저자: 김대준 · 한국인
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소부장 내 시스템 반도체 후공정 장비·종목이 최근 차별화된 강세를 보이며 비중 확대 관점이 유효하다고 주장. 파운드리 점유율 확대(TSMC 약 75%, 삼성 약 7%→20% 목표)에 따라 시스템 반도체 관련 소부장 실적·주가가 개선될 것으로 봄. 기판(심텍)은 HBM 기판 세계 1위급이지만 영업이익률 약 20%로 주가 정체, 다만 AI·HBM 수요 확대로 중장기 상향 여지 있다고 봄. 하나마이크론과 DB하이텍을 긍정적으로 평가.
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소부장 내에서도 최근 주가 움직임을 보면 시스템 반도체 쪽이 차별화되어 강한 흐름을 보이고 있습니다. 투탑(삼성전자·SK하이닉스)이 여전히 주도주로서 영향력은 있지만, 이제는 반도체 안에서 비중을 싣는다면 소부장을 더 가져가야 한다고 판단합니다. 그 근거는 파운드리와 시스템 반도체 쪽 흐름이 앞으로 시장을 이끌 것이라는 데 있습니다.
최근 움직이는 종목들을 보면 시스템 반도체 관련 종목이 많습니다. 후공정 장비에서는 하나마이크론을 비롯해 에이징랜드 같은 작은 종목들도 올라오고 있습니다. 칩스앤미디어, PSK, 시스템 반도체향 8인치 웨이퍼 관련 종목, DB하이텍 등도 최근 올라왔습니다. TMC, SFA반도체 같은 종목도 모두 시스템 반도체와 연관되어 있습니다. 이 흐름의 종목들이 소부장 내에서 차별화된 탄력 구간을 보여 줄 가능성이 높습니다. 반면 시장 흐름에 비해 주가가 거의 움직이지 않은 시스템 반도체 관련 종목도 많습니다. 특히 텐세미(10세미)는 거의 움직이지 않았습니다. 따라서 소부장 비중을 늘릴 때는 시스템 반도체 관련 종목 위주의 관점이 필요하다고 봅니다.
기존에는 엔비디아 가속기에 들어가는 HBM 쪽이 중심이었습니다. 지금 파운드리와 시스템 반도체가 중심이 되는 이유는 파운드리 시장 구조에 있습니다. TSMC가 전 세계 파운드리 시장의 약 75%를 차지하며 연 100조 원 가까이 벌고 있습니다. 삼성전자는 향후 비전을 제시하면서 파운드리 사업을 확장하겠다고 밝혔고, 현재 약 7% 수준인 점유율을 20%까지 늘리겠다는 방향입니다. 적자에서 흑자, 이익 증대로 가는 과정에서 소부장의 매출과 역량도 함께 늘어날 수 있습니다. 그래서 시스템 반도체 관련 소부장 종목이 강할 것으로 봅니다.
처음에는 설비 투자에 따라 전공정 장비가 먼저 움직였습니다. 최근 후공정에 관심이 쏠리는 것도 이런 로직 때문입니다. 다만 삼성 밸류체인 중 후공정 장비주는 많지 않습니다. 삼성의 자회사 세메스(SEMES)에서 상당 부분을 조달하기 때문입니다. SK하이닉스, 마이크론 등 메모리 반도체 쪽 후공정은 있지만, 시스템 반도체 관련 후공정 종목은 많지 않다는 점이 오히려 주목할 이유입니다.
일반적인 흐름은 소재가 먼저 움직이고, 그다음 전공정 장비, 후공정 순서로 넘어갑니다. 최근에는 후공정 장비주들이 시스템 반도체 라인에 걸쳐 있는 경우가 많습니다. 전공정에서는 TMC가 시스템 반도체 쪽 유일한 종목이고, 후공정에 시스템 반도체 장비가 많이 몰려 있습니다. 이 때문에 후공정 종목에서 수익률이 나온다고 봅니다.
기판은 소부장에서 보면 부품에 가깝지만, 수요가 많아 주목받고 있습니다. 기존 기판 업체뿐 아니라 삼성전기, LG이노텍까지 경쟁 구도에 있습니다. 기판 중에서는 심텍을 좋게 봅니다. 국내 1등 기업이고 HBM에 쓰이는 기판은 전 세계 1위로, 약 50% 물량을 공급하고 있습니다.
다만 아쉬운 점이 있습니다. 심텍은 매출이 2~3조 원 규모로 소부장 기업 대부분(약 8,000억~5,000억 원)보다 훨씬 크지만, 영업이익률이 약 20%에 그칩니다. 국산화가 된 소부장 기업들은 40% 수준이고, 3위반도체는 50% 가까이, PSK와 VM도 30% 수준입니다.
소부장 전체가 주가 상승을 못 만드는 이유도 국산화율에 있습니다. 국내 소부장 국산화율은 약 30%이고, 소재는 50%까지 올라왔지만 장비는 아직 20%입니다. 대부분 소부장 기업은 일본이나 미국에서 장비를 사 와 주문을 받고 제품을 만드는 구조라 영업이익률이 크게 오르지 않습니다. 기판주도 비슷하며, PCB는 기술력보다 장비의 역할이 큽니다. 심텍은 시장 점유율로 보면 고점을 돌파하며 강하게 올라야 할 자리인데 아직 정체되어 있습니다.
기판 가격을 보면 이유가 드러납니다. GPU 칩 위에 기판이 들어가고 그 위에 HBM이 올라갑니다. 일반 데이터센터용 기판은 약 20~30만 원, HBM용 기판은 약 80만 원 전후입니다. 블랙웰 한 장이 5,000~6,000만 원인데 기판 비중은 100만 원이 안 되므로 사용량과 매출은 늘고 있고 성장성도 유지됩니다. 하지만 심텍의 영업이익률이 20% 내외라는 점에서 현재 주가 정체를 해석하게 됩니다.
그래도 긍정적인 면은 있습니다. GPU, 데이터센터, HBM, AI 반도체 시장이 계속 확장된다면 기판주들도 상향 움직임이 나올 수 있다고 봅니다.
시스템 반도체 후공정 장비업체 중에서는 하나마이크론을 눈여겨봅니다. 하나마이크론은 소부장 내에서 매출 규모가 가장 크고, 약 1조 5,000억 원 수준입니다. 흐름도 긍정적으로 보고 있습니다. DB하이텍은 8인치 웨이퍼에 특화되어 있고, 지금은 흔들림이 있지만 추가 상승 여력이 있어 보입니다. 따라서 하나마이크론과 DB하이텍이 긍정적이라고 해석합니다.
*본 내용은 방송 발언을 정리한 것이며, 투자 권유가 아닙니다. 투자 판단은 본인의 책임 하에 하시기 바랍니다.*
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