다면 저는 사지 않았을 겁니다. 그녀를 발견한 것은 리루였습니다. 서로 알게 된 뒤에는 왕추안푸를 알게 됐는데, 그는 영어를 한마디도 못 하지만 천재입니다. 통찰력이 있고, 정직하며, 자기 회사를 사랑하는 열성가입니다. 그리고 그가 해내는 일은 그저 놀랍습니다.

08. 그는 완전히 새로운 기술들을 연구하고 있습니다. 그럼 주로 정성적인 판단인가요? 전부... 일부는 그들이 가진 것이고, 일부는... 질적인 부분이죠. 일부는... 저는 거기 있는 기수에게 베팅하는 겁니다. 그러니까, 그가... 그리고 그에게는 젊은 중국인 직원들이 많아요. 이 직원들이 하는 일을 믿기 어려울 겁니다.

09. 이 회사는 23만 명의 중국인을 고용하고 있습니다. 버크셔는 46만 명의 직원밖에 없죠. 왜일까요? 직원이 많고, 여러분이 믿기 어려운 일들을 해냅니다. 그 젊은 중국 여성들을 보세요... 네, 네, 그들은... 만약 회사 전체를 사게 해준다면 사시겠습니까? 글쎄요, 그렇게 생각하지 않습니다. 그의 성공 이유 중 하나는 중국인들이 농부의 여덟째 아들이 이룬 성취를 자랑스러워한다는 점이거든요.

10. 그는 스스로 작은 회사를 세웠고, 지금도 계속 해내고 있습니다. 그들이 하는 다른 많은 일들, 자동차 산업의 합작 투자는 서양과 이미 존재하던 합작입니다. 그러니까 그들은 자기들의 사람, 혼자서 모든 걸 해낸 농부의 아들을 사랑하고 자랑스러워하며, 여전히 중국인입니다. 그래서 저는 BYD를 사서 이 중국적 이미지를 망치고 싶지 않습니다. 지금 모습 그대로가 더 잘 돌아갑니다. 그리고 말씀하신 대로, 저는 어느 정도 사람에게 베팅하는 겁니다.

11. 저는 그들의 배터리 분리막 제조 공장에 가 봤습니다. 세계에서 이미 배터리 분리막을 생산하는 회사는 다섯 곳이 있습니다. 이 액체가 옆에서 들어와 자체 화학 결합으로 연결됩니다. 이것은 여러분이 본 것 중 가장 복잡한 공정입니다. 만드는 것이 매우 어렵습니다. 절대적으로 정확하게 하지 않으면 배터리는 고장 날 겁니다. 그는 그냥 배웁니다. 붐. 그는 필요한 것을 바로 알아냅니다. 그럴 수 있는 사람은 많지 않습니다.